原作者: Biteye コア貢献者 @viee 7227
ステーブルコイントラックの前半のテーマが「乱高下」であるならば、後半のゲームのルールは、規制の確実性、主要プレーヤーのコンプライアンスの道筋、市場の革新の方向という3つの重要な変数によって書き換えられる可能性がある。
まず、欧州のMiCAから米国のGENIUS法に至るまで、世界的な規制の枠組みは曖昧さから明確さへと移行しており、業界全体にとって明確な道筋を示しています。
この「確実性」という文脈において、CircleのIPOへの道筋は極めて重要です。最近、CircleのIPOは初日に約170%急騰しました。これは、ステーブルコイン業界が主流へと移行しつつあることを意味するだけでなく、従来型資本がステーブルコイン市場に参入する際の価値評価のアンカーポイントにもなっています。
上記の文脈において、ステーブルコインの発展の軌跡は「ドルへのアンカー」という単一の次元をはるかに超えています。今後の発展は、1) ステーブルコインDeFiプロトコルの革新、2) ステーブルコイン決済ツールの普及、3) RWAとの緊密な統合という3つの中核的なトレンドによって推進される可能性があります。
1. 決済、DeFi、RWAまで、ステーブルコインの軌道を見る3つの主要シナリオ
決済：SWIFTに代表される従来の国際金融決済システムは、非効率でコストが高く、プロセスが不透明であるため、デジタル時代のニーズを満たすことが困難です。ステーブルコインは、ほぼゼロコスト、24時間365日稼働、そしてプログラム可能な機能を備えており、従来のシステムに対する次元削減攻撃を実行しています。Stripe、PayPal、金融ネットワークVisaといった主要決済企業がステーブルコインを導入したことで、このトレンドの商業的可能性が実証されました。ステーブルコインは、暗号資産ネイティブ取引所の価格設定・決済手段から、グローバルな決済・決済ツールへと急速に拡大しています。
DeFi：主流のステーブルコイン（USDC、USDT）は、資本効率に重大な問題を抱えています。ユーザーが保有するステーブルコインは無利子ですが、発行者はすべての利息収入を、準備資産（主に米国債）をリスクフリー市場に投資することで得ています。このモデルは、ユーザーを無報酬の資本提供者へと変えてしまいます。USDTやUSDCといった従来のステーブルコインは単なるデジタルキャッシュツールに過ぎませんが、利回りベースのステーブルコインは、米国債、DeFiレンディング、裁定取引といった利回りメカニズムをトークン設計に直接組み込んでおり、保有者は自動的にリターンを得ることができます。
RWA：RWA（実世界資産）のトークン化は、DeFiを次の兆単位の取引量へと導く中核エンジンとして広く認識されています。その核心は、安定したキャッシュフローを持つ実世界資産（特に米国債）をチェーン上に置き、DeFiに持続可能で低リスクの「実質利回り」を提供し、機関投資家の市場参入を促すことです。DeFiがステーブルコインに「効率性」を注入するのであれば、RWAは「価値」と「規模」を注入し、ステーブルコインが兆単位の市場へ参入するための想像力を掻き立てます。
2. 未発行ステーブルコインプロジェクトトップ10の紹介
2.1 @プラズマFDN
概要：Plasmaは、ステーブルコイン専用に設計された高性能ブロックチェーンです。従来のステーブルコインチェーンにおける、高い手数料、取引失敗率、機能不足といった問題を解決することを目指しています。Plasmaのコアは、PlasmaBFTコンセンサスプロトコルとReth実行エンジンを基盤としており、迅速な承認と高い互換性を備えています。Plasmaは、USDT/BTCなどの資産による手数料の支払いをサポートし、手数料無料のUSDT送金機能を提供し、機密性の高い取引機能を開発しています。
参加方法：ユーザーは、監査済みのVault契約を通じてAaveとMakerに資産を預け入れることで収入を得ることができます。ロックアップ期間後、資産はUSDTに変換されます。KYC本人確認や管轄区域の審査といったコンプライアンス手続きは、Echo Sonarプラットフォームを通じて完了する必要があります。現在、10億米ドルの預入限度額はすべて預け入れられています。今後、新たな預入限度額が設定されるかどうか、ご注目ください。
リンク: https://app.plasma.to/
2.2 @noble_xyz
