重要なポイント:
原文編集：カイル
重要なポイント:
私たちは、今年の残りの期間に収益を生み出す DeFi プロトコルに価値が流れることを期待しています。
Fraxlend と fraxETH の開始により、Frax はさらに市場シェアを獲得する可能性があります。この契約により、これまでに 3,630 万ドルが生み出されています
Synthetix と GMX は、Optimism と Arbitrum における永久取引規模と TVL を引き続き支配しており、プロトコルごとに 1 日あたり約 10 万ドルから 30 万ドルの収益をもたらしています。
dYdX (DYDX) と Uniswap (UNI) はトークンの評価で前進を目指す
crvUSD と GHO の発表は、プロトコル固有のステーブルコインをめぐる新たな物語の潜在的な始まりを示しています。他の機能の中でも、ネイティブ ステーブルコインにより、プロトコルは追加の収益を生み出し、ガバナンス トークンの有用性を高めることができます。 Curve はステーブルコインの流動性を高めるために最適化されているため、この物語の戦場となる可能性があります。
当社の第2四半期最終レポートは、弱気相場におけるDeFi資産の進化に焦点を当て、主要プロトコルの将来を探ります。
Makerの統治から、SynthetixとCompoundが主導するDeFiの夏、「DeFi 2.0」と「不安定な」ステーブルコインの誤った希望、そして今のOGsプリミティブの復活に至るまで、DeFiは長い闘いの連続だった。その間、TVL は成功の最良の尺度として使用されていました。
ユーザーが持続不可能なインフレを伴うネイティブ トークン報酬に惹かれるため、TVL は Product Market Fit (PMF) 指標としての有用性を失います。ユーザーはプロジェクトに参加して収益を上げ、吐き出すことができます。報酬が遅くなったり停止したりすると、ユーザーは離れてしまいます。トークン価格の下落は、約束されたAPYが達成できなくなることを意味します。
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出典: DeFi Llama、Coingecko。 2022年7月31日
PMF は、ユーザーがサービスに対して支払う意思によってより適切に測定できます。一時的な報酬は顧客獲得コストの削減に役立ちますが、プロトコルでは報酬終了後もユーザーが滞在する必要があります。
現在、プロトコル保管庫やトークン所有者に実際の価値を提供するプロトコルはほとんどありませんが、ユーザーはトークンの借り入れや取引、流動性プールの賄賂、DeFi 外部への投資に料金を支払います。ユーザーはまた、ETH ステーキングとシニョレッジを通じて実際の手数料を獲得します。 Uniswap、dYdX、Convex、Frax、Aave、GMX、Synthetix、Curve、MakerDAO はすべて DeFI 手数料のトップ 20 に入っています。
成長株が配当を支払うことは、あったとしてもめったにありません。初期の暗号プロトコルも同様に、ビジネスを成長させるために手数料収入を蓄積して再投資することを検討する可能性があります。総手数料は、収益が支払われるか再投資されるかにかかわらず、トークン所有者がサポートする成功したベンチャーから最終的に利益を得る権利という点で引き続き重要な指標となるでしょう。
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Aave
Aave は、2022 年第 1 四半期の終わりまでに 6 つの異なるチェーンで V3 製品をリリースし、いくつかの重要な新機能を市場に提供しました。
ポータルは、クロスチェーン取引を容易にする「許可されたリスト」ブリッジであり、異なるチェーンに展開された Aave V3 マーケットプレイス間で資産がシームレスに流れることを可能にします。流動性断片化問題の解決に役立ちます
効率的モード (e モード) により、ユーザーは同じ資産クラスでより高い借入能力を得ることができ、借り手は担保から最大の収益を得ることができます。
分離モードでは、Aave ガバナンスが特定の新規上場トークンを分離し、最大のローン対価値比率を決定し、プロトコルの高リスク資産へのエクスポージャーを制限できます。
ガス最適化機能により、すべての取引の手数料が 20 ～ 25% 削減されます
L2 固有の機能により、イーサリアム スケーリング ソリューションのユーザー エクスペリエンスが向上します
Aave V3 では、Aave V2 よりも多くの DAU が表示されるようになりました。
