MEV のゼロベース クイック スタート ガイド - Wyeeh 著

注: この記事には、時事問題の学術的な分析とコミュニケーションのみが含まれます。

イベントの起源

2023年3月8日、シリコンバレー銀行（SVB）の親会社であるSVBフィナンシャル・グループは、ユーザーの引き出しによる継続的な資金増加に対応するため、210億米ドル相当の有価証券資産を損失を出して売却すると発表した。連邦準備制度の利上げとテクノロジー株の継続的な下落という背景から流出する。流動性危機に対処するために損失を出して資産を売却したというニュースは市場で投資家のパニックをさらに引き起こし、9日にはSVBファイナンシャルの株価が60.41％急落し、投資家と預金者はシリコンバレー銀行から420億ドルを引き出そうとした。米国最大の銀行取り付け騒ぎ。カリフォルニア州の規制当局は１０日、シリコンバレー銀行を閉鎖し管財人に送り込んだ。

SVBの崩壊というブラックスワンは一連の連鎖危機を引き起こし、仮想通貨市場に広がりました。 3月11日、ステーブルコインUSDCの発行者サークルは、総資金準備金約400億ドルのうち、約33億ドルの現金準備金がSVBに保管されているとツイートした。サークルの発表後、SVBへのエクスポージャーも市場にパニックを引き起こした。損失を抑えるために、投資家はテザー（USDT）のような他のステーブルコインと引き換えにUSDCを売り始めたが、USDCは厳しい下落に直面し、価格はペッグ解除され続け、0.88ドルまで下落した。同時に、BinanceやCoinbaseなどの集中取引プラットフォームは、一部のUSDC取引所サービスの閉鎖を発表した。

パニックと市場の混乱の真っ只中、トークンの価格は激しく変動し、MEV 検索者は代わりに利益の機会を見つけることができました。そして、MEV ターゲットの被害者になると、残念ながら多大な損失を被る可能性があります。現在のUSDC実行の波の中で、そのようなMEV裁定取引インシデントが1件ありました。アドレスが 0x 8 ff で始まる投資家は、ステーブルコインのポジションを変換しようとしており、203 万の 3 CRV トークンを USDT に交換したいと考えています (3 CRV は、USDT、USDC、DAI で構成される Curve 流動性プールの LP トークンです) 3 つのステーブル コイン)、しかしそれは Curve を通じて直接 LP トークンをリリースしませんでしたが、KyberSwap アグリゲーション ルーティングを介してトランザクションをほぼ完全に非流動性の Uniswap (流動性はわずか約 2 ドル) に送信しました)、この資金プールは過去 251 年間アイドル状態でした。日々。

さらに、Twitter ユーザー @BowTiedPickle の分析によると、KyberSwap ルーティングの問題に加えて、巨大なクジラが急いでスリッページを正しく設定しなかった可能性があり、このトランザクションが MEV ロボット アービトラージの不幸なターゲットとなったそうです。

トランザクションが送信された後、MEV ロボットはトレーリング トランザクションを完了し、45 ドルのガス料金と 23.8 ETH (約 39,000 ドル相当) のビルダー チップを支払い、被害者に送られた 1.45 USDC を LP で交換しました。203 万 3 CRV がかかりました。約204万5,000米ドルの利益がもたらされました。被害者が送った 203 万 3 CRV は、最終的に 0.05 USDT と交換されただけでした。

被害者の取引:

https://etherscan.io/tx/0xde46a6bb1fc7834dde4d01428c88f84d65a607f4dc11b7f3dd710e86b7d226a8

https://eigenphi.io/mev/eigentx/0x de 46 a 6 bb 1 fc 7834 dde 4 d 01428 c 88 f 84 d 65 a 607 f 4 dc 11 b 7 f 3d d 710 e 86 b 7 d 226 a 8 

MEV ロボットの追跡トランザクション:

https://etherscan.io/tx/0x8a6be1e4db4375c1a1c9d1e5c5fcaa5c255b2d24f5da3de05f3b25d7c3508021

https://eigenphi.io/mev/eigentx/0x8a6be1e4db4375c1a1c9d1e5c5fcaa5c255b2d24f5da3de05f3b25d7c3508021

DeFiエコシステムにおいて、MEVはDEXでのトークン交換のプロセスにおいてトレーダーにとって最も厄介だが困難なリスク問題です。特に危機においては、MEV は不安定な市場において最もダイナミックで破壊的な存在となります。

