今週は、次の理由から、ビットコイン取引市場と ETF の最新動向に焦点を当てます。

• ビットコインETFは先週の流入額+22.7億ドルで世界最大の取引所商品となった

• 時価総額の合計がGLDの69%に達する

• 契約市場のOIは過去最高に近い

• 仮想通貨コンセプト株が急上昇、ネットワークの困難が新たな高みに到達

これらの現象は、ウォール街における仮想通貨、特にビットコインの注目度が高まっていることを示しています。

次のようなホットなトピックについても説明します。

• 半減期が近づく中、前回のように新高値を更新することはあるだろうか？

• ビットコインETFの時価総額は金を上回っていますが、ETFの流入は終わったのでしょうか？

• ETH ETFが誇大宣伝される余地はまだあるでしょうか?

• ジェネシスの売却を心配する必要がありますか?

• Coinbaseの収益の伸びに関する懸念は何ですか?

• AIブームに乗っている仮想通貨はどれ？

• 現在市場における最大の逆風となっているインフレとAIブームが再び投資家の信頼を試すことになるのだろうか？

• AI リーダーである Nvidia の評価にはまだ上昇の余地があるでしょうか?

• 先物/契約OIは過去最高値に近い水準

ビットコイン先物建玉（OI）は220億ドルを超え、2021年11月にビットコイン価格が6万5000ドルでピークに達して以来最高値となった。当時、契約OIは230億ドルにも達していた。新たな資金が市場に参入し、現在の価格の方向性を支えたことを示しているこの傾向はしばらく続くかもしれない

その中で、CMEのBTC先物契約ポジションはETF導入後に急落（63B-44B）したが、その後すぐに過去最高値に達しており、これはより多くのウォール街の投資家が市場に参入しているか、既存の投資家が増加していることを意味している。ポジションの上昇と、上昇に伴うOIの上昇は、より多くの投資家がより高い価格で契約を購入する意欲を示しており、これが市場の強気なセンチメントをさらに裏付けていることを示しています。

バイナンス先物のロングショート比率は史上最低となっています。

配送契約の保険料は通常の範囲内にあります。

BTC 25 デルタ オプションの歪度はプラスに偏っており、コールがプットよりも高価（または需要が高い）であることを示していますが、ポジティブ度は極端ではなく、30 日コールのインプライド ボラティリティは 90 でプットよりも 4.8 ポイント高く、 180 日 約 7 パーセントポイント高い:

最近、Binance の USDT 融資率が 45% を超えたことは非常にまれであり、レバレッジ ロングに対する熱意が非常に高いことを示しています。昨年 11 月以来、融資金利はかなり高くなっていますが、過去 1 年間の履歴に基づくと、この指標と BTC 価格の間に明らかな逆転関係はないようです。

スポット流入が米国株トップ

ビットコインスポットETFは過去1週間好調なパフォーマンスを見せており、2月12日から2月16日までの純流入額は22億7000万ドル（44,865.4BTC）を超え、上場以来の総流入額のほぼ半分に相当する。

同時に、BTC ETFは先週の純流入額で米国ETF商品の中で第1位にランクされた（もちろん、これはETFグループと単一テーマETFの比較である）。 $IBIT だけでも 52 億ドルを集め、これはブラックロックの 417 個の ETF の合計純 ETF フローの 50% を占めます。

取引商品の市場価値が金に追いつく

コントラクト市場とスポット市場の両方の建玉が同時に増加し、暗号通貨市場に流動性とボラティリティが加わりました。一般的に、価格と OI が同時に急激に上昇する場合、これは市場が過熱していることを示している可能性があります。この現象は主に、価格を押し上げる投機的な買いを伴い、投資家心理が極度の楽観主義に達すると、ネガティブなニュースや出来事が市場の急騰を反転させる可能性があります。しかし、重要なのは、現在BTCには新たに設定されたETFからの流入が大きく、全体の保有高がより高い水準に上昇するのは合理的であり、歴史を水平に完全に比較して過熱しているかどうかを判断することはできないということだ。

