チェイナリシス：評価額86億ドル「暗号化されたFBI」

原題：「評価額86億ドルの暗号化されたFBI、チェイナリシスが政府と機関を護衛」

原作者：ティン、チェン・ティエンイー

出典：海外ユニコーン

パランティアは 10 年以上前に CIA がビンラディンの居場所を追跡するのを支援し、チェイナリシスは FBI や IRS などの政府部門が捜査と法執行の能力をブロックチェーンに拡張できるようにしました。

チェイナリシスは2015年にKrakenの元最高執行責任者（COO）マイケル・グロナガー氏らによって設立された。当時、マウントゴックス取引所はコインを失い、ビットコインはハッカー、オンライン麻薬密売、テロとほぼ同義でした。チェーン上の公開データ、ラベルデータ、機械学習モデルに基づいたChainaracyの製品マトリックスにより、顧客（検察官、FBI捜査官から取引所のコンプライアンス担当者まで）は、チェーン上のあらゆる取引とそれに関連する取引の詳細な調査を行うことができます。 、マネーロンダリング対策などのコンプライアンス要件を満たすためのトランザクションのリアルタイム監視により、ブロックチェーンに対するすべての人の信頼を構築しようとします。

2022年5月、チェイナリシスは、GIC主導によるシリーズFラウンドの1億7,000万ドル、評価額86億ドルの完了を発表した。他の株主には、Benchmark、Accel、Paradigm、Coatue などの機関が含まれます。 70 の国と地域に 750 社以上の顧客がおり、そのうち 150 社は ARR で 10 万ドル以上を貢献できます。

チェイナリシスは「政府の事業をやっている」という印象を持っている人も多いが、2019年以降は民間事業の収益が40％以上を占め、取引所、ステーブルコイン発行者、NFT取引プラットフォーム、さらには仮想通貨取引所にもなっている。フレンドリーな銀行と他の顧客のコンプライアンスの必需品。

チェイナリシスのARRはここ数年で前年比2倍となり、NDRは一時140％に達し、粗利益率は80％を超えており、典型的な高成長SaaS企業の特徴と一致している。同社はもはやコンプライアンスやリスク管理のシナリオにとどまることに飽き足らず、2021年にはさまざまなBI型データ製品を投入し、顧客の日常的なビジネスのつながりに参入しようとしている。

この記事では主に成長段階の投資家の視点からChainaracyのビジネスを考察しており、「Chainalossのような規制テクノロジー企業の出現はビットコインと暗号化エコシステムの本来の意図に違反するのか？」という未解決の疑問があるかもしれません。誰もが異なる意見を持っているということ。

以下にこの記事の目次を記載しますので、要点と合わせて読むことをお勧めします。

01. Thesis

02. 市場: 暗号通貨は違法行為に有利に働く

03. 原点: 検察官が暗号化された事件をより積極的に選択できるようにする

04. 製品: データの利点に基づいて製品マトリックスを作成する

05. 顧客：政府から民間まで

06. 競合: Chainarise にはデータ堀がある

07. 結論: 地理的および製品の拡大が上向きを決定する

01. Thesis

成長投資家としてチェイナリシスに注目する主な理由は次のとおりです。

市場

• オンチェーン取引は法律の範囲外ではなく、政府は新たな規制や執行の課題に対して喜んで費用を支払います。オンチェーントランザクションの匿名性と不可逆性により、ダークウェブトランザクション、恐喝、テロ資金供与、マネーロンダリングなどの違法行為に広く使用されています。政府はこうした活動を規制し強制する必要性を長年にわたって抱えており、チェイナリシスは政府から重要なプロジェクトや大規模な契約を引き付けることができる使いやすいデータ製品と調査サービスを構築してきました。

• 健全な規制により、金融機関や仮想通貨ネイティブ企業には強力なコンプライアンス要件も課されます。ヨーロッパ、アメリカからアジア太平洋地域に至るまで、暗号化資産を取り巻くKYCおよびAML（マネーロンダリング防止）規制の枠組みはますます完璧になりつつあります。 Binance のような取引所、Robinhood のような FinTech アプリ、または Barclays のような伝統的な金融機関であっても、暗号資産を扱う場合はどこであっても、Chainalies はコンプライアンスを遵守することが必須です。こうした民間部門の顧客の数と量は、過去 2 年間で急速に増加しました。