MEVとは何ですか?それはトレーダーにどのように利益をもたらすのでしょうか?完全な裁定取引プロセスはどのようなものですか? DeFiのフラッシュローン機能を使って「元本ゼロで巨額利益」のリターンを実現するには？この記事の目的は、上記の質問に答え、MEV に興味のあるトレーダーに入門書を提供することです。 MEV の世界へようこそ。

MEVの概要

Proof of Work (PoW) の文脈では、MEV はもともとマイナーが抽出可能な価値を指しており、マイナーが生成するブロック内のトランザクションを任意に追加、除外、または並べ替えることができる利益を指します。

イーサリアムの合併（マージ）とプルーフ・オブ・ステークコンセンサスレイヤー（PoS）の追加により、トランザクションを収集し、ブロックの役割とソートビルドを提案する提案者/構築者の分離（PBS：Proposer/Builder Separation）が実装されます。ブロックの役割（つまり、どのトランザクションがどのような順序でブロックに含まれるかを決定する）を個別に決定します。その中で、マイナーの以前の役割は、PoS ネットワークのバリデーターによって引き継がれました。 PoS のコンテキストでは、MEV の定義は抽出可能な最大値まで拡張されます。これは、標準のブロック報酬とガス料金を超えるブロック生成において、検証者がブロック内のトランザクションの追加、削除、順序の変更を行うことを意味します。抽出できる値。

理論上は、バリデーターがアービトラージの機会が実際に実行されることを保証できる唯一の当事者であるため、MEV は完全にバリデーターによって獲得されるべきです。ただし、実際には、MEV はバリデーターによって完全に抽出されるわけではなく、裁定トレーダーや「サーチャー」と呼ばれるロボット (MEV ボット) によって分割される可能性があります。

実際、MEV のロジックは証券取引における高頻度取引 (HFT) に似ています。自動マーケットメーカー (AMM) ベースの DEX では、すべての取引でスリッページが発生します。つまり、資産が 1 ドル売却されるたびに、新しい取引所の価格が少しずつ下がります。これにより、価格差から利益を得たい検索者に可能性が開かれます。 MEV シーカーは、イーサリアム ブロック内の特定のトランザクション順序に依存して利益を得ます。彼らはブロックチェーンデータをスキャンして一般ユーザーのDEX取引を捕捉し、異なるDEX間の価格差から潜在的な裁定取引の機会を探し、その機会をつかむために高額のガス料金を支払います。一般に、MEV はチェーン上で発生する裁定取引の総称でもあります。

数種類のMEV

フロントラン

このタイプの MEV は、メモリプール内の既知のトランザクションよりも先にトランザクションを実行することを指します。 MEV Seeker は、収益性の高いトランザクションがないかメモリプールをスキャンします。たとえば、MEV ロボットが大規模なトランザクションを見つけた場合、ユーザーのトランザクションをコピーし、ブロックのトランザクション順序で最も優先順位が高く、より早く確認できるようにするために、より高いガス料金を支払います。

後続トランザクション (バックラン)

裁定取引

裁定取引

裁定取引の基本的なロジックは、異なる DEX 流動性プール (Liquidity Pool) 間で「安く買って高く売る」ことで、取引所の価格差を利用して利益を得るというものです。

二国間裁定取引は直接裁定取引とも呼ばれ、同じ取引ペア（WETH/USDC など）の 2 つのファンドプール間の価格差関係を発見し、高く売って安く買い、その差額から利益を得る裁定取引です。典型的な二国間裁定プロセスは次のとおりです。

画像の説明

図：二国間裁定プロセスの概略図

シンプルな二国間裁定取引に基づいて、検索者は 3 つ以上のファンド プール (WETH/USDC、WETH/DAI、DAI/USDC など) 間のトークン ペアの価格差をスキャンし、3 回、4 回、またはそれ以上の継続的に交換することもできます。アービトラージを実現するためのさまざまなトークンのペア。

画像の説明

図: 三面裁定プロセスの概略図

同様に、実際の裁定取引では、検索者は複数のファンドプールからの複数のトークンペアの価格差を利用して、安く買って高く売る裁定取引を実現することもできます。現在、MEV ロボットは、スマート コントラクトを通じて、数百の資金プールから数百のトークン ペアの交換を瞬時に完了することさえできます。たとえば、次の裁定取引では、MEV ロボットは 172 のファンド プールで合計 81 個のトークンを含むトークン ペアの交換を完了しました。

サンドイッチ攻撃

サンドイッチ攻撃

サンドイッチ MEV が存在するのは、DeFi トランザクション ユーザーが期待されるトランザクションをブロックチェーンのメモリ プール (memepool) に送信して確認を待つ必要があるためです。言い換えれば、これらのトランザクションはすぐにブロックに入れられるのではなく、支払われたガス料金/優先料金に応じてブロック内で順序付けされます。一方、MEV ボットは通常、メモリプール内の特定の取引を探し、所定のアルゴリズムに従ってフロントランまたはトレイル取引を試みます。