2024年のこれまでのところ、14の主要な金ETFからの流出額は24億ドルに達している。 ARKのキャシー・ウッド氏は、金のビットコインへの「置き換え」が進行中であると信じている。しかし、米国株のFOMOセンチメントが現在、金投資から資金を引き出すもう一つの要因となっている可能性があることを無視することはできません。

現在のビットコインスポットETFの時価は370億ドル、金は2100億ドルで17.6%を占めていますが、最大かつ最も流動性の高いGLDドルだけを見ると540億ドルで69%を占めています。ビットコインが金に追いつきつつあるのは驚くべきことです。

BTC ETF はビットコインの時価総額の約 3.7% を占めます。比較すると、金ETFは地表金（宝飾品を除く）の時価総額の2.8％に相当します。 BTC ETFはこの指標で最大のライバルを上回っているが、これは過熱の兆候なのだろうか？この結論だけでは導き出すことはできません。

一方で、現在企業、政府、ファンドが保有するBTCの総数は220万近く、その価値は1,100億米ドルを超え、計画されているBTC発行総額の10％を超え、マイニングされたBTCの11%、未使用のBTCを含めると公開データによればこの比率はさらに高くなるはずだが、米国株全体の機関保有比率が70～80%と高いのと比べると、成長の余地はまだたくさんあります。

1 日の平均純流入額 3700 BTC

興味のある友人は、ETFの毎日の純フローとBTCの毎日の生産量の比較表を作成することをお勧めします. 現在の1日の生産量は約1,000個ですが、4月下旬の半減期以降は約500個のみになります純流入が産出を上回っている限り、市場にマイナスの影響を与える可能性があり、信頼感が高まります。

これまでのところ、ビットコインETFには上場以来約96,000BTCの純流入があり、26営業日の1日平均流入額は3,700BTCとなっている。

ビットコインの現在の評価額は1兆ドルで、ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ（時価総額8750億ドル）をも上回り、世界で取引可能な資産のトップ10に入っている。

暗号通貨のコンセプト株

2月以降、仮想通貨コンセプト株、特にBTCマイニング企業が急騰しており、その利益はビットコイン自体の利益をはるかに上回っている。その中で、$CLSKは先週、米国ジョージア州サンダースビル工場での最初の100メガワット拡張プロジェクトの稼働を完了したと発表した。この成果により、Cleanspark のコンピューティング能力は 40% 向上し、14 EH/s を超え、現在米国上場企業の中で 3 位にランクされています。予想を上回った第 1 四半期の財務報告と合わせて、$CLSK は仮想通貨株の中で最も注目を集める銘柄となっています。 :

ビットコイン ネットワークの総コンピューティング能力は、過去 3 年間で 260% 増加しました。

COINBASEが初の黒字化を達成

仮想通貨コンセプト株で最も注目すべきは、先週発表されたコインベースの第4四半期財務報告書で、米国唯一のデジタル通貨取引プラットフォーム株として、上場以来2年ぶりに四半期利益を達成した：コインベース第4四半期報告書売上高は9億5,000万ドルで、市場のコンセンサス予想である8億2,000万ドルを上回りました。第 4 四半期の利益は 2 億 7,300 万ドルで、前年同期は 5 億 5,700 万ドルの損失でした。四半期利益は予想外に1株当たり1.04ドルとなり、1株当たり1セントの損失というアナリストの予想を大幅に上回った。

好調に見えるにもかかわらず、市場が強気相場から回復しているため、コインベースの総取引収益は依然前年比44%減となっている。2024年の取引高は4,680億ドルとなり、2022年の8,300億ドル、2021年の1兆6,710億ドルから大幅な減少が続いている。 。

しかし、取引量の減少にも関わらず、同社のその他の資産、特に顧客暗号資産の保管は+155%増の1,926億ドルと大幅に増加し、サブスクリプションおよびサービス収益は78%増の14億ドルとなり、総営業費用は26億ドル削減された。トレーディング収入の減少を相殺し、純利益は9,500万ドルとなりました。

