暗号化市場「バトルロイヤル」：清算、売却、運営
原作者: ジャスミン
原作者: ジャスミン
ビットコインは6月20日早朝に2万ドルまで回復したが、ビットコインが主導する暗号資産市場は下落を反転させることができず、暗号資産市場総額9000億ドルは最高値に比べて3分の1に縮小した。昨年11月の時点で２．
6月18日にも別のパニックが発生し、ビットコイン（BTC）は2万ドルのサポートを下回り最低1万7500ドルに達し、市場価格第2位のイーサリアム（ETH）は最低880ドルで1000ドルを下回った。主要な暗号資産は両方とも年間最低値に下落した。この日、暗号資産市場の清算総額は5億6000万ドルを超えた。
前回のブルベアサイクルとは異なり、このサイクルで台頭した新たな市場プレーヤーであるDeFi（分散型金融）も市場急落で大きな損失を被った。 6月18日、DeFi市場にロックされた暗号化資産の総額（TVL）も今年最低の729億米ドルに減少し、昨年12月の最高値2,540億米ドルから71.2％減少した。
分散型暗号化金融（DeFi）市場における米ドルステーブルコインの崩壊は、いくつかの集中型暗号化プラットフォームに影響を与え、最終的にリスクの波及は暗号化市場全体に広がりました。この「ドミノ」形式の市場崩壊では、DeFiに対する巨大なクジラの投機ゲームは失敗に終わり、DeFiは「金融民主化」という目標からは程遠い。
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借金を追う「三本の矢」
USTが崩壊しLUNAがゼロに戻った後、嵐の中心はヘッジファンドのスリーアローズキャピタルに移った。
スリーアローズキャピタルは、おそらくDeFiリボルビングローンで利益を得ていたstETHが、いつかアンカーETHから離脱することになるとは予想していなかったであろうが、担保として使用されていた暗号資産は価値が下がり、そのポジションは清算の危機に瀕している。
パニックは6月14日に始まった。暗号資産ヘッジファンドは50,000 stETH以上を割引価格でETHに交換し、そのうち16,625 ETHを2,000万米ドル以上相当の安定通貨DAIに交換した。暗号アナリストらは、スリー・アローズの意図は、DeFi融資プラットフォームにおける2億9,500万ドルのポジションが清算されるのを防ぐことであったと推測している。
しかし、その清算は容赦なくやって来た。 6 月 15 日の午後、ブロックチェーン セキュリティ機関であるパイドゥンの警報がソーシャル プラットフォーム上で鳴り続け、スリー アローズ キャピタルに関連すると疑われるアドレスは 1 時間以内に清算されました (1,490 万ドル以上相当)。
スリー・アローズ・キャピタルの清算のニュースが出た後、ETHは約1092ドルから下落し、短期間で6％以上下落した。
その前に、Three Arrows Capital は負債を返済するために 33,000 ETH (3,389 万ドル以上相当) を売却していました。 6月16日になってもファンドによるstETHの売却は止まらず、そのポジションの清算にはAaveのような分散型DeFi融資プラットフォームだけでなく、FTX、Deribit、BitMEXのような集中型取引プラットフォームも含まれ、暗号化資産の金融デリバティブサービスを提供し、先物やオプションも含めて。
6月17日、ザ・ブロックは事情に詳しい関係者の話として、三建キャピタルがマージンコール要件を満たさなかったため、過去1週間で3つの取引プラットフォームが三建キャピタルのポジションを清算したと伝えた。その中で、BitMEXは清算のニュースを認めたが、Three Arrows Capitalが600万ドルの負債を負っているという主張には応じなかった一方、Deribitは株主のThree Arrows Capitalが純負債を抱えた少数の口座を持っていると公式に述べた。プラットフォームですが、プラットフォームユーザーの資金は安全です。
債権回収者の中にはスリー・アローズ・キャピタルの顧客も含まれており、8ブロック・キャピタルのトレーディング・ディレクターであるダニー氏はソーシャルメディアで自らの権利を直接擁護し、スリー・アローズ・キャピタルが口座から100万ドルを横領したと非難し、その資金が次の目的で使われたのではないかと疑っている。別のDeFiプロジェクトの創設者は、スリーアローズキャピタル傘下の店頭取引会社であるTPSキャピタルに預けられたプロジェクト資金の所在が不明であると述べた。
