イーサリアムの物語は変わりつつある：「トリプルポイントマネー」と超健全なマネー
編集：サウスウィンド
作者: パッキー・マコーミック
編集：サウスウィンド
強力なネットワーク効果を持ち、年間売上高が 200 倍に成長し、25% の配当を支払う予定で、永久的な自社株買いプログラムがある会社について話したら、興味はありますか?
これがイーサリアムです。これは世界で最も興味深く注目度の高い資産の 1 つですが、そのストーリーは複雑さと暗号通貨に対する人々の恐怖によって曖昧になっています。
イーサリアムは同時に非常に多くのもので構成されており、それらはすべて相互に依存しています。イーサリアム ブロックチェーンは世界のコンピューターであり、分散型インターネット (web3) のバックボーンであり、web3 の決済層です。そのネイティブ暗号通貨 ETH は次のとおりです。
インターネット通貨。
イーサリアムネットワークの所有権。
CEO、アーティスト、研究者、投資家、一般大衆が参加する大規模なオンライン ゲームで最も一般的に使用されるトークン。
収入を生み出す。
価値の保存 (SoV);
より多くのオンチェーン活動や Web3 ネットワークの将来に賭けます。
イーサリアムは同時に非常に多くの機能を備えているため、理解するのが困難です。この記事は、読者がイーサリアムを理解できるようにすることを目的としています。テクノロジー企業、金融、戦略に興味がある人にとって、ビットコインはビットコインよりも魅力的ですが、代償も伴います。ビットコインよりも理解するのが難しく、そのため、ビットコインほど主流や組織の注目を集めていません。
ビットコインはわかりやすいですね。それはデジタルゴールド、価値の保存（SoV）です。ただ動かずにそこに留まっているだけです。
これがその価値のプロップです。これは不変であり、世界で最も分散化された資産です。 OG (Old OG) であり、最も攻撃が難しいチェーンです。これに基づいて、ビットコインは一夜にして消えることはありません（ただし、ビットコインやその他の暗号通貨（ETHを含む）は操作できるという議論もあります）。他の人がその価値を信じている限り、その価値はあり続けます。技術的には、大文字のビットコインはビットコイン ブロックチェーンを指し、小文字のビットコインは暗号通貨 BTC を指しますが、要約すると、この 2 つは相互に依存しており、切り離すことはできません。ビットコイン ブロックチェーン (ビットコイン) は、ビットコイン (BTC) の鋳造と追跡のために存在します。それはかなり優れています。
イーサリアムは単なる暗号通貨ではありません。それは「世界のコンピュータ」であり、インターネットの「価値層」です。コードに書き込まれた「通貨」を使用してアプリや製品を開発できるようになります。 web3 が今後も成長すると信じている場合は、時間が経つにつれてイーサリアムがインターネットの新しい決済層になると信じるでしょう。つまり、あらゆる種類のトランザクション（トランザクション、「トランザクション」とも訳されます）は、イーサリアムで発生するか別のブロックチェーンで発生するか、さらにはVisaで発生するかに関係なく、資金を交換して安全に保管するためにイーサリアムに頼ることになり、改ざんできない記録になります。 1年前ならそんなことは言わなかったでしょう。
昨年まで、イーサリアムの価値の多くは、分散型のグローバル インターネット上で何が起こり得るかという理論上の状態に存在していました。個人的には、ビットコインのような、もっと興味深いものだと思っていましたが、上昇余地が少なく、もしかしたらもっと高いかもしれません。そこで、2017年に趣味でETHを購入した後、損益分岐点を得るために2020年6月に残りの15ETHを売却しました。理解の欠如 = 弱いハンドをプレイすること。
ご存知の通り、私はバカです。最近の下落後でも、15 ETH は 30,000 ドル以上の価値があります。 10倍の上昇チャンスを逃してしまいました。しかし、公平を期すために言うと、それを理解していない限り、このようなものに投資すべきではありません。私は理解していませんでした。今はそれを理解し始めています。
その時から現在までの間に、私がイーサリアムについて適度に興味を持っていた状態から、非常に好奇心旺盛で非常に楽観的になるまでに至るいくつかの出来事が起こりました。
ユースケースの爆発的増加: DeFi、NFT、DAO はイーサリアムの実際のユースケースとなり、過去 1 年間で驚くべき成長を遂げました。
Ultra Sound Money: EIP-1559 の実装が差し迫っているため、イーサリアムはデフレに陥り、最大の金銭的弱点が解消される可能性があります。
Eth2: イーサリアムは現在、約 6 か月以内に Eth1 チェーンとマージされる (マージされた) テスト チェーンを実行しています。その時点で、Eth1 チェーンは PoW から PoS に切り替わり、ETH 保有者はより多くの価値を獲得することになります。
物語: イーサリアムをめぐる物語は勢いを増しており、暗号通貨ユーザーから主流の採用へと飛躍しています。先週、米国の投資家パトリック・オショーネシー氏（イーサリアムは「ビットコインよりもはるかに興味深い」と発言）、ARKインベストメントのアナリスト、ジェームス・ワン氏（イーサリアムの4月の取引手数料は「2015年のAWSと同等」だったと明言）、そして、ブルームバーグテレビの司会者、ジョー・ワイゼンタール氏（最近のインタビューでは、イーサリアムとDeFiに対して強気であることについて多くのことを語っている。例えば、なぜDeFiは金融専門家を惹きつけることができるのに、ビットコインはそうではないのかなど）のような人々は広くフォローされている。この記事はちょっとした追加のブーストです。
現在、イーサリアムは物語の転換点にあり、これはあらゆるブロックチェーンにとって特に重要です。
私はETHが今後5年間で最高の資産の1つになるだろうとますます確信しています。簡単に言うと、これはイーサリアムの強気のケースです。
ETHの保有はインターネット上で株を所有するようなものです。 web3の人気に伴いETHの需要が高まり、今後の変更（Eip-1559の実装やEth2の合併など）によりETHの供給が減少し、保有者はより多くの価値を獲得できるようになります。それはハイテク株、債券、Web3 へのチケット、通貨が 1 つにまとめられたようなものです。
これをより深く理解するには、なぜイーサリアムが生き残るのか、なぜその普及が進むのか、ETHを保有することでどのように利益が得られるのか、そしてETHとハイテク株の違いを理解する必要があります。以下では、次のことについて説明します。
イーサリアムはブロックチェーンの Excel です
