著者 | ルーク・ポーズ
DeFi は、幅広いイノベーションと分散化の中に存在します。DeFiは、誰もが自分の意見をスマートコントラクトにプログラムできる環境に存在するため、実験は一か八かの調整ゲームで厳しいテストが行われます。おそらく、人類の歴史の中で最も一か八かの調整ゲームは、通貨、特に中央で発行される通貨と、それを統治する政府、組織、権力構造、政策です。
DeFiは、古いマネーゲームに大きく依存したシステムを構築しました。 DeFiの基軸通貨として米ドルに依存することで、私たちは従来の金融システムと自らを結びつけます。これまでのところ、DeFiはすでに1000億ドル以上の価値を米ドルに固定している。
DeFiにおけるこの成長とステーブルコインへの依存は減速していないようです。 5月だけで、USDT、USDC、DAI、BUSDを介して7,500億ドル以上の価値がオンチェーンで転送されました。これらの米ドルに固定されたステーブルコインを取り除くと、DeFiは石器時代に戻ります。安全への明らかな逃避はなくなり、融資市場はなくなり（ステーブルコインへの高い依存度）、最も人気のあるファーム/流動性ツールの1つが失われます。
データソース: 砂丘分析
データソース: 砂丘分析
米ドルは、かつてブレトンウッズ体制の主要なプレーヤーであり、通貨を金で裏付けていましたが、金と新しい変動金利法定通貨モデルへの兌換性を放棄して久しいです。 DeFiは米ドルに裏付けされたステーブルコインに依存しているため、連邦準備制度の金融政策の影響を受け、米ドルの政策決定とリスクが直接DeFiに反映されます。
金融政策: インフレ目標、成長目標、雇用目標などの一連の目標を達成するために中央銀行組織がとる措置。
DeFiを米ドルの金融政策に固定するリスクには、次のようなものがあります。
規制圧力:USD の使用には、USD を管理する者の監督が必要です。特に、発行されるすべての USDT または USDC が 1 USD を保持する、USDT や USDC などの強力に固定された資産の場合です。
インフレーション：2010年代のCPIは年平均約2%であった（FRBの目標は2%）。
外国為替リスク:ユーロ、中国人民元、または参加者が現地で使用する可能性のあるその他の通貨などの通貨に対して資産が下落するリスク。
カウンターパーティ (集中化) リスク:副題
中央金融政策への依存から脱却する。
これらの問題を解決するために、DeFi に新しいクラスの通貨が登場しました。ドルに固定されたステーブルコインへの依存から抜け出すことはできないかもしれませんが、代替手段の実験を開始することは確かに可能です。十分な数の人々が採用すれば、これらの代替手段はペッグされたステーブルコインをゆっくりと共食いする可能性があります。
これらの代替案の中には、ペッグを完全に廃止し、金融政策をスマートコントラクトに成文化し、さまざまな程度のコミュニティガバナンスと分散化を採用しているものもあります。これらは金融政策と金融価値に関するまったく新しい実験です。この投稿では、お金、信頼、コミュニティ ガバナンスの新しい実験であるオリンパス DAO の OHM について探っていきます。これは、5月から6月の市場低迷期に広範な仮想通貨市場と比較して好調なパフォーマンス（5月の暴落以来、時価総額が45％以上）により注目を集めた新しい種類の通貨実験の1つである。
副題
オリンパスDAO ($OHM)
OHMは、米ドルの裏付けから切り離すという崇高な目標を掲げ、法定通貨ペッグに邪魔されない基軸通貨を作成するというDeFiによる新たな試みです。
DAOは、OHMの金融政策を管理しています。OHMは現在、資産、特にDAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP、OHM-DAI SLPからのSUSHI報酬によって裏付けられた基軸通貨です。
これらのアセットは次のとおりです。
DAI: 主にETHとUSDCなどのさまざまな資産に裏付けられた、米ドルにソフトペッグされたステーブルコイン。
FRAX: 部分的に担保されたステーブルコイン、部分的にアルゴリズム的に安定化されたステーブルコイン。
LP: ユニスワップ流動性ポジション。
SLP: スシスワップの流動性ポジション。
DAO は、保管庫に保持されている 1 DAI ごとに 1 OHM のみを発行できるというルールを確立しました。 OHM の取引量が 1 DAI を下回った場合、DAO はそれを買い戻してバーンします。これは、OHM が DAI/USD に固定されていることを意味するものではありません。 OHMはDAIの価値+市場プレミアムで取引されており、5月と6月のDeFi価格下落において信じられないほどの強さを示しました。
データソース: 砂丘分析
データソース: 砂丘分析
