総合的な解釈: なぜこの強気市場はこれほどまでに異なるのでしょうか?

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2024-05-27 04:40

この記事は約6433文字で、全文を読むには約10分かかります

この業界の基本（基調）は変化し、多くのトラックの内生的ロジックも大きく変化しました。私たちができること、しなければならないことは、業界の発展の新しいパターンに適応するために「自分自身の認識を調整する」ことです。。

AI要約

展開

原題：「ゲームの激化と業界の発展は新たなパターンに入る」
オリジナル著者: DaPangDun、暗号化研究者

出典: ミラー

注意: この記事は市場データ、個人的な知識、論理的推論に基づいて個人によって書かれており、正確ではない可能性があり、参考のみを目的としています。

1. この強気相場は違う

多くの人は、今回の強気相場が以前の強気相場とは大きく異なっていると感じているはずで、それは主に以下の点に反映されています。

・資産効果が不十分開花の最終ラウンドでの上昇は非常に重要です。注意しないと、ほとんどの通貨が損失を被ります。

· バリューコインのトレンドはMemecoinほど良くないことが多く、取引所上の多くのバリューコインのトレンドはずっと下落しています。

・当該セクターは著しく細分化されており、資金はそのエコシステム内でのみ移動され、回転がスムーズではないため、市場には相乗効果が無いとの印象を与えている。

· エアドロップ業界におけるスクリプトとクラスタリングの発展により、競争が非常に激しくなり、多くの影響が生じています。

・BTC主導の物語は以前の物語ほど「素早くて荒々しい」ものではなく、かなり冷たい状態を示しています。同時に、DEFIはBTCの物語の中で支持されていないようです。

・Web3ゲームは最終ラウンドで巨額の資金調達を受けたものの、ヒット作は生まれなかった。

·......

これらの現象を観察した後、その理由を調べてみました。世界中（主に米国）で大量の水が放出され、資金の波及効果が非常に明らかであるため、最後の強気市場を「バッファローリリース」と呼びます。そして今回のラウンドでは「資金がそこまで足りない」ということがはっきりと感じられるのですが、この感覚は正しいでしょうか？次の一連のデータからいくつかのヒントを得ることができます。

2. 資金の変更

2.1 米国の M2 データ

まず、米国の5年間のM 2 データを見てみましょう。緑色のスパン部分は前回の強気相場でのM 2 の変化であり、黄色の部分は今回のラウンドでのM 2 の変化です。

出典: https://www.ceicdata.com/

出典: https://www.tradingview.com/

対応するスパン内の BTC の価格変化と組み合わせると、次のことがわかります。

1) 強気市場の最終ラウンドでは、BTC 価格の継続的な上昇に対応して、M 2 は継続的な成長傾向を示しました (定期的な調整の一部は、M 2 の供給前の市場調整と短期変動です)。天井に近づくと、市場は「潜在的な消費」により下落チャネルに入り、「枯渇」の理由により徐々に弱気相場に入りました。

2) 今回の強気相場ではM2はほぼ変わらず、初期段階でもまだ下落傾向にあったため、今回のラウンドは確かに当面は「バッファローリリース」ではない。現時点では資金が不足しているという市場の見方は正しい。私の意見では、BTCの現在の価格は新たな高値に達しており、これはむしろ「価値の戻り」のプロセスに似ており、市場のFOMOの部分はありません。

2.2 ステーブルコインのデータ

ステーブルコインの変動は通常、外部資金の流出入を反映するものですが、同時にステーブルコインの「アクティブマネー」という特性により、ステーブルコインが成長を続けるということは、外部からの資金を呼び込んだことを意味します。それはより明らかな価格効果をもたらします。

Defillama を通じて 2021 年から現在までのデータを取得したところ、次のことがはっきりわかります。

現在のサークル内のステーブルコインの量は、BTCの以前の最高点よりも約100億米ドル多いだけであり、以前の最高点の1,870億米ドルとはまだ約287億米ドルの差があります。