競争力

• Chaina Analysis は早期に開始され、深く蓄積されており、業界で最も長く信頼性の高いデータセットを持っています。Chianalysis は機械学習の方法でモデルを構築しており、データセットの品質が競争力の中核となります。 2014 年以来、違法行為に関連するデータ セットを体系的に構築し、数千の Web サイト、ダーク Web フォーラム、詐欺データベースから情報を取得し、現在 6,500 を超えるサービス プロバイダーからの数億の住所ラベルを保有しています。そして、KYT によってアクセスされる取引所顧客の毎日の取引データと KYC 情報は、データ蓄積の積極的なフライホイールをもたらしました。

• チェイナリシスは「最大、最速、最も重要な」仮想通貨執行事件に関与している。チェイナリシスは、仮想通貨分野のクラウドストライクやパランティアに似ており、最も重要な捜査に参加したことで知られており、マウントゴックス債権者による数十万ビットコインの所在追跡を支援し、司法省による最大のビットコインの押収を支援した。歴史上のポルノ サイト、ビデオへようこそ、シルクロード ダークネットでの 10 億米ドル押収作戦への参加...これらのベスト プラクティスは、Chainalies を独自のデータ ソースで補完し、海外の政府や民間企業の中心に自然な信頼を構築するのに役立ちました。顧客。

• Chainaracy の SaaS 指標は優れており、プロジェクト サービス会社というよりはソフトウェア製品会社に似ています。チェイナリシスのARRはここ数年で前年比2倍となり、NDRは一時140％に達し、粗利益率は80％を超えており、典型的な高成長SaaS企業の特徴と一致している。同時に、チェイナリシスの民間企業の収益は政府の命令を上回り、アジア太平洋地域での顧客拡大に成功し、ビジネスの拡張性を実証しました。このプロセス中、NPS は 80 以上を維持しています。

チーム

• CEOは、強気派も弱気派も経験したクリプトネイティブの連続起業家です。その創設者兼CEOのマイケル・グロナガー氏は、かつては当時世界最大の分散ストレージ設置会社であるNordic DataGrid FacilityのCEOを務め、その後、最も安全な暗号通貨取引所であるKrakenのCOOを務めました。

• Chainalossチームは規制当局と持続可能な関係を構築してきました。チェイナリシスは初期に政府との強い関係を確立しており、最も初期のデモ展示対象者はケイティ・ホーン氏で、彼もベンチマークによるチェイナリシス社への投資ラウンドを紹介し、元米国財務省副長官のシガル・マンデルカー氏も参加した。 Ribbit Capital に入社後、Chainalies に投資し、コンサルタントとして勤務し、政府内での前職は、テロ対策、マネーロンダリング対策、金融情報の包括的な調整でした。

02. 市場: 暗号通貨は違法行為に有利に働く

Chainalies は垂直産業向けの市場であり、Accel の Philippe Botteri 氏によると、深層分析と機械学習を使用して、法執行機関による違法取引の捜査を支援することで、取引所、金融機関、規制当局、法執行機関の間のリンクとして機能するとのことです。金融機関にAMLを遵守させる。

この市場の規模は、暗号化市場全体の発展に対する私たちの信念に大きく依存しており、非常に反射的でもあるため、モデル化するのが困難です。Chainalies のような規制インフラストラクチャが財政的支援を得られるかどうかが発展を決定します。暗号化エコシステムのトレンドを説明します。一般に、Chainaracy の潜在的な市場規模は通貨価格の騰落とは関係なく、主にこの分野に参入する政府や民間企業の数と取引数に依存します。

しかし、この市場の問題点は非常に明らかです。ビットコインが登場したとき、世界中のあらゆる種類の違法行為は、それらに最適な支払いと取引の手段を見つけたかのように見えました。 2021 年には、140 億ドル相当の仮想通貨が違法行為に使用されると予想されており、これは 80% 以上増加します。 IRS犯罪捜査局は2021年に35億ドル以上相当の仮想通貨を押収した。

これには、違法行為のための従来の支払い方法の移行が含まれます。P2P、匿名で取り消し不可能な支払い方法は、犯罪者のニーズに完全に適合します。

• 詐欺：これは犯罪の量としては最大の形態であり、2021 年に被害者は詐欺により 77 億ドル相当のトークンを失いました。従来の形式のオンライン詐欺に加えて、暗号化の世界では、ラグ プル (DeFi または NFT プロジェクトの関係者がプロジェクトを放棄し、資金を持ち逃げする) やポンジ崩壊などの新しい詐欺も進化しています。

