導入

導入

従来の金融市場では、ETFに代表されるインデックス商品が近年急速に発展しており、スマートベータETFアクティブ運用のETF市場資金流入成長率は通常のインデックスETF商品よりも高いという特徴を示しています。資産運用業界の注目は、通常のインデックス商品から、ESG ETF、アクティブ運用ETF、テーマETFなどのより革新的なインデックス商品シリーズに徐々に移ってきています。中でも、株式市場のアクティブETFは新たな躍進を遂げ、店頭商品の積極的な変革を促し、近年のアクティブ商品開発の注目のスポットとなっています。世界のインデックスプロバイダーは、新しい市場の需要に応え、業界の徹底的な洗練と多様化の開発を促進し、インデックス製品の継続的なイノベーションを促進するために、インデックスシステムの革新と改善を継続的に行っています。暗号インデックス強化商品は、従来の金融市場に比べてまだ非常に初期段階にあり、暗号市場全体の価値の成長に伴い、インデックス強化構造商品の市場成長余地も急速に拡大するはずです。当社は、米国株式市場におけるインデックスファンドおよびインデックス強化型ファンド/ETF の市場規模と現状が、暗号化市場におけるインデックス強化型ファンドの開発経路の参考値となると考えており、暗号化インデックス強化型ファンドは、さまざまな風のバイアスを持つ投資家のニーズを満たす超過収益を得るために、定量的銘柄選択モデル、主観的タイミング モデル、セクター ローテーション モデル、または株価指数先物デリバティブの収益向上モデルをどれだけファクターに組み込んでも、これらの方法を通じて収益を向上させることができます。

香港株と米国株総合指数ETFおよび指数連動型ファンド・ETFの規模と育成動向

2015年から2023年にかけて、米国株や香港株のインデックスファンド、あるいはインデックス強化型ファンド/ETFの規模はいずれも順調に成長を続けている一方、インデックス強化型ファンド/ETFの規模は、アクティブ運用ETFの成長傾向はさらに速く、8年間で10倍に増加し、2023年の規模は通常のインデックスファンドの1/3近くに達しています。

表1 2015年から2023年までの米国株と香港株における通常のインデックスファンドとインデックス強化型ファンド/ETFの合計規模の比較

Source: VettaFi, Statista

従来の金融市場では、米国株や香港株のインデックスファンドの規模が市場価値を上回る傾向さえあるのに対し、暗号化市場のインデックスファンド/ETFの規模は市場価値をはるかに下回っており、関心が高まっています。そして、仮想通貨インデックスファンドと上場投資信託（ETF）には明るい未来があります。

表2 米国株、香港株、暗号化時価総額と対応するインデックスファンド/ETFの規模の比較

Source: VettaFi, Statista

インデックス・エンハンスド・ファンドのアクティブ運用の特徴

インデックスファンドは、トラッキングエラー、時価スタイル、評価スタイル、業種ウェイト比率、個別銘柄ウェイト比率などのインデックスの特性を追跡することで、ベンチマーク市場に追従することで得られる収益（βインカム）を得ることができます。

強化型インデックスファンドは、ファンドマネージャーのアクティブ運用により、市場を超えた追加収益（αインカム）の獲得を目指し、市場下落時には原指数よりも下落幅が小さく、市場上昇時には収益を得ることができます。トラッキングインデックスよりも多くの収益を獲得し、長期的に比較的安定した複利パフォーマンスを獲得するよう努めます。

インデックスの追跡に関する限り、インデックス強化ファンドは、広範なインデックス、単一業界のインデックス、またはその他のテーマインデックスなど、幅広いインデックスを追跡できます。現在の米国株と香港株の市場環境から判断すると、S&P 500、Nasdaq-100、Russell l2 000、DJIA、HSI、HSCEI などの幅広い指数が、指数強化型ファンドのベンチマークとなる主流の選択肢となっています。ベータ終了。

インデックスファンドの収益を高める方法

金融市場の継続的な革新に伴い、インデックス強化ファンドはさまざまな方法で超過収益を獲得し、収益の「強化」効果を達成することができます。インデックス強化ファンドの「強化された」部分の収益は、たとえば、多要素定量的銘柄選択モデル、主観的タイミングモデル、セクターローテーションモデル、株価指数先物デリバティブ収益強化モデルなどを通じて実現できます。これらは、現在、より一般的なインデックス強化製品が増えています。収益向上の道筋。

