ベンチャーキャピタルの新たなパラダイムシフト: Infinity Funds と Infinity Games

DAOrayaki

特邀专栏作者

2022-01-16 03:36

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ベンチャーキャピタルは、イノベーション、テクノロジー、人類の進歩を推進する原動力の 1 つです。

AI要約

展開

ベンチャーキャピタルは、イノベーション、テクノロジー、人類の進歩を推進する原動力の 1 つです。

原作者: Eric Zhang @ DoraHacks

原題: The Inevitable Paradigm Shift of Venture Capitalism: Infinite Funds and Infinite Games

レビューとフィードバックをくださった Steve Ngok、Unica ying、Wendy Ding に心より感謝いたします。

有限のゲームは無限のゲームでプレイできますが、無限のゲームは有限のゲームでプレイできません - James Cass

ベンチャーキャピタルは、イノベーション、テクノロジー、人類の進歩を推進する原動力の 1 つです。人的、科学的、技術的、政治的リソースを組織することで、イノベーターが素晴らしいことを達成できるよう支援します。

過去数十年にわたってビジネスや起業家精神の支援に成功してきたにもかかわらず、ベンチャーキャピタルはその弱点を露呈してきました。表面的には、この制限は 2 つの形で現れます: GP と LP の間の目標の対立、もう 1 つは創設者と投資家の間の調整の欠如です。株式市場では、ほとんどの GP はファンドサイクルの限られた年数 (たとえば 10 年) によって制限されます。仮想通貨市場では、多くの GP の資金調達サイクルが非常に短く (上場基準値が低いことと市場のボラティリティが低いため、場合によっては 1 年または 2 年という短いこともあります)、多くのファンドマネージャーがポジションを迅速に売却することを余儀なくされています。。この現象により、一部のファンドマネージャーは「弱い手」または「フリッパー」と批判されるようになりました。

株式市場では、ベンチャー段階の企業にとって新規株式公開（IPO）は成功とみなされます。多くの場合、ファンドの主な目的は、ターゲットに投資し、ターゲットが IPO したときにそれを売却することです。通常、企業が上場するには少なくとも 5 ～ 7 年かかります。したがって、ファンドサイクルは、IPOを通じて初期段階の企業を支援するという考えを表しています。このアプローチの問題は、特定の企業が長期的なビジョンを持っている場合、ファンドがその企業と協力するより大きな機会を失う可能性があるだけでなく、IPO段階を超えてその企業の発展と成長からより高い利益を得る可能性があることです。 Netflix、Tesla、Apple、Google、そしてすべての偉大な企業にも同じことが当てはまります。最近、セコイア基金はこの問題に気づきました。そのため、パートナーのRoelof Botha氏は投稿の中で、シードおよびベンチャーキャピタルファンドへのLPのアクセスを本質的に排除するSequoiaの新しい経営アプローチについて説明した。代わりに、セコイアは流通市場のファンドから発行市場の取引に投資し、ベンチャー段階のプロジェクトの管理と必要に応じてベンチャーキャピタルを保持する能力を取り戻します。

暗号化市場では、企業の上場サイクルは株式市場の IPO サイクルよりもはるかに短いです。ほとんどの場合、暗号通貨プロジェクトは初期段階 (構想から 3 年未満、場合によっては数か月以内) で公開されます。投資家は上場の誇大宣伝によってもたらされる莫大な利益に惹かれています。一部の暗号ファンドは、より多くの LP を取得するために 1 年のファンドサイクルを受け入れます。しかし、同様の状況が仮想通貨市場にも当てはまります。Web3 ベンチャーの成功には複数のサイクルを構築する必要があり、プロジェクトが真の成功を収めると、単一の誇大宣伝期間よりもはるかに高い利益が得られます。

上記のような状況が存在するのは、脱臼には 2 つのタイプがあるためです。まず、ファンドマネージャーとファンドLPには違いがあります。一般に、GP と LP の間の知識のギャップが大きくなり、資金調達サイクルが長くなるにつれて、それはより困難になります。第二に、資金提供者とファンドマネージャーの間に不一致があります。上場イベントで流動性プレミアムを付けて株式やトークンを売却することは、プロジェクトが価値を構築するのを何年も待つよりもはるかに魅力的です。

さまざまな種類の行動を考慮すると、ベンチャーキャピタルゲームは次のようになります。

**ベンチャーキャピタルゲームでは、無限戦略はファンドがすべての株式/トークンを無期限に保持することを意味するわけではありませんが、右側の「フリッパーインベスター」ファストフリップ戦略は、ファンドが利益確定して撤退するためにすべてのポジションを売却することを意味します。他の収益性の高い機会を見つけるゲーム

このゲームでは、新しい動作である無限を考慮しました。無限ゲームは、勝つためにプレイされるのではなく、プレイを続けるためにプレイされると説明できます (Carse)。創業者にとって、無限ゲームは明白です。ベンチャーファンドにとって、無限とは、ゲームの無限性を保証するために創業者を支援することを意味します。

文章

では、Infinity Venture Capital および Venture Fund とは何でしょうか?