• ダークウェブトランザクション:シルクロードなどのオンライン闇市場は最も典型的な例です。犯罪者はこれらのプラットフォーム上で麻薬の取引やクレジットカードの盗難、さらには殺人の代金の支払いも行っており、ビットコインが一般的な支払い手段となっています。こうした取引により、2021年には20億ドル以上の仮想通貨が盗まれた。

• 脅迫:犯罪者は被害者に電子メールやランサムウェアを送信し、被害者の恐怖心を利用してプライバシーを保護したり、コンピュータの制御を取り戻すために身代金の支払いを強制します。 2021 年、仮想通貨の世界でランサムウェアにより 6 億ドルの盗まれたお金が発生しました。

• テロ資金供与:これには、暗号通貨の形でのテロ組織への資金提供が含まれており、たとえば、2021年に最も資金を提供されたチームはパレスチナ武装組織ハマスであり、それ以前にはISIS、アルカイダ、マルハマ・タクティカルなどもいた。

• 児童ポルノ:ビットコインなどの暗号通貨は、児童のわいせつなビデオを入手するための主流の支払い方法の 1 つです。

• 制裁対象国による資金提供:画像の説明

チェイナリシス・リアクター、法執行機関が児童ポルノサイトのオンチェーンアドレスに出入りする資金の流れを分析するのに役立つ ビデオへようこそ

暗号ネイティブの質問についても説明します。

• 海賊:これには、情報の盗難、クリップボード攻撃、相手の秘密鍵を盗むトロイの木馬ソフトウェアが含まれます。また、利益を得るためにマイニングするためにクリプトジャッキングの形で相手のコンピュータに侵入することも含まれます。これは個人の通貨保有者だけでなく、集中型取引所、DeFiプロトコル、クロスチェーンブリッジ、契約にロックされた資金などの機関通貨保有者も脅かします。 2021 年だけで 30 億ドルを超えるトークンが盗まれるでしょう。

画像の説明

2021 年、Spartan Protocol から 3,000 万ドルが盗まれ、犯人は DEX と Tornado.cash mixers を通じて資金洗浄を行いました。

初期の頃、これらの違法行為は暗号通貨の使用事例の大部分を占めていました。しかし、より多くの金融サービスのユースケース、さらには Web3 の物語が登場するにつれて、暗号通貨エコシステムが明るみに出てきており、これらのダークサイドのユースケースが主流の開発を阻害しています。取引所は、コンプライアンス上の関係、金融上の理由から長い間銀行に口座を開設できませんでした。金融機関は仮想通貨を採用することで評判が損なわれることを懸念しており、規制当局や法執行機関は長い間、新しいテクノロジーに対して無力だった。

Ribbit Capital のパートナーである Sigal Mandelker 氏は、そのプロセスを直接見てきた規制当局および執行者です。 2016年に次官として米国財務省に入省した後、彼女の任務には北朝鮮の大量破壊兵器やロシアのテロリズムの抑制などが含まれる。

彼女は、こうした行為において仮想通貨がますます重要な役割を果たしていると観察しましたが、長い間、完璧な規制を持っている国は米国、韓国、日本など少数の国だけであり、多くの地域の財務審査能力が彼女の妨げとなってきました。そして、Chanaloss が代表する RegTech は、すべての人の能力を補完し、暗号化エコシステムが金融サービスと人道支援の包括性を促進できるようにします。

03. 原点: 検察官が暗号化された事件をより積極的に選択できるようにする

Mt.Gox の雷雨は、今日の暗号化エコロジーを形成したターニングポイントとなるイベントです。その影響は、2022 年に Terra/UST によって引き起こされた地震に劣らず、セルフホスティング企業や Chainalies などの RegTech 企業の認識を生み出しました。

dForceの創設者であるミン・ダオ教師はツイッターでこの事件について次のように説明した。

マウントゴックスは2010年から2013年まで世界最大のビットコイン取引所で、ピーク時には取引量が世界の70％を占めていたが、現在では世界のトップ10を合わせても（集中度は）それほど大きくない。 3年間で85万ビットコインを失い、20万ビットコインしか回収できず、約65万ビットコイン（現在の市場価値は200億米ドル）が失われ、取引所は破産清算に入った。基本的にマウントゴックスのユーザーは世界中のビットコインプレイヤーの50％以上を占めており、その多くが財産を失っています。