出典: https://defillama.com/stablecoins

もちろん、SECは2024年1月11日にBTC ETFを可決しましたが、これは仮想通貨に巨額の資金増加をもたらすと考えられているため、安定資産に反映されない増加分のこの部分を考慮する必要があります。なぜなら、それらは実質的な購買力だからです。

次のように、Grayscale Fund GBTC の保有量と、現在のすべての大型 BTC ETF の合計保有量を計算しました。

出典: https://www.coinglass.com/

出典: https://www.hellobtc.com/etf/

全体的なポジションから、増分は約 850991-655800 = 195191 BTC ポジション価格を 50000-60000 米ドルに基づいて計算すると、増分資金は約 98 億から 117 億になります。

ETF の購買力の増加をステーブルコインの形で表現すると、現在の仮想通貨のステーブルコインの数はまだ前回の強気市場のピークには達していませんが、その差は大きくないことがわかります。 ETF が設立されてからわずか 4 か月であることを考慮すると、長期的な観点から見た場合、確かに楽観的なレベルを維持することができます。

2.3 Cryto 時価総額データ

暗号通貨の市場価値は一般に、業界全体の「資金調達の熱意」、つまり業界に対する市場ファンドの注目と関心を反映しています。

以下の図からわかるように、前回のラウンドの最高値は 3.009 トンで、現在の市場価値は 2.439 トンで 81% を占めていますが、データの観点から見ると、この強気相場は明らかに終わっていません。まだ非常に慎重です。

出典: https://www.tradingview.com/

私たちは深く認識する必要があります。将来の「金利引き下げと放水」やETFの追加資金については楽観的な期待を持つことができますが、現在の市場の資金は実際には不十分です。

資金がそれほど豊富ではない市場では、限られた資金をより多くのことに費やし、さまざまな役割に割り当てる必要があり、これが市場でのさまざまな「変化」の理由でもあります。内部的な理由を参照してください。このシナリオでは、業界のさまざまな部分の発展状況とロジックが変化し、業界の発展も新しいパターンに入ります。

3. 業界観察

3.1 市場全体の上昇はほとんどない

ファンドは前回のラウンドの高値に達していないにもかかわらず、まだそれに近い水準にあるのに、なぜ多くの通貨のパフォーマンスが非常に低く、全体的にあまり明らかな上昇が見られないのでしょうか。

前回最高値（主に上位100位）の各通貨の時価総額と今回の通貨の時価総額比率を分析してみた結果、以下のデータが得られました。

データソース：https://coinmarketcap.com/historyal（2021年11月14日のスナップショットデータ）

データソース: https://coinmarketcap.com/historyal (2024 年 5 月 19 日のスナップショットデータ)

当時の対応する仮想通貨の時価総額データに基づいて、割合データの比較表を作成できます。

制作：@dapangduncrypto

上の図から、今回のラウンドではファンドの「トップ重視」の傾向がより顕著であることがわかります。

さらに注意深く考えると、次のこともわかります。

① 今回のラウンドでは、市場価値が高く、流通量が少ない通貨が多数追加されましたが、これらの通貨は資金を流用する一方で、市場価値バブルの度合いを高めます。

②以前の「古銭」の多くは、マーケットメーカーの運営により依然として高い市場価値を維持している。

このような状況下で、市場全体の上昇を生み出すための資金はどのようにして確保できるのでしょうか? ！また、一般的な上昇効果がないため、人々はゲームに対して保守的になり、より信頼できるトップ通貨を選択する傾向があり、他の通貨の資金不足がさらに悪化します。

新しいパターンの判定

私たちはETFによってもたらされる持続的な増加がサークル内でより多くのコンセンサスを集めるのを待つ必要があり、またサークル内の流動性を高めるための水放出の新時代を待つ必要もあります。

3.2 お互いの命令を受けない

「ノー・テイクオーバー」という言葉は最近非常に人気があり、大部分の「VCコイン」は少し前に「低浮動小数点と高FDV：どのようにしてここに到達したか？」という記事を発表しました。その中で述べられている重要なポイント:

