原題：「イーサリアム上海のアップグレードで出金機能が可能、さまざまな状況下でのETH販売圧力の分析」
原文の編集: The Way of DeFi
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上海のアップグレードが完了すると、多額のETHが引き出されます。その額は300万から600万の間になる可能性があります。
そのうち何個売れるでしょうか？
私はステーカーをいくつかの広いカテゴリに分類して、ETH を販売する能力と意欲を理解し、さまざまなシナリオを分析しました。
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グラフ: 部分ドローおよび完全ドローからの推定売り圧力
上海のアップグレードされオープンなETH抽出機能は、近い将来、価格に対する最大の抵抗となるだろうが、記事では潜在的な売り圧力を推定している。
注意: 抽出は部分的または完全に行うことができます。
部分的（PW：部分的引き出し）
報酬部分のみを引き出す
残高が 32 ETH を超えるアクティブなバリデーターを処理する
全て（FW：全額撤退）
バリデータ残高はすべて引き落とされます
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それまでにどれくらいのETHが引き出されるでしょうか？
上海のアップグレードが今日行われたとします。
1, 021, 602 ETH：PW（512,アクティブなバリデーターには 000 ステーキング報酬)
37, 758 ETH：FW（1,105 の既存バリデーターのすべての残高)
合計: 1,059,360 ETH
処理には約 4.5 日かかります。
しかし、上海アップグレードは3月末までに発動される可能性が高い。
現在の活動傾向が続けば、3 月末までに次のようなことが予想されます。
540,000 人のバリデーターがステーキング報酬として追加の 97,000 ETH を発行しました
PWのみの場合は1,119,000ETHの余地があります。
ではFWはどうでしょうか？おそらく序盤はFWが多くなるだろう。
たとえ全バリデーターの 10% だけが終了を決定したとしても、終了キューが完了するまでに 31 日かかります (エポックあたり 8 回の終了)。
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図: バリデーターの数が540,000であると仮定した、ETHバリデーターが出金を終了するまでの待ち時間
要約しましょう:
1, 119, 000 ETH：PW（540,アクティブなバリデーターには 000 ステーキング報酬)
38,000 ETH: FW、終了したバリデーター用
1, 728,000 ETH: FW、バリデーターの 10% が終了した場合
合計: 2,885,000 ETH
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図：検証者数54万人、離脱率10％とした上海アップグレード後のPWとFWの状況
より多くのバリデーターが撤退を決定しても、最初の月の出金スケジュールは変更されません。
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ETHはいくらで売れるのか？
私の推定値は436,000 ETHから2,917,000 ETHの範囲です。
この範囲は広く、適度な販売と積極的な販売の両極端を表します。
この数字をどのようにして導き出したかに興味がある方は、読み続けてください。
まず、ステーカーの種類について説明します。質権内のETHを質権者タイプ別に分析するのは非常に便利です。
その中には次のようなものがあります。
流動性ステーキングによる 33.3%
28.2% は集中取引プラットフォームからのもの
身元不明者+クジラ+その他から 25.0%
ステーキングプールからの 13.5%
タイプごとにPWとFWの扱いが異なります。
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まずはPWから見てみましょう
仮定:
すべてのバリデーターは、できるだけ早く出金資格情報を更新します - PW はこれを自動的に処理しますが、資格情報が新しい形式に更新された場合に限ります。
ステーカークラスはETHを販売する能力/意欲を定義します(詳細は下記)
リキッド ステーキング: リキッド ステーキング ETH (lsETH) は、ステーキング報酬を念頭に置いて設計されています。これは、PW が lsETH 保有者に配布されないことを意味します。彼らは、新しいバリデーターを設定するためにそれらを使用する可能性が高いリキッドステーキングプロバイダーを選択します。ここには売り圧力はありません。
ステーキングプール: 経済的な観点から見ると、ステーキングプールがステーカーに自分の PW への即時アクセスを提供する理由はまったくありません。代わりに、新しいバリデーターを設定する方が収益性が高くなります。一部のステーキングプールでは、ステーカーが報酬を受け取る前に「結合解除」期間が必要な場合もあります。ここでの売り圧力は弱まると思います。
集中取引プラットフォーム: 一部の CEX は IsETH を使用しており、スクリプトは流動性ステーキングのようなものである必要があります。つまり、売り圧力がありません。他の CEX はステーキングプールに似ています。ステーカーがすぐに PW を取得する理由はなく、売り圧力が抑制されることを意味します。
要約:
要約:
私は、PW シナリオで販売された ETH の割合を、中程度、平均、積極的な 3 つのシナリオで予測しました。
マイルド: 8% = > 92,000 ETH
平均: 16% = > 183,000 ETH
アグレッシブ: 30% = > 333,000 ETH
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もう一度FWを見てみます
仮定:
バリデータはできるだけ早く終了します - 1 日あたりの最大終了数 (1,800) を処理します
1 日あたり処理されるすべての FW (1,800)
アクティブなバリデーターの数は変わりません - 新しいバリデーターが作成されます
ステーカーのカテゴリーと収益性が販売意欲を定義する
FWからの売り圧力を予測するのは難しい。
未知の変数が 2 つあります。
終了したいバリデーターの割合
販売を希望するバリデーターの割合
毎日の平均的な売り圧力を評価するには、両方の要素を考慮する必要があります。
終了する理由は 3 つあります。
コインを売る
Hodl/DeFi マイニング
再エントリー（ステーク設定/プロバイダーの変更など）
何人のバリデーターが終了するかを予測するのは困難です。
次の 3 つのケースを考えてみます。
軽度: 10%
平均: 20%
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図：FW販売予測
例えば：
例えば：
バリデーターの 10% が販売を希望
10% 引き出した場合、毎日の FW の 100% が売却されます
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図: 1 日あたりの平均販売圧力は、バリデーターの総数が 540,000 人で、そのうち 10% が販売を希望していると仮定した場合、やめたバリデーターの割合によって異なります。
バリデーター セットを 2 つの次元に沿って部分に分割します。
質権者の種類
利益グループ
理由：
カテゴリは異なります。たとえば、ソロ ステーカーは CEX ステーカーよりも売れる可能性が低くなります。
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要約:
要約:
各カテゴリーの売り圧力の仮定を使用して、3 つのシナリオで ETH の売却を希望するバリデーターの割合を計算しました。
FWからの総売り圧力:
マイルド: 2% = > 345,000 ETH
平均: 7% = > 1,206,000 ETH
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総売り圧力
PW と FW からの売り圧力を合計すると、次の 3 つの場合の合計売り圧力が得られます。
マイルド: 1 か月にわたって 436,000 ETH => 14,000 ETH/日
平均: 2 か月で 1,390,000 ETH => 23,000 ETH/日
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図：PWとFWの売り圧力の概要
軽度のケースでの 1 日あたり 14,000 ETH は、PoS への移行前のマイナーへの毎日の新しいコイン発行 (約 13,000 ETH) に相当します。おそらく何も起こらないでしょう。
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最後に言いたいのは
長期的な観点から見ると、私はETHに対して非常に強気です。
それでも、引き出しを開くことのマイナス面を無視するのは困難です。
単に下落を期待するだけでも、下落につながる可能性があります。
しかし、市場が強気を維持すれば、新たな買い手に簡単に吸収されてしまう可能性がある。
余談: 簡単にするために、私の計算では PW への毎日の流入が横ばいと仮定しています。実際には、これは数日後にピークに達する曲線になります。ただし合計PWは変わらないのであまり影響はないはずです。 PW配布の詳しい説明：https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai
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