今後を見据えて、Aave が最近提案したステーブルコイン、GHO に注目が集まっています。 GHOステーブルコイン発行の投票は7月31日に圧倒的な支持を得て可決された。ステーブルコインにより、Aave ユーザーは、提供した担保を使用して GHO を鋳造することができ、利子を獲得し続けることができます。これは Aave DAO にとって大きな収益機会となる可能性があり、借入収入の 100% が Aave 財務省に寄付されます。 Aave フォーラムで最も一般的な懸念には、潜在的なファシリテーター (つまり、GHO のミント/バーニング特権を持つ人々) を適切に精査する必要性、MakerDAO のようなペッグ安定性モジュール (PSM) の重要性、金利を制御する DAO をめぐる論争などが含まれます。 Aaveプロトコルのリスクと、GHO価格を追跡するためにChainlinkオラクルを使用することに伴うリスクを回避するための供給上限の重要性。 GHO スマート コントラクトは現在監査を受けており、その後、GHO の強力な開始状態を概説する別の提案が行われます。
MakerDAO
Maker は現実世界の資産戦略を前進させ、PSM から 5 億ドルを短期国債と社債に割り当てることを決定し、次の 2 つの主要機関と提携しました。
ソシエテ・ジェネラル、DAIからトークン化されたカバードボンドで3,000万ドルを借り換え
ハンティンドンバレー銀行は、ピアツーピア融資パートナーシップのために最大10億ドルのDAIを確保し、年間プロトコル収入3,000万ドルを生み出すことが見込まれています
これにより、ガバナンス問題に対処するために 2 つの陣営が形成され続けています。1 つは何としても分散化を望む陣営、もう 1 つは効率と成長のために取締役会形式のガバナンス構造を支持する陣営です。融資監視コアユニットのガバナンス投票は、これまでの決定の中で最も高い参加率を誇り、293,911以上のMKRトークン（約3億ドル相当）が投票に参加しました。投票では60%/38%が導入を拒否し、より分散化されたガバナンス構造への支持を示唆した。
Makerは依然としてDeFi全体で主要なプロトコルの1つであり、DeFiプロトコルの中で最も多くのTVLである約85億ドルを維持している。 Maker は、暗号通貨市場でレバレッジの需要が高まっているときに、融資プラットフォームとして最高のパフォーマンスを発揮します。これは通常、DAI 供給の拡大と縮小に対応します。 DAIの供給量は今年上半期に27％減少したが、それ以降は拡大している。 7月初旬の上昇の多くはPSMの成長によるものだが、レバレッジ需要が徐々に高まっているため、7月27日以降、非ステーブルコインの担保から1億5000万ドルのDAIが鋳造された。
Maker はまた、H2 およびプロトコルの長期ビジョンに向けて RWA を引き続き優先事項としていきます。彼らは、現実世界の担保をDeFiにオンボーディングするための「Maker Standard」を作成することで、MakerがRWA市場シェアの点で有利なスタートを切り、他のDeFiプロトコルが参加し始めるためのハンドブックを作成できると信じています。リアル・ワールド・ファイナンス・コア・ユニットのメンバーであるTeej氏は、中小企業向け融資プラットフォームのマネタリス・クライズデールと、短期債券ETFのバッファーのトークン化を目指すスイスの銀行バックド・ファイナンスから資金を確保した後、RWAが担保総額の10％を占め、剰余金は10倍になる可能性があると考えている。 、現在は総担保の2％と2倍の余剰バッファと比較して。上昇中の RWA は、Maker の主力暗号融資商品とともに、非常に安定した収入源を提供します。
デリバティブ取引プラットフォーム
dYdX
dYdX は、永久先物取引のための分散型取引所です。第 2 四半期中に、dYdX はユーザー エクスペリエンスと機能セットを改善しました。リストされた新しい資産には、TRX、XTZ、ICP、CELO、RUNE、LUNA、NEAR、ETC が含まれており、さらに 15 を追加するガバナンス提案が可決されました。トークンの迅速なリストにより、dYdX はあらゆる永久先物取引所に匹敵するサポート対象資産セットに押し上げられました。新しい注文タイプとより大きな最大ポジションサイズが実装され、大規模なファンドやトレーダーに dYdX への移行に必要なツールが提供されます。取引手数料は全面的に引き下げられ、月間取引額が10万ドル未満のユーザーについては8月1日に完全に廃止された。さらに、シームレスなモバイル取引体験を提供するために独自の iOS アプリをリリースしました。
dYdX には完全なロードマップがあります。 dYdX は 2022 年末までに、レイヤー 2 ZK-Rollup から Cosmos SDK を使用して構築された独自のソブリン PoS チェーンに移行する予定です。オーダーブックのストレージ、マッチング、およびバリデーターのセットは分散化され、プロトコルの検閲耐性が強化されます。 DYDX トークンには、取引手数料がステーカーに分配される PoS トークンとしての新しい評価メカニズムが導入されます。この先には明らかな課題がいくつかありますが、オンチェーンデリバティブの物語のリーダーとして好位置にある dYdX は勢いを増しているようです。
GMX
