原作者: Coinbase Glassnode
原文翻訳：Felix、PANews
2025 年の第 2 四半期に入り、暗号通貨市場は大きな調整期を迎えています。マクロ経済の不確実性の高まりを背景に、投資家心理は防御的になり、ビットコインなどの時価総額の高い資産に資金が流入した。アルトコイン市場への圧力にもかかわらず、コアインフラは強化を続け、オンチェーンのファンダメンタルズは強固なままであり、ETFチャネルとプラットフォーム開発を通じて機関投資家の関心は安定しています。
Glassnode との提携により作成されたこのレポートは、複雑かつ急速に進化する環境における市場構造、ポジショニングの傾向、および主要指標に焦点を当てています。報告書の要旨は次のとおりです。
暗号資産市場の後退は守備的なポジショニングを浮き彫りにする
2022年以降のビットコインのサイクルはこれまでの傾向とは異なり、マクロ経済の不確実性を背景に回復プロセスは遅くなる。
2025年初頭から投資家の感情は劇的に変化しました。米国の潜在的な景気後退、財政引き締め、世界的な貿易摩擦に対する懸念の高まりが、デジタル資産市場でリスク回避を引き起こしている。 BTCを除くと、暗号通貨の時価総額は9,500億ドルとなり、2024年12月の高値1.6兆ドルから41％の急落となり、前年同期比では17％の減少となった。ベンチャーキャピタルの流入は2017～2018年の水準まで落ち込んだ。ビットコインとCOIN 50指数はともに200日移動平均を下回りました。これは、現在の調整が2025年半ばまで続く可能性があることを示唆しています。
リスクオフ環境の中でビットコインが優位性を取り戻す
投資家が高信頼資産に目を向ける中、ビットコインのドミナンスは63％に上昇し、2021年初頭以来の最高水準に達した。
混乱時には、資本は質の高い資産とみなされるものへと移動し、ビットコインはそこから恩恵を受けます。ビットコインは現在、暗号資産時価総額全体の63%を占めており、これは2021年初頭以来の最高水準です。一方、イーサリアムの暗号資産時価総額全体に占めるシェアは過去6か月で縮小していますが、ソラナのシェアは2024年初頭から安定しています。
ビットコインの優位性は、機関投資家のアクセスしやすさとマクロ相関が最も高い資産に対する投資家の選好を反映しています。価格下落にもかかわらず、流動性供給の減少と損失状態で保有されているビットコイン数の急増が示すように、長期ビットコイン保有者は依然としてビットコインを蓄積しており、戦略的配分者の間で自信が回復していることを示している。
現金ETFは市場構造にとって依然として重要
最近の流出にもかかわらず、ビットコインとイーサリアムのETFは相当な保有量を維持しており、機関投資家の関心が継続していることを示している。
ETF のフローは依然として機関投資家の感情を示す重要な指標です。第1四半期はビットコインとイーサリアムの現物ETFへの資金流入は低調だったものの継続し、ビットコインETFの総残高は1,250億ドルに迫った。先物市場の資金調達率は低下しており、投機意欲の減退を示しているものの、スポット ETF の活動は長期的なポジショニングを反映しています。
大手証券会社は依然としてビットコインETFへの顧客の投資を制限している。これらのプラットフォームがビットコインの割り当てを2％に設定した場合、ETFの純流入は2024年の22倍になることを意味します。
特に、大手証券会社による投資規制は、参入規制が緩和されれば需要の波が押し寄せる可能性があることを示唆している。
Solanaの収益は他のすべてのL1およびL2プラットフォームを上回る
Solanaは第1四半期に他のすべてのブロックチェーンを上回り、収益はビットコイン、イーサリアム、その他のブロックチェーンの合計を上回りました。
市場が直面しているマクロ環境ショックや、ミームコインをめぐる激しく否定的な議論にもかかわらず、ソラナの第1四半期の収益は、依然として他のすべてのL1およびL2ネットワークの合計収益を上回りました。この収益は、エコシステム ユーザーの継続的な粘着性を強調し、Solana エコシステムにおける資本効率と開発者の活動が依然として堅調であることを示しています。
ステーブルコインは暗号金融のバックボーンとしての地位を固める
ステーブルコインの供給量とオンチェーン取引量は過去最高を記録し、世界的なデジタル決済におけるその役割の重要性が高まっていることを浮き彫りにした。
暗号金融システムの中核構成要素として、ステーブルコインは引き続き注目を集めています。非アクティブな取引を除外すると、ステーブルコインの取引量は前四半期で過去最高を記録した。手数料が引き続き下がり、使用事例（送金から企業決済まで）が拡大するにつれ、ステーブルコインは2025年に、特にインフレ率の高い経済において、より多くの機関投資家と個人投資家を引き付けると予想されます。
結論
レポートでは、暗号通貨市場は2025年第2四半期の中盤から後半にかけて底を打ち、2025年第3四半期のトレンドの基礎を築く可能性があると予測しています。全体的には、市場は短期的には下落傾向を示し、その後、年後半に反発して新たな高値を更新するでしょう。ただし、以下の要因が発生した場合、上記の見解は無効となります。
Fedが量的引き締めを終了すれば、世界的な流動性が高まり、暗号通貨市場を支えることになるだろう。同様に、EUや中国などの主要経済国がさらなる世界的財政刺激策を導入すれば、M2マネーサプライが増加し、市場で利用可能な資本が増加する可能性がある。
さらに懸念されるのは、貿易戦争をめぐるさらなる不確実性により市場のネガティブな感情が長引く可能性があり、一方で世界的なショックにより流動性がさらに減少する可能性があることだ。