技術的には、投機的で機会主導型のファンドから「エバーグリーン」ファンドに至るまで、さまざまなベンチャーキャピタル投資をファンドサイクルに照らしてマッピングすることができます。スペクトラムの観点から見ると、無制限ファンドとは、ファンドサイクルを無制限に延長するファンドです。

しかし、VC資金が無制限というのは何を意味するのでしょうか?ベンチャーキャピタルの資金はどうして無限にあるのでしょうか？さらに探索を続けてみましょう！

無限のゲームとサブゲーム

無限ゲームにはサブゲームが含まれます。無限ゲームに含まれるサブゲームの数は無限です。サブゲーム自体は、無限ゲームまたは有限ゲームにすることができます。以下は、いくつかの無限ゲームとそれに対応するサブゲームの表です。

Infinity Fund — Infinite Games への資金提供

無限ファンドには無限の資金サイクルがあり、そのサブゲームに投資することで無限のゲームに投資します。サブゲームは有限のゲームにすることもできますが、最終的な目標は無限のゲームです。無制限の資金と制限された資金の違いを評価および比較するには、目標、投資動機、出口戦略、資金サイクル、および資金源の 5 つの指標を考慮することができます。

国民国家自体が（通常は）国家を国民にとってより住みやすい場所に発展させることを目的とした無限のゲームであるため、国民国家の国庫はもちろん無限のお金です。ある意味、ブロックチェーンプロトコルは、コードとコミュニティ間の合意を通じて強制される独自のガバナンスルールを持っているという点で国民国家に似ています。前者の場合、国庫は税金によって維持されます。後者の場合、財団の富はネイティブトークンの評価とプロトコルレベルでの収益から得られます。

ベンチャーキャピタルの場合、無限ファンドを設立するには、無限ゲームに無条件で資金を提供したい組織または人々からの寄付が必要です。寄付は、組織からの収益 (分散プロジェクトのプロトコル料金など)、寄付、トークンセールイベントなど、さまざまなソースから得られます。ファンドは、以前の収益をすべて次のサブゲームに再投資することで維持されます。

いくつかの例として、DoraHacks Ventures は、オープンソースの開発者資金調達プラットフォームである HackerLink、ハッカソン DAO、およびオタク運動を支援する世界的なハッカソンコミュニティと協力して、DoraHacks の一部として無制限の資金調達サイクルを持つオタクファンドとして設計されました。 Binance Labs は、ベンチャーキャピタルと、毎年開催される 8 週間の集中的なインキュベーションプログラムの組み合わせを通じて、ブロックチェーン業界全体の発展をサポートしています。このプログラムは、将来にわたって無期限に継続されます。

無制限のリスク資金で公共財に資金を提供する

現在のベンチャーキャピタルは、貴重な種類のベンチャーキャピタル、つまり公共財資金調達（Public Good Funding）を獲得できていません。

公共財は長い間過小評価されてきました。公共財は利益を上げることが難しいため、通常は公共部門または非営利団体によって建設されます。しかし、政府の資金調達は非効率性のほか、汚職や政情不安などの攻撃に悩まされる可能性があり、非営利団体は持続不可能な資金調達に悩まされることが多い。従来の DCF ベースの評価方法では、（法定通貨の分野では）利益は出ないものの、コミュニティにとっては有益なものの価値を適切に把握することが困難でした。したがって、これまでベンチャーキャピタルは、公共財を無視して、収益性の高い事業のみにほぼ専念してきました。

DAO は公共財の組織化と開発の方法を変えています。

DAO は、寄稿者とユーザーの分散ネットワークを組織して動機づけることができ、集中型組織の摩擦コストや非効率性を回避または削減できます。たとえば、分散型メディアは、寄稿者の分散型ネットワークを効果的に組織できます。
DAO は、寄稿者、管理者、ユーザー、資金提供者を含む参加者にガバナンス権限を分配します。ガバナンスはもはや株主間に集中していません。
DAO はガバナンス価値とコミュニティ主導の価値を捉えることができ、長期的には公共財の適切な評価を提供する正当な方法を生み出す可能性があります。

Infinite Funds は、公共財 DAO に資金を提供することで、公共財に継続的に資金を提供できます。

Web3 テクノロジーを使用して無限の資金を構築

無制限の資金の柔軟性を高めるために、さらなるメカニズムが考案される可能性があります。すでにいくつかの実用的な解決策があります。 MolochDAO または The LAO に参加している LP は、DAO から株式/戦利品を受け取ります。モロクのメカニズムは、集合基金が間違った決定を下した場合に怒りの出口を許容します。しかし、一部のメンバーがプレイを続ける限り、DAO は無期限に存続することができます。したがって、Moloch Fund は、敷居が低い無制限のファンドの一種と考えることができます (Sequoia Fund よりも Moloch DAO への参加がはるかに簡単です)。

結論は

素晴らしい冒険は通常、無限のゲームです。無限ゲームの目的は、ゲームに勝つことではなく、ゲームを継続することです。限られたファンドのファンドサイクルには限界があります。無制限の資金には無制限の資金サイクルがあります。無限ゲームには無限に多くのサブゲームが含まれており、サブゲームは無限または有限にすることができます。限られた資金が、収益性が高いため勝つことが期待されるゲームに投資します。 Infinity Fund は、Infinity Games のサブゲームに投資することで、Infinity Games に投資します。 Infinity Fund の目的は、Infinity Games がゲームを継続し、その目標を達成できるように資金を提供することです。無限のゲームである限り、無限の資金で公共財や事業に資金を提供することができます。 Web3 テクノロジーを使用して Infinite Money を構築および改善するには、いくつかの方法があります。ベンチャーキャピタルのパラダイムは無限大に向かってシフトしています。