①急進的なバリュエーションが潜在力を過剰に引き出し、個人投資家に利益をもたらす余地がほとんどない

②連続アンロックでは基本的にトークンの上面スペースを開放することはできません。

こうしたことから、個人投資家は基本的に買収する意欲がなくなってしまいます。

下の図は、Binance の最近の通貨リストの FDV 状況と通貨パフォーマンスを示しています。

出典: https://x.com/tradetheflow

上の表から次のデータを取得できます。

出典: https://x.com/tradetheflow

上場通貨の平均FDVは42億米ドルで、前回の強気市場におけるBinanceの上場通貨のFDVデータをはるかに上回っています。

「未取得」の理由が見えてきたように思えますが、視点を変えて「ゲーム」という観点から始めてみると、「低浮上＆高FDV」の別の理由が見えてくるかもしれません。

低フロートと高 FDV のうち、高 FDV が鍵であり、低フロートは市場をコントロールし、長期的かつ継続的なロック解除を通じて短期的な売り圧力を軽減する方法にすぎません。

プロジェクトトークンの場合、関係者には主にプロジェクトパーティ、VC、取引所、マーケットメーカー、流通市場ユーザーが含まれます (構造を簡略化するために、ここではエアドロッパーを含めていません)。

「High FDV は誰にとって有益ですか?」という質問を考えてみましょう。

1) プロジェクト当事者にとって、将来の価値と収入を表す FDV が高いことは明らかです。

2) VC は明らかに、FDV が高く、十分な投資収益率と優れたポートフォリオを生み出すことを期待しています。一部の VC は、出荷を達成するために店頭販売の形で投資の一部を売却します。すべて、ほとんどの人は投資に興味がありませんが、「割引」は依然として非常に興味深いものであり、高い FDV は割引後でも大きな利益を得ることができます。

3) 取引所は「複雑」な部分であり、FDV のレベルは特に重要ではありません。ただし、多くの取引所自体がプロジェクトの投資機関でもあり、非常に早い段階でプロジェクトを取得できます。したがって、この現象が取引部分に重大な影響を与えない限り、プロジェクトの FDV が高いことを期待することは可能です (取引所の収益源の大部分は取引手数料です)。

4) マーケットメーカーは、一般的に、所定の計画に従ってマーケットを作成し、FDV のレベルを気にしない場合があります。彼らのモデルは、定量的な手順などを通じて収入を得るというものです。

5) 流通市場のユーザーにとって、高い FDV は明らかに悪いことであり、将来の期待を過剰に貸すものであり、購入後もロックを解除し続けるリスクを負う必要があります。

こうして構築されるのは「個人投資家だけが被害を受けそうな世界」なので、「なぜ乗っ取るのか！」となります。

新しいパターンの判定

プロジェクトトークンに関しては、プロジェクトのFDVをやみくもに押し上げることが良い戦略ではないことは明らかであり、プロジェクト側はより高い活力を示すために、より合理的なFDVの位置付けとトークンのリリース/配布計画を立てる必要があります。

取引所はよりアクティブな取引データとより良い市場パフォーマンスを維持するために、自助努力して限られた顧客リソースを高品質のプロジェクトトークンに割り当てる必要があります。

VC はプロジェクトをより合理的に評価する必要があり、特にプロジェクトのテストまたは参加データを調査する場合、より正確な評価を達成するためにデータ内の「魔女の内容」を十分に考慮する必要があります。（TO VCのプロジェクト「Witch Data Analysis Service」は将来的に事業化される可能性があります）

3.3 ミームコイン > バリューコイン

非接続は一連の影響をもたらしました。たとえば、ユーザーは投資時にバリューコイン（通常は「高FDV通貨」と呼ばれるもの）を選択する代わりに、これまでの仮想通貨に参加するロジックを変更します。 Memecoin の比較価値のある通貨として、Memecoin には 3 つの明らかな利点があります。

①ミームは通常バリュエーションが低く、ポテンシャルが高い。

②ミームは一般に完全に流通しているため、ロックを解除するプレッシャーを心配する必要はありません。そのため、マーケットメーカーがミームを引き上げると、通常はそれに続く人々がいます。

