0x プロトコルがレイヤー 2 とレイヤー 1 の分散流動性をどのように集約するかを理解するには、記事を読んでください。

この記事は、著者カイルによる「The Way of DeFi」からの転載であり、許可を得て転載しています。出典: メッサーリ

流動性ソースは、イーサリアム レイヤ 2 スケーリング ソリューションと他のレイヤ 1 ネットワーク全体に分散されています。アグリゲーターは、どの L2 で実行するかを選択する際に、トレードオフを考慮する必要があります。アグリゲーターが交換を代替可能にするという一般的な理論はまだ証明されていません。それまでは、アグリゲーターは交換の流動性を最大限に引き出すために、L2 およびその他のネットワーク上にアプリケーションを構築する必要がありました。アグリゲーターは、高成長サイドチェーンを優先してロールアップ展開を中止するなど、あるチェーンの流動性ソースを放棄して別のチェーンを選択する可能性があるため、これらの決定はトレードオフを生み出します。相互運用性インフラが完全に開発されるまで、為替市場の分断はさらに深まる可能性がある。

0x プロジェクトは分散流動性に最適です。開発者ツールのセットとして、0x は他の Ethereum ベースのアプリケーションにピアツーピア流動性機能を提供します。 0x を分散型取引所 (DEX) と比較するのは間違いです。分散型取引所 (DEX) とは異なり、0x は任意のアプリケーション内で構成可能な資産の取引を可能にすることで流動性を破壊します。プロジェクトの中核となる機能は、利用可能な最も効率的な手段を通じてユーザーとアプリケーションを流動性ソースに接続する Exchange API です。 0x API が注文担当者を DEX に接続するため、0x はアグリゲーターのように機能します。 API に加えて、0x は 0x の注文を満たすための独自のマーケット メーカー コミュニティも提供します。 0x は、DEX コストが比較的高い場合に、注文受領者を取引所などのマーケット メーカーの内部ネットワークに接続できます。 0x プロトコルは常に最低コストの取引を追求するため、ZRX トークンの報酬でマーケット メーカーのコストを補助し、最も流動性の高い取引所との価格競争力を維持します。 0x は、DEX とアグリゲーター機能を使用して、すべての分散リソース間で競争力のある資産市場を維持します。多様な流動性ネットワークにより 0x は DEX やアグリゲーターと区別され、プロジェクトのトークンエコノミクスにより両方に対して競争上の優位性が得られます。

Uniswap と Sushiswap は過去 1 年間、パッシブ流動性で DEX 市場を支配してきました。これらおよびその他のトップ DEX は、預金収入を求めるトークン所有者からの資産供給をプールしています。自動化された販売メカニズムにより、DEX はほとんどの市場ニーズにシームレスに対応できますが、0x の市場シェアを見ると、DEX 取引の 7% 近くがアクティブな流動性を必要としています。

最新の 0x プラットフォームは、L2 全体の液体シャードから恩恵を受ける独自の位置にあります。 0x v4 は、マーケットメーカーがあらゆる流動性ソースにわたって市場競争力を維持するという歴史的な焦点を強調しています。市場が拡大するにつれ、コストを削減してユーザーを獲得しようとするだろう。プラットフォームのツールスイートは、0x API を通じて 0x 注文をルーティングし、ユーザーを可能な限り低いコストで決済します。このプロトコルは、0x のネイティブ取引インフラストラクチャを通じて流動性を直接提供するマーケット メーカーに報酬を与え、最終的には DEX 価格設定を打ち負かそうとします。 0x を通じて、これらのマーケット メーカーは、各市場の需要側を構成するすべての 0x API ユーザーまたはテイカーを提供できます。 0x API は、他のアプリケーションにすぐに使える流動性ソースを提供し、ユーザーの資産交換のあらゆるニーズに対応します。現在、アプリケーションは 0x API 上に構築され、イーサリアム L1、L2、またはバイナンス スマート チェーン (BSC) など、ネットワーク内の市場供給にアクセスできます。