ただし、「サブスクリプションおよびサービスの収益」を詳しく見ると少し誤解を招きます。その収益の大部分（8 億 7,000 万ドル）はステーブルコインまたは預金の利子収入から来ており、これは主に全体的な経済環境における金利の上昇によるものであり、これは限界を超えています。会社の管理。

もう 1 つは、アクティブなトレーダーの数の減少です。MTU (Monthly Transacting Users): 28 日間のローリング期間内に少なくとも 1 回の取引を行ったユーザーを指します。 2023 年の MTU の平均は 700 万で、2022 年の 830 万、2021 年の 1,120 万に比べて減少しました。第 3 四半期と第 4 四半期には、取引量と OI の点で仮想通貨市場の活動が大幅に増加しましたが、アクティブ ユーザーはさらに減少したため、これは奇妙です。

さらに、Coinbaseによると、推定5,200万人のアメリカ人が仮想通貨を所有しているという。

Coinbase は、2024 年について、今年の第 1 四半期の四半期収益は初めて 10 億ドルを超える可能性があると予測していますが、経費も増加すると予想されます。

Coinbaseの株価はその後9％上昇して180ドルで終了したが、2021年のデビュー後の初値である381ドルを依然として大幅に下回っている。

より低い取引コストのビットコインETFの立ち上げに直面して、コインベースは以前、プラットフォーム取引手数料を引き下げると予想されていたが、アクティブトレーダーの数の急激な減少から判断すると、コインベースはプレッシャーにさらされているはずだが、今のところそのようなプレッシャーはないようだCFOのQAから判断すると、彼らはスポットETFがCoinbaseプラットフォームでより多くの仮想通貨エクスポージャーを求める投資家を増やす可能性があると依然として信じているため、価格競争の道を選ぶつもりはない。

同時に、Coinbaseの新しい海外デリバティブ取引所が多数の取引を集め、11月に適格な米国の小売トレーダー向けにデリバティブ商品を発売したことにも注目することが重要であり、これは重要な進展である。デリバティブ市場がスポット市場をはるかに上回っていることを考えると、Coinbaseにはこの分野で大きな成長の可能性があると私は信じています。

ウォール街のアナリストたちのコンセンサスは「買い」に傾いており、コンセンサス目標の中央値は165ドル、目標の範囲は最低値60ドルから最高値250ドルとなっている。この変動の大きい目標範囲は、$COIN の将来価値の非常に不確実性と投機的な性質を浮き彫りにしています。

脅威を半減

4月のBTC生産量の半減は、ビットコインマイナーにとって脅威となるだろう。ビットコインの発行量がブロックあたり 6.25 BTC から 3.125 BTC に減少するにつれて、ビットコインのインフレ率は年間 1.7% から 0.85% に低下します。デフレの限界的な影響はますます小さくなり、理論的には価格を支えています。効果はそれほど良くありません。従来通り。

ブロック報酬からのマイナーの収入は実質的に半分に減りますが、支払いは増加する必要があります。

しかし、マイナーは株式や債券の発行による資金調達や仮想通貨準備金の売却などの財務戦略を通じて、ブロック報酬の減少にも備えており、この戦略は半減期後のビットコインネットワークの安定性とセキュリティを維持するために極めて重要です。さらに、ビットコインブロックチェーン上のイノベーション（Inscription や L2 など）により、マイナーの手数料収入が増加し、以前ほどブロック報酬に依存しなくなったため、ネットワークのコンピューティング能力は短期間の後でも以前のリバウンドパターンを繰り返す可能性があると予想されます。衰退。

