原題：「トークンノミクスの柱とveトークンモデル」

原作者：キャプテンBTC

オリジナルコンピレーション: 0xzshanzhan、Deep Tide TechFlow

トークンエコノミーモデルの設計は難しい

このプロジェクトにとって、Token の経済モデルの設計は非常に重要であり、プロジェクトの中で最も難しいものの 1 つでもあります。なぜなら、これは本質的に、経済システム全体をゼロから構築することであり、それを裏付ける現実世界の経験がないからです。たとえプロジェクトの他の設計が良好であっても、トークン モデルの設計におけるわずかなエラーがプロジェクト全体に影響を与える可能性があります。スマート コントラクトの不変性により、最初のトークン設計の重要性がさらに強調されます。コントラクトが解放されると、プロトコルを更新するためにフォークが必要になります。

トークンエコノミクスは複雑ですが、それでも需要と供給という経済学の基本法則の影響を受けます。簡単に言うと、トークン経済モデルの設計は、短期および長期の需要と供給に影響を与えるように設計されています。理想的には、最良の設計は需要を促進しながら供給を減らすことですが、これは言うは易く行うは難しです。

四本の柱

この記事では、「ve」トークン設計の複雑さに入る前に、トークン経済学の基本を紹介します。私の意見では、すべての仮想通貨にはトークンエコノミクスの 4 つの基本的な柱があり、投資家がトークンエコノミクスを深く掘り下げる前に最初に分析すべきものです。柱の設計上の欠陥は、将来のトークン経済モデルにとって隠れた危険であり、欠陥が深刻な場合は、経済モデル全体が崩壊したり、放棄された建物が錆びるように、プロジェクトが徐々に出血したりする可能性があります。

供給

トークンの数量管理ほど基本的かつ重要なものはなく、トークンの数量管理の一部は供給です。供給は次のように分割できます。

循環供給:

市場で流通しているトークンの数

最大供給量:

理論上、プロトコルによって生成できるトークンの最大数

総供給量:

発行されたトークンの数。これには、焼き付けられたトークンとロックされたトークンが含まれます。これらのトークンが流通供給の一部ではない場合でも。

供給が多ければ多いほど、価格は下がります。 「ADA を見てください。これはわずか 1 ドルです。これがビットコインの価格の 50% しかなかったら、どれだけ儲かるか想像してみてください!」というような文をよく目にしたことがあると思います。なぜなら、ADAの供給量が450億枚であるのに対し、ビットコインの供給量は2100万枚であることに彼らは気づいていないからです。このため、時価総額は価格と供給の両方に影響を与えるため、単にトークンの価格を見るよりも正確な指標となります。

循環供給量と総供給量および最大供給量を比較すると、興味深いことがわかります。たとえば、循環供給量が少なく、総供給量と最大供給量が多い場合、以下に示すようにトークンの価値が薄まるため、これは大きな危険信号です。

このトークンの流通供給量は約 133M で、最大供給量は 10B です。トークンには約 8 倍の希薄化リスクがあり、これは大きな問題です。明日すべてのトークンがリリースされた場合、トークンの価値は昨日の 1/8 になります。時価3億500万で今日買うとすると、5年後には100倍になることが予想されます。そうなると時価総額は300億円（かなり高いが、仮想通貨では珍しいことではない）となるが、完全希薄化後の評価額は2.3兆円（現在の仮想通貨時価総額よりも高い）となる。

さらに、これらのトークンが定期的に発行されると流通供給量が増加し、時価総額が増加しても価格に下押し圧力がかかります。このトークンのすべてが悪いと言っているわけではなく、供給圧力を相殺する方法さえあるかもしれませんが、これは長期投資家が認識すべきリスク要因です。短期投資家は、トークンのロックが解除されるまでに逃げてしまっている可能性があるため、最大供給量についてあまり心配しません。

以下は逆の例で、循環供給量が最大供給量に近い場合です。しかし、これはこのプロジェクトが信頼できるプロジェクトであることを意味するものではありませんが、投資家のリスクは軽減されます。

分布

トークンの流通は、投資家が注目すべき次期トークンエコノミーシステムの柱であり、非常にシンプルな柱です。分布とは、特定のトークンを保持する各ウォレットの割合の分布を指します。 1 人がトークン供給の 70% を保持したいと思いますか?考えてみれば、そのプロジェクトは非常に集中化されており、彼は際限なくトークンを放出し、私たち個人投資家をより貧しくさせ、プロジェクトの将来を破壊する可能性があります。

