原作者: Matías Andrade、Tanay Ved
オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース
重要なポイント:
市場の成長: ステーブルコイン市場は、USDT と USDC が大きく貢献し、2020 年の 100 億ドル未満から現在では 1,600 億ドル以上に成長しました。
使用と採用: ステーブルコインは取引に広く使用されており、転送サイズはブロックチェーンの取引手数料の影響を受けます。 4月の時点で、毎週の調整後の送金額は500億ドルを超えた。
グローバルユーティリティ：イーサリアム上のUSDCは、香港証券取引所（HKSE）とロンドン証券取引所（LSE）の取引時間中に穏やかな動きを見せました。比較すると、Tron の USDT は、より高度で均一に分散された取引活動を示します。
導入
米ドルは長い間世界の基軸通貨でした。しかし、中国、ブラジル、ロシアなどのBRICS諸国が国際貿易に代わる手段を模索し、中央銀行が準備金を米国債に代わる金などの資産に多様化するにつれ、ドルのこの地位は挑戦されつつある。対照的に、ステーブルコイン（ブロックチェーン上で発行され、法定通貨、現金同等物、または暗号資産によって担保されたデジタルトークン）の出現により、金融エコシステム全体でドルと国債の需要が高まっています。
ステーブルコインは米国だけでなく、通貨の不安定や金融サービスへのアクセスの制限に直面しているドル不足経済や新興市場にとっても重要です。現在、市場規模は驚異的な1,600億ドルを超え、消費者向けアプリケーションや国境を越えた決済などの商用アプリケーションにさまざまなステーブルコインとインフラストラクチャサポートを提供しており、米国国債のステーブルコインの需要は上位15カ国に次ぐものとなっている。世界のほとんどの国。
今週のネットワークの現状では、ステーブルコインの成長と使用パターンを評価し、新しく開発されたダッシュボードを通じてステーブルコインの広範かつ詳細な分析を提供します。
概要: ステーブルコインの多様性と拡大
ステーブルコインの世界的な影響力は徐々に拡大しており、市場総額は2020年の100億米ドル未満から現在は1,600億米ドル以上にまで増加しています。 2023年には中央銀行の引き締めによる流動性の逼迫と、テラ・ルナ崩壊の波及効果によるステーブルコインの供給減少が見られるものの、最近の上昇は米国のビットコインの発売に後押しされた暗号資産への新たな需要を反映している可能性がある。スポットETF。
テザー社が発行した法定通貨に裏付けされたステーブルコインであるUSDTは依然として支配的であり、510億ドル（44％）がイーサリアムで流通し、580億ドル（52％）がトロンネットワークで流通し、残りがソラナとアバランチで流通している。テザーの2024年第1四半期報告書によると、純利益は前四半期から2倍となる45億2000万米ドルに達した。この印象的な偉業は、ビットコインや金などの投資を保有しながら、米国財務省証券や現金などの低リスク資産を裏付けとしたトークンを発行するテザーやサークルなどのステーブルコイン発行者のビジネスモデルの利点を浮き彫りにしている。現在の金利環境の中で収入を生み出すものです。
2024年3月現在、テザーとサークルは準備金の一部としてそれぞれ100億米ドルと740億米ドルの米国債を保有しているが、テザーが保有する米国債はカンター・フィッツジェラルドが管理し、サークルの米国債はブラックロックが管理している。マネーマーケットファンドを通じて管理されています。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
オフショア事業体のテザーは、昨年サークルにとって課題となった米国の規制の曖昧さを利用しており、USDCは2024年に好調なスタートを切っている。 USDCの成長は、Coinbaseとの深い戦略的関係と、SolanaやEthereum Layer 2などのネットワークへのクロスチェーン拡張によって生じており、市場への影響力と流動性が高まっているようです。さらに、Circle と BlackRock の BUIDL トークン化ファンドとの統合により、投資家は株式を USDC に変換できるようになり、USDC のエコシステムを拡大し、より広範な採用を促進する可能性があります。
ステーブルコイン市場は、米ドルに固定された資産に対する広範な需要を満たすために、依然としてUSDCやUSDTなどの法定通貨担保商品によって支配されています。確立された発行者の成功により、PayPal がイーサリアム上で PYUSD を発行するなど、多くの注目度の高い新規参入者が集まりました。暗号資産と実世界資産（RWA）のバスケットによって担保された暗号ステーブルコイン（MakerDAOのDAIなど）も勢いを増しています。さらに、過剰担保を必要とせずに米ドルとのペッグを維持するために動的なヘッジ戦略を採用する、イーテナのUSDeのような合成またはアルゴリズムのステーブルコインも登場しています。このカテゴリには、Aave の GHO や Curve の crvUSD など、ビジネス モデルの中核となっている DeFi プロトコルによって発行されたステーブルコインも含まれます。これらのさまざまなステーブルコインは、準備金に裏付けられたさまざまなモデルをカバーしており、それぞれに独自のリスクと報酬特性があります。