イーサリアムを保有して「お金を稼ぐ」方法
正当性とリンディ効果
L1エコロジー
イーサリアムの雄牛事件
リスク、注意事項、および結論
ETHの価値を高め、強気の政策を機能させるには、イーサリアムが存続し、発展する必要があるという前提があります。早い段階で他のいくつかの専用L1ブロックチェーンとの課題や競争に直面しており、先週は悲惨な状況でした。
なぜイーサリアムが消滅しないのかを理解するために、例え話から始めましょう。
イーサリアムはブロックチェーンの Excel です
イーサリアムに対して強気でいるつもりなら、まず信じなければならないのは、イーサリアムは今後も長く存在し、ますます多くの人々がイーサリアムを使い続け、他の人たちも同様に使い続けるだろう、ということだ。
イーサリアムがブロックチェーンの Excel のようなものであると考えると安心するでしょう。
このたとえは完全に正しくなく、場所によっては機能しません。しかし、私たちの目的にとっては、それで十分です。まずはビットコインと比較してみましょう。
ビットコインはデータベースのようなものです。それがブロックチェーン、つまりトランザクションの分散台帳です。ビットコイン ブロックチェーンを使用すると、人々はビットコイン (BTC) を相互に送信し、いつでも誰がどの BTC を所有しているかを追跡できます。また、電気を数学的問題の解決策に変換することで、BTC でデータベースを保護した人 (マイナー) に報酬を与える可能性もあります。それは、BTC の所有権を追跡するという 1 つのことを非常にうまく実行します。
ビットコインはスプレッドシートに似ており、多くの人がブロックチェーンをスプレッドシートに例えますが、イーサリアムが Excel に似ていると私が言うとき、それは意味しません。つまり、Excel を約 40 年間動かしてきたのと同じ要素がイーサリアムにも存在します。
1つ目は柔軟性です。イーサリアムはチューリング完全なプログラム可能なブロックチェーンであり、誰でもスマート コントラクトを使用して本格的なアプリケーションを構築できます。人々は、イーサリアム上にさまざまな分散型アプリケーション (dApps) を構築し、アプリケーションをこのブロックチェーンと周囲のエコシステムに接続し、セキュリティ、アイデンティティから支払いまであらゆるものを提供できます。分散型金融 (DeFi) アプリケーション、NFT 取引市場、分散型自律組織 (DAO)、ゲーム、仮想世界はすべてイーサリアム上に構築でき、すべてイーサリアム ブロックチェーンのネイティブ通貨である ETH によって駆動されます。
この種の柔軟性を実現するのは本当に難しいです。
通常、数年前の製品ごとに新しい製品に置き換わるにもかかわらず、Ben Rollert と私は、テクノロジーにおける Excel の持続力に関する記事「Excel Never Dies」[1] を書きました。我々が書きました：
Excel から学ぶべき重要な製品設計の教訓が 1 つあるとすれば、それは、使いやすさと柔軟性を組み合わせるのは非常に難しいですが、非常にやりがいがあるということです。開発者の設計原則は、どのようなソフトウェアも真のものにすることです。 特定の 1 つのことに意図的に優れていることです。機能は特定の領域に制限されていますが、Excel はこの規則の真の注目すべき例外です...
上の引用文では「Excel」の代わりに「イーサリアム」という単語を使用しても意味は通じます。イーサリアムの初期のユーザビリティの課題は、その柔軟性に依存していました。
この製品理念以外にも、イーサリアムと Excel の間にはいくつかの具体的な類似点があります。
チューリングの完全性。何かがチューリング完全である場合、それは合理的な計算問題をすべて解決できることを意味します。 Lambda の導入により Excel はチューリングとして完成し、ユーザーは独自の数式を作成できるようになりました。同様に、イーサリアムを使用すると、合理的な問題を解決するスマート コントラクトを作成できます。
構成可能性。 Excel では、「関数を連鎖させて、1 つの関数の出力を別の関数の入力として渡すことができ、潜在的な多数の計算パイプラインが可能になります。新しい機能を大規模な関数にバンドルできるため、関数を追加するたびに Excel の能力と柔軟性が倍増します。既存の機能の数。」これは、イーサリアム上の構成可能性または「お金のレゴ」のアイデアに非常に似ています。
チューリングの完全性と構成可能性は、イーサリアム上にスマート コントラクトを構築してあらゆるものを計算し、それらをチェーンしてますます複雑なものをより速く構築できることを意味します。エンジンが回転に達するまでに時間がかかりますが、一度始動するとすぐに加速することができます。
画像の説明
出典: James Wang、「イーサリアム、2021 年第 1 四半期の結果を発表」
これらは実に膨大な数であり、イーサリアムの幅広いユースケースに及びます。これは、現場の勢いと構成可能性の兆候であり、一方の改善が他方の改善に直接つながります。
Uniswapを含む分散型取引所（DEX）の取引高は、2020年第1四半期の23億ドルから2021年第1四半期には1,770億ドルへと76倍に増加した。
DeFiにおけるステーキング（ロックされたポジション）の総額は、8億ドルから520億ドルへと64倍に増加しました。
DeFi以外では、NFTアートの売上は70万ドルから3億9,600万ドルへと56.2倍に増加しました。
イーサリアム ネットワークの利用は今年の第 1 四半期に爆発的に増加し、ガス料金の高さと当初の熱狂が落ち着いたこともあり、NFT 取引の売上は鈍化しましたが、DeFi は依然として好調です。
上: 2021 年以降のイーサリアム DeFi アプリケーションのトランザクション量の増加傾向。出典: DeFiプライム
上のグラフからわかるように、5 月 1 日から 5 月 22 日まで、2 つの最大のイーサリアム DEX、Uniswap と Sushiswap だけで、780 億ドルの取引量が処理されました。今年の第 2 四半期は第 1 四半期を上回ることになります。
イーサリアムネットワーク上の活動と取引量は爆発的に増加しましたが、これはETHにとって何を意味するのかという疑問は残ります。
イーサリアムを保有して「お金を稼ぐ」方法は？
私はイーサリアムについては長い間知っていました。私は2017年に初めてETHを購入（そして売却）しましたが、当時は投機的なものであり、イーサリアムについて理解していませんでした。イーサリアムについての私の最大の疑問は、それがどのようにしてお金を稼ぐのかということです。イーサリアムネットワーク上のアクティビティが増えると、どのようにしてETHの価格が上昇するのでしょうか?