しかし、前回の半減期後の急騰は新型コロナ流行後の世界的な財政＋金融政策を伴っていたため、価格を予測するのはさらに難しいが、今回はそのような背景はない。

2020年の半減期を振り返ると、ブロック報酬は6.25BTCに減額され、その後ビットコインのハッシュレートは2週間で30％低下し、価格は9,000ドル付近でほとんど変化しませんでした。しかし、システムはすぐに適応し、わずか 7 週間後に史上最高のハッシュ レートを更新して記録を破りました。価格が65,000近くの史上最高値に達するまでわずか8か月しかかかりませんでした。

昨年8月に先行して半減したLTCの価格は、半減前には一時80ドル前後から115ドルまで上昇したが、半減後はすぐに56ドルまで下落し、現在は70ドル前後で推移しており、まだ半減には至っていない。最近の強気市場にもかかわらず、70ドルまで回復することができました。

ただし、LTC ネットワークのコンピューティング能力は半減の影響をほとんど受けておらず、8 月以降 30% 以上増加しています。

ETH ETFが徐々に注目されるようになる

先週、ETHは2,800ドルのマークを突破し、11.6％上昇し、BTCの6.3％をはるかに上回る21カ月ぶりの高値を記録したソーシャルメディアのセンチメントから判断すると、BTCスポットETFの好影響により、投資家はビットコインETFに再び注目している。 ETHスポットETFが通過しようとしている可能性。つい先週、VanEckとARK/21 SharesはスポットイーサリアムETF申請のための更新された申請書類を提出した。

ブラックロックが昨年6月にBTCスポットETFの申請を提案して以来、BTCは100％反発したが、ETHは同じ期間に70％しか反発しなかった理論上、市場価値が小さく、使用量が多いETHの価格は上昇することになる。したがって、ETH の価格は、スポット ETF が発行できれば、強気市場での価格パフォーマンスが BTC よりも優れているはずです。さらに、規制されたイーサリアム商品は、トークンが担保された場合に最大 5% の APY を提供することもでき、これは利回りのない BTC ETF 商品と比較して魅力的です。

クローズドファンドETHEのシェアは過去6か月で大幅に減少しており、昨年のレポートでは関連する機会を繰り返し示唆してきました。「ETH を 50% 割引で購入: チャンスか、それとも罠か?」 Grayscale Trustの徹底分析》，「グレースケールトラストの徹底解説 | なぜイーサリアムを半額で買えるのか？」 （二）。 Grayscale Ethereum Trust の管理手数料は年間純資産価値 (NAV) の 2.5% ですが、その他のリスクを考慮しない場合、今日の割引はポジションを保有する機会費用の割引として理解できます。したがって、流通市場の割引率に基づいて、

ポジション保有の機会費用 + 米国10年国債利回り + 2.5%の管理手数料、すると: (1-Y)^T= 1+X

利用可能: T=ln( 1+X)/ln( 1-Y)

そうすると、現在の割引率 11.89% は、平価回復の予想にまだ − 2.6 年かかるが、これはまだ長すぎる｡今年の BTC スポット ETF の通過という文脈では、ETH の通過に対する抵抗は見られない。したがって、ETHE を購入し、永久に ETH をショートすると、この契約戦略は、狭い割引でお金を稼ぐことに加えて、特定のプラスの資金調達率を請求することもできます。

ETF 経由の GBTC この割引率は、前の週に 6.x% に縮小しました。

ジェネシス、13億ドルの「投げ売り」の可能性

2月14日、破産判事はジェネシスに対し、債権者への返済の一環として約13億ドル相当のGBTCを清算する許可を与えた。破産計画の規則では、ジェネシスが債権者に代わってGBTC株を原資産であるビットコイン資産に変換したり、株を直接売却して現金を分配したりすることが認められているため、この資金のうちどれだけが最終的に仮想通貨エコシステムから流出するかは不明である。ユーザーは引き続き暗号通貨で返済され、GBTC を現金に清算した後、暗号通貨スポットが買い戻されるため、市場への影響は限定的ですが、それ以外の場合は一定の影響が生じます。