優れた配布設計は、できるだけ多くの人にトークンを配布することです。そうすれば、誰かが撤退したい場合でも、その売却は価格に大きな影響を与えなくなります。トークンの分布を確認する最良の方法は、ホワイトペーパーのトークン分布図を見て、ブロックチェーンエクスプローラーでウォレットの分布を確認することです。

金融政策

金融政策は、トークンがインフレモデルであるかデフレモデルであるかを決定し、インフレ/デフレの程度とプロジェクト全体の合意メカニズムも決定します。前述したように、インフレ率が高いと、時間の経過とともに資産価格が下落します。低インフレと POW (ビットコインなど) の組み合わせは、エコシステムの生産性を生み出すため、良いことになる可能性があります。イーサリアム 2.0 と EIP 1559 では、トランザクションごとに ETH を燃やすことができるため、理論的にはイーサリアムがデフレになるはずです。

これは、トークンエコノミクスの 4 つの柱を一緒に分析し、それらがどのように相互作用するかをどのように分析するかという次の考えにつながります。この記事の供給セクションの高度に希薄化されたトークンの例に戻りましょう。高い FDV を持っていますが、その金融政策が年間流通供給量の 7% を消費し、年間 5% のトークンを放出すると仮定すると、たとえ供給量の 7/8 がロックされ、インフレ圧力があったとしても、これはデフレ率は前年比２％低下した。この金融政策の下では、トークンは固定されたインフレ圧力に直面することはありませんが、実際には、流通供給量の減少によりマイナスの供給圧力が生じることになります。

価値の獲得

価値の獲得

最後の柱は、プロトコルによってどれだけの値が取得されるか、そしてその値がどのように分配されるべきかです。 Web 2 では、得られた価値はすべて Facebook、Google、Twitter などの企業に還元されます。彼らはユーザーのデータやソーシャルメディアでのやり取りから数十億ドルを稼いでいますが、ユーザーが得られる見返りはゼロドルです。ユーザーには最大でも青色のチェック マークが表示されます。 Web 3 は、プロトコルが提供する価値を取得してトークン所有者に配布するため、これを覆します。プロトコルのユーザーになり、同時に報酬を受け取ることができます。

すべてのプロトコルが効果的に価値を取得できるわけではありません。プロトコルによって提供される価値を 100% 取得できるトークン アーキテクチャを確立するには、まだ多くの研究と実験が必要だと思います。

最も簡単な比較例は、2020 年の Uniswap 対 Sushiswap の戦いです。 UniswapはAMM（自動マーケットメーカー）をリリースしましたが、トークンはリリースしませんでした。確かに、彼らは多くの価値のある革新的な製品を提供していますが、ネットワーク参加者にとって価値の一部を獲得することはできません。次に、Sushiswap が Uniswap をフォークし、それに応じて SUSHI トークンを作成しました。

SUSHI保有者はガバナンス問題に投票し、自分のSUSHIをxSUSHIとしてステーキングし、プロトコルによって生成される取引手数料を得ることができます。このモデルは完璧には程遠いですが、トークン所有者に収益を分配させることで、Uniswap のモデルよりもはるかに多くの価値を獲得できます。 AMMのリリース時にUniswapが価値を獲得できるトークンを発行した場合、Sushiswapが新規ユーザーを獲得するのはより困難になるだろう。

VeToken の経済モデル

以上が基礎知識ですが、Veとは何でしょうか？

Veは「投票者エスクロー」であり、新しいDeFiプロトコルを採用して、提案されて以来すぐに人気のあるトークン経済モデルになりました。興味深いことに、veモデルはCurve Financeによって発明されたもので、「DeFi 1.0」です。

CRV トークンをロックアップすることで機能し、プロトコル ガバナンスを使用して veCRV に変換されます。ロックアップ期間は固定されておらず、トークン所有者は CRV を最長 4 年間ロックする期間を決定できます。

時間の経過とともに、ホルダーが保持する veCRV の量は、ロックアップ期間中に直線的に減少します。これにより、保有者は定期的に CRV を veCRV に再ロックして、ガバナンスと報酬を最大化することができます。主な革新は、重み付けされた投票と重み付けされた報酬を作成する方法です。また、CRV を veCRV に変換すると、指定された期間ロックインされます。他のプロトコルのようにロックを早期に解放することはできません。

Bill と Alice がそれぞれ 100 個の CRV を持っているとします。ビルは自分の CRV を 2 年間ロックし、アリスは自分の CRV を 4 年間ロックすることにしました。たとえ同じ量の CRV で開始したとしても、アリスはビルの 2 倍の veCRV を獲得することになります。つまり、アリスはビルの 2 倍の統治票と報酬を獲得することになります。

