新しいコインが流入すると市場はどうなるでしょうか?

Foresight News

特邀专栏作者

2024-04-23 12:00

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ほとんどの新しい VC コインは、トークンのロックが解除されると最終的に大幅に下落します。

原作者：ROUTE 2 FI

オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース

現在のアルトコインの発行状況と市場への影響を探っていきます。このサイクルには、多数の新しいトークンが高 FDV およびエアドロップモードで発行され、その後、多数のトークンが VC の手に渡るという傾向があります。

暗号資産は反射的ですが、この流れで市場はどうなるでしょうか？

反射性: フィードバックループに関する素晴らしいアイデア

再帰性はもともとジョージ・ソロスによって提案された理論で、期待と経済ファンダメンタルズとの間の正のフィードバックループにより、価格傾向が均衡価格から大幅かつ持続的に逸脱する可能性があると主張しました。ビットコインは常に強い反射性を特徴としています。ビットコインのポジティブサイクルは長期間続く可能性がありますが、ビットコインのネガティブサイクルはその長さと深さで有名です。

クリプトナリーは、市場の動きとその仕組みを分析する際には、市場の反射性の概念が従来の通念に反していることを覚えておくことが重要であると考えています。理論的には、市場は常にバランスを求めており、参加者は全員、事実に基づいて意思決定を行う合理的な人々です。バブル、降伏イベント、好況と不況のサイクルはすべて、価格が最終的には均衡に戻る異常な市場変動の例です。このバランスを生み出すものに価格は関係ありません。

一方で、誰もが自分自身の現実理解に基づいて判断を下す市場の再帰性では、価格は市場のファンダメンタルズに影響を与えます。これが起こっているのがわかります。価格設定がファンダメンタルズに影響を与えるのであれば、価格の変化もファンダメンタルズに影響を与えるはずで、それが投資家の期待に影響を与え、投資家は修正された期待に基づいて行動し、それが価格に影響を与えるのです。好況と不況のサイクルは、群れの行動が価格変動を強化するため、市場の反射性からのポジティブなフィードバックによって引き起こされ、価格が現実からどんどん遠ざかり、最終的には新たな現実となります。

価格は均衡に向かう傾向があるはずですが、市場の反射的な性質により、価格は長期間にわたり均衡レベルを上回ったり下回ったりすることがよくあります。価格が反転し始めるのは、市場参加者が自分たちの市場観がもはや現実に基づいていないことに気づいたときだけです。これは通常、価格が妥当な水準を上回ったり下回ったりしてからかなり経ってから起こります。

ご覧のとおり、反射性は双方向に作用し、空中に投げられたボールは最終的には地面に戻ってきます。

ビットコインが短期間に大幅に上昇した場合、最初の変動後もしばらくは価格が上昇することがほぼ確実です。別の観点から見ると、これもまた真実です。仮想通貨市場はまだ初期段階にあるため、大きな価格変動が「より起こりやすい」。

上の図は反射性を完璧に表しています。この概念についてはよく理解できたと思います。

ここで、特にアルトコインに注目して、大量の新しいコインが発売されるにつれて市場全体に何が起こるかを見てみましょう。

新しいプレミアムトークンの発売は有益です

仮想通貨の需要と供給の問題については以前にも書きましたが、ここで少し繰り返します。

時価総額：流通供給量×価格
完全希薄化評価額 (FDV): すべてのトークン (未発行トークンを含む) x 価格

これは VC/エンジェルゲームを理解する上で非常に重要です。

ほとんどの暗号通貨企業は、SAFT (将来トークンのための単純な合意) を通じて投資家から資金を調達します。株式市場では、SAFT は将来株式単純契約 (SAFE) に例えることができ、これによりスタートアップ投資家は特定の条件が満たされた場合、将来のある時点で現金投資を株式に変換することができます。

典型的な SAFT トランザクションがどのようなものかを説明するために、簡単な例を見てみましょう。

トークン名：Yolo Coin
FDV: 1億
権利確定条件: TGE 10%、その後 1 年間のロックイン、その後 3 年間のリニア権利確定
TGE での循環供給: 12% (一部エアドロップ経由)

Yolo Coin は多くの誇大宣伝を経て正式に開始され、FDV は現在 10 億に達しています (シード投資家にとっては 10 倍の利益)。投資家は、損益分岐点価格で販売でき、割り当てられたトークンの 90% がまだ残っているため、満足しています。トークンは 36 か月かけて段階的にロック解除されます (1 年間のロックアップ期間後)。

ちょっと待って？ VC のロックイン期間がこれほど長いのはなぜですか?つまり、これは長期的な調整を確保し、それが TGE に渡されないようにするためです。

これがなぜ問題となるのかを見てみましょう。

投資家のトークンは非常に長い間ロックされているため、最終的にロックが解除され始めると、市場は継続的な売り圧力にさらされることになります。下の写真をご覧ください。

Yolo Coin の初期価格が 1 ドルであると仮定します (投資家価格 = 0.10 ドル)。ローンチ時の市場の供給量は 12% ですが、トークンが徐々にロック解除されるにつれて、より多くの供給量が市場に投入されることがわかっています。それが供給量の増加につながります。

