元の著者: waynezhang.eth

前回LSDFi Mapリリース後は、LSTがサポートするステーブルコイン（R、TAI、USDLなど）、veTokenをきっかけとしたガバナンス戦争（ペンドル戦争）など、我々が予想したプロダクトのほとんどが登場しました。しかし、予想外のデータや発見もたくさんあります。この記事では、LSD関連で見つけられるほとんどの項目を整理し、疑問点や考え方、行動指針を示します。

1 つ目は、以下に示すように、体系化された LSD MAP 2.0 です。詳細データ部分と主観評価部分についてはシステム手帳をご覧ください。Google Sheet。

パターン

LSDトラックは予備パターンを形成しています。レベル別に分けると、SSV Network や Obol Labs などの DVT 技術サービスプロバイダーが L0 とみなすことができます。 DVT テクノロジーを使用すると、検証者がより安定し、署名責任をより安全に実行できるようになります。 SSV Network は、階層内でトークンを発行する最初のプロジェクトとして、ブランド認知度の点で先行者としての利点を持っています。

Lido、Ankr、Coinbase などの LST 発行者は L1 とみなすことができます。 L1 は主に手数料モデルであり、ユーザーにとっての主なメリットは ETH の POS 収入から得られます。上海のアップグレード後、統計データによると、L1 レベルのプロジェクト数は次の L2 レベルのプロジェクト数よりはるかに多く、MAP の最初のバージョンの予測を上回りましたが、調査の結果、20 以上のプロジェクトが存在していることが判明しました。そのうちの % はテストネット段階にあります。によるとDefilamaデータによると、Lido は流動性ステーキングシェアの 74.45% を占めています。 LidoとRocket Poolが約82.5%を占め、Coinbaseが主導する集中型取引所によって発行されたLSTがリキッド・プレッジの12%以上を占め、他の分散型プレッジの余地は狭いままとなった。このレベルの参加プロジェクトの中には、パイの分け前を得るためにマルチチェーン LST 発行者となっているものもありますが、実際のところ、イーサリアム LSD のゲームプレイは他のパブリック チェーンとは若干異なります。 、他に顕著な結果はまだ見られていません。 のプロジェクト。

TVL シェアチャート (出典: DeFillama、時刻: 2023.6.23)

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上海のAPY1,000以上のプロジェクトのアップグレード後の価格推移グラフ

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債券契約は LSD 製品を使用してトークン 1 の 0 倍の増加を達成します

本稿では L2 に基づいて定められた積を L3 の定義として採用する。ペンドル戦争のきっかけとなったStakeDAO、Equilibria、PenpieはL3に基づく定義を満たしており、0x Acidを自動再投資するAcidTrip、unshETHの運用を簡素化しリターンを向上させるgUSHerは依然としてガバナンス権が主流であることが分かる。 veToken によって引き起こされる競争。 L2 ツールや集約ガバナンス プロジェクトだけでなく、このレベルには想像力の余地がたくさんあります。たとえば、複数の L2 製品の L3、集約戦略のフロントエンドなどです。

Eigenlayerでは、個々のETH保有者がETHとstETHを誓約サービスプロバイダーに誓約し、サービスプロバイダーが指定したノードオペレーターがEigenlayer契約に参加したり、検証ノードがEigenlayerに直接参加したり、委託を通じて他のオペレーターに管理を委託したりすることができます。あらゆる種類のミドルウェアやデータ可用性層などは、一定の報酬（プロジェクトパーティトークン、手数料など）を支払って収入を得る。実際には、ETH プレッジの原理を使用していますが、LST を生成する代わりに LST をプレッジできるため (現在は rETH、stETH、cbETH をサポートしています)、L2 レベルで記録されます。

最初のレベルのタイトル

全体

【1】L0は技術的な障壁が最も高いが、トークンの実際の有用性に注意を払う必要がある

【2】リーダーはL1に出現するが、内部リスクやシステムリスクを除き、時間とスペースの条件により新たなTOP3は認められず、ルーキーは可能となる。

[3] L2 の大部分には堀がなく、テスト チームと BD の能力はそれ以上です。 LSTベースの基本的なDeFi戦略プロジェクトが増えれば増えるほど、L2はより繁栄するでしょう。

最初のレベルのタイトル

副題

誓約率

上海でのアップグレード前の予測結果は、第 1 波が上昇し、第 2 波でプレッジ率が低下するというものでしたが、結果はそうではなく、上海でのアップグレード後、ステーキングの 2 つの最大の波はコレクションでした。ステーキング報酬の増加とステーキングの継続が第一波となり、元本（主にCEX）がプレッジから解放され、その後順調に増加し始め、5月中旬にはプレ金額が2,000万を超え、6月に​​は16％を超えました。

ETHステーキングとコンタクトステーキング/合計ステーキンググラフ（出典：Nansen、時間：2023.06.23）

ETHのプレッジ率と市場の他のパブリックチェーンとの比較に関する意見に関して、著者はプレッジの姿勢を強く持っています。筆者もMAP 1.0では安定性が25%程度になると予測していましたが、その理由と判断は以下の通りです。