典型的なサンドイッチ プロセスは次のとおりです。 まず、検索者は、ユーザーが 130,500 USDC を WETH に交換するトランザクションを送信したことを発見します。この時点で、ファンドプール内のWETH/USDCの交換価格は1300です。このとき、検索者は、①130,000USDCをWETHに交換するトランザクションを送信し、より高いガス料金を支払ってトランザクションの順序を進め、先取りトランザクションを完了し、交換価格1300で100WETHを購入することができます。前述したように、どの取引所でも DEX にスリッページが発生する可能性があります。フロントランニングの後、DEX の WETH/USDC の価格が 1305 まで引き上げられたとします。 ②ユーザーが当初申請した130,500USDCをWETHに交換した取引が実行され、新たな交換価格で100WETHが購入されます。 ③同時に、検索者はトレーリングトランザクションを送信し、100WETHを1305の価格で130,500USDCに交換しました。要約すると、検索者が得られる総収入は 500 USDC です。フロントランニング トランザクションの実行を確実にするために支払う必要がある優先ガス料金が 0.05 ETH であると仮定すると、純利益は 500 USDC から 0.05 ETH を引いたものとなります。

清算する

清算する

一般的に、AAVE や Compound などの融資プロトコルでは、ユーザーが一定額の資産を担保として預け、その後、これらの預けられた担保を他のユーザーに貸し出すことが求められます。担保資産の価値が変動すると、ユーザーの借入力も変動します。借り手の担保価値が債務の価値をカバーするのに十分でない場合、貸付契約により借り手は清算され、市場の誰でも清算を完了できます。清算を促すために、プロトコルは借り手に清算手数料を請求し、その手数料の一部を清算人に渡します。そのため、シーカーは競ってすべての借り手のポジションを監視し、どの借り手が清算できるかを判断し、最初に清算取引を提出して清算手数料を徴収できるかどうかを判断します。

フラッシュローン

フラッシュローン

ブロックには複数のトランザクションを含めることができ、1 つのトランザクションで複数の操作を実行できます。トランザクションの最終状態が正しい限り、操作は完了できます。この特性を考慮して、DeFiレンディングプラットフォームAAVEは「フラッシュローン」を作成しました。フラッシュローンは、ユーザーが担保なしでオンチェーンの流動性プールから資産を借りることができる即時無担保ローンですが、借りた資産は同じブロックチェーントランザクションで返済する必要があります。これは、借り手がスマートコントラクトを呼び出し、取引が完了する直前にローンを返済し、一定の割合に応じたローンサービス手数料を支払う必要があることを意味します。通常、取引は数秒以内に完了するため、このタイプの融資はフラッシュ ローンと呼ばれます。借り手が同じ取引でローンを返済しない場合、最初の借り入れとその後のアクションを含む取引全体が取り消されます。フラッシュ ローンは、DeFi ユーザーに低コストで即時の流動性を提供できます。現在、多くのプロトコル (AAVE、Balancer Vault、Uniswap V3、dYdX など) がフラッシュ ローン サービスを提供しており、流動性が不十分な MEV サーチャーに機会を生み出しています。 「多額のお金」、あるいは「ゼロお金」のチャンス。次の記事では、フラッシュローンを利用してリスクのない裁定取引を実現する方法を紹介します。

裁定取引分析 実戦

現在、MEV トランザクションの分析に使用できるデータ製品には、EigenPhi、zeromev、フラッシュ ボットの MEV-Explore などが含まれます。以下では、EigenPhi の EigenTx 可視化ツールを使用して、実際のフラッシュ ローン アービトラージ トランザクションを分析します。この取引では

(0x2ac586b83b5222cac59c854cca1e202605919fe2fdacfbef1d2e0489bbb26e53)、検索者は 5.6 ドルのコストで 11,981 ドルの純利益を上げました。

以下の図は、Uniswap V3 を使用したフラッシュ ローン アービトラージ トランザクションのトークン フローを示しています。

図には 5 つの取引ノードがあります: 2 つの WOOL/WETH トークン ペア流動性プール (UNI-V2 LP 1 および UNI-V3 LP 2)、アドレス (つまり、サーチャーによって送信されたスマート コントラクトのアドレス)、およびライトニング ローン契約 (Uniswap V3 プール)、および検索者のウォレット アドレス (リーフ リーフ ノード)。