しかし問題は、その必要性がどこにあるのかということです。 VCが販売しているトークンを誰が買うのでしょうか？

価格はナラティブ X、Y、Z、DeFi プロトコルの TVL の増加、強気イベントなどによって上昇し、これはしばらく続く可能性があると主張することもできます。しかし、ある時点で供給が需要を上回り、大規模なインフレによる下降スパイラルに直面し始めるでしょう。

初期の購入者は立ち往生し、コミュニティの弱気感情、プロトコルの TVL の低下、開発者 (存在する場合) がより良い分野を探すために離脱、チームメンバーの離脱などにつながります。

ソー・ハートヴィッセン氏は、「市場は追加の流動性をすべて吸収することはできず、『将来のさらなるエアドロップと引き換えに賭ける』のではなく、現金化を望むエアドロッパーを獲得することはできないだろう」とうまくまとめた。

今期の断然最大の変化は資金の分散だ。私たちはアルトコインが一斉に上昇すると考えることに慣れています。現在、300 件の優れたプロジェクトがあるかもしれませんが、それらすべてを進めるのに十分な流動性はありません。

アルトコインのブームはよく聞きますが、今回は違うと思います。私たちは、時が来ればすべてのコインが上昇するという言葉を聞き慣れています。しかし、これは本当でしょうか？

現在、市場には 2021 年よりも多くの「ユーティリティ」トークンがあることに留意してください。現在、毎週 3 ～ 5 個の「高品質」トークンが市場に投入されています。時価総額は上昇し、誰もが幸せそうに見えます。しかし、誰がこれらすべてのコインを買うのかを自問してください。機関投資家や個人投資家が大挙して来ない限り、これは単なる PvP ゲームになってしまいます。

2 週間前の例としては、最初の打ち上げ時に 100 億ドルを超える FDV があったワームホールエアドロップがあります。今、なぜそれを持っているのか自問してください。純粋に推測的な観点以外に理由は見当たりません。発売以来、W トークンの価格は 40% 下落し、FDV は 60 億になりました。

コビーが言ったように：

「時価総額は需要の尺度であり、FDV は供給の尺度です。」

これは、時価総額が公的需要の総額であり、価格の動きに応じて増減することを意味します。価格が上昇すると、FDV とともに時価総額も増加しますが、トークンのロックが解除されると時価総額も増加します。

ペンドルを見てみましょう。最近では誰もが Pendle を愛していますが、その TVL はポイントファーミングと EigenLayer のナラティブによって大幅に増加しています。

ペンドル時価総額: 6 億 4,000 万ドル、FDV: 17 億ドル

また、合計 2 億 5,800 万個の Pendle トークンのうち 9,500 万個 (37%) が流通していることにも注意してください。トークンの価格が上昇すると、時価総額も上昇します。ただし、時価総額の上昇は、これらのロックされたトークンの需要の増加を意味するものではありません。その理由を説明するには、投資家の視点から考えてみましょう。私の知り合いにペンドルを10セント未満で買った人がいます。現在の価格は6ドルを超えています。トークンのロックを解除した投資家が価格が6ドルか7ドルかを気にすると本当に思いますか?いいえ、だから売れたんです。その結果、供給は増加しますが、需要は変わりません。（私はペンドルのロック解除スケジュールを確認していませんし、人々が投資するときのFDVも知りません。需要と供給を説明するためにいくつかの仮定を立てただけです）。

高額な FDV トークンは怖いですか?これは常に当てはまるわけではありません。良い例は、2023 年 11 月の TIA の開始です。 TIAの現在のFDVは120億ドルにも上りますが、ロックされたトークンは2024年の秋まで上場されないため、状況はそれほど悪くないようですが、FDVの高さに怯えるトレーダーもいるかもしれません。

詳細については、Cobie の記事を参照してください: https://cobie.substack.com/p/on-the-meme-of-market-caps-and-unlocks

さて、前の質問に戻りますが、需要はどこにあるのでしょうか、言い換えれば、買い手はどこにいますか?

現在、毎週新しい「高品質」プロジェクトが立ち上げられており、その FDV は非常に高いです。これは、市場に際限なく供給が殺到していることを意味しており、新たな買い手が来ない限り、これらのコインは（少なくとも長期的には）下落することになるでしょう。

個人投資家はすでにここに来ており、MemecoinとSolanaのアルトコインを保有している。彼らは豪華なVCテクノロジートークンを購入しません。彼らは2021年の経験から学んできた。長期的には、許可のないトークンのリストや資金に飢えたVCは、個々のトークン所有者にとって非常に有害です。毎年何百もの新しいトークンが発行され、既存のトークンは絶えず希薄化しています。

現在 2024 年 4 月ですが、アルトコインへの流入はより選択的になっており、大規模なトークンのロック解除を相殺するには十分ではないようです。

解決策はありますか?