近い将来、ネットワーク取引の増加は、ETH保有者の利益の増加とETHの供給量の減少を意味します。しかし、まだです。
イーサリアムがどのように機能するのかから始めて、イーサリアムが現在直面している課題、提案されている解決策、そして将来どうなるかを見てみましょう。
現在、イーサリアムで取引したい場合は、ETH を使用してガス取引手数料を支払う必要があります。現在、約 1 億 1,600 万 ETH が流通しており、その価格は需要と供給に大きく影響されます。他のすべてが同じであれば、イーサリアムネットワーク上のトランザクションが増えると、ETHの需要が増加し、ETH価格が上昇することを意味します。
取引するときに、ETH を他の人に送金すると、次のようなことが起こります。
あなたが1 ETHを送信すると、相手は1 ETHを受け取ります
0.01 ETH などのガス料金を支払う必要があります
あなたのオンチェーン口座残高は 1.01 ETH 減少しましたが、相手の口座残高は 1 ETH 増加しました。
イーサリアムは実行を継続するために、PoW コンセンサス メカニズムを使用して、ブロックチェーンの状態についてノード間でコンセンサスを形成します。ビットコインも PoW を使用しており、後にイーサリアムもこのメカニズムを継承しましたが、ビットコイン マイニングにはイーサリアムの 20 倍のマイナーが存在するため、より分散化されています。
他人が銀行を通じてあなたに資金を送金すると、あなたの口座残高は増加し、相手の口座残高は減少することがわかっています。 PoW も同じことを実現します。ただし、PoW メカニズムには中央集権的な銀行機関はなく、マイナーの分散ネットワークがこれらの取引と残高更新に関する合意に達する、つまり分散台帳を維持します。
これを行うために、世界中のマイナーは、ブロックチェーン上に新しいトランザクションを含む新しいブロックを作成するために、ますます困難になる暗号化問題を解決するために競い合い、ブロック報酬とトランザクション手数料を獲得します。これらの暗号の問題は、多くの場合、(計算的に) 解決するのが難しく、多くのエネルギーを必要としますが、検証するのは簡単です。ブロックがブロックチェーンに追加されると、そのブロックに含まれるトランザクションは正式にブロックチェーン台帳記録の一部になります。イーサリアムに関する限り、現在新しいブロックの作成に成功したマイナーは、ブロック報酬として 2 ETH (当初の 5 ETH から現在は 2 ETH に減額) とブロック内のすべての取引手数料を受け取ります。
ガス料金として知られるこれらの取引手数料は、取引をブロックに含めるために人々がマイナーに支払うものです。ユーザーがイーサリアムネットワーク上の誰かにETHを送信したり、NFT（代替不可能なトークン）を鋳造したり、ブロックチェーン上で検証する必要があることを行うと、ガス料金が必要になります。これらのガス料金は、マイナーが暗号化の問題を解決してブロックを作成するためにコスト (マイニング マシンの購入、電気の消費など) を費やすようインセンティブを与えるために使用されます。
チャレンジ
チャレンジ
現在のイーサリアム システムにはいくつかの課題があります。
遅いですね。現在、イーサリアム ブロックチェーンは 1 秒あたり約 19 トランザクションを処理します。これに対し、Visa は約 1700 件の取引を処理します。
高いです。最も単純な取引には約 5 ドルのガス料金が必要で、ジャック・ブッチャーと私が数週間前に記事「The Great Online Game」[3] を NFT に鋳造したとき、その鋳造とオークションにはドルで 1000 ドル近いコストがかかりました。
揮発性です。ガス料金は「最高価格オークション」方式となっており、需要に応じて料金水準が随時変動します。このため、取引手数料の予測が非常に困難になります。
それはインフレです。理論的に鋳造できるETHの量にハードキャップがないビットコインとは異なり、PoWは大量の新しいETHを鋳造します。これは、ネットワークの成長が既存のETH保有者の価値の希薄化につながることを意味します。
環境に優しくありません。マイニングには大量の電力が必要です。
それは非効率的です。取引手数料に費やされたお金のほとんどはシステムから流出します。マイナーは電気、ハードウェア、税金を支払うために稼いだ ETH を売却する必要があります。
これらすべての課題にもかかわらず、イーサリアムが広範な普及を達成したという事実は印象的ですが、これらは依然として現実的な課題です。 Twitter で人々になぜ ETH を買わなかったのか尋ねたところ、多くの返答は上記の課題の 1 つを中心に展開され、最も一般的なのはガスコストと ETH のインフレでした。
さらに、イーサリアムベースのdAppsの需要の増加（DeFiの増加、NFTの増加、DAOの増加、ゲームの増加）は、ETH保有者にとってあまり利益にならない取引手数料の増加を意味します。これらの手数料はシステムから漏れ出てマイナーに実際の費用を支払いますPoW マイニングプロセスにおける法定通貨の割合。
したがって、今日のETHの価格は、ビットコインや米ドルと同様に、より多くのETHに対する需要に基づいています。企業のように収益に結びついてはいませんが、すぐにそうなるでしょう。
提案されたソリューション: EIP-1559 および Eth2
ビットコインマキシマリストの気に入っている点の 1 つは、ビットコインを実際には変更できないことです。彼らがイーサリアムを好まない理由の 1 つは、変更できることです。簡単ではありませんが、可能です。
上記の課題に対処するために、イーサリアム ブロックチェーンには 2 つの変更が加えられます。
EIP-1559 提案では、ガス料金を基本料金 (Base Fee) とチップ (Tip) の 2 つの部分に分割します。 EIP-1559 に基づいて、基本料金はトランザクションごとに燃やされますが、マイナー (間もなくバリデーターとなる) がチップを保持します。これは退屈に聞こえますが、バーニングメカニズムが ETH のデフレを引き起こす可能性があるため、この提案の影響は非常に大きく、さらに、チップ (Tips) により、ブロックスペースをより重視する人がより多くの料金を支払うこともできます (トランザクションをより速くパッケージ化するため)。これは、たとえば裁定取引を実行しようとしている DeFi 参加者にとって重要になる可能性があります。この提案は今年3月に承認され、（イーサリアムロンドンハードフォークの一環として）7月に発効する予定です。
Eth2 は Ethereum ブロックチェーン プロトコルへのアップグレードであり、コンセンサス メカニズムを PoW から PoS に移行し、シャーディングを導入します。 Eth2 は、イーサリアムをよりスケーラブルで安全かつ持続可能なものにすることを約束します。イーサリアム PoS チェーン (別名ビーコン チェーン) はすでに稼働しており、2021 年後半か 2022 年初頭に現在の Eth1 チェーンと合併すると予想されています。