Chainalies の CEO、Michael Gronager は、2013 年 4 月に米国で最もセキュリティを重視した取引所である Kraken に COO として入社しました。同年、ビットコインは 10 ドルから 1,000 ドルに上昇しました。

そんな折、マウントゴックス社の倒産が起きた。

マイケル・グロナガー氏は、ビットコインに代表される仮想通貨は史上最も透明な金融システムだと今でも信じているが、当時はビットコインはハッキング、オンライン麻薬密売、テロとほぼ同義だった。同氏は米国、欧州、アジアの銀行や規制当局と対話し、取引の監視、資金の動きの理解、事件の調査における問題点を明らかにした。彼は、これらの問題点の解決に取り組むために、クラーケンを離れることにしました。

Kraken のサンフランシスコ オフィスからヨーロッパに戻る飛行機の中で、彼は 50 行のコードを書き、Chainalies のオリジナルの概念実証を完成させました。

ChainaracyのPoC確立の鍵は、ビットコインの擬似匿名性と透明性にあります。

現金のシナリオでは、お金の袋を持って銀行に入ってきた人に SAR (不審行為報告書) を提出できます。

デジタル決済シナリオでは、ComplyAdvantage などの確立されたメーカーと、マネーロンダリング対策シナリオを提供する Unit 21 などの新興企業が存在します。顧客の取引に関するさまざまな AML ルールにアクセスして、独自のルールをカスタマイズできると同時に、リスク警告を処理し、SAR を提出するためのケース管理システムも提供することがよくあります。

仮想通貨では、マネーロンダリング対策の難易度はやや低い。ほとんどの犯罪者は、銀行の窓口で実際に麻薬とお金の袋を交換することはない。いったん壁の後ろに隠れて取引すると、マネーロンダリングの監視は非常に困難になる。 。 BTC や主流の暗号通貨で使用されている分散台帳技術により、チェーン上の各アドレスとその取引記録は公開かつ永続的であるため、疑わしい取引、取引アドレス、それに関連するアドレスなどのダークネット情報を「客観的な目」を持つことができます。 、取引所上のアドレスの KYC 記録は、チェーン上のアドレスを対応するエンティティとリンクするのに役立ちます。

その後、彼は独自の CTO Moller を見つけ、2015 年 1 月に基盤となるデータベースと API を構築し、UI のバージョンをアウトソーシングしました。上記の一連の作業が完了すると、Chanaracy デモの最初の表示オブジェクトは Katie Haun になります。彼女はカリフォルニア北部地区の司法副長官で、仮想通貨関連の事件で2人のFBI捜査官と協力していた。

チェイナリシスはこの事件の捜査に深く関与しており、それにより規制当局や執行官がどのような種類の製品を必要としているのかを早い段階で把握することができた。さらに、Chainalies は Barclays Bank のアクセラレーター プログラムである Techstars のメンバー企業でもあったため、チームは初日から金融機関の考え方を理解することができました。

その後、チェイナリシスはマウントゴックスの盗難に参加し、マイケル・グロナガー氏はその過程で同社のもう一人の創設者ジョナソン氏と出会い、2017年にこれらの失われたビットコインの所在を発見したことで再び有名になった。

シガル・マンデルカー氏がウォートン・フィンテックに語ったように、Chainaracyのようなツールの導入により、検察官や捜査官の仮想通貨への取り組み方が変わります。

検察が選択できるマネーロンダリング事件が 3 つあるとします。現金、ペーパーカンパニーとオフショア銀行口座、および仮想通貨です。一般的に言えば、彼らは仮想通貨におけるマネーロンダリング事件を選択することを好むでしょう。

04. 製品: データの利点に基づいて製品マトリックスを作成する

Chainalies は、法執行機関の捜査のための Reactor の遡及分析から始まり、顧客の拡大と詳細な顧客管理スタックにより、現在 5 つの製品を擁しており、コンプライアンスとリスク管理のシナリオをカバーするだけでなく、ビジネス シナリオでも使用できます。