VeToken経済モデルの効果

veToken 経済モデルによって解決される主な問題の 1 つは、1 トークン = 1 票の問題です。非veモデルの下では、大きなクジラは短期的なガバナンスのために大量のトークンを購入し、短期的な価格を除いてゲーム内でリスクを負うことなく報酬を得ることができます。したがって、ピアプロトコルは競合プロトコルから数百万ドルのトークンを購入し、悪い提案に投票し、その後トークンを廃棄する可能性があります。

クジラによるこの種の操作は、VE モデルの下でははるかに効果が低くなります。なぜなら、クジラの投票は長期保有者ほど価値がないからです。あるプロトコルまたはクジラが別のプロトコルまたはクジラに大きな影響を与えたい場合、一定期間トークンをロックする必要があります。これにより、トークンがロックされると、プロトコルの最善の利益のために行動するインセンティブが生まれます。 CRV戦争がその最たる例だ。

また、最長のロックアップ期間を選択するプロトコルの熱心な支持者は、1 トークン = 1 投票モデルよりも大きな発言権を持つことになります。これらの熱心な支援者は、短期投機家よりも多くの利回りと受動的収入を獲得しています。プロトコルが前進する限り、ステーカーは、不確実性の中でプロトコルからプロトコルへと飛び移るのではなく、予見可能な将来にわたって受動的収入を得ることができることを理解するでしょう。

最後に、ve モデルは 4 つの柱のうち 3 つに直接影響を及ぼしますが、流通は ve モデルとの関係が弱い唯一の柱です。

Ve モデルは、トークンの長期ロックを通じて供給に影響を与えます。保有者は、影響力と収益を最大化するためにトークンを長期的にロックするよう奨励されます。これらのトークンがロックされると、長期間にわたって市場から排除され、売り圧力が軽減されます。供給が少ないと、時間の経過とともに自然に価格が上昇するはずです。この循環供給は、1 トークン = 1 投票モデルと比較して非常に優れたパフォーマンスを発揮します。

1 トークン = 1 投票モデルと同様に、VeToken 保有者がプロトコルの金融政策を決定します。違いは、veToken モデルが、プロトコルの長期的なインセンティブをステーカーのインセンティブと一致させるという点でアップグレードされていることです。前述したように、これにより、潜在的に悪意のある第三者や自分の利益だけを考えている第三者が議定書に害を及ぼす政策を支持するのではなく、最も既得権を持つ保有者が議定書の有利な金融政策に投票するよう奨励されます。

革新

革新

DeFi 分野の多くのプロトコルは、veToken 経済モデルの実装に熱心に取り組んでいますが、これは素晴らしいことです。これは従来のトークン経済モデルよりも改善されていますが、veTokenomics はトークン設計の頂点ではありません。このセクションでは、veToken 経済モデルを基盤としてプロジェクトが構築している革新的な設計の一部を紹介します。 (注意してください、私は以下で説明するトークンにあなたの純資産全体を注ぎ込むことについて話しているのではありません。私は彼らが取り組んでいるveToken経済モデルの革新について話しているだけであり、それはまだ未知の実験です。)

カルテルは現在、工夫を加えた BTRFLY トークンの ve バージョンを作成しています。 veBTRFLY の代わりに、blBTRFLY と dlBTRFLY (それぞれ Bribe Lock と DAO Lock BTRFLY の略) を発行する予定です。 blBTRFLYは保有者の利益を最大化する小売指向のトークンですが、dlBTRFLYはDeFiガバナンスを最大化したいDAOとプロトコルに焦点を当てています。簡略化された理解:

blBTRFLY = より高い収量

dlBTRFLY = より高い DeFi ガバナンス権限

これは veToken 経済モデルに基づいた興味深い設計であり、実際にどのように機能するかに焦点を当てます。

次の革新的なプロトコルは、Trader Joe's です。彼らは新しいトークン経済モデルをリリースし、xJOE に代わる 3 つのジョー デリバティブを導入しました。rJoe, sJoe, veJoe。

JOE を rJOE に誓約すると、rJOE 保有者は JOE エコシステムでのプロジェクトの立ち上げに参加できるようになります。 (ロケット ジョーはこれよりも微妙ですが、それはこの記事の範囲を超えています)

sJOE のために JOE をステーキングすると、sJOE 保有者はプラットフォームによって支払われる収益の一部を受け取ることができます。この収入はステーブルコインの形で支払われるため、ユーザーは受動的収入を得ることができます。

veJOE のために JOE をステーキングすると、veJOE 保有者はジョー ファームでより高い報酬とガバナンス権を獲得できるようになります。

結論は

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元のリンク

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