PoS は、イーサリアム ネットワークを保護する方法、誰が報酬を受け取るかなどの変化です。この変換は、ブロックをマイニングするために数列問題を解く必要はなく、ETH 保有者なら誰でもブロックを検証できる (つまり、ETH をステーキングすることでバリデーターになる) ことを意味します。バリデーターは、新しく鋳造されたETH報酬とトランザクションチップと引き換えにネットワークを保護します。また、検証者はETHをプレッジする必要があり、検証者が悪事を働いた場合、プレッジされたETHは没収されるため、PoSはより安全になります。批評家は、このステーキングメカニズムにより、より多くのETHを保有する（そしてステーキングする）人々の手にさらに多くの権力が与えられ、ネットワークの分散化が低下し、したがって安全性が低下すると主張しています。
スケーラビリティの観点から見ると、シャーディングはトランザクションを並行して検証するために 64 個のシャード チェーンを作成することで、スループット (つまり、1 秒あたりに処理されるトランザクション) を 100 倍に高めることを目指しています。各シャード チェーンは、各マイナーがチェーン全体を検証する必要がある現在の PoW イーサリアム チェーンとは異なり、イーサリアム チェーン全体の一部のみを検証する必要があります (注: つまり、各マイニング ノードは各取引を検証する必要があります)。
さらに、Polygon や Optimism などのサードパーティのレイヤー 2 ソリューションは、主にトランザクションをオフチェーン (つまり、コンピューティングとストレージの状態) でバッチ処理し、定期的に「集約」することにより、トランザクションの高速化とトランザクション手数料の削減に努めてきました。チェーン内の多数のトランザクションを 1 つのトランザクションにまとめ、決済のためにチェーンに送信します (少し複雑ですが、これはすでに見えています)。 L2 ソリューションはスループットをさらに 100 倍向上させることができ、この理論が実際に当てはまる場合、Eth2 ソリューションと L2 ソリューションを組み合わせることでスループットを 10,000 倍向上させることができます。
EIP-1559 と Eth2 は、イーサリアム エコシステムにおける価値の獲得を大きく変えながら、イーサリアム ネットワークのパフォーマンスを向上させるため、ETH 保有者にとって革命的なものとなる可能性があります。
未来: 「トリプルポイントマネー」と超健全なマネー
2019年、デイビッド・ホフマンは「ETH: 新しい通貨モデル」という記事を書きました。さらに深く知りたい場合は、この記事を読んでください。記事の中で、彼はロバート・グリアによる1997年の論文「資産クラスとは何か?」を引用している。 「(そもそも資産クラスとは何ですか?)[4]」では、次の 3 つの資産スーパークラスについて説明しています。
資本資産は生産的であり、価値やキャッシュ フローを生み出すことができます。例としては、株式、債券、賃貸用不動産などが挙げられます。
変換可能/消費可能な資産 (変換可能/消費可能資産) は、一度消費すると、その消費により経済的利益を生み出すことができる別の資産に変換できます。たとえば、エネルギーや商品などです。
Store-of-Value 資産は消費することはできませんが、転送することのみが可能であり、その価値は時間と空間を超えて持続します。例としては、金、通貨、美術品、ビットコインなどが挙げられます。
ホフマン氏は、チューリング完全プログラム可能な通貨としての ETH は、EIP-1559 と Eth2 の助けを借りて同時にこれら 3 つの資産クラスになることができると考えています。彼はそれを「トリプルポイントマネー」と呼んでいます。三重点とは、物質が正確な温度と圧力で固体、液体、気体として同時に存在できるという熱力学における概念を指します。
つまり、EIP-1559 と Eth2 を通じて、ETH は同時に次のようになります。
価値資産の保存：ETHは、DeFi取引を促進するための担保としてDeFiにロックされています。たとえば、ETHをDeFiに預けて融資を受けたり、DEXに流動性を提供したりできます。現在、1,000万近くのETHがDeFiにロックされています。
出典: DeFiパルス
消耗資産: EIP-1559 を通じて、ガス料金は車のガソリンのように機能します。イーサリアム ネットワークでトランザクションが発生するたびに、支払われたガス基本料金は破棄され、それによって ETH の流通が減少します。
資本資産: ETH はさまざまな方法で資本資産として機能します。 ETHを所有するということは、会社の株式を所有するのと同じように、イーサリアムネットワークの「シェア」を所有することを意味します。ステーキングされると、ETHはその保有者に、ネットワークの検証作業を実行し、ネットワークによって生成される料金を請求する検証者となる権限を与えます。
出典: デビッド・ホフマン
では、ETHはどのようにしてお金を稼ぐのでしょうか？つまり、ETH を通じて価値を獲得するにはどうすればよいでしょうか?
ETH で価値を獲得するには、ステーキングへの参加、イールド ファーミング、流動性プール、検証など、さまざまな方法がありますが、最も単純な方法を見てみましょう。それは ETH を株のように保有することです。
EIP-1559 が実装され、Eth2 の合併が完了すると、ETH 保有者はいくつかの方法で価値を獲得します。
ヒントと問題。チップと新しく発行されたETHは、マイナーがハードウェアや電気代の支払いに使用することはなくなりますが、システム内に残り（税金が差し引かれます）、ステーキングに参加しているETH保有者によって取得されます。
燃焼時のガス基本料金。燃焼したガスはエコシステムから ETH 供給の一部を永久に除去し、特定の取引率 (つまりスループットの増加) で ETH 供給の総量を毎年減少させます。
これら 2 つのことがイーサリアム強気事件に及ぼす影響については以下で説明しますが、その前に、なぜイーサリアムに防御上の利点があるのか、またなぜ他の L1 パブリック チェーンがそのトラフィックを盗むことができないのかを理解する必要があります。
正当性とリンディ効果
イーサリアムは、自国通貨である ETH の利点も加えてビジネスのように運営されているため、イーサリアムの戦略的地位をビジネスのように分析することができます。つまり、イーサリアムはブランディングとネットワーク効果の恩恵を受けています。
今年の3月、イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリンは「最も重要な希少資源は正当性である」[5]というタイトルの記事を書き、その中で彼は、あらゆる暗号通貨の資産の真の価値は、実際にそれを所有することから得られるものではないと述べた。ただし正当性から。彼は正当性を次のように定義しています。
正当性は高次の受容パラダイムです。社会的文脈に属する人々が広く受け入れられ、特定の結果を作り出す上で自分の役割を果たし、誰もが他の人にも同じことを期待するためにそうするのであれば、その結果はオーソドックスなものになります。
人々が他の人が何かを信じていると信じるなら、彼らもそれを信じてそれに応じて行動する方が理にかなっています。イーサリアムの人気ポッドキャスト「Bankless」で、司会者のライアン・ショーン・アダムスとデビッド・ホフマンは、正当性を「すべての暗号通貨理論」と呼びました。これらは、この分野に関して人々がよく尋ねる一連の質問を列挙しています。
なぜ仮想通貨の時価総額は2兆ドルを超えるのでしょうか?
