パラダイムリサーチ: 分散型ステーキングプールはETH 2.0エコロジーの健全な発展に役立ちます
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、原著者：Georgios Konstantopoulos & Hasu、Odaily翻訳者のKatie Kuによって編集されました。
Proof of Work (PoW) から Proof of Stake (PoS) への移行は、イーサリアムの開始以来最も期待されていたマイルストーンです。ブロックチェーンを拡張するためにエネルギーコストのかかる PoW を使用する代わりに、PoS を使用すると、ユーザーは ETH をステーキングし、ブロック生成ノードのバリデーターを実行できます。
イーサリアムが PoS を実装するための最初のステップは、ビーコン チェーンと呼ばれる、コンセンサスに達することができる独立したネットワークを開始することです。システムにセキュリティを提供する報酬として、ステーカーはインフレによる新しい ETH を受け取ります。将来的には、ビーコンチェーンとイーサリアムが統合され、ステーカーは現在PoWマイナーが使用している取引手数料とMEV（マイナー抽出可能価値）も獲得できるようになります。
この記事では、ETHステーカーが今日直面している問題について探ります。また、ステーキング プールとステーキング デリバティブがステーカーのこれらの問題をどのように解決し、同時にネットワークの効果的なセキュリティを強化するのかも示します。
副題
ETHのステーキングだけではどのように機能しますか?
イーサリアムのみに賭けるには、ユーザーは 32 ETH を ETH2 デポジットコントラクトにデポジットし、2 つの重要なパラメーターを指定する必要があります。
バリデーター公開鍵: ユーザーは、デポジットする前に、バリデーター用の鍵ペアを生成します。秘密キーはブロックの署名に使用され、公開キーは一意の識別子として使用されます。
入金された 32 ETH の出金証明書: 出金が有効になっている場合、元本 (32 ETH) とステーキング報酬はこのアドレスにのみ出金できます。
その後、ユーザーは ETH2 バリデーター ノードを操作し、自分の番が来たらブロックにログインすることが期待されます。そうでない場合は、プロトコルに従わない場合にペナルティが課せられます。
副題
ETHステーカーが直面する問題?
ステーキングプロトコルとそのイーサリアム対策の効率性と利便性は、次の特性に分類できます。
こうしたファンドはステーカーにとって大きなハードルとなる。他の条件がすべて同じであれば、彼らは任意の量の ETH をステーキングし、インフラストラクチャの実行を委任し、ステーキングした ETH を即座に引き出すことができるようにしたいと考えています。また、可能であれば保有しているETHを他の用途に使用したいと考えており、これはDeFiの標準的なステップとなっています。
以下では、次のことについて説明します。
これらの質権プールの質権デリバティブがどのようにして長期ロックアップ問題を解決し、質権者が質権されたETHの流動性を解除できるようになるのか。
副題
ステーキングプールはどのように機能しますか?
表面的には、ステーキング プールは PoW のマイニング プールと同様に機能しますが、PoS の性質により、ユーザーに追加のメリットを提供することができます。
ETHをマイニングプールにプールすることで、ステーカーは32 ETHの最小しきい値要件を回避できます。資金が少ないステーカーが PoS に参加できるようにします。
マイニング プールでは、各ユーザーが独自のバリデータを操作することはできませんが、プレッジの操作は処理されます。
銀行と同様に、マイニングプールは、即時の引き出しニーズに対応するために、一定量の液体 ETH を確保できます。これは、すべてのクライアントが同時に引き出しを希望しているわけではないことを前提として、引き出し期間を無視しています。
ステーキングプールは集中型または分散型であり、それぞれに長所と短所があります。
副題
集中型ステーキングプールはどのように機能しますか?
