金融アナリストがSVBの危険信号を見逃した理由
原題：「Why Financial Analysts Missed Silvergate’s Red Flags》
原題：「
著者: ブレット・ハリソン
原文編集：Colin、SevenUpDAO
Silvergate Corp. (SI) は、セルサイドのリサーチおよび財務アナリストを少なくとも 10 名擁する上場企業です。これらのアナリストはシルバーゲート (および他の地方銀行) を評価し、会社の株式や負債について推奨 (購入、売却、保有など) を行います。
個人的に、これらのアナリストは、FTX 暗号通貨取引所の崩壊のニュースが報道された後も、SI を推奨し続けました。例えば、カナコードのアナリスト、ジョー・ヴァフィ氏は11月9日、「もしFTXが業務を停止したり、一部の顧客が他の取引所に移行したとしても、シルバーゲートはその業務量を維持できる可能性が高い。」と書いた。 150ドル。シルバーゲートは11月9日に34.69ドルで取引を終えたが、それ以降はそれほど高値で取引されていない。
多くのひどいことが起こった後になって初めて、シルバーゲート銀行への議員からの書簡、連邦住宅ローン銀行からの43億ドルの融資、司法省の捜査のニュース、暗号資産のリスクに関する銀行規制当局の合同会議など、 「銀行組織」などの声明、シルバーゲートが「継続企業として存続する」能力に疑問を呈した年次報告書の提出を遅らせるとの通告、同行の主要パートナーの多くの流出 - アナリストらは最終的に認めた。で。しかし、それでも完全には当てはまらず、シルバーゲートの格付けを買いから保留に下げる人もいる。
この心の変化はあまりにも小さく、遅すぎます。被害は出ています。 3月8日、シルバーゲートは同行が業務を停止し、自主清算に入ると発表した。
シルバーゲートには11月のずっと前から根本的な問題があったと思いますが、従来のアナリストはそれを見落としていたか、少なくとも著しく過小評価されていました。なぜ？
セルサイドの金融アナリストは慣れ親しんだ道をたどります。彼らは金融、経済学、数学などの学士号を取得しました。彼らは上級アナリストとしてのエントリーレベルのポジションを保持しています。 CFA、シリーズ 7、または MBA を取得して、特定のセクターまたはサブセクター (地方銀行など) のスペシャリストになることもできます。
この道により、従来の金融 (TradFi) の視点が得られ、分散型金融 (DeFi) には盲点が残り、仮想通貨に関連した銀行業務の煩わしさを逃してしまいました。
（従来の格付け会社のアナリストも同様で、シルバーゲートの格下げが遅かった）。
シルバーゲートの場合、赤信号をいくつか見逃した。
専門家はいますか？
シルバーゲートは、その生涯のほとんどにおいて、個人向けおよび法人向けの伝統的な一連の銀行サービスを提供する、閑静な南カリフォルニア地方銀行でした。 2016年には仮想通貨に軸足を移し、全面的に取り組み、「型破りな銀行」を名乗る銀行に変貌した。
シルバーゲートは2019年の規制当局への提出文書でこれをさらに詳しく述べ、「そのビジネスモデルとビジョンは従来の銀行とは異なる」と述べ、従来の銀行サービスに加えて、「世界の新興金融テクノロジー（「金融テクノロジー」）にもサービスを提供している」と述べた。米国およびその他。専門の商業銀行商品およびサービスを提供する「フィンテック」企業。」
アナリストの強気な推奨は、シルバーゲートに制度上の正当性の覆いを与えている。
しかし、このビジネスモデルの地殻変動は仮想通貨関連の買収や有意義な資本投資によって支えられておらず、シルバーゲートが仮想通貨銀行を運営するためのスタッフとビジネスを持っているかどうかについて疑問を投げかけている。
取引ネットワーク
シルバーゲートの主力「特殊ビジネスバンキング商品」はシルバーゲート・エクスチェンジ・ネットワーク（SEN）であり、CoinDeskはこれを「この分野で最も大きな取引主体の一部が使用する24時間365日の即時決済ネットワーク」と説明しており、煩雑な電信送金取引に代わる…」同社は3月3日にSENを閉鎖し、サービスを説明するページをWebサイトから削除した。
シルバーゲートは、SENの成功を基に、「機関投資家がビットコインまたは米国のリアルタイム融資実行・返済ネットワーク（SEN）で担保されたレバレッジを利用して、プラットフォーム上であらゆる資産を取引できる」オーダーメイドローンであるSENレバレッジを提供した。も3月3日に閉店した。