③ほとんどのMemeのトークン配布は非常に公平であり、一般ユーザーも初期段階から参加する機会があります。

ただし、次のことも認識する必要があります。

① 短期的なミームのブームは新しいものではない前回のラウンドでもミームのブームがあり、doge や shib などの世界的に有名なミームが誕生しましたが、ほとんどのミームコインは感情的な価値を提供しており、感情的な価値はあります。「転送が速く、変動が大きい」、「持続しない」などの問題により、ミームの大部分 (または 99.9%) は短命です。

② 現在のトップ50通貨のうち、ミームコインは4席（DOGE/SHIB/PEPE/WIF）を占めており、そのほとんどは依然としてバリューコインによってしっかりと保持されています。

新しいパターンの判定

Memeの人気には限界があり、真に価値のあるバリューコインは、それ自体の問題のいくつかを解決した後でも[価値が戻ってくる]でしょう。

3.4 奇妙なエアドロップ現象

前回のエアドロップ業界では、特に Arb などの大規模なエアドロップが行われた後、エアドロップは「マルチナンバー時代」に入り始め、最も人気のあるトラックの 1 つになりました。約 50 の KOL があります。 Twitter では % がこのトラックに参加しています。その後、業界は急速に変化し、特化、クラスタリング、自動化が進み、専門スタジオ、自動インタラクションシステム、世代間インタラクションサービスなどの派生製品が登場しました。エアドロップの特殊性により、最も激しいゲームとなっています。

①「Airdrop」はユーザーの必須スキルとなっている

いくつかの写真を見てみましょう。Arb の毎日のチェーン全体の新しいアドレス数/Starknet の毎日のチェーン全体の新しいアドレス数/L0 の毎日のトランザクション数/Zksync の毎日のチェーン全体の新しいアドレス数

プロジェクト関係者がスナップショットを公開した後、またはスナップショット情報を公開した疑いがあると、データが大幅に減少したことがはっきりとわかります。これは、実際の推定値に基づいて、参加アドレスのほとんどがエアドロップの目的でプロジェクトに参加したことを証明しています。 Crypto のアクティブユーザーにとって、1 人が複数の番号を持っていることは明白な事実です。

データソース: https://dune.com/

②専門化・自動化・戦略化が主流

業界に超過利益がある場合、それは間違いなくロールオーバーされます。 Lu エアドロップの場合、1 人が複数のアカウントを持つことには常に制限があるため、自動化が最初の開発方向となり、自動クリック、自動シミュレーション操作、自動契約インタラクションなどが急速に開発の焦点となりました。その結果、多くのスタジオが誕生しました。その後、参加者は、ブラインドインタラクションでは次元が不十分であるだけでなく、費用対効果が低いことに気づき、この期間中に「プロフェッショナルなインタラクションソリューション」と「プロフェッショナルな次元分析」を開発しました。「魔女」はすべての Lu Airdrop ユーザーを悩ませる問題となりました。「ダモクレスの剣」では、「実際のユーザーのシミュレーション」や「効果的なインタラクション」など、より詳細な戦略理論も徐々に提案されています。

③槍と盾の勝負

エアドロップトラックには、プロジェクト関係者とユーザーという 2 つの関係者がいます。ユーザーは「一般ユーザー」と「クラスターユーザー」に分けられます。

プロジェクト関係者にとっては、プロジェクトの資金調達を促進するためにファーマーに適切なプロジェクトデータを「提供」してもらう必要があるが、一方では実際の参加者に報酬を与え、他方では「実際のユーザー」へのエアドロップをできる限り奨励したいとも考えている。一方で、エアドロップリリース後の早期販売圧力を軽減することもできます（クラスターユーザーは基本的に入手したらすぐに販売し、プロジェクトを信頼していないため）。

ユーザーにとって、プライマリーマーケットに参加する機会がないため、チップを入手する方法の 1 つは、プロジェクトのエアドロップを競うことです。彼らはファームを通じて収入を得る必要がありますが、クラスタリングの敷居は高くなりますが（一部の代理店サービスはこの敷居を大幅に下げています）、一度成功すると、手動収入の数倍、数十倍、さらには数百倍を得ることができる可能性があります。クラスターを開発するためのインセンティブ。