多要素拡張戦略製品の定量化

定量的多要素増強戦略の目標は、より良い利益を得るために複数の要素を同時に使用して銘柄を選択することです。これらの要因は、テクニカル要因（市場動向やテクニカル指標）、マクロ要因、統計データマイニング（機械学習、ディープラーニング）、ファンダメンタルズ要因など、多くの側面に分かれています。ファンダメンタルズ要因の観点からは、企業の財務面も含まれます。安定性、配当利回り、バリュエーションなど

表 3 一般的なマルチファクター銘柄選択強化型米国株インデックスファンド

インベスコ S&P 500 高配当低ボラティリティ ETF (SPHD) を例に考えてみましょう。 SPHD は、高配当利回りと低ボラティリティ銘柄に焦点を当てた多要素銘柄選択戦略を採用し、S&P 500 高配当低ボラティリティ指数を追跡しています。 S&P 500 指数の中で、配当利回りが最も高く、ボラティリティが低い 50 銘柄を選択します。構成銘柄は配当利回りによってウェイト付けされ、分散を確保するために個別株のウェイトは 3% に制限されます。低ボラティリティの目標を維持するために、ファンドは半年ごとにリバランスを実施し、最新の配当利回りとボラティリティ指標に基づいて銘柄選択を再評価しています。ボラティリティが低いため、ETF は通常、弱気市場ではより広範な S&P 500 よりも優れたパフォーマンスを示しますが、強い強気市場では遅れをとる可能性があります。

SPHDの利回り向上の一部は、高配当株や低ボラティリティ株へのオーバーウエートによるものだ。しかし、SPHDは過去1年の金利上昇環境でベンチマークであるS&P500を大幅にアンダーパフォームしており、その主な理由は、金融、エネルギー、航空、観光などの高配当産業が感染症流行で悪影響を受けたためと考えられる。これらの業界の中で、多くの高配当株は感染症流行中にパフォーマンスが低下する可能性があります。特に、SPHDのポートフォリオの26％を占める金融セクターは、最近の銀行危機により大きな打撃を受けている。ベンチマークを下回るパフォーマンスにより、AUMはさらに大幅に減少しました。

厳密に言えば、SPHD と QUAL は部分的にエンハンスメントを使用するパッシブ運用ファンドとみなされます。これらの機能強化はポートフォリオの特定の要素を最適化するように設計されていますが、ファンドの全体的な投資戦略は依然として特定の指数の追跡に重点を置いています。 QARPは、指数に連動するパッシブ運用手法に加えて、ポートフォリオの構成銘柄を選択するためにいくつかのエンハンスメント手法やアクティブ運用戦略も採用しているため、典型的なアクティブ運用ファンドです。

定量的な多要素強化戦略を実行する場合、さまざまな要素の重みとポートフォリオ内の保有数を考慮する必要があります。実際の状況に応じて、異なるファクターウェイトと保有株を使用して、異なる投資目標を達成します。たとえば、財務の安定性と収益の安定性の要素をより多く使用して堅調な株式に投資したり、市場の勢いとテクニカル指標の要素をより多く使用して成長株に投資したりします。

主観的なタイミング強化戦略

投資戦略として、主観的タイミングは、テクニカル タイミング、ファンダメンタルズ タイミング、マクロ タイミング、感情的タイミング、イベントドリブン タイミングなど、複数の方法に細分化できます。これらの手法は、さまざまな分析および意思決定要因に基づいており、市場の傾向、価値、ポートフォリオの購入、売却、または調整に関するより適切な意思決定のための機会を特定することを目的としています。

1. テクニカル分析のタイミング: テクニカル分析は、過去の価格と出来高のデータを調査することによって、根本的な市場トレンドを特定する方法です。投資家はテクニカル分析ツール（トレンドライン、移動平均、相対強さ指数など）を使用して市場の方向、強さ、転換点を判断し、いつ売買するかを決定できます。