理由 1: ETH の分散化の程度

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大規模なETH保有（取引所およびブリッジアドレスを含む）とアドレス数の変化（出典：Feixiaohao、時点：2023.06.23）

理由２：実用性

現在最も活発なパブリックチェーンであるETHは、イーサリアムの黄金のシャベルとも言え、ETHを利用することでDeFi、GameFi、NFTに参加することができると同時に、チェーン上のプロジェクトに参加する際にはETHが関与することになります。 ETH は、オンチェーン アクティビティの使用頻度において当然のことながらナンバー 1 です。使用シナリオのリーダーでもあります。

理由 3: 外部のスケーラビリティ

L2 の出現と繁栄、そしてマルチチェーン時代の到来により、ETH は複数のエコシステムの主流資産としても機能し、トークンがさらに分散され、イーサリアムにプレッジが集中する傾向が減少します。チェーンについては次のセクションで説明します。イーサリアムのステーキングのプロトコル分析では、LSD エコシステムに対するクロスチェーン ステーキングの影響をさらに調査します。

理由 4: コンプライアンス

周知のとおり、仮想通貨は伝統的な金融の中心であり各国の監督下にあり、数あるETFの中でもETHはBTCに次いで最大のシェアを占めており、セカンダリーファンドでは通常ETHが上位5位のシェアを占めています。暗号化ETF/暗号化セカンダリーファンドの増加に伴い、セカンダリーファンドとETFがワンステップでトークンをプレッジするのではないかとの意見もあるが、コンプライアンス問題の解決は困難であり、たとえプレッジを利用してリターンを増やすとしても、直接行ったほうが安全であるStakeFish に移行すると、法的リスクが軽減されます。

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約束されたETH購入価格の分布図（出典：Nansen、時点：2023.06.23）

副題

によると

によるとNansen画像の説明

ETH プレッジ状況 (出典: Nansen、時刻: 2023.06.23)

より分散化するために DVT テクノロジーを使用する L1 プラットフォームも多数ありますが、合理的な人々の観点からすると、誓約者の最優先事項は安全であり、2 番目に収入です。Lido と Rocket Pool の LST は、ほぼすべての L2 レベルに適用できますLSDFi プロジェクトであり、セキュリティ インシデントはありません。 Lido は収入と市場シェアを獲得するために ETH 公約の主導的地位に依存していますが、既得権益として、集中化後にイーサリアムに損害を与えることは、自身の基本的利益も損なうことになります。もちろん、内部リスクと監督に類似した外部リスクは、すべての L1 プラットフォームが注意を払う必要があるリスクです。

上海アップグレード後のETH元本/報酬決済プレッジチャート（出典：Nansen、時間：2023.06.23）

利益率

利益率

安全性の要素に関係なく、LSD に関連する 2 つの最も重要な要素は高利回りと収入の継続性です。高利回りに関しては、質権者は自らのリスクテイク能力に頼って参加する必要があります。初期段階で多くの L2 プロジェクトが立ち上げられたとき、LST は直接担保トークン補助金の下では、収入は3桁、LPは4桁に達することもありますが、価格の変動が激しく、マイニング、出金、売却は避けられません。現時点では、一部のプロジェクトで採用されているポイント報酬モデルとエアドロップを取得するための誓約が、ユーザー維持率とトークン価格に最も影響を与えません。

誓約者は、DeFi Lego の一般的なゲームプレイを参照して収益率を高め、いくつかの方法を検討できます。

1. 多くの使用シナリオ/パートナーを持つ LST を選択する

2. レバレッジによる資本効率の向上

3. L2 製品に参加する (一部の L2 製品では、L3 に複数の入れ子人形を含めることができます)

4. IDO への参加または新規プロジェクトの報酬活動 (安全性は低いが、かなりの報酬)

2層マトリョーシカを使用することで、基本的には質権利回りを10％以上に高めることができ、読者は自らのリスクに応じて独自の戦略を立てることができる。

調査の結果、持続可能性を維持できるプロジェクトには基本的に 1 つの特徴があることがわかりました。それは、収益率が高くなく、その多くが独自のトークンまたは他のプロジェクト トークン (たとえば、Frax は Curve を使用) に依存して特定の補助金を提供することです。 ETH→LSTの場合 イーサリアムのプレッジ報酬からの収入の一部が基礎になっているのですが、LSTに基づくL2とL3の収入はどこから来るのでしょうか？

調査の結果、次のように結論づけられました。

[1] トークンインセンティブ：自社トークン補助金 / 相手トークン補助金

[2] 借入手数料：一部のステーブルコイン

【 3 】LP流動性プール手数料

【 4 】 デリバティブのヘッジ

[5] アイゲンレイヤーはサービスプロバイダーにプレッジノードへの補助金を請求する

【 6 】商品取引手数料・手数料

……

L2/L3 収入の安定性は、基本的には収入源の安定性から判断できるが、高収入の性質を満たせるのは[1]、[4]、[6]の方法のみであり、[4]、[6]は収入源の安定性を満たしている。運用上のメリット 不確実性が強いため、現在および今後も長期にわたって[1]が主流ですが、具体的な利用プロセスにおいては細部に大きな違いがあります。しかし、プロジェクトを長く存続させたい場合は、[1]の手法を採用し、優れたトケノミクスを採用する必要があります。