Arbitrum と Avalanche の低スワップ手数料とゼロプライスインパクト取引をサポートするスポットおよび永久取引所である GMX は、市場全体の低迷にも関わらず、第 2 四半期を通じて引き続き採用を増やしました。取引は、スワップ、マーケットメイク、レバレッジ取引を通じて LP 手数料を獲得するマルチアセットプール (GLP) によって裏付けられています。約 3 億ドルの TVL で Arbitrum 上で最大の dApp となり、1 億ドル弱の TVL で Avalanche での注目を集め続けています。過去四半期のハイライトは次のとおりです。
6 月 28 日には記録的な 7,273 人の新規ユーザーが流入、これはおそらく Arbitrum Odyssey イベント (延期されました) の影響によるものと思われます
ユニーク ユーザー数 63,000 人を突破
現在、LP の取引手数料として 5,000 万ドル以上を生み出しています
過去のトレーダーの損益または端数 LP 収益は現在 3,600 万ドルです
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出典: https://stats.gmx.io
投資家は、GMX が UI の洗練とプラットフォームの信頼性に加えて、2022 年後半にいくつかの重要な新機能を追加すると期待しています。 Synthetics は今後数か月以内に発売される予定で、この製品を使用するトレーダーにはさらに多くの選択肢が提供されます。この立ち上げ後、GMX チームは他のチェーンと X4 へのデプロイを開始します。これは、プールの作成者とプロジェクトがプールの機能をより柔軟に行えるように設計された AMM です。標準の AMM では、プール作成者がカスタマイズできるオプションはほとんどありません。 GMX チームは、この点で既存の AMM を上回り、大幅な市場シェアを獲得できると信じています。いくつかの興味深い機能には、プールの動的な手数料が含まれており、トレーダーはさまざまなトークン、利回りトークンを含むプール、または Uniswap V3 などの他の AMM を介した集約取引のカスタム価格曲線にアクセスできます。 GMX の計画は野心的であり、他のプロジェクトが利用したり、その上に構築したりできるプラットフォームとなる AMM を構築したいと考えています。
Synthetix
第 2 四半期には、Synthetix でのアトミック スワップが台頭し、シンセを含むトランザクションの即時実行とスリッページの発生が可能になりました。アトミック・スワップはペアの直接取引よりも有利で、１日の取引高は最大３億５０００万ドルに上る。第 3 四半期が始まっても、アトミックスワップは依然として Synthetix の主な収益源です。
1 インチがアトミック スワップの主な需要源でしたが、依然としてトランザクション ルーティング ルートを見逃していました。ユーザーは USDC -> sUSD -> sETH、またはその逆にスワップできますが、sETH -> ETH の最後のステップは Do でなければなりません。それを手動で。 1 インチは間もなくルーターに最終ステップを追加する予定です。つまり、シンセを介したルーティングがさらに増加し、SNX ステーカーの収益が増えることが期待できます。さらに、ETH -> USDT のルーティングにすでにシンセを使用している OpenOcean など、他のアグリゲーターもアトミック スワップの実装を開始しています。 Curve が OP 助成金の提案を発表したことで、アトミック スワップが Optimism にも使用されることが期待できます。第 3 四半期も、ルーティング注文の実行にアトミック スワップが引き続き広く使用されると予想されます。
Synthetix エコシステムでは、Kwenta の永久先物の 1 日あたりの取引高が 8,000 万ドルを超えたことにより、Optimism が大幅に成長しました。今年下半期には、Kwenta の永久取引が V2 にアップグレードされ、手数料が大幅に引き下げられ、市場が拡大される予定です。 V2 には、モバイル UI サポート、クロスマージン取引、指値注文、ストップロス、KWENTA トークンの開始 (およびトレーダー向けのエアドロップの可能性) も含まれています。 SIP-254 はまた、SNX インフレの 20% をプラットフォーム上の永久トレーダーへの報酬に割り当て、トレーダーが Kwenta をプラットフォームとして使用するようさらに奨励することを提案しています。
安定した通貨
安定した通貨
Frax
Frax は、いくつかの新しいメカニズムで Curve エコシステムにさらに統合され、近い将来に発売されるいくつかの製品を導入します。
Frax Base Pool: Curve と組み合わせることで FRAX 需要を促進し、パートナーの資本効率を促進できる新しいステーブルコイン プールです。
Frax が CRV をロックするためにホワイトリストに登録: Curve は、Frax が veCRV の CRV トークンをロックする投票を許可する提案を可決し、Frax に Curve に対するより大きなガバナンス権限を与えました。