1 0x 製品

0x は、ブロックチェーン ネイティブ アプリケーションが可能な限り低いコストで交換注文を直接照合するためのツール セットを提供します。 0x プロトコルは、オフチェーンで照合を実行し、それをオンチェーンで解決して、ネットワークの使用量とトランザクションあたりのコストを削減します。 0x ネイティブ ボリュームには、リレーラー、アグリゲーター、0x マーケット メーカーからのすべての 0x 注文が含まれます。 0x API トランザクション量には、交換エンドポイント、テイカー、デマンド側オリジンのみが含まれます。 0x API 注文は 0x ネイティブ流動性ソースにアクセスできるため、0x API ボリュームは 0x ネイティブ ボリュームと重複します。抹茶の数量には、Web アプリで完了したすべての注文が含まれます。 Matcha は 0x API 上に構築されているため、トランザクション量は 0x Native および 0x API のトランザクション量と重複します。

過去 1 年間の製品取引量は、0x ネイティブ リソースがネットワークの流動性のほとんどを提供していることを示しています。アグリゲーターは 0x API 上に構築されているため、0x API ボリュームには Matcha ボリュームが含まれます。ただし、0x API は DEX および 0x ネイティブ流動性ソースを集約できます。過去 1 年間で、ネイティブ トランザクション量の 0 倍が API トランザクション量の 0 倍を上回りました。 Zapper.fi や MetaMask などのアプリを介してルーティングされる場合でも、独自の取引操作を通じて流動性に直接アクセスする場合でも、0x ネットワークは、0x API ユーザーが利用できるどの取引所よりも多くの 0x プロトコル取引量に対応します。

アグリゲーターとして、Matcha は市場シェアを獲得しましたが、昨年を通じて 1 インチ プロトコルの後塵を拝しました。イーサリアムでは、1 インチが総トランザクション量を支配します。 2020年5月以来、1インチはイーサリアムDEX取引量全体の平均10％を獲得しています。このアグリゲーターのリーダーは、DeFi ユーザーに垂直統合されたワンストップ取引インターフェイスを提供します。 1inch の使命は、最低コストで最も簡単な実行を提供することで、トランザクションの発信元を曖昧にすることです。 1inch は、DEX の集約に重点を置くことで、市場でのリーダーシップを効果的に確保しています。

Matcha が DEX アグリゲーター競争で 1inch と競合しようとしている一方で、0x プロトコルは取引量を増やし、流動性アグリゲーターとしての価値を獲得するために多様化しています。 0x マーケット メーカー ネットワークは、DEX から主にまたは排他的に流動性を取得するわけではありませんが、DEX 市場の外に大量の流動性を提供します。 0x API は、2021 年 5 月にイーサリアム L1 DEX ボリューム全体の 4% をルーティングしましたが、年間でも 1 インチ遅れています。同じ月に、0x ネットワークはその量をほぼ 2 倍にしました。 0x プロトコルでは、過去 12 か月ごとに、カスタムのオンチェーン流動性が集計されたオンチェーン流動性を上回りました。

コンポーザブル アプリケーション開発ツールは、0x の利点を提供します。 0x を使用すると、アプリケーション開発者はアプリケーションの主な用途に集中しながら、エンドユーザーの資産交換機能をアウトソーシングできます。 0x マーケットメーカーは多様な需要にアクセスできます。マーケットメーカーは、0x API によって集約された DEX 流動性と競合することで、大小を問わず注文に応じることができます。 0x API またはその他の取引所開発ツールを使用して構築されたアプリケーションは、ユーザーに競争力のあるアクティブおよびパッシブ流動性を提供します。

2 0x トークンエコノミクス

0x やその他のアグリゲーターにとって、オフチェーンの注文マッチングの効率が主にネットワークの価値を高めることになり、競争により最終的にはアグリゲーション手数料がゼロに圧縮されます。アグリゲータ機能と交換機能により、0x プラットフォームはこの原則をサポートします。 0x チームによると、0x API はトランザクションコストを低く抑えていたため、昨年の DEX トランザクション量の 4% 近くをルーティングしました。 DEX が受動的な流動性を提供するのに対し、0x は DEX 市場シェアのかなりの部分を所有するマーケットメーカーのアクティブなネットワークを提供します。 0x プロトコルの 2 つの機能は手数料の圧縮に対処し、新しい取り組みはプロトコルの強みを将来にわたって維持する準備ができています。