2. ファンダメンタルズ分析のタイミング: ファンダメンタルズ分析は、企業の財務状況、競争上の優位性、業界のステータスなどの要素に焦点を当てます。投資家は、企業のファンダメンタルズに関する詳細な調査を通じて、企業の価値と成長の可能性を評価できます。市場価格が企業の真の価値を過小評価している場合、投資家は買うことができ、市場価格が企業の真の価値を過大評価している場合、投資家は売ることができます。

3. マクロ経済分析とタイミング: マクロ タイミング強化戦略は、より正確な資産配分のためのタイミング判断を行うため、市場動向に対するマクロ経済データの影響に基づいています。これらの戦略には通常、金利、インフレ、金融政策、地政学などの要因の分析が含まれます。たとえば、景気拡大時には、投資家は株式へのエクスポージャーを増やす可能性がありますが、不況時には、投資家は株式へのエクスポージャーを減らすか、より安全な資産に移る可能性があります。ファンドマネージャーは、世界的なマクロ経済状況の見通しと期待に基づいてポートフォリオを調整する戦略的決定を下します。ベンチマークのみに連動するパッシブ型のインデックスファンドと比較して、マクロタイミングで超過リターンをもたらすことが可能です。

4. 市場センチメント分析のタイミング: 市場センチメント分析は、投資家のセンチメントと心理的要因が市場価格に与える影響に焦点を当てます。投資家は、市場感情指標（パニック/貪欲指数、投資家信頼感指数など）を使用して、市場が過度に悲観的か過度に楽観的かを判断し、それに応じてタイミングを決めることができます。市場が過度に悲観的であるときに買い、市場が過度に楽観的であるときに売ることは、投資家が超過利益を得るのに役立つ可能性があります。センチメント戦略はますます人気が高まっており、その他のセンチメント戦略指標には、AAII センチメント指数、VIX、市場センチメント、プット/コール比率などが含まれます。

5. イベント駆動型戦略のタイミング: イベント駆動型戦略は、企業の価値に影響を与える特定のイベント (合併と買収、スピンオフ、組織再編など) に焦点を当てます。売買のタイミングは、これらのイベントの予測と分析に基づいて決定できます。

Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) を例にとると、Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) は、アクティブ タイミング戦略を使用する米国株式市場に基づく上場投資信託 (ETF) です。その目標は、比較的安定した投資収益を達成するために、市場動向に応じて米国大型株へのエクスポージャーを調整することです。

このファンドは主に S&P 500 指数を追跡し、移動平均に基づいたタイミング戦略を採用しています。 S&P 500 指数が 200 日移動平均を上回り、過去 5 営業日の終値が 5 日移動平均より高い場合、ファンドは S&P 500 指数に投資します。S&P 500 指数が 200 日移動平均を下回る場合、ファンドは S&P 500 指数に投資します。 S&P 500 の 5 日移動平均が 5 日連続で 200 日移動平均を下回った場合、ファンドは資産の 50% を S&P 500 指数に、残りの 50% を短期米国国債に割り当てます。同ファンドは営業日に全額を米国の短期国債に投資する。

2017年の強気市場、2018年の不安定な市場、2020年の疫病によって引き起こされた市場混乱など、いくつかの特定の市場環境におけるPacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC)のパフォーマンスを観察して、強化されたタイミングの特徴を発見します。 2017 年、S&P 500 指数は約 21.8% 上昇する高い年間リターンを達成しました。年間では、PTLC ファンドのリターンは約 20.4% で、ベンチマーク指数をわずかに下回りました。 PTLC は上昇市場である程度の利益を上げていますが、この市場環境では管理手数料と取引コストにより S&P 500 をわずかに下回っています。

2018年は市場環境の変動が激しく、S&P500指数は年初に大きく上昇したものの、年末に大きく下落し、最終的には年間では約4.4％下落しました。対照的に、PTLC は 2018 年に好調で、年間リターンは約 -3.7% で、ベンチマーク指数と比較してある程度の減損を達成しました。