これらのサービスはパラダイムシフトを表しているかもしれませんが、他の連邦政府保険銀行が提供できないサービスでもあります。さらに、シルバーゲートの最高経営責任者（CEO）アラン・レーン氏は2021年のインタビューで、SENレバレッジが銀行規制当局から承認されていなかったことを認め、「これは承認された製品とは異なり、未承認の製品であり、それが銀行界で私たちが話していることだ。その方法を。」
さらに、これらのサービスは、シルバーゲートの成長を仮想通貨市場のボラティリティや気まぐれさに直接結びつけています。 Silvergate の将来の価値を予測するには、これらの市場と、現在も展開中のユースケースを深く理解する必要があります。
マネーロンダリングの規制
SEN は、Silvergate の顧客獲得戦略の鍵です。戦略はうまくいきました。シルバーゲートの顧客ベースは、2016 年の 20 社の仮想通貨クライアントから、2022 年までに 1,600 社以上に増加しました。これらの顧客には、ヘッジファンド、100以上の国内外の仮想通貨取引所、トークンプロジェクトに取り組む企業などが含まれます。
重要なのは、顧客の預金は主にデジタル資産であり、シルバーゲートを非伝統的なリスク、特に暗号市場の変動に直接さらすため、特に安全または安定した資金源ではありません。これらのリスクは、同じ暗号関連の問題に直面している顧客に対するシルバーゲートの融資によって悪化しました。ある投資家が私に語ったように、「仮想通貨の価格が下落すると、すべてが大惨事のように思えます。」そして実際に下落します。
また、これらの顧客は「2017 年の開始以来、1 兆ドルを超える支払い」を促進するために SEN を利用していることも考慮してください (2022 年のシルバーゲートの投資家向けプレゼンテーションで強調されています)。
信じられないことに、中規模の銀行であっても、「同規模の銀行の 2 倍のコンプライアンス スタッフ」を擁する銀行であっても、不審な行為を発見して阻止するために必要な AML チェックを実行できるでしょう。多くのクライアントと非常に多くの通貨取引がリアルタイムで行われます。多くのアナリストの安心感をもたらす予測の源となっているこれらの取引の量とスピードは、シルバーゲートのコンプライアンス機関を圧倒した。
一部の顧客はこの弱点に気づき、SEN を違法な目的に使用します。法廷文書によると、FTXと姉妹会社のアラメダ・リサーチは、シルバーゲートのコンプライアンス・プログラムの緩い性質を利用して、一見架空の子会社（ノーザン・エレクトロニクス）のアカウントを作成し、アラメダの取引活動に使用される資金を隠蔽した。
ただし、FTX の大失敗の前でさえ、2021 年 7 月には顧客が不正な目的で SEN を使用し、特に 2022 年 8 月にはマネーロンダリングに使用していたという証拠がありました。
ニューヨーク誌インテリジェンサーの1月24日の報道は、この極悪行為を徹底的に告発し、シルバーゲートを「最終的に調査され、閉鎖され、罰金を科され、破産した十数社の仮想通貨会社にとって選ばれた銀行」と説明した。この記事では、法律を破った多数の顧客が指摘されている（例えば、有罪判決を受けたオーストラリアの仮想通貨ポンジスキームアーティスト、ステファン・ヘ・チン氏と、仮想通貨取引所でかつてシルバーゲートの株主であり顧客でもあったビットトレックス氏は、資金を移動させたとして米国当局から打撃を受けた）イラン、制裁、シリアを代表して）。
他の投資家や研究者もシルバーゲートの問題を痛感しており、率直に意見を共有している（たとえば、ベテランの空売り売り手マーク・コホーデス氏はザ・ブロックに対し、「シルバーゲートは上場犯罪現場で、アラン・レーンは刑務所だ」と語った）。監査人や規制当局に問題を説明し、行動を起こすよう促します。
シルバーゲートは仮想通貨ではなく銀行業の失敗だったとすぐに指摘する人もいた。しかし、私は、これもまたTradFiの失敗だと思います。破綻した金融機関であるセルシウス・ネットワークやFTXに投資した機関投資家と同様に、シルバーゲートのアナリストは伝統的な投資手法や指標を使って非伝統的な企業を評価しており、最終的には埋め込まれた形式的暗号化のリスクを見逃してしまいます。会社の失敗。仮想通貨の大虐殺を止めるには、TradFiにDeFiレンズを装着する必要がある。