大規模な取引所であれば、ステーキングプールを簡単にセットアップできます。実際、多くの人がすでにビーコン チェーン ステーキングをサポートしています (またはサポートする予定です)。
トランザクションには以下のみが必要です。
ユーザーはステーキング報酬と引き換えにステーキングを選択できます。
取引所はステーキング プラットフォームであるため、ユーザーはインフラストラクチャを実行する必要がありません。また、彼らはすでに液体ETHを大量に保有しているため、即時流動性を提供することも非常に簡単です。取引所ビジネスに対する顧客流動性の価値を考慮すると、取引所はユーザーに追加費用なしでこのサービスを提供できます。
副題
分散型ステーキングプールはどのように機能しますか?
ソロ ステーキングとプール ステーキングの違い、および集中型ステーキング プールがどのように機能するかを確認したので、例としてイーサリアム 2.0 ステーキング ソリューションである Lido を使用して分散型ステーキング プールの構造を調べていきます。
ユーザーの観点から見ると、ユーザーは ETH をイーサリアム スマート コントラクトに預け、レシートとして stETH を受け取ります。 stETH トークンの残高は、契約によって生成されたステーキング報酬の分配を反映するために、時間の経過とともに調整されます。ただし、1 stETH は常に 1 ETH を表します。
Lido の観点から見ると、32 ETH がイーサリアム スマート コントラクトにドロップされるたびに、DAO はガバナンス管理されたレジストリから新しいバリデーターを選択します。次に、デポジット契約をアクティブ化し、そのバリデーターの公開キーに 32 ETH を配布し、LidoDAO の出金資格情報を使用します。
しかし、まだ 2 つの問題があります。
バリデータとは誰ですか? 彼らはどのようにしてレジストリに登録されるのでしょうか?バリデーターは、ガバナンスによる承認が必要な p2p.org、Chorus One、stakesfish などの専門的なステーキング トランザクションです。各バリデーターには保有できる最大ステークがあり、これもガバナンスの投票によって決定されます。
副題
stETHトークンとは何ですか?
私たちは、stETH がステーキングされた ETH およびスマート コントラクトで生成された報酬に対する請求であることを確立しました。これは担保付きデリバティブとも呼ばれます。
ステーキングデリバティブは、イーサリアムの利害関係者、通常のETH保有者、資金プール間の競争、さらにはイーサリアム自体を含むイーサリアムエコシステム全体に大きな影響を与えます。質権者:
ステーカーにとっての主な利点は、Uniswap の LP (流動性プロバイダー) トークンが DeFi の担保として使用できるのと同じように、再ステークできることで、元本を他のアプリケーションで使用しながら同時にステーキングできることです。これにより、ステーキングの機会費用が大幅に削減されます。非ステーキングETH保有者:
stETHをETH借入の担保として使用できれば、レバレッジ・プレッジのためにETHを借入する必要性が解放されます。これにより、ETH1 供給の金利が上昇し、最終的にはより高い金利を保有するすべての ETH 保有者に利益がもたらされます。stETH の存在により、そのマイニング プールはネットワークに大きな影響を与えることができます。このネットワーク効果は、市場リーダーとのステーキングに対するセンチメントを大きく煽り、ETHステーキングのデリバティブは、流動性保護とそれに関連するネットワーク効果により、べき乗則または勝者総取りの配分パターンに従う可能性があることを示唆しています。多くのユースケースでは、stETH が ETH に置き換わる可能性があり、場合によっては完全に ETH に置き換わることもあります。
イーサリアム:イーサリアム:
デリバティブのステーキングは、ブロックの生成をステーキングやインセンティブの削減から切り離すため、PoS の安全性が低下するという一般的な説があります。そして、それは次のような状況を引き起こす可能性があります。ブロックチェーン生産者は、誓約に参加していないため、協定に従わせる十分なインセンティブがありません。