このトランザクションの全体的なアービトラージ ロジックは次のとおりです。検索者は、2 つの流動性プール (LP 1 は Uniswap V2 にあり、LP 2 は Uniswap V3 にあります) で、WOOL/WETH トークンの交換価格に差があることを発見しました。裁定取引の余地があるペア。探索者はまず、LP 1 で 1.1474 WETH を 851,424 WOOL に交換し (図のステップ 1 および 2 を参照)、交換した 851,424 WOOL を LP 2 で 11.4902 WETH に交換しました (ステップ 3 および 4 を参照)。この裁定取引からの収益は、ステップ 3 で取得した 11.4902 WETH からステップ 1 で支払った 1.1474 WETH を引いたもの、つまり約 10.34 WETH に等しくなります。

上記の裁定プロセスでは、ステップ 1 の「スタートアップ資金」、つまり 1.1474 WETH は、Uniswap V3 から借用したフラッシュ ローンです (ステップ 0 を参照)。裁定取引が完了すると、サーチャーはフラッシュ ローンを返済し、サービス料金を支払い、合計 1.1479 WETH をプラットフォームに返します (ステップ 5 を参照)。最終的に、この取引による検索者の利益は、その収入 (10.34 WETH) からフラッシュ ローン サービス手数料とガス料金を差し引いたものとなります (ステップ 6 を参照)。

上の図ではトランザクション全体がいくつかのステップに分割されていますが、スマート コントラクトでは上記のステップがすべて同時に完了することに注意してください。サーチャーは裁定取引を完了するために初期資本を支払う必要さえないため、この取引は実際にはコストゼロの「空のグローブウルフ」です。

要約する

要約する

MEV は DeFi エコシステムの特別な製品であり、裁定取引と清算によって市場の効率性を促進できますが、サンドイッチ攻撃はすべての DeFi トレーダーを脅かすことになります。 MEV-Exploreのデータによると、イーサリアムにおけるMEVの累積利益は6億8,700万米ドルに達しました。イーサリアムの合併によりMEVの活動は抑制されましたが、依然として無視できない市場撹乱勢力です。

参照する

参照する

• イーサリアム開発ドキュメント https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

• MEV の最初の 5 年間: Flashbot が登場する前 https://foresightnews.pro/article/detail/22060

• MEV の今後 5 年間: MEV 分野の最新トレンドを理解する https://foresightnews.pro/article/detail/23394

• MEVチェーンアービトラージを理解するための記事 https://foresightnews.pro/article/detail/16585

• 徹底調査: MEV の過去、現在、未来 https://foresightnews.pro/article/detail/18044

• Depth | MEV の最先端の開発とトラック プロジェクトのパノラマの概要 https://www.defidaonews.com/article/6790242

• The 0 to 1 GuideforMEVhttps://calblockchain.mirror.xyz/c 56 CHOu-Wow_ 50 qPp 2 Wlg 0 rhUvdz 1 HLbGSUWlB_KX 9 o
  

• EigenPhi Classroom https://eigenphi-1.gitbook.io/classroom/

• MEVは良い投資機会ですか? https://mp.weixin.qq.com/s/s 7 fTlOIlxP 92 w 5 fK 7 wsE 3 Q

• Ethereum is a Dark Forest https://www.paradigm.xyz/2020/08/ethereum-is-a-dark-forest

• イーサリアムネットワークにおけるMEVの生成方法とそのフローメカニズムを理解するための記事 https://cointelegraphcn.com/news/best-under-mev

• AAVE's documentation of flash loans https://docs.aave.com/developers/guides/flash-loans

• What Is a Flash Loan? A guide to one of DeFi’s most innovative and controversial features. https://www.coindesk.com/learn/what-is-a-flash-loan/

• Aave and Flash Loans: Uncollateralized Lending in DeFi https://www.gemini.com/cryptopedia/aave-flashloans

• What Are Flash Loans? https://chain.link/education-hub/flash-loans

• How to Use AAVE Loan to Launch a Sandwich MEV Attack? https://eigenphi.substack.com/p/aave-loan-sandwich-attack

• Get Everything for Nothing: How to Use Flash Loans to Launch an Arbitrage? https://eigenphi.substack.com/p/complicated-flash-loan-mev

• What Is MEV, aka Maximal Extractable Value? https://www.coindesk.com/learn/what-is-mev-aka-maximal-extractable-value/

• Ethereum’s Hidden Tax: Maximal Extractable Value (MEV) https://www.treehouse.finance/insights/ethereums-hidden-tax-maximal-extractable-value-mev

• https://www.mev.wiki/