2020 年の初めに、新型コロナウイルス感染症 (COVID-19) の流行が世界の株式市場に大きな衝撃を与えました。 S&P500指数は短期間で約34％下落したが、その後力強く反発し、年間では約16％上昇した。 PTLC の年間業績は比較的低調で、年間利益率は約 11.5% でした。同ファンドは、相場下落局面ではタイミング戦略により一定の損失削減を達成したものの、その後の反発過程では相対的にパフォーマンスが悪く、年間ではベンチマークインデックスを下回るリターンとなりました。

したがって、上昇市場では、PTLC はベンチマーク指数と同様のパフォーマンスを示しますが、下降市場では、ファンドのタイミング戦略が損失の軽減に役立つ可能性がありますが、トラッキングエラーのため、すべての市場状況でベンチマークを上回ることはありません。

プレート回転強化戦略

プレートローテーション強化戦略とは、市場が始まる前に各セクターの景気循環のローテーションに応じてどこが主導権を握ろうとしているかを判断し、上昇傾向にある業種の配分を増やしたり、低迷している業種の配分を減らしたりする（つまり、その業界は「」）オーバーウェイト」または「アンダーウェイト」）。追跡インデックスの業界構成から逸脱して、追跡インデックスの上昇と下降を超える超過収益を達成することによって。

表 4 一般的な業界ローテーション銘柄選択強化米国株インデックスファンド

PDP (インベスコ DWA モメンタム ETF) を例にとると、PDP はドーシー ライト テクニカル リーダーズ インデックスのパフォーマンスを追跡することを目的としており、相対的な強さ戦略を採用し、相対的な強さの点で最高のパフォーマンスを持つ 30 の米国株への投資を選択して重み付けします。市場ではテクノロジーセクターの株式が相対的な強さの最も優れたパフォーマンスを発揮すると仮定すると、PDP はテクノロジーセクターで最もパフォーマンスの高い株式を選択します。

この戦略を実行するために、PDP は定期的に保有株のバランスを調整し、相対的に最も強いテクノロジー株への継続的なエクスポージャーを確保します。市場環境が変化すると、消費財業界など他の業界の相対的な力が高まり始めます。このような場合、PDP は、新しい相対的な強さのデータと市場動向に基づいて、ポジションを調整し、新たな最もパフォーマンスの高いセクターへの投資に重みを付ける可能性があります。

全体として、戦略実行に対する PDP のアプローチは、市場のパフォーマンスとトレンドに合わせて調整された、相対的な強さの銘柄の選択に基づいています。株式は相対的な強さ、つまり他の株式やセクターと比較したパフォーマンスに基づいて選択されます。定期的にポジションのバランスを再調整することによって。表にある 2 つのファンドは、1 年間の期間ではベンチマークのパフォーマンスリターンを上回りましたが、年初からのパフォーマンスは比較的低調でした。

デリバティブ強化戦略

デリバティブ強化戦略は、オプション、先物、スワップなどのデリバティブを使用してポートフォリオのパフォーマンスを向上させる戦略です。これらの戦略には、レバレッジ、リスクヘッジ、投機などの要素の考慮が含まれることがよくあります。

米国株式ベースのデリバティブ強化戦略には次のようなものがあります。

1. 株価指数先物契約に現物指数に対する割引余地がある場合、株価指数先物に投資することで一部の指数ポジションをシミュレートすることができ、同時にマイナス・プレミアム・コンバージェンスの強化された収益を得ることができます。先物契約のポイントがスポット指数の実質ポイントよりも低い場合は、先物契約を購入します。理論的に言えば、契約の満了時には、この 2 つのポイントは非常に接近している必要があるため、この期間中に先物契約を保有するロングはスポット指数よりも少し多くの利益を得る必要があります。この手法では、資金の一部を株価指数先物に割り当てることで原指数を追跡し、残りの遊休資金を債券または裁定戦略に投資して比較的安定した収益を獲得します。

2. カレンダースプレッド：満期月が異なる同一指数の先物間の価格差を利用して裁定取引を行います。先物契約のプレミアムが短期契約よりも高い場合、短期契約のロングポジションと先物契約のショートポジションを同時に設定することができます。時間の経過とともに、2 つの契約間のスプレッドが収束し、超過収益につながる可能性があります。