出典: Coin Metrics Network Dats Pro (注: このチャートにはイーサリアム レイヤー 2 で発行されたステーブルコインは含まれていません)
現在、ステーブルコインの最大の流通市場（流通供給量の55％、810億ドル）はイーサリアム上にあります。最も広く採用され、最も流動性の高いステーブルコインは、そのセキュリティとイーサリアム仮想マシン (EVM) エコシステムを囲む大規模な開発者ベースを活用してネットワーク効果を深め、イーサリアムで初期の勢いを獲得しました。
Tron はステーブルコイン市場で 39% の市場シェアを獲得し、確固たる地位を確立していますが、Solana や Avalanche などの他のステーブルコインも進歩しています。 Solana のような、より高速なトランザクション速度やより低いトランザクション手数料などのオンチェーンの機能により、Stripe の最近の発表で明らかになった決済システムなど、高頻度で低価値のステーブルコインのユースケースにとって魅力的です。同様に、イーサリアム レイヤー 2 (Arbitrum や Base など) も、手数料の低下によりこれらのスケーラビリティ ソリューションに対するユーザーの活動が促進されるため、ステーブルコインの成長が見られます。
ステーブルコイン採用の特徴
ステーブルコインのブームは明らかですが、その使用と採用の性質に関しては依然として疑問があります。たとえば、ステーブルコインは実質経済価値にどの程度貢献しているのでしょうか?ステーブルコインは価値の保存として保有されていますか、それとも取引目的に使用されますか?ステーブルコインの送金の一般的な規模はどれくらいですか?また、それは誰に提供されますか?これらの質問に明確な答えを出すのは難しいですが、ブロックチェーンデータの透明性は、ステーブルコインの活動の特徴をより深く理解するのに役立ちます。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
4月には、異なるステーブルコインアドレス間の調整後の週間転送量が500億ドルを超えた。活動の48％はイーサリアムとトロンのUSDTによるもので、DAIの送金量も4月19日に220億ドルの記録に達した。この指標は何度か急上昇しましたが、決済方法としてのステーブルコインの有用性を示しています。
ステーブルコインの流通量と流通供給量を比較すると、ステーブルコインの速度、つまり回転率をよりよく理解できるようになります。ただし、この指標を正しいコンテキストで解釈することが重要です。 Tron 上の USDC は最高の速度を示しました。これはおそらく、Circle のサポートを段階的に廃止するという決定により、供給量は減少しましたが、他のブロックチェーンへの USDC 転送が増加したためと考えられます。
供給が減少している一方で、DAI はその強力なオンチェーン フットプリントと、DAI を預け入れるための貯蓄口座として効果的に機能するスマート コントラクトである DAI 貯蓄率 (DSR) により、利用が増加しており、したがって DAI の流通速度が向上しています。明らかにピークに達しました。 MakerDAO のガバナンスは、最近の DSR で得られる利息の増加など、DAI の使用を促進するための戦略的調整を頻繁に実施しています。イーサリアム上の USDC とトロン上の USDT の速度は現在同様のレベルですが、Avalanche、Solana、レイヤー 2 などのネットワークでは USDC の方が売上高が大きくなる可能性があります。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
また、スマート コントラクトと外部所有アカウント (EOA) が保有する供給量を調べることで、ステーブルコインが価値の保存手段として使用されているか、オンチェーンで使用されているかを判断することもできます。たとえば、EOAはUSDT（イーサリアム）で410億ドルを保有していますが、スマートコントラクトに保存されているUSDTの量は2023年1月以来2倍以上の96億ドルに増加しています。実際、USDC は現在、スマート コントラクトで 23 億ドル以上の価値があります。これは、ステーブルコインが価値の保存やインフレに対するヘッジとしての役割に加えて、分散型金融アプリケーションなどのパブリックチェーンインフラストラクチャでの取引を促進する上でますます重要な役割を果たしているということを示しています。