裁判所のニュースが発表された後、市場はそれほどパニックにはならず、BTCUSDは依然として50,000ドルを超えて変動しました。

AIと仮想通貨

Stocklytics の最近のレポートによると、人工知能 (AI) 関連の仮想通貨の時価総額は 120 億ドルを超えています。

• 時価総額が最も高いAI関連仮想通貨はTAO（Bittensor）で38億8000万ドルに達し、価格は5カ月間で11倍に上昇した。 Bittensor (TAO) は、人工知能と機械学習の分野でアルゴリズムのプロバイダーとユーザーの市場として機能する分散型機械学習プロトコルです。マイナーは、処理能力と機械学習モデルをネットワークに提供することでアルゴリズムを提供します。ソリューションへの入力として ML アルゴリズムを必要とするクライアントは、アクセスするためにプロトコルのネイティブ暗号トークンである TAO を支払う必要があります。

• 2位のRNDR（レンダー）の時価総額はその半分以下の18億7000万ドルだ。 RNDR は、アニメーションおよびレンダリング タスクの支払いに使用できます。

• 3位のAkash NetworkのAKTの時価総額は8億ドル強だ。

• 他の 6 つの暗号通貨のうち、時価総額が 5 億ドルを超えるのは 1 つだけ、Fetch.ai の FET であり、他の 5 つは 4 億 5,000 万ドルから 2 億 8,000 万ドルの範囲です。

上記の仮想通貨のうち、Binance取引所に上場されているのはRNDR、FET、AGIXのみであり、時価総額最大のTAOはOKXにも上場されていない。

ただし、AI コンセプトのデジタル通貨には WorldCoin ($WLD) も含めるべきだと考えており、プロジェクト自体はデジタル アイデンティティのコンセプトではありますが、AI のリーダーである OpenAI の創設者がリリースしたプロジェクトであるため、業界では、OpenAI やサム自身が持つたびに、大きなニュースがあると、WLD は常にトレンドを追いかけます。たとえば、OpenAI は先週、Sora と呼ばれるテキストからビデオへの AI モデルを発表し、世界を驚かせ、その後 WLD は 50% 以上急騰しました。サムは、人工知能が大量に普及した将来の世界では、人間とは何者であるかを理解することがますます重要になるだろうと信じています。これは WLD の重要な使命の 1 つです。

2024 年の主要な AI コンセプト仮想通貨トレンド:

最大の逆風: インフレと AI ブーム

関連する倒産やボイジャー、ジェネシス、FTX、リップル、バイナンスなどの規制訴訟を含め、政策リスクやハイレバレッジのリスクのほとんどが昨年解消されたため、今回の反発の基盤は比較的健全だ。しかし、問題は、2021年以前の最後の強気相場は低金利に基づいたものだったということであり、当時の米国債利回りは財政・金融二重刺激策と相まって0.5%未満であったため、投資家はより高利回りのリスク資産を求めるようになった。 . 仮想通貨のほぼすべての資産、商品、サービスの価格が上昇しています。米国の CPI は一時 8% を超えました。その前に、連邦準備制度は利上げプロセスを開始し、価格バブルに積極的に穴を開けました。BTC は 8 か月前にピークに達しましたインフレよりも。

チャート: 米国CPIとBTC価格

米国が先週発表した2つの主要なインフレ統計、CPIとPPIがいずれも軒並み予想を上回り、サービスインフレが再燃し、住宅価格も予想を超えて反発しており、国内のインフレ圧力が継続していることを示している。最近の明るい経済指標と相まって、連邦準備理事会（ＦＲＢ）が利下げに踏み切るとの期待は繰り返し後退している。

金利デリバティブ市場では利上げの鈍化が１カ月以上続いているが、株式市場と仮想通貨市場はこれに反応していないのは、それぞれがまだ独立した​​テーマを抱えており、投資家が利上げの関心を無視するのに十分なためである。しかし、これは、市場の熱意が尽きたいつか、投資家がこの問題に再び直面しなくなるという意味ではなく、依然としてリスク資産の上昇を続ける上での最大の逆風となっている。