NFTはなぜ価値があるのでしょうか?
なぜ自分のビットコインをフォークして価値のあるものにできないのでしょうか?
イーサリアムの金融政策はインフレを抑制する方向にのみ変更されるとなぜ私たちは信じているのでしょうか?
アダムズとホフマンによれば、これらすべての質問に対する答えは正統性です。
Vitalik 氏は記事の中で、正当性を獲得するための 6 つの方法を強調しています。そのうちの 2 つは特に関連性があります。
有効性の正当性: プロセスの出力が望ましい結果につながる場合、プロセスは正当性を獲得できます (たとえば、成功した独裁政権はこのように説明されることがあります)。
正統性の継続性: 何かが時間 T で正統性である場合、それはデフォルトで時間 T+1 でも正統性です。
有効性と継続性はリンディ効果を生み出し、何かが長く続いているほど、それがより長く続くことが期待できます。 1 年存在するものは、もう 1 年も存在する可能性がありますが、100 年存在するものは、さらに 100 年存在する可能性があります。
これは観察可能な現象です。アマゾンは新興新興企業よりも 30 年後に存在する可能性が高く、私たちの子供たちはオリビア・ロドリゴよりもビートルズを聴く可能性が高く、私たちの孫の孫の孫はダン・ブラウンよりもソクラテスを読む可能性が高いです。
正当性は、このリンディ効果を説明するのに役立ちます。何かが長く存在するほど、人々は他の人がそれを使い続けることを期待します。さらに、記事「Excel Never Dies」では、このリンディ効果を引き起こす可能性のあるいくつかの理由についても説明しました。
品質。いくつかのものは他のものよりも優れており、現在を生き残ることを可能にした品質は、将来も生き残ることを可能にします。
ネットワーク効果。人々が何かの品質を認識し、それがより長く続くにつれて、より多くの人がそれを使用し、より多くの人がそれを基に構築します。これにより、両面プラットフォーム ネットワーク効果 (Two-Sided Platform Network Effect) が生じます。より多くのユーザーはより多くの開発者を引き寄せ、より多くの開発者はより多くのユーザーを引き寄せます。
Excel の場合、このネットワーク効果は、開発者 (つまり、Excel でモデルを作成している人) が他の人が Excel を使用していることを知っているため、そこでモデルを作成するという事実から生じます。これは、より多くの人が Excel を使用する必要があることを意味します。順番は、次にモデルを作成する人が Excel を使用してモデルを作成する可能性が高いことを意味します。
イーサリアムの場合、イーサリアム上の dApp が増えるということはイーサリアム上のユーザーが増えることを意味し、ユーザーが増えるということは dApp を構築する開発者が増えることを意味するのは当然です。
iOS は、両面のプラットフォーム ネットワーク効果の一例でもあります。 iPhone を所有する人が増えれば増えるほど、開発者が iPhone アプリを作成する可能性が高まり、iPhone アプリの数が増えるほど、人々が iPhone を購入する可能性も高くなります。 Apple の場合、このネットワーク効果が非常に強力であるため、App Store はサードパーティ アプリからの収益の 30% の手数料を徴収しています。 Apple は数年間これを行ってきましたが、このモデルには亀裂が目立ち始めました。 「フォートナイト」ゲームの開発元であるエピック・ゲームズは、この手数料をめぐってアップルと法廷で争っており、つい先週ツイッターも、ツイッターの今後のツイッタースペース機能からアップルが収益を得るだろうとツイートしており、ツイッター本体よりも多くの収益が得られるとしている。独占であろうがなかろうが、Apple の手数料は搾り取られているように感じます。
そして、イーサリアムのネットワーク効果を潜在的に強力かつ永続的なものにしているのは、従来のソフトウェアとは異なる方法でインセンティブを調整しているためです。
ユーザーと開発者の両方が ETH を保有し、その価値の恩恵を受けています。 EIP-1559の実装とEth2の統合により、ETHが使用されるほど、ETH保有者はより多くの価値を獲得できるようになります。また、ETHの価値が高くなるほど、イーサリアムへの攻撃は難しくなります。
ホフマン氏は「ETH: 新しい通貨モデル」の中で、イーサリアムのバリデーターに支払われる手数料はイーサリアムを守る壁のようなものであると述べ、「この壁の高さは、ネットワークによって生成される手数料の合計と高い相関関係がある。高さはコストでもある」と述べた。イーサリアムを攻撃することについて。」
私が Solana (パブリック チェーン プロジェクト) の戦略責任者である Ben Sparango 氏と話をしたとき、彼はさらに一歩進んで、基盤となるブロックチェーンの価値は、その上に構築されたすべての dApps の価値を超えていると説明してくれました。関係者全員の最善の利益の期待に沿うこと。そうでない場合、悪意のある者は、これらの dApp の価値を流出させるために、どんな犠牲を払ってでもブロックチェーンを攻撃するよう動機付けられるでしょう。
これは、特定のブロックチェーン上に構築されたプロジェクトが、基礎となるブロックチェーンの価値をサポートするために実際に財政的な動機を与えられ、それによってプロジェクトのセキュリティが確保されることを意味します。これらのアプリケーションは AWS やセキュリティ ソフトウェアに料金を支払う必要はなく、アプリケーションのホスティングとセキュリティは基盤となるブロックチェーンによって提供されます。これは他のプラットフォームとは異なるネットワーク効果です。 Appleの株価を押し上げるためにアプリが自発的に料金を支払うとは考えにくい。
重要なのは、ETHの需要の増加は価格を押し上げるだけでなく、セキュリティ責任の一部を構築者から投資家に移すことになり、それによって壁が高くなり、ネットワークの安全性が高まり、イーサリアムフォースでアプリケーションを構築する魅力が高まります。 ETHの価値を高めてから、さらに壁を増やすなどです。
定義上、値の大部分は Layer1 (L1) と L1 トークンを保持するユーザーによってキャプチャされます。これにより、現在の Layer1 がバリュー チェーン全体の最初の位置となり、すべてが L1 上に構築されます。