3. 市場間裁定取引（Inter-market Arbitrage）：相関性の高い 2 つの市場（商品、金利、為替レートなど）間に価格差がある場合、一方の市場でロングポジションを確立することが可能です。市場ではショート ポジションが確立され、時間の経過とともに 2 つの市場間の価格差が収束し、収益の向上につながる可能性があります。

4. オプション戦略: オプションはもう 1 つの一般的なデリバティブです。たとえば、コール オプション (カバード コール) を販売して、既存の株式投資の収益率を高めます。この戦略では、ファンドは一定数の株式を所有し、対応する数のコールオプションを販売します。これにより、オプションプレミアムを回収できるようになり、全体的な投資収益率が向上します。ただし、この戦略のリスクは、株価がオプション権利行使価格を超えて上昇した場合、潜在的な利益の一部を逃す可能性があることです。

5. ペア取引: この戦略には、同じ業界または相関性の高い 2 つの銘柄が含まれます。 2 つの銘柄間の価格差が過去の通常レベルを超えると、相対的に割安な株にロング ポジションが確立され、同時に相対的に割高な株にショート ポジションが確立されることがあります。時間の経過とともに、2 つの銘柄間のスプレッドが収束し、超過収益につながる可能性があります。

デリバティブ強化戦略を使用した米国株に基づくインデックス強化ファンドである ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ) を例に挙げます。

ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ) は、市場タイミングとデリバティブ拡大戦略を使用して、ナスダック 100 指数の日次パフォーマンスの -3 倍を実現します。このインバース レバレッジ ETF は経験豊富な投資家向けに設計されており、ナスダック 100 構成銘柄のハイテク株や大型株が短期的に下落すると判断した場合、投資目標を達成するためにスワップ、先物取引、金融商品などの金融資産を利用します。オプション: Nasdaq-100 指数への短期エクスポージャを取得するためのツール。したがって、SQQQ は、原指数が下落すると利益を拡大する可能性がありますが、指数が上昇すると損失も拡大します。

具体的には、スワップ戦略では、SQQQ は他の金融機関とスワップ契約を締結することで空売りエクスポージャーを獲得します。スワップ契約では、SQQQ は原資産 (ナスダック 100 指数など) の収益を指定された期間固定価格で交換することに同意します。これにより、SQQQ は実際に株式を所有することなく、ナスダック 100 への短期エクスポージャーを得ることができます。

先物契約戦略では、SQQQ はナスダック 100 指数先物契約を売却することで空売りエクスポージャーを獲得します。この方法では、SQQQ は原資産 (ナスダック 100 指数) を将来の特定の日に特定の価格で売却することに同意します。この戦略により、SQQQ は実際に株式を所有することなくナスダック 100 で短期取引を行うことができます。

オプション戦略では、SQQQ はショート エクスポージャーを達成するためにプット オプションの購入を使用します。プットオプションは、SQQQ に原資産 (ナスダック 100 指数) を将来の特定の日に特定の価格で売却する権利を与えます。プット オプションを購入すると、原資産が下落したときに SQQQ が利益を得ることができ、それによってナスダック 100 指数へのショート エクスポージャーを達成できます。 SQQQ は、流動性と最良の価格を確保するために、複数の取引プラットフォームと取引場所にわたってこれらの取引を実行します。ただし、この ETF は一般にリスクの高い短期投資とみなされ、長期保有には推奨されません。

同じ指数を追跡する複数の強化された戦略により、投資家に適切なエクスポージャーを提供します

同じ指数に連動する場合でも、異なる指数連動戦略やレバレッジ商品を提供することで、投資家はリスク許容度、投資目標、期待リターンに応じて、適切なリスクエクスポージャーを持つインデックスファンドの投資担当者を選ぶことができます。以下は、ナスダック 100 指数を追跡するいくつかの商品シリーズの紹介です。これらの商品のほとんどはパッシブ運用であり、投資家にナスダック 100 指数を追跡するためのさまざまな戦略を提供して、対応するエクスポージャーと収益を獲得することを目的としています。

QQQ (インベスコ QQQ トラスト): インベスコの中核商品として、QQQ はナスダック 100 指数に連動する最も人気があり有名な ETF (運用資産 175,780 百万) です。同指数と同じ割合で同じ証券に投資することで、ナスダック株式市場に上場している最大手の非金融企業100社を含む指数のパフォーマンスを再現しようとしている。 QQQ は時価総額加重型 ETF であり、保有株が時価総額によって加重されていることを意味します。