なぜこのAPYがこれほど高いのでしょうか？前回の記事での APR と APY の説明を思い出してください。高い APR (複利なしの報酬) は、定期的に複利すると莫大な APR に変わる可能性があります。OHM にはステーカーを自動的にグループ化するメカニズムがあります。
OHM価格が上昇し、ステークが緩んでOHMを売れば、APYは上昇し、それに応じて売り圧力も弱まるということを認識することが重要です。このフィードバック ループは、人々がステーキングを続ける強力なインセンティブを生み出します。
トークンは 8 時間ごとにリベースされ、ステーカーは現在の為替レートで ~+0.52% を受け取ります。これは年率約 570% に相当します。この年率は、再評価のたびに複利となり、現在の最大 34,000% になります。
ユーザーは OHM を購入するか、公開市場で債券を購入します (後述)
ユーザーは OHM を誓約して sOHM を取得します
sOHM は期間ごとに複利を適用し、1 日 3 回自動的にコールバックします。
ユーザーは、1 日あたり 3 回のプルバックで sOHM (3,3) で最大 34,000%+ APY を獲得したり、その sOHM を融資プロトコルや取引などに使用したりできます。
以下のグラフで 100 OHM の増加に注目してください。平坦な線は APR で、1 日あたり 3 回の引戻しで 600% の APR で 100 OHM が 1,000 OHM 以上に成長し、40,000% の APY が 39,000 OHM に成長することが示されているため、平坦に見えます。賭け契約に組み込まれた自動複利により、ベッターは年利 600% ではなく年利 39,000% を自動的に受け取ります。
APY は現在非常に変動しており、OHM ステーキングと DAO ガバナンス投票の量によって変化する可能性があります。
DAOには、この大規模なトークンインフレの時期から脱却し始めるという短期的な将来計画があることに注意してください。彼らは短期的にはAPYを引き下げる計画を立てていますが、報酬を増やすためにロックアップ期間を延長することも計画しています。 DAOが管理する金融政策の革新の力を示す例はさらに多くあります。もちろん、この巨額のAPYはトークンのインフレを引き起こしましたが、価格は依然として堅調であるため、資産価格の下落にもかかわらず、その時価総額は史上最高値に上昇しました。
発行される 1 OHM ごとに、少なくとも 1 DAI が財務省内に存在し、1 DAI/OHM の下限価格が形成される必要があることに注意してください。
データソース: 砂丘分析
データソース: 砂丘分析
データソース: 砂丘分析
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DAI ボールトのリスクのない価値が OHM の下限価格ですが、OHM は一定のプレミアムで取引されていることに注意してください。このプレミアムは市場によって決定されます。 DAO とその保管庫の継続的な成長に賭ける場合、流動性、期待利回り、その他のこの通貨の利点の約束は、現在かなりのプレミアムをもたらします。将来のガバナンス投票では、国庫資産の利回りの一部をトークン所有者/受信者に付与する投票が容易になり、よりプレミアムなインセンティブが生まれる可能性があります。
前述したように、すべてのボールト資産 (DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP、OHM、SUSHI) の現在の時価総額は ~3,000 万ドル以上です。これにより、OHM の時価総額は 1 億 7,500 万ドルとなり、純資産価値 (NAV) では 6 倍近くになります。現在、発行と価格の変動が激しいため、純資産価値 (NAV) の価格は簡単に上下する可能性があります。
純粋な「リスクのない価値」、つまり DAI や FRAX などのステーブルコインの価値に換算すると、保管庫には現在 900 万ドルが保管されています。 450,000 OHM の循環供給では、下限価格に達する前に 8.6M - 450k = 8.15M が発行できることを意味します。
必然的に、DAO が DAI、FRAX、流動性のポジションをどのように取得するのかを尋ねる必要があります。 DAO は、独創的なバインド メカニズムを構築しました。ユーザーは、DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、または OHM-FRAX LP を通じて債券を購入することで OHM を受け取ることができます。これらの債券は OHM の割引価格で購入でき、継続的に行使され、5 日で完全に満期になります。