このため、そしてこれまでのイーサリアムの欠点のため、イーサリアムの優位性に挑戦するか、少なくともそのユースケースの一部を獲得しようとする他の多くの L1 オルトチェーンが出現しました。
L1パターン
私が初めてイーサリアムと Excel を接続したとき、この 2 つがどれほど似ているかわかりませんでした。 Excel Never Dies の中で、ベンと私は次のように書いています。「Excel の柔軟性により、企業はシンプルなスプレッドシート内にさまざまなワークフローやプロセスを構築できます。これにより、B2B ソフトウェア業界に新たな製品ラインが生み出されます。」その結果が Excel のアンバンドルです。合計価値 5,000 億ドルのソフトウェア会社を設立するユースケース:
同様に、一部のブロックチェーン/L1 は、イーサリアムが弱い場所でも繁栄することを意図しています。要約すると、イーサリアム、ビットコイン、その他のブロックチェーンは Web3 テクノロジー スタックの L1 です (下の図を参照)。ビットコインの場合、ライトニング ネットワークを除いて、ほとんどすべてが L1 で発生します。イーサリアムの場合、最も驚くべきことは、L2 (つまりアプリケーション層) とのやり取りです。以下の図を参照してください。
上: Web 3 スタックのさまざまなレイヤーと対応する例。出典: readthedocs.io
2番目の層は、ビルダーがプロトコル「レゴブロック」とスマートコントラクトを作成し、無数の組み合わせや製品に統合して、ミントアートNFTから暗号通貨の取引まで、第三者を必要とせずにあらゆるものを直接可能にするものです。これは、Polygon や Optimism などの L2 スケーラビリティ ソリューションが存在する場所でもあります。
Twitter でイーサリアムを購入しない説得力のある理由を尋ねると、最も一般的な無意味な応答は、他の L1 チェーンが唯一の解決策であると信じている他の L1 チェーン最大主義者から来ます。
公平を期すために、さらに深く掘り下げた後、私は他の L1 チェーンがイーサリアムにとって最大のリスクであるとも考えました。しかし、この分野の何人かの賢人と話をし、状況を Excel と比較した結果、最も信頼できる L1 は補完的なものであり、直接競争しようとするものは完全に失敗すると思います。
（イーサリアムの）直接の競合相手の中で最も有力なのは、カルダノ（$ADA）です。私のツイートに多くの人がカルダノを盛り上げて反応しました。次に、Cardano の Web サイトを見ました。
「カルダノは変革者、革新者、先見者のためのブロックチェーンプラットフォームであり、少数者だけでなく多数者に可能性を生み出し、ポジティブな世界的変化をもたらすために必要なツールとテクノロジーを提供します。」 どういう意味なのかわかりません。サイト全体には Quibi (今はなきショートビデオ コンテンツ プラットフォーム) の雰囲気が漂っています。また、スマートコントラクトとより高速な速度でイーサリアムと直接競合しようとしているのですが、どういうわけか査読済みの研究に基づいているのでしょうか？それはうまくいきません。
対照的に、Avalanche や Hedera などの他の L1 チェーンは企業向けに構築されているようです。これは興味深いアプローチですが、イーサリアムの有望な道に大きな脅威をもたらすものではありません。
ただし、イーサリアムではうまく機能しないユースケースに対応することを目的とした、より興味深く、直接的な競合が少ない L1 プロジェクトは他にもあります。彼らは特定の機能を最適化し、イーサリアムを決済層として使用する可能性があります。このアプローチを採用しており、私が最も興味を持っている 2 つの L1 パブリック チェーンは、Flow と Solana です。
Flow
Axiom Labs が最初の NFT ユースケースである CryptoKitties を立ち上げたとき、その膨大な取引量はイーサリアムを圧倒し、購入者にとって取引手数料が膨大なものになりました。この目的を達成するために、チームは Dapper Labs を設立し、Flow ブロックチェーンを構築しました。
Dapper Labs とその NBA TopShot は、最近の NFT ブームの寵児です。彼らは最近、Flow の構築を継続し、その上にエコシステムを拡大するために、Coatue Management 主導の評価額 75 億ドルの資金調達ラウンドを実施しました。過去数週間にわたり、私はDapper Labsからの資金提供を受けてFlow上でアプリを構築している多くのNFTスタートアップと話をしてきました。これは双方にとってwin-winです。スタートアップはNFT分野で大成功を収めている企業から資金とサポートを得て、Dapper Labsはより多くのFlowの使用とユーザーを獲得します。
Invest Like the Best [6] ブログに参加している間、a16z パートナーの Chris Dixon は、Flow と Ethereum がどのように相互運用できるかを説明しました。
フロー チェーンと対話する仮想グッズを使用してゲームをプレイしている世界を想像してください。しかし、その後、仮想グッズの一部は非常に価値のあるものになる可能性があります。そしてあなたは、「ご存知ですか? これら (仮想商品) を銀行に預けることができればいいのに」と言うので、トラストレスなクロスチェーン ブリッジ (ブリッジ) を使用して、それらをイーサリアム ネットワークに転送します。これは、NFT と暗号化の方法です。ブロックチェーン間でお金が移動するため。イーサリアムにはさまざまなトレードオフがあるため、おそらく私はイーサリアムにもっとお金を払っています。これは、セキュリティを強化するためにパフォーマンスを犠牲にすることになります。
Flow がより多くの非暗号通貨ユーザーを Web3 に呼び込むにつれて、Flow と Ethereum の両方が恩恵を受けることになります。
Solana
イーサリアムのほかに、私が最も興奮している L1 パブリック チェーンは Solana です (開示: 私は SOL をいくつか所有しています)。
Solana は現在運用されているブロックチェーンの中でおそらく最も速くて安価で、イーサリアムの現在のトランザクション速度 19 TPS と比較して、0.1 セント未満のトランザクション コストで 1 秒あたり 50,000 トランザクション (TPS) を処理できます。