一連の債務危機により三建資本は破産の危機に瀕しており、関連するDeFiプラットフォームも危機に直面している。収入保証プラットフォームのフィンブロックスはスリー・アローズ・キャピタルと提携しており、「リスクを可能な限り分散する」ため、すべての収入分配を一時停止し、新たな暗号化アドレスの作成を禁止し、ユーザーの出金を制限したと発表した。出金額の上限は 500 ドル、月間上限は 1500 ドルです。
6月17日、スリー・アローズ・キャピタルの共同創設者カイル・デイビス氏がついに沈黙を破り、ウォール・ストリート・ジャーナルとのインタビューで、テラの破綻が同社の損失と急速な衰退の重要な原因だったと認めた。暗号資産市場での損失が会社の損失を拡大しました。
Terraの背後にある組織であるLuna Foundation Guardへの投資家として、Three Arrows Capitalは、USTの米ドルペッグを支援する準備金であるLUNAに約2億ドルを投資した。しかし、5月のUST暴落後、スリーアローズの投資は消滅した。
スリー・アローズ・キャピタルは、投資家と貸し手のための解決策を見つけるために法律および財務アドバイザーを雇い、資産売却や救済計画を通じて債務問題を解決しようとしていると報じられている。
巨大クジラの資産が大量に処分され、パニックと売りが「一斉に」起こった。 6月18日、BTCが2万ドルを下回ると7.34％下落、1,000ドルを下回るイーサリアムは8.47％下落とさらに下落し、ポジションは2億6,900万ドルとなった。
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2つのサスペンション
流動性リスクは中小規模のプラットフォームにも波及しており、6月16日、三建資本がオンチェーン清算に遭遇すると、暗号資産取引プラットフォームAEXはBTCやETHなどの主流資産の出金を36時間停止した。その後ユーザーの出金は再開されたものの、AEXは依然出金制限を課しており、現在の上限は600ドルとなっている。
AEXの中国名は安寧で、2013年に設立され、最初は中国本土で設立され、国内の監督が厳しくなった後、海外に進出した。
AEXは発表の中で、10億米ドル以上の資金調達に直面していると述べた。
「LUNA暴落」は取引プラットフォームによる流動性不足の導火線ともみなされており、「5月中旬のLUNA暴落以来、AEXのさまざまな資産流出の時価総額は4億5000万USDTに達した（協力機関の撤退を含む）」 ).AEX の短期流動性資産と一部の中期資産を消費します。」
AEXの流動性危機はランに関係しているだけではない。
Three Arrows Capital と同様に、この集中取引プラットフォームも DeFi での資産配分を行っており、中長期的に割り当てられた資産の 80% のうち、1 億 1,000 万ドル相当の暗号化資産が「マイニング」のためにチェーン上に担保されています。このプラットフォームは、Curveプラットフォーム「マイニング」（流動性獲得報酬の提供）のUSDT/USDCプールに保管されており、UST暴落後に交換され、短期的な流動性資産の損失をもたらしました。
同時に、AEXは暗号資産の融資も行っており、質入融資事業における顧客の返済速度の遅れもプラットフォームの現金引き出し困難の原因の1つであるとし、外部担保融資の額は230件に上るという。 100万米ドル。
AEXは、6月13日に顧客の出金を停止した暗号資産融資プラットフォームのセルシアスと同様の機能を持つ暗号資産取引事業を運営しながら、「銀行」としても機能していることが分かる。セルシウスの流動性リスクはDeFiへの参加にも関連しており、テラもその雷雨の根本原因の1つである。現在、融資プラットフォームが外部からの投資や買収を模索しているとの報道があるが、ロイター通信は、5つの地域の証券監督当局がセルシウス社に対する調査を開始したと報じている。
DeFiから収入を獲得し、他のプラットフォームに融資するこれらのプラットフォームはすべて、共通の問題を抱えています。それは、DeFiに投入された資金と外部に発行された融資はユーザーの資産に属するのかということです。ユーザーのインフォームド・コンセントは得られていますか? AEXもセルシウスも、どちらの問題についても公式にはコメントしていない。
現金の引き出しも困難な暗号化取引プラットフォーム「Hoo Hufu」は、暗号化資産ウォレットからスタートし、2018年に中国本土で設立され、2021年以降はオフィスをドバイに移転する予定です。
AEXの詳細な開示はなく、引き出しの回復時間が他社に比べて長いため、Hoo Hufuの停止はユーザーから疑問の声が上がっており、このプラットフォームにはDeFi市場に資産を投入して利益を上げ、損失につながるが、ユーザーは疑問を抱いている この声に Tiger Talisman からの応答はありませんでした。