ただし、この議論は利益の問題と比較検討する必要があります。ステーキングデリバティブによってステーキングコストが削減される場合、より多くの (またはすべての) ETH がステーキングされる可能性があります。これは好循環の完璧な例であることに注意してください。stETH の流動性が高まるほど、ステーキングの機会費用が低下し、より多くの ETH がステーキングされるようになり、その結果、stETH セックスの流れがさらに深まります。
デリバティブがステーキングされなかった場合、ETH の 15% ～ 30% がステーキングされることが予想されます。ただし、ステーキングデリバティブの場合、非ステーキングと比較してステーキングには追加コストがかからないため、この数字は 80 ～ 100% に達する可能性があります。
これがなぜ経済的安全性の向上につながるのかを説明するために、攻撃されたときの次の状況を考えてみましょう。
全 ETH の 20% がステーキングされており、攻撃者が全 ETH の 66% (連鎖を破壊するための重要なしきい値) を取得したい場合、公開市場で全 ETH の 40% を購入する必要があります。
全 ETH の 60% がステーキングされているが、stETH が流動性である場合、攻撃者は全 stETH の 66%、つまり ETH の 40% を購入する必要があります。これには追加の手順があることに注意してください。攻撃者はまず stETH を引き換えて正当なバリデータを削除し、次にその ETH を再取得する必要があります。
60％以上を出資しており、攻撃者が購入しなければならなかったすべてのETH株は現在40％以上となっている。
ステーキングデリバティブによって ETH の投資額が 60% 以上増加する場合、それらはイーサリアムの経済的安全性を厳密に増加させるものであり、減少させるものではないと結論付けることができます。
副題
では、ステーキング市場で最終的な勝者となるのは誰でしょうか?
分散化は目に見えないメリットと考えられることが多いですが、費用がかかるため、ユーザーは通常、それにお金を払いたくありません。分散型ステーキングプールには集中型マイニングプールに比べて 3 つの重要な利点があるため、この考え方は分散型ステーキングプールには当てはまりません。それらはより社会的に拡張可能です:
PoS セキュリティの重要な指標は、単一のエンティティによってどれだけのステーク資金が管理されるかです。取引所の場合、その数は 15% から 30% に制限される可能性がありますが、それを超えると、イーサリアム エコシステムにおける権力の集中が社会的懸念となる可能性があります。 DAO 内の各バリデーターが過度の権限を持たず、引き出し資格情報の変更や投票ができない限り、分散ステーキング プールはネットワークの任意のシェアを制御できます。
その場合、分散型ステーキングプールはすべてのガバナンス機能から解放されており、これは重要なステップであることを強調しなければなりません。また、手数料、出金アドレス、認証登録フォームは人為的に変更することはできません。彼らのステーキングデリバティブはトラストレスです:
Coinbase や Binance のような大規模取引所は規制トークンのみを発行でき、その実装は制限される必要があります。他のすべてが同じであれば、ユーザーは間違いなくトラストレス トークン (信頼できる) トークンよりもトラストレス トークンを好むからです。これにより、集中型マイニングプールはステーキングデリバティブのネットワーク効果を逃してしまいます。
WBTC を使用すると、集中化されたコインがトークン化された BTC の市場に勝つことができると指摘されるかもしれません。しかし、これは単に、イーサリアム上の BTC はトラストレスで資本効率の高い方法でトークン化できないのに対し、担保付き ETH ではトークン化が可能であるためであると私たちは考えています。MEV 抽出に対する制限が少なくなります。
副題
要約する
要約する
ユーザーの利益を略奪するという観点から見ると、ステーキングプールとそのデリバティブの存在はMEVに似ています。それらを作成して使用することで個人的な利益がある限り、それらは存在し、繁栄します。ただし、適切なソリューションが完全に採用されれば、イーサリアムにとって全体的なメリットも得られる可能性があります。
stETH の巨大なネットワーク効果と、分散型マイニング プールは非カストディアルである可能性が高く、MEV からより多くの収益を得る可能性があるという事実により、このような単一の分散型マイニング プールが市場全体を獲得できると私たちは信じています。