Fraxswap: Frax は、ユーザーが価格への影響を軽減するために、一定期間にわたって時間加重されたさまざまな資産を購入できるようにする新しい DEX を開始しました。このプリミティブは、トレジャリーを管理しようとするプロトコルに役立つ可能性があります。
2,000万ドルのFXS買い戻し：Fraxは現在、未収収益を利用して公開市場でFXSトークンを買い戻しています。 FXS は破棄されるか、veFXS 保有者に配布されます。 200万ドルのFXSが購入されました。
Fraxlend: Frax は、許可のない融資ペアリングとカスタム債務構造をサポートする新しい融資 dApp を立ち上げ、現実世界の資産融資、債券、過少担保融資への道を開く予定です。
FraxETH: Frax は、ビーコン チェーン上で 2 つのバリデーターを実行していることを明らかにしました。 Fraxは、資金を裏付けて新しいETH商品を作成するために、ETH担保デリバティブ（fraxETH）を作成することを計画しています。 fraxETH の利益はすべて、何らかの形で veFXS 保有者に利益をもたらすと想定できます。
今年の下半期には、Frax の FXS トークンで新製品の発売が急増する可能性があります。今年初めにほぼ半減した後、FRAXの供給は徐々に回復しており、最終的にはFXSにさらなる価値をもたらしています。 Frax ベース プールの立ち上げ以来、FRAX の供給は約 1 億ドル増加しました。現在、Frax の金庫には 3,630 万ドルの未収利益が収められています。 Fraxlend と Fraxswap は、プロトコルからより多くの収入が得られる可能性を切り開き、長期的には FXS 保有者に利益をもたらします。
Fraxlend はプロトコルのマイルストーンとなり、AMM、融資プラットフォーム、ステーブルコインを含む分散型銀行サービスのための完全なソフトウェア スイートとして機能します。このプロトコルは初日にfraxETH担保を開始する予定で、これによりユーザーはFRAXを借りてステーキングしたETH担保をステーキングできるようになります。 Fraxswap は、FRAX/SYN と FRAX/OHM という 2 つの新しい流動性ペアを追加し、AMM により多くの取引量をもたらすことができます。 Frax と Curve および Convex の相乗効果は、その製品スイートを体験したいプレイヤーに魅力的なメリットを提供します。
分散型取引所
曲線と凸面
カーブとコンベックスの両社は、第2四半期の弱気相場の痛みを感じた。前四半期には次のようなことが見られました。
13 億ドルを超える UST が Curve に入金され、その結果、Curve と Convex の両方の TVL が 76% 縮小しました。
Frax Base Pools と FIP-95 承認の導入により、Frax、Curve、Convex 間のつながりが深まります。現在の cvxCRV 価格に基づいて、Frax は CRV 報酬の最大 95% を Curve プールを通じて cvxCRV にスワップするか、CRV を直接 Convex に入金し、それによって cvxCRV ペグを安定させます。
Convex は 6 月 30 日に記録的な 2,750 万 vlCVX のロックを解除しました。イベント中、トレーダーはCVXを大量に空売りしていましたが、CVXのほとんどはすぐに再ロックし、一時的なショートスクイーズを生み出しました。最も注目すべきは、Terra Wallet が CVX を再ロックし、新しい Terra エコシステムのステーブルコインへの扉を開いたことです。
カーブはネイティブ・ステーブルコイン（crvUSD）をローンチしており、創設者のマイケル・エゴロフ氏は、超過担保で革命的な清算メカニズムを備えていると述べている。ホワイトペーパーはまだ公開されていないため、そのデザインとその意味については推測することしかできません。
このプロトコルに密接に関係している開発者によると、LP トークンと CRV は crvUSD の初期担保として機能することができます。ステーブルコインを裏付ける特定の資産はその成功にとって極めて重要であるため、Curveは新しい指標を導入したのと同様のプロセスを通じて受け入れられた担保をホワイトリストに登録する可能性が高い。 Convex は現在 Curve の議決権の 53.9% を保有しているため、承認される LP トークンは Curve LP トークンではなく Convex LP トークンとなる可能性が高く、両当事者間の合意は相互に有益です。 Convex は cvxCRV をホワイトリストに登録することもでき、追加のユーティリティは cvxCRV/CRV フックを強化し、Convex で永続的にロックされる CRV の数を増やすのに役立ちます。担保としての資格を得るには、まず CRV が veCRV にロックされていることを投票する必要があるとしても、コンベックスは依然として 3 億 6,000 万ドルを超える veCRV を保管庫に持つ強力なポジションを持っています。 Convex は、veCRV を使用して crvUSD を鋳造し、独自の CRV の構築を開始できます。新しい収益源によって生成された CRV は、cvxCRV に永続的にロックされ、Convex LP および vlCVX ロッカーに支払われるため、供給を削減することで Curve エコシステムに利益をもたらしながら、Convex の価値提案を高めることができます。