先週金曜日に予想を上回る2つの価格データが発表されたことを受け、年初の米国株式市場の勢いはようやく落ち着きを見せたが、それでも市場の下落は限定的で、SP500指数は週間で0.4%下落し、ほぼ終値となった。記録的な高さ。 3月から6月に予定されていた利下げの延期は、投資家をそれほど神経質にさせるものではないようだ。現在、市場の注目はAIのリーダーであるエヌビディアが来週発表する結果に向けられており、この結果がこの誇大広告の熱狂が継続できるかどうかを直接決定することになる。

前回のレポートでは、1株当たり利益（EPS）が3.39ドル、売上高が161億1000万ドルと予想されていた。その結果、11月末に発表された決算は予想を大幅に上回り、1株あたり利益は4.02ドル、売上高は181億2000万ドルとなった。非常に好調な数字を示したにもかかわらず、NV の株価はその後一時的な下落を経験し、高値 (500 ～ 455) から 10% 戻りました。

今回は市場予想が大幅に上回り、1株当たり利益が4.57ドル、売上高が203億6000万ドルと予想されているが、それまでにデータが再び予想を上回ったとしても、市場が一服するかどうかは不透明だ。 「しかし、これは長期的な楽観論には影響しないだろう。ここ数週間の決算シーズンで、メタ社、グーグル社、マイクロソフト社などの主要顧客は新たに定義された人工知能戦略を打ち出してきた。コンピューティングチップの需要が減少する可能性は低い。これらのビッグテクノロジーは、企業による人工知能への将来の支出は数百億ドルに上ると見込まれています。

新年が始まってからわずか1カ月余りで、NV株は50％上昇し、現在時価総額は1兆7000億ドルを超えている。決算発表を前に株価が非常に高いバリュエーションで取引されているため、良いニュースはすべて織り込まれていると思われがちで、ほんの少しの問題でも株価が急落する可能性がある。しかし実際には、NVの過去のPERは95倍と高いものの、SP 500は20倍、METAは23倍であるため、12か月先のPERはわずか35倍であり、誇張ではありません。 , AMDは47倍、Teslaは65倍、ARMは95倍となっています。

ゴールドマン・サックスやバンク・オブ・アメリカなどの金融機関は最近、エヌビディアの目標株価を引き上げており、新たな目標800ドルが採用されれば、評価額は2兆ドルを超えることになる。

株式市場のお金と感情

週間の資金流出額：株式160億ドル（米国110億ドル、中国30億ドル）、債券116億ドル、金流出6億ドル、現金流出184億ドル（8週間で最大の流出）。

EPFRが追跡した過去4週間の中国株ファンドの純流入額は440億ドルに上るが、先週は春節休暇のため、データ値には流入額も含まれているとの見方もある。 2 月 8 日から 9 日までのデータであり、単週間のデータは過小評価されている可能性があります。

バンク・オブ・アメリカの強気指数と弱気指数は、中立レベルの 6.8 から 6.6 に低下しました。

バンク・オブ・アメリカが2月に調査したファンドマネジャーのポートフォリオの現金水準は4.2％に低下し、現金が4.0％に達するかそれを下回ると、バンク・オブ・アメリカからの「売り」シグナルが発動される。

ゴールドマン・サックスの機関投資家心理指標は今年初めて過熱状態に入った。

AAII 投資家調査によると、主にショート ポジションの割合が増加したため、ロングとショートのギャップは 87 ～ 68 パーセンタイルと急激に減少しました。

ドイツ銀行による株式全体のポジショニングの指標は低下し、6 か月ぶりの高値からわずかに後退し、現在は 84 パーセンタイルに位置しています。その中で、独立系投資家のポジションは減少しています（88～87パーセンタイル）が、システマティック戦略のポジションはわずかに増加し続けています（78～79パーセンタイル）。

この決算シーズン中、自社株買いの発表は引き続き増加しています。