クラスター化されたユーザーの出現は、一般のユーザーにとって有害です。これは、多数のアカウントが生成され (現在のプロジェクトの傾向では、数百万の参加アドレスが存在していることがわかります)、一般ユーザーの収入が大幅に減少するためです。プロジェクトチームがクラスター化されたユーザーを調査してブロックするのを見る動機があります。

したがって、量が少なく未熟な段階でのプロジェクト当事者とユーザーとの間の「相互利益」は、今日の「愛と死」に進化しました。

その過程で、プロジェクト側の優位な立場がますます強くなり、ゲーム内での優位性が増し、多くの「怪現象」が生まれます。

① 初期のプロジェクトは、参加者が可能な限り高い満足度を得ることができるように、「標準的なスクリーニング」を使用して一部の低品質のインタラクティブアドレスを削除し、その後「雨露を撒き散らす」傾向があります。

②ホップは鳴り物入りでGithub上の「バッチアドレス」の解析を開始し、「魔女狩り時代」が始まった。

③一部のプロジェクト関係者は、他の次元（開発者、貢献者など）のエアドロップを追加することで、エアドロップの配布方法を適切に調整します。

④プロジェクト側が強くなり始めた：一部のプロジェクトはPUAユーザーを継続したが、最終的には非常に低い割り当て割り当てしか与えなかった、一部のプロジェクトはユーザーデータを無料で使用して「約束を破った」ことさえあり、一部のプロジェクトは「コミュニティレポート」を使用し始めた「（大衆を動員して）問題を解決する戦術。魔女問題に関しては、審査基準さえ明らかにしようとしないプロジェクト当事者もいる…この“異様な姿”は今後も続くだろう。

⑤ この間、データ分析手法は手作業による検査や標準的なスクリーニングから、複数のチェーンにまたがるクラスターAI分析へと段階的にアップグレードされました。

ゲームはまだ続いており、エアドロップトラックは深海エリアに入りました。

新しいパターンの判定：

クラスタリングは確かにこのトラックに多大な影響を与えており、エアドロップ業界も極限状態に陥っています。このトラックは今後も確実に存在しますが、それが終わるまで超過収益は徐々に減少するでしょう。業界の平均レベルに近づきます。

プロジェクト側としては、多次元からクラスタリングの痕跡を発見するために「本物のプロの魔女分析チーム」（プロのデータ分析チームがプロの魔女分析チームであるとは限りません）と深く連携する必要があります。

クラスター化されたユーザーの場合、リスクを十分に考慮した参加戦略について詳細な調査を実施し、小さなクラスターを作成し、分散化して、審査基準を満たすことができる必要があります。

一般のユーザーの場合、より費用対効果の高いプロジェクトに参加するには、プロジェクトのリサーチを行う必要があり、時間や資金が限られているため、プロジェクト (利益コミュニティ) に深く結びついた「関連するアイデア」を使用して戦略を拡張する必要があります。トラック内の青い海のサブトラックを徹底的に探索します。

3.5 BTC の生態学的物語の冷酷さ

このラウンドの最も重要な要素は、ETF だけでなく、その結果生じる生態学的需要も含む BTC エコシステムの物語です。ただし、それは、前のラウンドで DEFI + NFT によってもたらされた物語とは異なります。つまり、N BTC が見られました。 -L2、BTCに基づいてさまざまなDAPPを作成する多くのプロジェクトも見てきましたが、このラウンドのBTCの物語はまだ比較的静かで、雷はたくさんあるものの雨はほとんど降っていないという感覚があります。綿密な調査を行った後、私は次のような「合理的な」理由分析を行いました。

①色が違います。 BTC保有者はETHなどの保有者と大きく異なり、「安全性」や「資金管理」に対する要求が非常に高く、そのため各種L2に対して常に警戒しており、認知度が低いです。多くの人は、BTC の価値が保存されるという特性だけを認識しており、BTC が金融活動に関与すべきであることに同意していません。これには長い教育プロセスが必要です。たとえば、バビロンの「タイムロックベースのBTCステーキングソリューション」はそのような教育を行っています。