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DeFiは「De」ではない
「集中管理された暗号資産機関は流動性枯渇の窮地に陥っている。頻繁な雷雨がなければ、外部の世界がそのチェーンのダイナミクスを掘り下げることはないだろう。「DeFiに参加している仮想通貨のクジラ」は、業界内でせいぜい1人だ。既知の現象。
2020年6月、イーサリアムチェーン上の分散型融資プラットフォームであるCompoundが「流動性マイニング」を利用してDeFiを炎上させて以来、分散型金融機関に流動性を提供するためにユーザーの暗号化資産が集中型取引プラットフォームから分散型DeFi市場に流れ始めた。取引プラットフォーム、融資プラットフォーム、およびステーブルコインプロトコルを利用して、これらのプラットフォームによって発行されたトークン報酬を取得します。これらの報酬は、流動性交換プールの存在によりすぐに取引価格を生成し、トークンは「本物のお金」になりました。
資産効果は暗号資産市場の強気市場の初期に醸成され始め、強気市場のピーク時には最高潮に達し、さまざまな DeFi プロトコルにロックされた暗号資産の総額は 10 万ドル未満からほぼ 10 万ドルにまで跳ね上がりました。 1 年以上で 3,000 ドル、10 億ドルの最高額。
この過程で、DeFiプラットフォームに暗号化資産を注入し、流動性を提供するユーザーは、一般の個人投資家から、ロボットを操作できるプロプレイヤー（通称科学者）へと格上げされましたが、APYの削減により、一部の科学者も排除されました。特にローンをリサイクルできる DeFi 製品の助けを借りて、DeFi で利益を上げることができるのは、資金とスマート コントラクト テクノロジーを備えた大資本のみです。
stETHを例にとると、この証明書トークンはもともとETH2.0誓約をリリースするためにLidoプロトコルを通じて生成され、一部の融資プラットフォームによって融資の担保として導入されました。 ETH2.0自体を担保にすると4%のリターンが得られ、stETHを貸付プラットフォームに預けることでも金利収入を得ることができますが、より収益性が高いのは、stETHを貸付プラットフォームに担保として差し入れ、ステーブルコインを貸し出してETHに交換することです。 、そして、stETHと交換するためにLidoに誓約しました... リボルビングローンの背後には、継続的なレバレッジの増加があります。
しかし、担保がある程度価値が下がると、清算がリスクの扉を叩き始めます。
6月14日、国際決済銀行（BIS）はセルシウスの停止後のDeFi融資に関する発表を発表した。 BISは、DeFiは金融市場に常に存在する情報の非対称性の問題を克服するために匿名化を利用しているが、オンチェーン担保（暗号化資産）の特性に大きく依存しており、清算スパイラルに陥ると指摘しました。
歴史を通じて、金融仲介業者は情報処理の改善に取り組んできましたが、現在のDeFiローンはこのやり方を変えようとしており、情報収集を借り手が担保を提供することで金融仲介業者の役割を果たそうとしています。
BISは、貸し手を確実に保護するために、DeFiプラットフォームは借入額に応じた清算比率を設定していると説明した。たとえば、担保の価値がこのしきい値を下回った場合、担保率が 120% の場合、清算率は 110% になる可能性があります。スマートコントラクトでは、この時点で誰もが清算人として行動し、担保を没収し、貸し手に返済し、残りの担保の一部をポケットに入れることができると規定しています。利益の推進により、清算人の適切な供給が確保され、貸し手の潜在的な信用損失が軽減されます。
「借り手の匿名性のため、DeFiローンでは過剰な担保が一般的です...」BISは、強制清算を避けるために借り手が最低要件よりも高い暗号化資産を提出することが多く、その結果、より高い効果が得られると指摘しました。住宅ローン金利。仮想通貨市場の「好不況」サイクルを考慮すると、「過剰な担保と清算比率によって信用損失のリスクがなくなるわけではない。場合によっては、担保価値が急速に下落し、借り手には信用損失のリスクがなくなる」という事実がある。 「ローンが減価する前に解消され、融資機関に損失をもたらす。」
BISは、現在のDeFiは主に「実体経済融資」ではなく「暗号化資産投機の促進」を目的としていると考えており、住宅ローンベースの融資モデルは十分な資産を持つ人々にのみサービスを提供しているため、「金融の民主化」という目標に違反している。富の少ない人々は金融包摂を達成できていないだけでなく、中央集権化に向かって進んでいます。