副題

L2 LSD

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さまざまなチェーン上のトップ 3 の分散誓約済み LST の数 (出典: coingecko が提供するブロックチェーン ブラウザー)

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ユーザー評価

ユーザーによってステーキングに対する要件は異なりますが、基本的な要素には、セキュリティ、収益率、分散化の程度、トークンエコノミクス、UI/UX、使いやすさなどが含まれます。

現時点では、L0レベルはトークン発行の遅れ、高い技術的障壁、VCの初期投資が大きく、数が少ないことによるものですが、L1レベルではリーダーが現れ、多くのクジラ/大口投資家が基本的にETHを約束しています。 L1 レベルと L2 レベルに参加する; ゴールドディガーですが、Lido の stETH を例として L1 TVL と L2 TVL の観点から見ると、合計7.383 M、LSDFi で約束された統計上の金額は約150 KL2にはまだ多くの市場スペースがあります。

(より詳細なデータ追跡が推奨されますが、ここではデータの複雑さが高すぎるため、分析が簡素化されます)

各要素は資金量の異なるユーザーにとって魅力/維持の度合いが異なるため、将来的には L1 レベルと L2 レベルの新人が各要素を完全に理解できるようになると筆者は考えています。

【1】セキュリティ：チームメンバーおよび内部管理、監査、資金保管など

[2] 収量率：高収量、低収量、長期持続性、収益多様化品種

【3】分散度：ホスティング方式、DVT技術、トークン集中度

【4】トークンエコノミクス：需要と供給が均衡している、あるいは供給不足でも効用は保証できるのか？

【5】UI/UX: 明確で簡潔なページを作成できますか? ユーザーの閾値はどれくらいですか?

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プロジェクト推進

プロジェクトの基本情報が掲載されています。Google Sheet、独自のリスク設定に従って設定してください

筆者を例に挙げると、筆者は資金が少なく、高いリターンを追求する個人的な戦略で、L1リーダー/L1ルーキーに1件だけ参加し、残りはL2の実質収益プロジェクトとL3プロジェクト、そして小規模なプロジェクトに参加しています。新規プロジェクトの売上高。

要約する

要約する

Dadu LSD プロジェクトはすべて、DeFi Summer に対するベンチマークとして LSD Summer をスローガンとして使用しています。上記の分析から、ベンチマークは基本的に不可能ですが、夏は可能です。ソースをたどると、LSD エコロジー全体は POS トークン標準に基づいており、これは LSDFi ユーザーが Web3 を理解する必要があることも意味し、それらのほとんどはチェーン上のプロジェクトであり、トークンは取引所にリストされていません。つまり、LSD に参加するのは一定の経験を持つ Web3 ユーザーであり、参加者は Web3 の少数のユーザー グループのほんの一部にすぎません。外部ユーザーのアクセスは非常に制限されています。

さらに、弱気市場の流動性は常に不足しており、DeFi Summerの間、NFT、GameFi、BRC 20などは存在しませんでした。流動性が仮想通貨市場に入ってきた今、まずそれをさまざまなトラックで分割する必要があります。LSDのセグメント化されたトラックではありますが、 DeFi トラックは注目のトラックですが、DeFi の流動性のほとんどを得ることができません。そのため、熱い誇大宣伝に加えて、本格的な夏には強気相場が訪れる可能性があります。

紙面の都合上、特に注目すべきプロジェクトの一部は紹介できませんが、強力な連携力で自社製品を充実させたプロジェクトや、LSDホットスポットの発生を予期し途中から僧侶となり輝かしい実績を残したプロジェクトもある。これはチームの重要性を直接証明しています。非常に均質な L1 および L2 線路には、技術革新とプロジェクト チームの努力の両方が必要です。カンクンのアップグレードが目前に迫っており、強気相場サイクルが近づいているため、新製品を設計できるか、またはさまざまな資産向けに製品を設計できるかは、多くのプロジェクトで検討する必要がある問題になる可能性があります。

各階層にはクロスレベルの商品があり、これは今後のトレンドかもしれませんが、この階層でシェアを奪い、そのメリットを他の階層へ展開していくのも事業拡大の選択肢となります。 2 が妥当な選択と思われ、既に多くのプロジェクトが計画策定中であり、その登場が楽しみである。

質権者および投資家として、豊富な商品を前にして、個人的には、まず自分自身のリスク選好を認識し、それからより安全性の高い商品構築戦略 (より多くの注意を払う、安全事故がないなど) を選択することをお勧めします。最近はラグプロジェクトや詐欺プロジェクトが存在しており、注意が必要です。

免責事項: この記事で言及されているすべてのプロジェクトには投資アドバイスはありません。私はいくつかのプロジェクト トークンを保有しており、利害関係があり、分析は多少主観的です。