特定の期間中、これらの債券は最大 20% の割引 (ROI) で購入されました。賢明なトレーダーは、これらの債券を中心に積極的な戦略を開発し、自分自身と DAO の両方に利益をもたらすことができます。これはユーザーとプロトコルにとって双方にとって有利であり、通常は 2 ～ 8% の割引、5 日間のリロードの範囲内で変動します [ベストは不明]。ユーザーは（潜在的に）割引された OHM を受け取りますが、このプロトコルは DAI と FRAX の資金 + OHM-DAI と OHM-FRAX の流動性を増加させます。
取引サンプルでは、債券は 5 日間継続的にリロードされるため、債券の ROI が 5 日間の OHM プレッジ レートより大きいかどうかを確認します。
データソース: 砂丘分析
データソース: 砂丘分析
The DAOがバランスシートの積極的な管理と割り当てを継続し、さまざまなトークン割り当てと戦略でOHMをサポートする未来を想像することができます。
OHM のようなプロジェクトの興味深い点の 1 つは、プロジェクトがどのように評価されるかについて前例があることです。銀行株などの資産では、運用資産 (AUM) や純資産価値に対する価格の比率などの指標を使用できます。純資産価値 (NAV) は貸借対照表の合計額を表し、価格は株式の合計額を表します。 。この場合、OHM の流通量と OHM の財務省 (貸借対照表) のリスクフリー価値のような関係を観察できます。 DAOの資産がある程度値上がりして株式を保有し続けると、株主の保有総額は"ノーリスク"画像の説明
出典：オリンパスDAOアスフィ
画像の説明
現在および将来の課題
現在および将来の課題
「ステーブルコイン」の価格変動は？
OHMの価格の変動はその安定性に疑問を投げかけています。もちろん、この資産は「ステーブルコイン」であるとは主張せず、むしろ準備資産であると主張します。つまり、準備資産は大きな変動があってはならないということです。このプロジェクトは現在リリース段階にあり、価格の安定性は考慮していません。 OHMが大規模なAPY発行段階を終了し、慎重に管理された金融政策とシンプルな国債成長モデルに移行すると、プレミアムはよりタイトな取引に移行する可能性が高い。
DAIへの依存とUSDへのリスク
スマートコントラクトのリスク
スマートコントラクトのリスク
DAO は本質的に革新的であり、多くのスマート コントラクト リスクを伴います。さらに、DAO は、時間の経過とともに資産、ポジション、およびサードパーティのスマート コントラクトへのエクスポージャーを追加し続けました。資金が適切に分散されていれば、スマートコントラクトのリスクによるバランスシート上の単一の損失は比較的小さいはずです。
ガバナンスリスク
積極的なコミュニティ ガバナンスへの取り組みには、組織的な攻撃のリスクが伴います。資金管理が実際にどの程度分散化されているかにもよりますが、十分な数の保有者グループが特定の日に自分たちの小グループに有利な決定を下すことを選択した場合、その方向へのガバナンス票を独占する可能性があります。
OHM と非ペッグ通貨の将来
今のところ、OHMは依然として、成長する国債、複合イノベーション、そして情熱的なコミュニティを備えた非固定通貨が、継続的な成長と購入とステーキングへの参加を保証するのに十分なプレミアムを中期的に保持しているという危険な賭けを続けている。。
適切に実行されれば、DeFi の典型的な付加価値はすべて、いくつかの独自の付加価値も含めて OHM の将来に適用される可能性があります。
インフレ、規制、ドルの為替圧力の影響を受けないリスク資産
OHMを担保として借り入れを行う堅調な融資市場
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すべての主要な DEX の流動性源
構成可能性の利点 - 債券、報酬、OHM フラッシュ ローン、ガバナンス、ゲーミフィケーション、パートナーシップなどを活用する独自の方法
文章
データソース: ラリ・グラファナ
結論
OHM は、中央銀行への通貨ペッグに依存せずに準備通貨と安定通貨を作成する新しい種類の試みです。 DAOは、DAOが管理する貸借対照表上の資産約3000万ドル、リスクフリー価値約900万ドル、プロトコルに参加する4000人以上の利害関係者を確保することに成功した。市場低迷の中でも、Vault は力強い成長を続け、時価総額の合計は過去最高を記録しました。 DAOが増え続ける資産プールをどの方向に持っていくのか、そしてその資金がDAOに利益をもたらし基軸通貨OHMを支援するためにどのように割り当てられるのかを見るのは興味深いことだろう。多くのガバナンスが組み込まれたこの分散型通貨の実験の柔軟性が、競争環境で成功できるかどうかはまだわかりません。結局のところ、これは金融政策の実験です。
元のリンク: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/
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