全体として、Chainaloss の製品開発プロセスと戦略的選択には次の特徴があると考えています。

• 基盤となるデータ資産をコアとして:最近の資金調達ラウンド後にChainaracyが強調している資金の主な用途は、データの優位性を強化することです. これは主に、暗号化された世界の新しいデータは規模が大きく時間に敏感であり、一部のデータは数回後には有効でなくなる可能性があるためですしたがって、Chainaracy ではデータ資産 (特に比較的長期間持続するデータ資産) への継続的な投資が必要です。

• マルチチェーン時代の進化に遅れを取らないようにしてください。Chainalies は初期にビットコインに焦点を当てていましたが、イーサリアムなどの新しいパブリック チェーンはスマート コントラクトを導入したため、トランザクション実行アドレスの分析が困難になり、アカウント システムもビットコインの UTXO 設計とは大きく異なりました。 Chainalies は、マルチチェーン環境の進化に後れをとっておらず、現在も顧客にマルチチェーン パノラマ機能を積極的に提供しています。

• さまざまなオンチェーンイノベーションに積極的に適応:犯罪者の手口は静的なものではなく、多くの場合、DeFi、NFT、クロスチェーンブリッジなどのチェーン上のイノベーションの進化に追随します。 Chainlies はこのイノベーションに積極的に適応しており、チェーン上の資産のリスクを特定することで、取引所の顧客がより迅速にコインをリストできるように支援します。

• 顧客のビジネススタックを継続的にドリルダウンします。多くの民間企業にとって、規制要件を満たすためだけにコンプライアンスはコストとなります。チェイナリシスは、新たな業界分析ツールやビジネスデータ分析ツールを通じて企業の日常業務に深く関与し、自らをコスト項目であると同時に投資項目にしようとしています。

事例: チェイナリシスが FBI による植民地時代の身代金の回収に貢献

まず、事例を使用して、Chainaracy が提供する法執行機関の調査機能がどのように機能するかを理解します。

2021年5月7日、米国の石油パイプラインシステム会社コロニアル・パイプラインがランサムウェア攻撃を受け、一時的な業務停止を余儀なくされた。攻撃から数時間以内に、コロニアルはロシアのサイバー犯罪組織ダークサイドに75ビットコイン（当時約440万ドル相当）の身代金を支払った。しかし、コロニアルは6日後まで操業を再開しなかった。

チェイナリシスは、FBI がコロニアル社の身代金から 230 万ドル相当のビットコインを回収するのに役立ちました。

具体的な資金追跡プロセスは次のとおりです。FBI 捜査官は Chainaracy Reactor で同様の資金フローチャートを確認できます。

Colonial はまず、攻撃者が提供したアドレスに 75 ビットコインを転送しました。その後、盗まれたお金は DarkSide 管理者のアドレスに送金され、管理者は盗まれたお金の 85% (つまり 63.7 ビットコイン) だけを DarkSide アフィリエイトに送金しました。この戦利品の分割は、DarkSide が RaaS (Ransomware-as-a-Service) を提供し、アフィリエイトがそのテクノロジーを使用して攻撃を実行することを意味します。

そして、この DarkSide アフィリエイトのアドレスは NetWalker 関連のアドレスから支払いを受けています。別の RaaS ソフトウェアである NetWalker は、2021 年 1 月に法執行機関によって削除されました。これは、2021年5月28日に盗まれた金を押収したFBI捜査官への手がかりとなった。

マトリックスの拡大: 顧客のビジネスリンクに徐々に浸透します

Chainaloss の現在のいくつかの製品の発売には、明らかに時系列的および戦略的考慮事項があります。

• 最古かつ中核となるChainaracy Reactor

Chainaosis が 2015 年から 2018 年にかけて販売した製品は基本的に Reactor であり、2018 年まではチームの収益の 90% が法執行機関からのものでした。これは主に、Reactor がトランザクションの遡及分析を提供するためで、これを使用する初期の顧客の目的は主に既存のケースを調査することです。

Reactor は、「視覚的なブロックチェーン マップ」または「オンチェーン デュー デリジェンス製品の強化版」と見なすことができます。児童ポルノ サイト「Welcome to Video」と上で示した植民地恐喝事件は、その典型的な使用例です。