低浮動小数点トークンモデルが不親切であることはすでにわかっています。しかし、この問題を解決できるでしょうか?

明らかに、問題の大きな部分は立ち上げられたプロジェクトの数にあります。誰もがこれらすべてのアイテムを購入できるわけではありません。しかし、（Arbitrum とは対照的に）より直線的なロック解除スケジュールと遡及的なエアドロップが賢明かもしれません。2 ラウンドのエアドロップを行っている Ethena と EtherFi を考えてください。おそらく ICO を復活させることが助けとなり、より忠実なファンが生まれるでしょう。

ここから戻る:

BTC.Dが下落傾向にあり、アルトコインが自由に流通できるようになれば、いくつかのアルトコインが急騰するだろうと私は考えています。現在、暗号通貨分野には前回のサイクルよりも多くのプレーヤーがいますが、人々は今より賢くなっています。過去 6 か月間と同様にローテーションを行うことになりますが、盲目的にコインに賭けるのはおそらく負けるゲームです。

Thiccy のデータによると、新しいコインとロックが解除された古いコインから、毎日 2 億 5,000 万ドル相当のアルトコインが市場に供給されています。上向きの反射性 (正のフィードバックループ) により、市場が上昇しているため、これらのトークンのほとんどはすぐには売却されません (売却渋り)。 4月に大量の売りが見られたのはこのためであり、市場にはまず理由（戦争）が必要だったのだ。

2024 年までに、トークンのロック解除、新しいトークンの市場参入、既存トークンのステーキング報酬により、1 日あたりのアルトコイン供給量は 2 億 5,000 万ドル増加しました。新しいトークンの発行数により、FDV は流通供給量を上回るペースで成長しており、年初から約 70% 増加しています。将来どれだけの供給が市場に入るかを表すFDVと循環供給とのスプレッドは、年初から現在までに1500億ドル以上増加している。主流コインへの流入が鈍化するにつれ、日々のアルトコイン供給の重みがますます明らかになっている。

いずれにせよ、新しいコインが発売され、新しい供給が市場に参入するにつれて、アルトコインの総時価総額は着実に増加しています。

上記の例は、時価総額の高い FDV トークンの一部です。 Worldcoin を見てください。時価総額は 10 億ドルですが、FDV は 640 億ドルです。それはどういう意味ですか？

これは、ワールドコインが将来的に市場に安定的に供給されることを意味します。 2024 年 7 月には、猛烈な勢いで販売が開始され、毎日 600 万個の WLD トークンが市場に参入します。参考までに、現在市場には 1 億 8,100 万ドルの WLD トークンがあります…

明らかに、これは非常に危険です。

基本的な需要と供給の曲線を見ると、この供給が市場に殺到すると、WLD の価格が上昇するのが難しくなることが簡単にわかります。

毎日 600 万の WLD トークンを購入するのは誰でしょうか?

これは強気市場にとって何を意味するのでしょうか?

BTCとETHが上昇し続ければ、状況はそれほど悪くないかもしれません。しかし、弱気相場の状況下では、悲惨な状況が展開されるのが目に見えています。

しかし、私は強い通貨をロングして弱い通貨をショートするというAnteaterのアプローチが好きです。これはヘッジ戦略であり、Ethena のようなデルタニュートラルではありません。強気市場でのヘッジというのは奇妙に聞こえますが、上昇途中にはいくつかの下降トレンドがあります。頂上までは一直線ではありません。

さらに、CT に関する最近のいくつかの投稿では、このサイクルは 70% 終わったと述べています。誰にも分からないので、どの程度のリスクを許容できるかを決めてください。

新しいVCコイン（高FDVコイン）のほとんどは、最終的には大幅に下落すると思います。これをノックトレードやヘッジ戦略で活用できます。

弱いトークンの例としては、STRK、APE、BOME、ADA、CRV、XRP などがあります。または、アルトコインが全体的にアウトパフォームしている場合は、これらの弱いアルトコインと強いアルトコインを組み合わせます。現在強いアルトコインには、ENA、TON、FTM、PENDLE などがあります。ただし、市場の勢いは絶えず変化するため、これらのトークンをロング/ショートすることはお勧めできません。

ミームコインの素晴らしい点は、実際に数少ない誠実なコインの 1 つであることです。 WIF、PEPE、$DOGE、POPCAT、流通量、総供給量は同じです。誰もあなたにクレイジーなロック解除プランを投げかけているわけではありません。それはただのプレイヤー対プレイヤーです。

最後に、仮想通貨トレーダーのワズ氏の言葉をいくつか紹介します。