QTR (グローバル X ナスダック 100 テール リスク ETF) は、テール リスクを軽減しながらナスダック 100 指数のパフォーマンスを追跡するように設計されています。このETFはQQQと同じ証券に投資しますが、市場の急激な下落をヘッジするためにナスダック100のプットオプションも保有しています。

QQQM (インベスコ ナスダック-100 ETF): QQQM は QQQ の低コスト代替です。ナスダック 100 指数にも連動しますが、経費率は低くなります。投資戦略と保有資産は QQQ と似ていますが、手数料が低く、長期投資家にとってより費用対効果が高くなります。

QQQN (Invesco NASDAQ-100 Triple Q Disruptive Innovators ETF) は、インベスコが立ち上げた上場投資信託 (ETF) です。このファンドは、ナスダック市場の時価総額で101位から150位にランクされている非金融企業を含むナスダックQ-50指数を追跡することを目指しています。これらの企業は一般に、革新的な機能と画期的なテクノロジーを備えた成長段階の企業であると考えられています。 QQQN は、成長段階にある潜在的なビジネスのグループへのエクスポージャーを投資家に提供します。

QQQA (ProShares Nasdaq-100 Dorsey Wright Momentum ETF) 戦略は、Dorsey Wright NASDAQ OMX CTA Momentum Index のパフォーマンスを追跡するように設計されており、その強化された戦略には、相対的な強さのシグナルに基づいて銘柄を選択するモメンタム戦略が含まれています。相対的な強さは、市場または業界と比較した個々の株式のパフォーマンスを指します。相対的な強さのシグナルに基づいて、短期的に好成績を収めたナスダック 100 指数構成銘柄を選択します。モメンタム投資戦略に基づいて、相対的な強さに基づいて銘柄が選択され、それに応じてウェイトが調整されます。業績の良い銘柄の加重は高くなりますが、業績の悪い銘柄の加重は低くなるか、ポートフォリオから除外されます。

TQQQ (ProShares UltraPro QQQ): Nasdaq-100 High Beta Index を追跡するように設計された TQQQ は、Nasdaq-100 Index の 3 倍のパフォーマンスを提供するように設計されたレバレッジ ETF です。ナスダック 100 指数全体のパフォーマンスを追跡するように設計されています。レバレッジ増幅効果により、TQQQ は一般に指数よりも高いボラティリティとリスクを示します。

QQQX (Nuveen NASDAQ 100 Dynamic Overwrite Fund): QQQX は、ナスダック 100 指数に基づいてアクティブに運用されるファンドです。オーバーライド戦略、すなわちナスダック100指数の構成銘柄を同時に保有し、コールオプションを売却する戦略を採用する。オーバーライト戦略はポートフォリオの収益を増やすように設計されており、ファンドはナスダック100指数の株式を保有し、同時に対応するコールオプション契約を売却する。ナスダック 100 指数の価格が満期日のコール オプションの権利行使価格よりも低い場合、コール オプションは行使せずに満了となり、ファンドは受け取ったプレミアムを保持することができます。このようにして、ファンドは市場動向が安定または下落しているときにコールオプションを売却することで追加収入を得ることができます。

要約する

要約する

米国株式ベースの株式ETF/インデックスファンド市場と比較すると、暗号化インデックス強化商品市場はまだ非常に初期段階にあり、全体的な暗号化市場価値の成長に伴い、インデックス強化型仕組み商品市場の成長余地も急速に増加するはずです。米国株式インデックスファンドやインデックス強化ファンド・ETFの各種強化戦略は、暗号市場におけるインデックス強化ファンドの戦略構築にも対応できると考えております。暗号化インデックス強化ファンドは、さまざまな風のバイアスを持つ投資家が、多要素定量的銘柄選択モデル、主観的タイミングモデル、セクターローテーションモデルまたは株価指数先物デリバティブ収入強化モデルなどを含むこれらの収入強化方法を通じて、対応するリスクエクスポージャーを獲得するのに役立ちます。超過利益。