この製品の最下位層は、チェーン上の公開データ、チェーン上のアドレスをダークウェブ、詐欺師、ランサムウェア、DeFi プラットフォーム、マイニングと組み合わせた、チェーン上の公開データ、チェーン上のラベル データを含む、Chainaracy データ セットです。プールおよびその他の合法的または非法的エンティティ）とその機械学習モデルの出力。

Reactor はシンプルで使いやすい製品であり、Chainaosis は過去数年間製品のシンプルさを維持し、クロスチェーン調査チャートや DeFi アクティビティ監視などのオンチェーンイノベーションに関連する機能を追加してきました。

• 企業顧客向けに Chainaracy KYT を入手する

Chanaracy KYT は、従来のマネーロンダリング対策取引監視ソフトウェアにほぼ似ています。取引をリアルタイムに監視するための Web サイド パネルと API を提供するため、顧客は地域および世界のマネーロンダリング防止規制と制裁リストを自動的に遵守し、資金の動きを追跡し、リスクを明らかにすることができます。

このプロダクトは2018年にローンチされ、すぐに大規模なGo-To-Marketとなりましたが、当時は主に取引所やステーブルコイン発行者向けであり、非常に早い段階でBinanceやPaxosなどの主要顧客と契約しました。これにより、Chainaracy の顧客構成が改善され、政府顧客からの収益が 40% に減少しました。

Unit 21 などの新世代のマネーロンダリング対策ソフトウェアと同様に、Chainaracy KYT はより柔軟で、顧客が高リスクの活動に合わせて独自のルールをカスタマイズできるようにサポートします。たとえば、地域によってはゲーム会社が違法で高リスクであるとみなされる場合があります。 、ただし他の地域では合法ではありません。

2017 年下半期の強気相場はこの製品開発の重要な原動力であり、チェイナリシスの共同創設者レビン氏は当時次のように述べています。

2014 年、取引所のユーザーベースは非常に小さかったです。手動でルールを作成し、レビューすることができます。しかし現在では、当時のすべてのユーザーよりも多くの新規ユーザーを週に引きつけているため、何百万ものユーザーに対して自動モデレーション ツールを使用する必要があります。しかもリアルタイムなので、30 ～ 45 分待つ必要はありません。

多くの顧客は Chanaracy Reactor と KYT を同時に購入します。たとえば、Dapper Labs は KYT を使用して違法でリスクの高い取引をリアルタイムでマークし、Reactor を使用して特定の特殊な取引のクエリと調査を行います。これらの顧客が KYT を使用すると、Chainaracy はトランザクション データを通じて自社のデータ上の利点をさらに強化できます。

• 金融機関向けに構築されたクリプトス

上記の 2 つのコアコンプライアンス製品に加えて、Chainaracy は 2020 年に Kryptos を立ち上げ、クロスセルできる製品を拡大しました。既存の銀行業務および資産管理顧客は仮想通貨エコシステムにあまり詳しくないことが多いため、Chainaosis Kryptos はそれらの顧客にインテリジェンスを提供します。市場のさまざまな状況、取引相手、特定の資産を含む市場全体を対象とし、これらの顧客が暗号通貨サービスに関するコンプライアンスとリスク管理のフレームワークを確立できるように支援します。

• ビジネスシナリオにおけるインテルとビジネスデータの市場参入

これら 2 つの製品は、2021 年に Chanaracy によって新たに発売され、コンプライアンス シナリオから日常のビジネス シナリオに入りました。

マーケット インテルは、より透明性が高く視覚化された市場データを提供することで顧客の投資意思決定を支援します。一方、ビジネス データはエンタープライズ BI に似ており、新しい顧客ターゲット グループ、資産価格戦略、チャネル分析と判断、顧客の目的地などの質問に答えようとします。 。

Chainaracy ビジネス データは、顧客がユーザーの行動をより深く理解できるように、データ ソースとして顧客のデータ ウェアハウスに統合できます。これに基づいて、Chainaracy はクライアントの分析を支援するデータサイエンティストによる専門サービスも提供します。

ヨーロッパのデジタル資産プラットフォームであるBitpandaのビジネスインテリジェンスおよびデータエンジニアリング責任者であるPhoivos Mytilinaios氏は次のように述べています。

チェイナリシスのデータドリブンなサービスはコンプライアンスを超えて拡張されており、顧客ベースを拡大し維持するためのマーケティングおよび製品開発戦略の開発に役立ちます。