Solana の創設者兼 CEO である Anatoly Yakovenko 氏と話をしたところ、Solana が最適化しようとしているのは、非常に短期間で即座に検閲に耐えることであり、それによって市場データへの公平でオープンなアクセスを生み出すことだと言いました。彼は、必ずしもイーサリアムと競合するためではなく、ニューヨーク証券取引所と競合するために、金融の実行レイヤーを構築したいと考えていました。これらの取引がどこで決済されるか、人々がコインをどこに置くかについては、彼にとっては重要ではない。
Eth2 と同様に、Solana は PoS コンセンサス メカニズムを使用しますが、Eth2 や他のほとんどのスケーラビリティ ソリューションとは異なり、Solana は単一シャードです。すべては同じ連鎖で起こります。彼らはこれを、Proof of History (PoH) と呼ばれるものを使用して行います。これはコンセンサスメカニズムではなく時間のソース、またはアナトリーが説明するように、「数学における実装における時間の矢」です。PoH は暗号化タイムスタンプを使用して、シーケンシャルにSolana 上で発生するすべてのトランザクションを順序付けし、すべてのノードが同時に合意に達する必要がなく、検証可能な順序付けを提供します。
Solana はイーサリアムとの互換性を構築しており、これにより Solana はイーサリアム L2 ネットワークのように機能しますが、非常に低い手数料での USD の直接入金などの L1 機能も備えています。より多くの導入が進むことはエコシステム全体にとってプラスであり、イーサリアムはこのエコシステムの中心にあります。
Excel の中核的なユースケースを殺すことはできず、多くの 10 億ドル企業が特定のユースケースに焦点を当ててビジネスを構築してきたのと同じように、いわゆるイーサリアムキラーがイーサリアムを殺すことはできません。それどころか、web3 の性質とエコシステムの初期段階を考慮すると、より多くの補完的なチェーンがより多くの需要をもたらすことは間違いありません。
イーサリアムのブルケース
需要が増えて供給が減れば、価格は上昇します。ネットワークが生成して消費する手数料が増えるほど、利用できる ETH は少なくなります。
これまでたくさんのことを書いてきましたが、いくつかのことを信じていただければ、イーサリアムに対して強気である理由は次のように簡単です。
Web3は今後も成長し続けます。このテクノロジーなしでは不可能だった非常に多くの魅力的なものを作成している優秀な人々が多すぎます。
EIP-1559 と Eth2 はスムーズに実装されます。もちろんリスクはありますが、人々は楽観的に見えます。
イーサリアムは引き続き web3 のメイン L1 になります。現時点では、イーサリアムのネットワーク効果はハッキングするには強すぎます。開発者、ユーザー、さらには他の L1 もイーサリアム上に構築しているか、イーサリアムと互換性があります。
需要は今後も成長し続けるだろう
2020年第1四半期から2021年第1四半期にかけて、イーサリアムのすべてのアプリケーションカテゴリ（DeFiからNFT、仮想世界まで）で需要が大幅に増加しました。取引手数料が200倍に！
これらすべては、イーサリアムの使いやすさがまだ粗く、手数料が法外に高かったときに起こりました。いくつかの理由から、状況はこれからさらに良くなるでしょう。
まず、EIP-1559 と Eth2 の合併ですべてが計画通りに進むと仮定すると、イーサリアムのトランザクション速度は向上し、ガス料金はより低く予測可能になります。このようにして、取引はより速く、より安くなります。取引手数料が低くなり、取引時間が短縮されれば、取引量は増加するはずです。
第二に、私たちが今経験したのはバブルですが、短期的なバブルは長期的には役に立ちます。バブルはお金と才能をその分野に引き寄せ、お金と才能が組み合わさって新しいユーザーとより多くの需要を引き付ける新しいビジネスを生み出すでしょう。の商品です。過去数か月だけでも、多くの強力なチームが従来のスタートアップを離れて Web3 製品を作成するのを見てきましたが、その多くはイーサリアム上に構築されています。より多くの製品とより良いエクスペリエンスは、より多くのユーザーを惹きつけます。 ETH は、単一プロジェクトの成功に賭けるのではなく、この成長に指数関数的に賭けています。
強いトレンド、より低い手数料、より優れたエクスペリエンスと新製品 = 需要の拡大。
供給が少ない
多くのETH強気派にとって、これが議論の核心だ。EIP-1559はETHがデフレになることを意味する。
ビットコインの流通上限は2100万枚で、これはビットコインにとって最強の強気相場だ。中央銀行のようにビットコインをさらに印刷することはできず、発行できる量には制限があります。このため、多くの人はそれを健全なお金と呼んでいます。
したがって、イーサリアムの供給量に上限がないという事実は、しばしば批判の対象となります。理論的には、十分な数のイーサリアムユーザーが ETH の鋳造を続け、供給量を増やすことができます。インフレ資産を所有したいなら、法定通貨を使えばいいだけですよね？
しかし、EIP-1559 と Eth2 はこの点で大きな逆転を果たしました。 Eth2では、バリデーターに報酬として与えられるETHの新規発行量は、PoWの報酬と比較して大幅に減少すると予想されます。同時に、EIP-1559 の助けを借りて、各トランザクションで ETH を破棄することにより、ガス料金の 70% が毎日破棄され、30% がチップ (チップ) としてバリデーターに送られると仮定すると、毎日破壊されるETHの数は、新たに発行されるETHの数を超えます。 EIP-1559 が実装され、Eth2 が統合された後、ETH の供給は実際に減少し始めます。
それは健全なお金よりも優れた、超健全なお金です。
これらの数字を理解するには、Justin Drake が作成した 2 つのモデル、「ETH Peak Supply」[7] (ETH 供給ピーク) と「The Road To 100M ETH」[8] (流通量 100M ETH への道) を見てください。端的に言えば、これは需要の増加または加速に応じてETHの供給が減少することを意味し、価値の増加につながるはずです。
さらにおかしなことには、インフレを起こさない価値の保存手段であるという理由で人々や機関がビットコインを保有している場合、超健全なお金の議論がうまくいけば、彼らはイーサリアムに乗り換えるだろうか？イーサリアムはビットコインを最も価値のある暗号通貨に変えることができるか?