0x マーケットメーカーは流動性リベートとしてプロトコル料金を請求します。このリベートには、0x マーケット メイキング プラットフォームを改善するための 4 つの設計目標があります。まず、プロトコル手数料は、個々の小売取引所よりも裁定取引からより多くの収益を生み出すように設計されています。第二に、公平な競争条件を作り出すために、手数料体系は小規模と大規模のマーケットメーカーに平等に適用されます。第三に、料金はユーザーの所有権とガバナンスへの参加を奨励します。ステーキングプールを運営できるのはマーケットメーカーのみであり、ZRX保有者はマーケットメーカーが運営するステーキングプールに参加できます。第 4 に、0x はマーケットメーカーが流動性手数料が収益にどのような影響を与えるかを予測する簡単な方法を作成することを目的としています。

テイカーは、トランザクションのガスコストに比例して 0x プラットフォーム料金を支払います。手数料は実行時に ETH で支払われるため、ユーザーがコストを経験するのは取引ごとに 1 回だけです。他の取引手数料モデルは、低いガス価格と比較して高価になる可能性があり、高いガス価格をさらに悪化させる可能性があります。 0x プロトコル料金は、ガス価格に関係なく、同様に高価になるように設計されています。最近、ガス価格が史上最高値に上昇したため、0x プロトコル DAO はガス価格乗数を引き下げることを決議しました。

0x 注文手数料は、0x マーケットメーカーが運営する必要があるプール内の ZRX ステーカーによってのみ発生します。マーケットメーカーは、提供する流動性と ZRX 株式に比例した手数料を獲得します。超過料金はプラットフォーム開発のために 0x 財務省に送られます。

マーケットメーカーがプロトコル手数料のシェアを増やすには、取引量を増やすしかありません。取引量を増やす唯一の方法は、DEX 価格を上回ることです。過去 3 か月間、0x プロトコル料金はトランザクション量に応じて増加するばかりでした。同時に、誓約された ZRX の額は変動していますが、その数は増加しています。 ZRX 値に対する手数料の比率は、0x プロトコルの量に応じて増加します。

ZRX ステーキング プールからの報酬により、0x エンドユーザー エクスペリエンスが向上します。 0x プロトコル手数料は、DEX 価格に合わせて供給を提供するためにマーケットメーカーを補助します。マーケットメーカーは、より多くの需要を満たすほど、より多くの報酬を獲得します。トークン所有者は、成功したマーケットメーカーのプールに ZRX を賭けて、受動的に収入を得ることができます。マーケットメーカーとステーカーは協力して、手数料対ステーク比率を最大化することで ZRX 報酬を最大化します。したがって、マーケットメーカーは、ZRX ステーキングが増加するにつれて手数料を増やすために、より多くのボリュームを生み出す必要があります。 ZRX 報酬の増加により、特に DEX 価格設定が市場状況に徐々に適応していく中で、マーケットメーカーは競争力のある価格を維持して取引量を増やすことができます。 0x マーケット メーカーに補助金を支給することで、エンド ユーザーが可能な限り最良の価格で注文を処理できるようになります。 0x プロトコルは、ZRX 流動性リベートを使用して、マーケットメーカーのインセンティブをエンドユーザーの利益に合わせます。

3 結論

0x v4 は、プロトコルが多くのブロックチェーン ネットワークに移植可能であるため、マーケット メーカーや DEX に追いつくことを目的としています。開発者が Web3 ゲームや新しいデジタル アセット ウォレットに交換機能を組み込もうとする場合、0x が必要になります。 Matcha が示すように、交換アグリゲーター アプリケーション全体を 0x 上に構築することが可能です。 0x プロジェクトは DeFi ビルダー向けに設計されています。

マーケットメーカーとアプリケーション開発者は 0x のターゲット ユーザーであり、0x トークン エコノミクスはエンドユーザー エクスペリエンスを最適化するよう彼らに奨励します。プロトコルの手数料は、取引高の増加に対してマーケットメーカーに報酬を与える流動性リベートとして機能します。手数料は、0x API で集約された DEX と競合するためにマーケット メーカーが提供する競争力のある価格設定を相殺します。マーケットメーカーと DEX の間の競争により、0x エンドユーザーはパッシブ流動性とアクティブ流動性の両方の利点を得ることができます。この両方の長所を提供する交換プロトコルは他にはほとんどありません。