これは、Chainalies が単なる RegTech 企業なのか、それともより多くの顧客予算カテゴリーに切り込む仮想通貨エンタープライズ OS レベルの製品になるのかを決定する、より想像力豊かなビジネスです。この分野におけるチェイナリシスの躍進を判断するために、さらなるビジネスの進展を観察することを楽しみにしています。

料金モデル: 政府契約と経常収益

Chainaloss社の詳細なデータルームは入手できませんでしたが、このタイプのチェーンデータサービス会社は主に、保証された年会費やAPIコールなどの使用量課金を通じて顧客に料金を請求します。 Chainaosis は主に政府サービスと大企業の顧客にサービスを提供していますが、対応するソリューションはより複雑になることが多く、全体的な課金モデルは単一ではありません。

収益の性質としては、Chainaosis は To-G 属性を持っているため、契約収益と経常的なソフトウェア収益があります。非政府顧客からの収益は 2019 年以降大幅に改善しました。

Forbes の推計によると、Chainaracy の 2018 年の収益は約 800 万米ドルで、当時の創業者の予想は毎年 2 倍になると予想していました。しかし、2021年の激しい強気相場の影響で、2020年のARRはすでに4000万ドルを超えており、2021年のARRは1億ドルを超える可能性が高い。

チャナリシスはこの強気市場で多額の資金を調達し、2020年第4四半期以降、ほぼ四半期ごとに1億米ドルを調達するリズムを維持しており、その評価額は2020年末の10億米ドルから86億米ドルまで急上昇した。 2022年に。

チャナリシスは2020年末まで利益が出なかった。しかし同CEOは当時、同社の燃焼率は極めて低く、すぐに黒字になるだろうと述べていた。 Chainaosis の従業員数は当時 200 名から現在計画されている 700 名にまで成長しているため、その後の資金調達によって彼の考えが変わったかどうかは不明です。

05. 顧客：政府から各種民間企業まで

Chainanosis は、調査、コンプライアンス、DeFi、NFT などの方向にソリューションを構築しており、その顧客構成は非常に多様化しています。現在、70 か国に 750 のクライアントがおり、そのうち 150 のクライアントが 10 万ドル以上の ARR を貢献しています。

画像の説明

コインデスクは公的政府の注文を数えているが、これはチェイナリシスの実際の契約額を大幅に過小評価している

チェイナリシスの初期の本拠地は常にヨーロッパと米国であり、2016 年にユーロポールに署名しました。同社は2019年に日本最大手の三菱UFJ銀行の子会社であるMUFGイノベーションパートナーズから戦略的投資を受け入れ、アジア太平洋市場への参入に向けた取り組みを開始した。前回の資金調達ラウンド後、チェイナリシスは、アジア太平洋地域の収益と顧客数の両方が2021年に2倍以上に増加すると明らかにした。

2 番目に大きな顧客ベースは、Gemini、Paxos、Bitstamp、Bitpay、Dapper Labs、Robinhood、Square などのフィンテックおよび暗号ネイティブ企業です。チェイナリシスは、製品拡張の経路から、Land and Expand 戦略を使用して、これらの顧客からより多くの価値を引き出そうとしています。

最後に、チェイナリシスの最も急速に成長している顧客ベースは金融機関であり、クロスリバー銀行、ニューヨークメロン、バークレイズ、その他の大手銀行や仮想通貨に参入した仮想通貨フレンドリーな銀行を含む、過去1年間で200%増加して100社以上となった。生態系。 Chainalies は、クリプトネイティブ企業と従来の金融システム全体との相互作用を促進し、これらの企業がマネーロンダリング防止要件に準拠することを促進するとともに、口座開設を促進します。

Chainaosis の顧客は主にエンタープライズレベルであり、その一部は中規模市場に数えられます。 SMB 分野での拡大は主に他のソフトウェア パートナーに依存しており、これは SaaS 分野でも主流の手法です。私たちが調査した Fireblocks や Sardine などの企業は、顧客にマネーロンダリング対策ソリューションを提供する際に、Chainaracy KYT と協力することを選択しました。 Chainaosis が 2020 年 4 月に正式に開始したパートナーシップ プログラムはこの考えを裏付けており、2021 年 3 月にはすでに 50 社を超えるパートナーが製品の配布を支援しています。