出典: Coin Metrics Network Data Pro
ステーブルコインの転送額の中央値は、一般的な転送サイズを理解するのに役立ちます。この指標は、発行元のブロックチェーンの手数料とトランザクション機能に大きく影響されます。たとえば、イーサリアムの USDC と USDT は転送額の中央値が最も高く、転送あたり平均 500 ドルです。一方、Tron 上の USDT の取引規模の中央値は 230 ドルであり、Solana 上のステーブルコインが最小の送金額を示しており、Solana の取引手数料が 0.01 ドルと低いため、高頻度で少額の送金が普及していることがわかります。
ステーブルコインの活動の時間的特徴
ステーブルコインの最も重要な価値提案の 1 つは、24 時間 365 日の価値転送を可能にするグローバルな有用性です。ステーブルコインの地理的利点に関する過去の分析では、北米と西ヨーロッパではUSDCを使用する傾向があり、一方USDTの取引量は主にアジア、アフリカ、ラテンアメリカであることが示されています。ただし、Coin Metrics ATLAS の 1 時間の取引データを使用すると、アクティビティの時間的パターンを識別し、最もアクティビティが高かった期間を明らかにすることもできます。
出典: Coin Metrics ATLAS、Coin Metrics Stablecoin ダッシュボード
ヒート マップは、過去 3 か月間のイーサリアムのUSDCとトロンのUSDTの時間当たりの取引活動の数を示しており、主要な株式市場の取引時間と重なっています。 USDC の活動は比較的分散しているようで、香港証券取引所 (HKSE) とロンドン証券取引所 (LSE) の取引時間中は穏やかな活動が見られます。最も顕著なピークはニューヨーク証券取引所（NYSE）の開始時と終了時に発生し、米国市場における存在感の強さを示しています。
出典: Coin Metrics ATLAS、Coin Metrics Stablecoin ダッシュボード
一方、Tron での USDT 取引活動は大幅に大きく、より均等に分散されているようです。 USDT の取引活動の集中は、香港証券取引所の開設以来徐々に増加しており、この集中は、ロンドン証券取引所の取引セッション中、ニューヨーク証券取引所の取引終了まで増加し続けます。注目すべきことに、過去 1 週間で両方のステーブルコインの取引活動が集中しています。
集中型および分散型為替市場における役割
ステーブルコインは、デジタル資産取引の主要な基本通貨として、従来のスポット取引所やデリバティブ取引所、さらには分散型取引所（DEX）でも大きな役割を果たしています。 2024 年 3 月、ステーブルコインにより、信頼できる集中取引所でのスポット取引高 (7 日間平均) が 750 億ドル増加しました。現在、USDT はスポット取引高の 90% を占め、USDC と FDUSD はそれぞれ 5% を占めていますが、BUSD の市場シェアは縮小しています。
First Digital USD (FDUSD) は、香港を拠点とするデジタル資産管理会社 First Digital Trust Limited が発行するステーブルコインで、Binance で大きな市場シェアと流動性を獲得しました。 Coinbase International Exchangeの立ち上げにより、USDC関連取引ペアの市場での存在感と流動性も向上し、スポット市場シェアは10月の0.6%から現在では5%近くまで上昇しています。
出典: Coin Metrics 市場データ
ステーブルコインの取引量は従来の法定通貨よりも低いですが、DEXの流動性プール、レイヤー1およびレイヤー2の取引活動の重要な部分です。 Uniswap v3 の ETH-USDC 市場と Curve Finance の 3 プールのステーブルコイン流動性プールは、オンチェーン取引のかなりの部分を促進します。従来の取引所と比較すると、DEX における USDC の市場シェアは 45% ですが、USDT のシェアは最近 42% に上昇しています。
出典: Coin Metrics DEX 市場データ
結論は
ステーブルコインは、取引を可能にし、価値の保存手段として機能する、世界的な金融システムの重要な部分になりつつあります。その採用パターンはブロックチェーン取引手数料の影響を受けており、国境を越えた支払いや DeFi アプリケーションにおけるその有用性が浮き彫りになっています。ステーブルコインが発展するにつれて、金融分野におけるステーブルコインの重要性は拡大し続けるでしょう。
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