原著者: 1912212.eth、Foresight News

最後のサイクルはまさに暗号通貨VCの黄金時代でした。 a16z と Paradigm がピラミッドの上に座って主導権を握り、Multicoin Capital は Solana などで有名になりました。 2021年から2022年にかけてのピーク時には、2、3日に1つのDeFi/NFT/ゲーム分野のプロジェクトがVCファイナンスを受け、Web3革命の叫びがソーシャルネットワークに溢れていたと言っても過言ではありません。 Block Proの資金調達データによると、VCは2021年にスタートアップ企業やプロジェクトに290億ドルを投資し、2022年には333億ドルに増加しました。多くのVCがパブリックチェーン、DeFi、NFTで巨額の富を築いています。シードラウンドから上場に至るまで、リターンは驚くほど高くなる可能性があり、場合によっては数百倍になることもあります。

しかし、時代は変わり、今ではすべてが変わってしまいました。 2024年、VCは暗号通貨およびブロックチェーンのスタートアップ企業に約137億ドルを投資しました。これは、2023年の107億ドルから28%増加しています。ただし、資金調達額は前回のサイクルのピークを大きく下回っています。

このサイクルでは暗号通貨VCのリターンは期待外れでした。多くのプロジェクトは過大評価され、二次市場でのトークン価格は暴落し、VCはコミュニティと個人投資家から批判され、VCの出口チャネルはブロックされました。ビットコインは、周期的な安値の15,000ドルから高値の約110,000ドルまで上昇し、約734%の増加となった。 2022年から2025年までの年率収益率は約94.28%です。市場で BTC を上回るパフォーマンスを達成したファンドはいくつありますか?最近、Du Jun氏は、ABCDEは新規プロジェクトへの投資と第2期の資金調達を中止し、業界の発展に参加する方法を再検討していると述べた。

では、現在 VC が困難に陥ったり、損失を出したりしている理由は何でしょうか?

ロック解除の仕組みはまだ完璧ではない

ある程度、ロック解除により、VC とプロジェクト関係者の利益が深く結びつき、幸福と苦難を共有できるようになります。しかし、暗号通貨市場はタイミングに非常に敏感です。暗号通貨 VC はシードラウンドと A ラウンドでは参入コストが低いかもしれませんが、実際の VC ロック解除期間中に多くのプロジェクト トークンがすでに弱気相場に入っていることがよくあります。暗号資産VCの出口は、トークンが上場された後の二次市場での取引に主に左右されますが、市場は非常に不安定で流動性が不十分です。多くのプロジェクトはエアドロップやロック解除後に売却を経験し、トークン価格は急落し、VCの帳簿上の利益は消失しました。

LD CAPITALの創設者であるジャック・イー氏は、「投資家は一般的に『1+3』という厳格なロックアップ期間に直面する一方、取引所、プロジェクトオーナー、マーケットメーカー、KOLはこの制限の対象ではありません。暗号資産業界は4年間で10回ものストーリーチェンジを経験する可能性があり、この不平等なメカニズムは投資家に明らかに不利な状況をもたらします」と述べています。

成功できる人気プロジェクトはまだほんのわずかだ

暗号プロジェクトが人気のあるプロジェクトとなり、適切なタイミングで TGE を通じて主要な取引所に上場される可能性は非常に低いです。前回のサイクルの主な物語は業界内外から認められ、トラックの持続性もかなり長いです。しかし、このサイクルでは、人気のあるイベントやプロジェクトは持続性に欠ける場合が多くあります。

昨年から現在に至るまで、登録、再ステーキング、分散型科学研究、Tonミニゲーム、ソーシャルネットワーキング、L2、ビットコインエコロジーなどのトラックは、短期間で人気が高まった後、沈黙することが多くなりました。これらのプロジェクトは、人気が最高潮に達したときに主要取引所に上場されたとしても、全体的な投資と時間コストをカバーするために高い収益率を達成する必要があります。ただし、オンライン プロジェクトの現在の市場価値に基づくと、ロックが解除されたときにこの目標を達成するのは困難です。

さらに、人気のないプロジェクトの多くは、主要な取引所に上場されておらず、二級取引所にも上場されていません。多くのプロジェクト関係者は、エアドロップ段階やコミュニティ広報活動中に大きな問題に遭遇し、TGE 中でも熱が上がらず購入もありませんでした。プロジェクトは急速に無視され、トークンの価格は劇的に下落しました。

暗号通貨市場の資金と熱意は、かなり長い間ビットコイン、MEME、AIコンセプトコインの間で循環しており、それが間違いなくVCのリターンパフォーマンスをさらに悪化させていました。

一部のVCは疎外されている

少数のトップ VC を除いて、一部の VC は発言力があまりなく、本当に注目されているプロジェクトに投資することができません。あるいは、投資できたとしても、評価額がかなり高くなり、得られるリターンは低下し、得られる金額は嘆かわしいほどに少なくなっています。

しかし、人気のないプロジェクトは市場での人気やリターンも高くないことが多く、たとえ多額の資金を獲得できたとしても、大きなリターンを得ることは難しいです。 「優れたプロジェクト、低い評価額、そして多額の金額」は、不可能な三角問題になっています。

さらに深刻な問題は、VC の役割が軽視されつつあることです。従来のVCは、戦略的ガイダンス、リソースの統合、ブランドの承認などを通じてプロジェクトに付加価値を与えてきましたが、暗号資産市場では、こうした付加価値は効果を失いつつあります。プロジェクトチームは、KOLによるソーシャルメディアマーケティングや取引所との協力を通じて、より迅速に個人投資家の資金を集めることができることを発見しました。 VC による推薦の影響力は低下するだけでなく、コミュニティからは不当利得の兆候と見なされることもあります。多くの VC は資金提供のみを行っており、プロジェクトに対する徹底した支援が不足しているため、投資ポートフォリオの失敗率が高くなります。

さらに、一部のプロジェクト所有者は、VC を迂回して、公開および非公開のエクイティ プラットフォーム (Echo や CoinList など) を通じて個人投資家から直接資金を調達し、VC の交渉力と出口の機会を弱めています。

どこへ行くか

VC は基本に戻らなければなりません。将来勝者となるのは、実用的なアプリケーション シナリオ、製品市場適合性、持続可能な収益モデルを備えたプロジェクトです。ステーブルコイン、RWA トークン化、データ インフラストラクチャは、詳細に調査する価値のある領域です。 VC はプロジェクトの基礎に関するデューデリジェンスを強化し、盲目的にホットスポットを追求することをやめる必要があります。第二に、VC は単なる資本提供者からプロジェクトの戦略的パートナーへと変革する必要があります。技術サポート、市場リソース、コンプライアンスガイダンスを提供することによってのみ、プロジェクトの成功率を真に向上させることができます。

暗号通貨関連のVCの今回の一連の損失は、マクロ経済の冬、業界の混乱、そして彼ら自身の戦略的なミスが組み合わさった結果だ。評価バブル、出口戦略の難しさ、役割の疎外...これらの問題は、熱狂的な市場における VC の損失を反映する鏡のようなものです。しかし、2025年には市場に新たなチャンスが生まれます。統合のトレンド、規制の明確化、そして伝統的な金融の参入により、VCは自らを改革する舞台を得ています。投機家から価値創造者まで、暗号通貨 VC はより専門的かつ長期的な視点で自らの役割を再定義する必要があります。