2) 技術的な難易度が高い。 BTC テクノロジーの複雑さと BTC メインネットワークのスケーラビリティの欠如により、BTC、特にネイティブ開発テクノロジーに基づいた開発は非常に困難であるため、多くのプロジェクトの開発は全体として迅速かつエレガントに開始できません。プロセス、経験が不足している場合、このような問題が発生する可能性があります。

3) DEFI はパスに依存します。 DEFIがBTCに基づいて構築されている限り、前のラウンドの壮大さを再現できると多くの人が信じています。これは「パス依存性」によって引き起こされる錯覚です。いくつかのデータセットを見てみましょう。

出典: https://tokenterminal.com/

こちらはETHのTVL分布図で、主要部分が「MakerDAO+Uniswap+Opensea」から「Eigenlayer+Lido Finance」に変換されていることが分かります。

前者はDEFI+NFTの症状であり、すべてオンチェーンアクティビティであり、多額の手数料が発生し、非常にアクティブなファンドですが、後者はすべて「担保されたファンド」であり、非アクティブなファンドです。

コストから資金のアクティビティを確認することもできます。以下の図を参照してください。

出典: https://tokenterminal.com/

ETHに関しては、ユーザーの投資傾向がアクティブ投資からパッシブ投資に移行しているのは明らかであり、DEFIがある限りBTCエコシステムが繁栄できると期待するのは非現実的です。

新しいパターンの判定：

BTC の生態学的物語は開発に時間がかかりますが、DEFI は基本的なインフラストラクチャにすぎませんが、必ずしもこのラウンドの開発を主導するとは限りません。

BTC保有者がBTCを使用できるようにすることが最優先事項であり、ステーキングと再ステーキングのトラックがこのステップを達成するための鍵となります。ネイティブステーキングソリューションはBTCの安全な使用を実現し、再ステーキングの歩留まりはこのプロセスの継続的な開発を引き付けます。

3.6 ゲーム業界の探索

このゲームは最終ラウンドで注目を集め、多額の資金提供を受けました。かつては、Web3 の大量導入を達成するための鍵の 1 つであると考えられていました。しかし、これまでのところそのような効果は見られません。「良いゲームの開発には時間がかかる」などの要因もありますが、重要なのは「Web3 ゲームの経済学」という核心的な問題が解決されていないことだと思います。。

最終ラウンドで最も注目を集めたのは大ヒットした「ランニングシューズ」だが、そのライフサイクルはわずか「2～3か月」程度であり、この経済モデルは持続的な成功をもたらすパラダイムにはならない運命にあった。

出典: https://coinmarketcap.com/

もちろん、ゲームトラックには次のような多くの探索が表示されます。

①「プレイアビリティ」＋「経済性」の組み合わせを重視し始める経済性を追求しすぎると必然的に短命なゲームになってしまうまた、仮想通貨ユーザーはその特性上、一度経済性が低下すると特に「経済性」を重視します。彼らはポジションを変えると同時に、結局のところサークル内の人数は限られているので、「遊びやすさ」を通じてサークルの外からより多くの人を引き付けることによってのみ、ゲームは長期的に発展することができます。

②過度にデータを追求するのではなく、トークンの経済モデルをより慎重に設計し、ゲーム内のさまざまな手段を通じてトークンの放出と消費を制御し、ゲームサイクルを可能な限り改善します。

Big Time と Pixels を例に挙げると、前者は 6 か月後、後者は 3 か月経っても、多くの人がまだ参加し、利益を上げています。

出典: https://coinmarketcap.com/

新しいパターンの判定

ゲーム業界は常に模索を続けており、今年下半期には多くのゲームが市場に投入される予定ですが、現在の市場でのホットスポットの不足がゲーム業界の爆発的な成長を招く可能性があります。

ゲームプロジェクトは長期的な持続可能性を維持することに焦点を当てているため、単純な「親通貨の購入戦略」はこのラウンドでは効果的ではない可能性が高く、ゲーム参加者がゲーム中に利益を得ることができるようにするための良い戦略である可能性が高いですが、トークンの価格を押し上げるのではなく、同時に単一の数字の利益率も大幅に圧縮されるため、スタジオが有利になる可能性があります。