概要：USDNはM^0アーキテクチャをベースとし、短期米国債を担保としています。年率約4.31%の期待リターンを有し、クロスチェーン伝送をサポートし、マルチチェーン開発環境に適しています。ユーザーは、USDNをポイントボールトに預けてポイントを獲得するか、ブーステッド・イールドボールトに預けて米ドル建てのより高いリターンを得るかを選択できます。
参加方法：USDNポイントインセンティブ活動。現在残り23日間です。ユーザーはUSDCをNobleチェーンにクロスチェーンし、USDNと交換した後、ポイントプール（ポイントと引き換えに利息を放棄）またはインカムプール（年率14.8%のインカムを獲得）への入金を選択できます。ポイントプールは、報酬を受け取る前に30日間ステークする必要があります。ロックアップ期間が長いほど、ポイント倍率が高くなり、TVLマイルストーンの追加報酬が加算されます。
リンク: https://points.noble.xyz/
2.3 @OpenEden_X
概要：OpenEdenは、オンチェーンの米国債利回り商品を提供する機関です。発行するTBILLトークンは、短期米国債と米ドルに裏付けられています。また、利回りを生み出すステーブルコインであるUSDO（日々の収益が再入金される）とcUSDO（純価値が増加する）も発行しています。どちらも短期米国債とレポ契約に裏付けられており、元本の安定性と継続的な収益の創出を確保しています。
参加方法：ユーザーはUSDOを保有するか、cUSDOのDeFiアクティビティ（CurveでのLP出金、Morphoでのステーキング、ストラテジーボールトへの入金など）に参加することでBILLSポイントを獲得できます。獲得できる乗数はタスクによって異なります。
リンク: https://portal.openeden.com/bills-campaign?chain=mainnet
2.4 @capmoney_
概要：Capは2つの商品を発行しています。1) cUSDは、USDC、USDT、BUIDLなどの様々なブルーチップステーブルコインに1:1の比率で裏付けられたデジタルドルで、いつでも交換可能です。2) stcUSDは、cUSDを担保とする利子付きステーブルコインで、分散型運営者ネットワークを通じて収益を生み出します。運営者は、再ステーカー担保の取得、戦略の実行、資金の借入超過後の収益の返還を行う必要があり、基準を満たさない場合は、stcUSD保有者の元本の安全を確保するために強制的に清算されます。stcUSDの資金は分散型運営者によって管理されており、運営者は投資のために資金を貸し出す前に、他者から担保を取得する必要があります。投資が失敗した場合、保証人が損失を負担することで、stcUSD保有者の元本に影響が及ばないようにします。
参加方法: テストネットに参加することはできますが、明確なエアドロップのルールはまだありません。
2.5 @0x コインシフト
概要：Coinshiftは、決済、会計、資産管理機能を統合した、機関投資家やチーム向けのオンチェーン金融管理プラットフォームです。コア資産には、csUSDLとcsUSDCという2つのステーブルコインが含まれます。csUSDLは、PaxosのT-BillsおよびMorphoレンディング市場を通じて収益を生み出す、利回りを生み出すステーブルコインです。ユーザーは担保やポジションのロックを必要とせず、csUSDCを担保として生成されます。csUSDCはUSDCを担保として生成され、DeFiにおいて借り手と貸し手の両方が効率的に流通し、収益を得るのに適しています。
参加方法：ユーザーは毎日のタスク（ウェブサイトの閲覧、DAppsのテスト、Discordへの参加など）を完了することでXPポイントを獲得できます。また、友達を招待してランキングを上げることもできます。累積XPランキング上位100名にはUSDC報酬が贈られます。
リンク: https://campaign.coinshift.xyz/
2.6 @AUSD 付き
概要：AUSDは、現金、米国債、レポ取引によって完全に担保されたステーブルコインです。ERC-20規格に準拠し、自由な取引性、オープン性、スケーラビリティといった特徴を備え、資産凍結や発行・破棄といったコンプライアンス機能も備えています。
参加方法：QuickSwapとFluidのAUSD-USDC流動性プールに参加するか、Fluid LendingプラットフォームでAUSDを貸し出すことができます。また、AgoraはFSLと提携し、新たなステーブルコインGGUSDのローンチを予定しています。
2.7 @ペレナ__