LP トークン担保は資産預金の需要を生み出し、Curve TVL を増加させますが、CRV および veCRV 担保は Curve の持続可能な発展に必要な CRV を流通から排除します。年間を通してロックされている CRV の総量は 41% まで着実に増加しており、現在の平均ロックアップ時間は 3.6 年です。さらに、CRV 放出量は年間 15.9% 減少し、次の減少は 8 月 14 日に発生しました。ロックされた CRV の需要の増加と CRV の供給の減少により、2022 年の残りの期間に CRV が強気になる環境が生まれます。
crvUSD と Aave の GHO ステーブルコインの発表は、プロトコル固有のステーブルコインをめぐる新たな物語の潜在的な始まりを示しています。他の機能の中でも、ネイティブ ステーブルコインにより、プロトコルは追加の収益を生み出し、ガバナンス トークンの有用性を高めることができます。たとえば、Frax は FRAX をマイニングすることでシニョレッジ収入を生み出し、Aave を使用すると、stAAVE 保有者は借りた GHO に対してより低い金利を支払うことができます。この傾向が続けば、多くのステーブルコインが流動性を求めて争うことになり、ステーブルコインに深い流動性を提供するように最適化されているCurveが戦場となる可能性が高い。 Curve と Convex を中心に構築された賄賂市場により、他のプロトコルは CRV リリースを活用してプールの流動性を効果的に借りることができます。新しいプールは TVL とスワップの増加を促進し、Curve エコシステムに利益をもたらします。さらに、他のプロトコルはネイティブ ステーブルコインを Curve 上の Frax ベース プール (USDC および FRAX) メタプールと組み合わせて、LP に対する FXS および CRV 報酬を生成できます。 FraxBP は、ステーブルコインの流動性の事実上の基盤プールとなり、フライホイールをさらに強化する能力を備えています。
Uniswap
UniswapのNFTへの進出は始まったばかりで、今年後半には間違いなくさらなるニュースがあるでしょう。 6月、Uniswap LabsはNFTアグリゲーションプラットフォームGenieを買収した。この統合により、UniswapはERC20だけでなく、すべてのデジタル資産の取引を容易にすることができるようになります。 Uniswap は sudoswap と統合する予定で、トレーダーは NFT に即時の流動性を提供できるようになります。
第 2 四半期に 2 つの新しいデプロイが追加され、この AMM は現在、Gnosis、Moonbeam、Optimism、Polygon、Arbitrum を含む 7 つのチェーンにデプロイされています。 Uniswap は DEX 市場のリーダーとしての地位を維持しており、第 2 四半期の月間平均取引高は 470 億ドルを超えています。 Uniswap V3 は、発売以来 1 兆ドルを超える取引量を達成しました。短期間ではありますが、Uniswap はイーサリアムとビットコインを上回り、全プラットフォームの中で手数料総額が最も高くなっています。
UNI ガバナンスは料金切り替え機能をテストする準備をしています。 7月21日、料金切り替えの実施に関するUNI保有者の感情を測るガバナンス提案が可決された。正確な詳細はまだ確認されていないが、V3 LPのスワップ手数料の一部を徴収し、UNI DAOが管理する保管庫に移送する裁判が間もなく行われる可能性がある。これはUNIの付加価値にとって大きなニュースだ。今週はこの裁判の詳しい内容を公開する予定です。
寿司（スシスワップ）
寿司は新商品の提供に忙しい。彼らは、ブリッジングに Stargate を使用したクロスチェーン AMM を展開し、SushiGuard を使用して MEV で保護されたトランザクションを発行し、MISO 2.0 を開始しました。 Mito は、誰でも簡単に新しいトークンの資金を調達できるようにする初期 Dex Offering (IDO) プラットフォームです。現在、取引所は9つのチェーンで運営されており、ユーザーはワンクリックで取引できる。 Sushi は指値注文機能を導入し、マイクロガバナンスとの戦いを支援するために DAO 組織を再構築する提案を可決しました。
最終的な考え
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