しかし、ETH は単なる価値の保存手段ではないため、そこで終わりではありませんでした。
ETH保有者が獲得した価値
ETH の所有権により、ETH 所有者はイーサリアム ネットワークで働くバリデーターとなり、手数料の一部を獲得する権利も付与されます。
PoW では、マイナーはコストをカバーするために獲得した ETH を売却する必要があります。 Justin Drake による別のモデル [9] (以下の図を参照) によると、これによりイーサリアムマイナーから毎日 22,300 ETH の売り圧力が生じます。これは、毎日新たに発行された 22,300 ETH、約 5,000 万ドル相当の ETH が市場に投入されることを意味します。 PoS では、検証者にかかる唯一のコストは税金です。Drake は税金が 50% であると想定しており、毎日新規発行される ETH は現在の PoW の 13,500 ETH から PoS では 2,100 ETH に減少します (2,000 万 ETH の約束に基づく)ネットワークに接続します）。これにより、PoS バリデーターの純売り圧力が 1 日あたり 22,300 ETH から 2,600 ETH に減少します。
まとめ：
まとめ：
イーサリアムには強力なネットワーク効果があり、Web3 エコシステムが成長し続けるにつれて、より多くのトランザクションとより多くの手数料が発生し、その中心にあり続けるでしょう。
ETHの需要が増加すると、ETHはデフレ資産になります。
ETHは保有者にとって高い年利を得る資本資産となるでしょう。
リスク、考慮事項、および結論
私が ETH 資産に対して強気な理由の 1 つは、イーサリアムの可能性とテクノロジーに興奮しているからです。 ETH は web3 へのチケットですが、同時にこのウサギの穴に進み続けるよう私たちを駆り立てます。私が投資に求めているもの（リターン + エンゲージメント + 教育 + 楽しさ）は、あなたが求めているものとはかなり異なるかもしれません。
この先週末は、仮想通貨がいかに不安定であるか、そしてあらゆるものが依然としてビットコインにどれほど結びついているかを示しました。短期取引にETHを使用したいと考えている人は、過去1週間でうんざりしたかもしれません。 Web3 を理解して探索したい場合は、半額でさらにトークンを購入し、このゲームに参加する良い機会です。
私はイーサリアム全般に対して強気ですが、実際にはイーサリアムは依然としてマクロ的および特定のリスクに直面しています。
マクロの面では、テザー（USDT）が暴落したらどうなるでしょうか？政府が仮想通貨全般を取り締まったらどうなるでしょうか?イーロン・マスクが再びツイートしたらどうなるだろうか？先週末の急落で最も恐ろしいことの一つは、明白なきっかけがなかったことだ。仮想通貨市場は荒れる可能性があります。
また、ミクロとマクロの間には疑問があります。アーリーアダプター以外の人々が分散化にあまり関心を持たなかったらどうなるでしょうか? Binance Smart Chain (BSC) のような、より集中化されたソリューションが十分に分散化され、パフォーマンスが向上したらどうなるでしょうか?結局のところ、Binance Smart Chainには、Binanceで取引する何百万人ものユーザーベースが組み込まれています。
ミクロな側面では、イーサリアムはいくつかの本当の課題に直面しています。 EIP-1559 が計画どおりに実装されなかった場合はどうなりますか? Eth2 の合併が遅れたらどうなるでしょうか?シャーディングが計画どおりに機能せず、改善よりも多くの問題が発生した場合はどうすればよいでしょうか?非常に現実的な可能性の 1 つは、シャーディングによってイーサリアム上に構築されたレゴ ブロックの構成可能性が低下し、ネットワークの最もエキサイティングな側面の 1 つ (つまり、構成可能性) が損なわれることです。
おそらく ETH が直面している最大の問題は、多くの断片化された L2 スケーラビリティ ソリューションの採用です。 L2 スキームにはイーサリアム ネットワークのパフォーマンスを大幅に向上させる可能性がありますが、イーサリアムと ETH に 2 つの大きな課題があります。
イーサリアム: 断片化された L2 ソリューションを採用すると、実行が L2 で行われ、決済が L1 で行われ、その後別の L2 に戻ってトランザクションの別の部分を完了するため、コンポーザビリティがより困難になる可能性があります。理想的には、1 つまたは 2 つの L2 ソリューションが優先されますが、複数の L2 を採用すると、イーサリアムのネットワーク効果が強化される一方で、製品エクスペリエンスが弱くなる可能性があります。
ETH: L2 ソリューションであるロールアップは、複数のトランザクションを 1 つのトランザクションに集約して L1 で決済します。おそらく 100 個のトランザクションが L2 で発生し、このトランザクションのグループは L1 では 1 つのトランザクションとしてのみ表示されます。これにより、トランザクション手数料が 100 倍削減されますが、これは L2 の優れたパフォーマンスと低価格によってトランザクション量が 100 倍増加する場合、または現在の L1 の速度とコストでは達成できない新しいトランザクション要件を L2 が処理する場合に限ります。
確かに、私はこのテーマについて強い意見を形成できるほど十分な知識を持っていません。これはさらなる研究が必要な領域です。しかし、この記事がイーサリアムについての考え方を変え、自分自身で探索を続けたいと思ってもらえることを願っています。そこが楽しみです。
イーサリアムの物語は変化しており、ETH強気事件は理解されるでしょう。
ソースリンク:
[1] https://www.notboring.co/p/excel-never-dies
[3] https://notboring.mirror.xyz/tw9hW87Sd1YXz_IqcvJXIS9pCxSSYBFVtZ2umBOdng0
[4] https://jpm.pm-research.com/content/23/2/86
[5] https://vitalik.ca/general/2021/03/23/legitimacy.html
[7] https://docs.google.com/spreadsheets/d/1ZN444_qkPWPjMJQ_t6FfqbhllkWNhHF-06ivRF73nQ/edit#gid=0
[8] https://docs.google.com/spreadsheets/d/1XmeYkWEmaaZEUZ078A-lolchzNUrnlUllLkVXSGPzAU/edit#gid=0
[9] https://docs.google.com/spreadsheets/d/1TsrdbdusUop4NJbvjGBbOWTUwYH-Jgg1QBkQ5CtY_-k/edit#gid=0
[10] https://docs.google.com/spreadsheets/d/1FslqTnECKvi7_l4x6lbyRhNtzW9f6CVEzwDf04zprfA/edit#gid=0
ソースリンク:www.notboring.co