概要：PerenaはSolana上に構築されたステーブルコイン・インフラプロトコルであり、USDC、USDT、PYUSDといった優良ステーブルコインによってサポートされる、利回りベースのステーブルコインUSD*を発行します。ユーザーはシードプールを通じて任意のステーブルコインまたは複数のステーブルコインを入金することでUSD*を発行でき、プール手数料が自動的に複利化され、統一された流動性が得られます。USD*は交換、ステーキング、または他のDeFiアプリケーションへの統合に使用できます。
参加方法: ユーザーは、1日最初の5回はステーブルコインを交換し、シードプールまたは成長プールに流動性を提供し(15日以上保有すると2～3倍のペタルを獲得できます)、スワップまたはプールに参加するよう友人を招待し、協力プラットフォームの統合に参加することで、その後のインセンティブとしてペタルポイントを獲得できます。
リンク: https://app.perena.org/
2.8 @レベルusd
概要：Levelは、USDCとUSDTを完全担保とするlvlUSDを発行するステーブルコインプロトコルです。Aaveなどの優良レンディングプロトコルにデプロイすることで、低リスクのリターンを獲得します。ユーザーはlvlUSDをステークすることでslvlUSDを取得でき、そのリターンはslvlUSDの価値増加という形で毎週分配されます。ステーク解除時には、元本と累積リターンを受け取ることができます。slvlUSDは7日間のクーリング期間後にステーク解除できます。
参加方法：Levelユーザーは、XPを獲得する方法が3つあります。XPFarmにlvlUSDまたはCurve LP資産を入金する、PendleまたはSpectraのLPまたは利回りトークンをウォレットに保有する、MorphoにLevel資産をステーキングする、です。XPはプロトコルへのユーザーの貢献度を測るために使用され、リアルタイムで確認でき、将来の報酬の基準として利用できます。資産はポイントに影響を与えることなくいつでも引き出すことができます。
リンク: https://app.level.money/?welcome=true
2.9 @ファルコンステーブル
概要：Falcon USDfは、Classic MintとInnovative Mintという2つのミントメカニズムを提供します。ユーザーは、ステーブルコインまたは過剰担保された非安定資産（ETH、BTCなど）を使用してUSDfをミントすることで、各USDfに十分な資産サポートを確保できます。Innovative Mintでは、流動性と引き換えに非安定資産を一定期間ロックし、過剰担保のセキュリティを維持できます。プラットフォームは、中立的な市場戦略を通じて担保を管理し、資産の安定性を確保します。さらに、Falconは戦略収入を使用して毎日追加のUSDfを発行し、sUSDf VaultとBoosted Yieldメカニズムを通じてユーザーに還元します。
参加方法：ユーザーは、USDf（非ステーブルコイン方式を優先）、sUSDfのステーキング、およびタスクの完了によってFalcon Milesを獲得できます。Boost Yieldは再投資報酬が最も高く、ロックアップ期間は最長12ヶ月です。
リンク: https://app.falcon.finance/miles
2.10 @yalaorg
概要：Yalaは、ビットコインネイティブの流動性プロトコルです。ユーザーはBTCをステーキングすることで、過剰担保ステーブルコインYUを発行できます。YUは、システムの安定性を確保するために複数の担保比率（MCR、CCR、SCRなど）を採用し、清算メカニズムとペグ安定化モジュールによって固定されたUSD価格を維持します。ユーザーはBTCをステーキングすることでYUを発行したり、YUを償還してBTCを受け取ったり、他のステーブルコインと交換することで流動性を確保したりできます。
参加方法：Yala Interactionは主にBTCを担保に、またはETH-USDC交換を利用してステーブルコインYUを鋳造し、ステーブルプールまたはLPマイニングに参加して収入とBerriesポイントを獲得します。また、無料ユーザーはウォレットのバインドやタスクの完了などを通じてポイントを貯め、エアドロップの機会を狙うこともできます。
リンク: https://app.yala.org/welcome
結論：冒頭の質問に戻りましょう。ステーブルコイン市場の後半では、競争の様相は完全に変化しました。ステーブルコイン専用に設計されたビットコインサイドチェーンから利回りベースのステーブルコインまで、上記で分析した10のプロジェクトは、今後10年間のステーブルコインの姿を定義づける存在となるかもしれません。