06. 競争：チェイナリシスはマシュー効果を享受

チェーン上のデータ資産とサービスのプロフェッショナリズムのため、Chainaracy のビジネスが政府自体によって確立される可能性は低く、現在の直接の競合相手は主に他のサードパーティのプロフェッショナル サービス プロバイダーです。

• TRM Labs: TRM は金融機関顧客へのサービスに重点を置いています。2018 年に始まったばかりです。これまで BVP や Tiger Global などの大手金融投資家によってサポートされており、JP Morgan、Amex Ventures、Visa、Citi Ventures、Jump、PayPal なども魅了されてきました。 Ventures、Salesforce Ventures などの戦略的投資家 (ただし、Salesforce の創設者は Chainaracy に投資)、現在 Uniswap、Circle、FTX などのクライアントと契約しています。

• Elliptic: Elliptic と Chainaracy はほぼ同時に開始されましたが、最初に民間企業のコンプライアンス シナリオを実行し、次に政府の法執行シナリオに切り込むことを選択しました。これは、Chainaracy の道とは正反対です。その後、マウントゴックスの調査にも参加したが、その実績はチェイナリシスほどではなかった。現在、Elliptic は Revolut、Stellar、スペインの大手銀行である Santander などの顧客と契約を結んでいます。

• Coinbase Tracer: Coinbase Tracer には、Coinbase Intelligence とコンプライアンスの一連の機能が詰め込まれており、Chainaracy Reactor や KYT と同様の機能を提供できますが、Go-To-Market の規模と量は大きくなく、特に強力な効果は示されていません。社会的決定。

• ……

全体として、このトラックは現在少し混雑していますが、1 つの超大国と多数の強力な大国が存在するパターンを示しています。資本準備金、顧客リソース、データ蓄積のいずれにおいても、Chainaosis には明らかな利点があります。

Metamask、Fireblocks、MoonPay およびその他のケースにおける私たちの観察と同様に、暗号化エコシステムの市場リーダーは強力な Matthew 効果を享受できる可能性があります。チェイナリシスは現在、暗号化コンプライアンスとほぼ同義であり、ある程度業界標準になっています。最も権威のあるクライアントを抱え、最も影響力のあるレポートを発行することができ、主要な主流メディアが暗号化データを引用する際の参考資料となっています。

CEOによれば、Chainaloss社の口座には多額の現金があり、相乗効果を狙って業界の一部のプレーヤーを買収することを選択する可能性があるという。

07. 結論: 仮想通貨の世界における過剰な評価とサイクルが最大の投資障害である

テクノロジーの変革期、またはテクノロジーが実体経済に影響を与え始める時期は、セキュリティ企業に投資するのに適した時期です。 2008 年頃、誰もがクラウド コンピューティングに賭けていた頃、流通市場で順調な発展を遂げたいくつかの企業 (Zscaler、Cloudflare、Okta など) がクラウド セキュリティ製品を製造しました。

暗号通貨とクラウド コンピューティングは完璧な例えではないかもしれませんが、Chainaracy の性質は確かに今年のセキュリティ企業に似ています。

私たちがビジネスレベルで楽観視している Fireblocks と同様に、Chainalies は私たちが最も好むタイプの会社、つまり本質的には SaaS であり、その顧客は急成長している暗号化エコシステムです。しかし、過剰な評価と暗号化の世界のサイクルのせいで、86 億ドルのチェイナリシスを魅力的な機会とは見なすことはできません。

同社の最新評価額 86 億ドルは、市場に対する他の投資家 (または GIC) の非常に強い信頼を反映しています。22 年間の ARR 2 億ドルに基づいているとしても、依然として 40 倍を超える EV/ フォワードを享受しています。 ARR マルチプル。 FACTSET データによると、Snowflake、Datadog、Crowdstrike などの最高の高成長 SaaS 企業の現在の 22 年間の Forward EV/Revenue Multiple は 20 倍を超えません。

チェイナリシスに対する最も楽観的な予想はこうだ：アジア太平洋、中東、ラテンアメリカ、アフリカの政府は、5年以内にチェーン上での違法行為と闘うために米国政府と同様の予算を支出する用意がある。成功し、古い製品が依然として高い NDR を維持できる場合、投資家は依然として 86 億米ドルの評価額で 3 ～ 5 倍のリターンを期待できます。

元のリンク

元のリンク