Barron's Weekly: ウェルスガイド、ビットコインの活用 (4)

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特邀专栏作者

2021-04-26 10:08

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ビットコインを含む仮想通貨が勢いを増しています。では、投資する前に知っておくべきことは何でしょうか?

副題

原題: How Advisors Are Investing In- And Coping With- Crypto?

スティーブ・ガームハウゼン

翻訳者: ワイニー

暗号通貨への投資に興味を持つファイナンシャルアドバイザーがますます増えています。しかし、それを実用化する前に、多くの複雑な問題を解決する必要があります。以下の内容は知っておくべき内容です。

投資アドバイザーは、さまざまな理由からビットコインやその他の暗号通貨への投資を避ける場合があります。なぜなら、暗号通貨はほとんど規制されていないからです。控えめに言っても、価格は不安定です。また、デジタル資産の保管や会計などのフィンテックインフラストラクチャに使用することもまだ初期段階にあります。

しかし、暗号通貨は悲しくも喜ばしくもありません。投資家はすでに、ビットコインの価格が2020年初めの7,300ドルから61,000ドルを超えて上昇しているのを目の当たりにしている。投資家は投資アドバイザーに相談するか、ビットコインに直接投資しました。ビットコインを受け入れ始めている金融機関も増えており、ペイパルは顧客のビットコイン取引の利用をサポートし、フィデリティ・インベストメンツ（Fidelity Investments）も特定の顧客がローン担保としてビットコインを利用できるようサポートを開始している。そして他の多くの企業と同様に、フィデリティはビットコインETFの立ち上げを計画している。

先月、モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスは、裕福な顧客に仮想通貨へのエクスポージャーを提供すると発表した。この動きにより、同社はこうした業務をサポートする最初の米国の大手銀行となる。

11月、マリナー・ウェルス・アドバイザーズは顧客がビットコインについて学び、アドバイスできるようにし始め、そのようなサービスを提供する独立登録投資アドバイザーとしては最大手となった。マリナーズのマーティン・ビックネル最高経営責任者（CEO）は「すべての顧客がビットコインを必要としているわけではないことは承知しているが、当社のアドバイザーがビットコインについて学び、顧客が必要なときにビットコインを利用できるように支援することが戦略的だと考えている」と語った。

結論: ライトコインやイーサリアムを含む暗号通貨、特にデジタル通貨市場を支配するビットコインは無視できません。たとえコンサルタントがアドバイスをしていないとしても、競合他社が現在および将来においてそうする可能性がある、あるいはそうしていることを認識する必要があります。

リップル、ステラなどを含む少数のアドバイザーのみが暗号資産投資を割り当てます。ビットワイズ・アセット・マネジメントとETFトレンドがアドバイザー994人を対象に行った2021年の調査では、9％がすでにそのようなサービスを提供していると回答した。仮想通貨に割り当てているアドバイザーのうち、58% が独立系の登録投資アドバイザー (RIA) です。回答者の54％が仮想通貨に投資する最大の理由として他の資産クラスとの相関性の低さを挙げ、38％が主な理由として「潜在的なリターンの高さ」を挙げた。

ビットコインに関するガイダンスを提供するアドバイザーの中には、仮想通貨愛好家でもあり、現実主義者でもある人もいます。ビックネルはその両方を兼ね備えています。ビットコインが彼に魅力を感じたのは、それがイノベーション、破壊、投資に対する彼の情熱を凝縮しているからだと彼は語った。同時に同氏は、同社のアドバイザー350人が顧客から関連する問い合わせを受けており、多くの顧客が11月以前にすでに仮想通貨に投資していると述べた。ビックネル氏は、こうしたクライアントがコンサルタントの指導を受けられることを期待している。

マリナーは昨年末、ワシントンに本拠を置くイーグルブルック・アドバイザーズとの提携を発表した。 Eaglebrook Advisors は、ビットコインおよびデジタル資産向けに独立して管理されるアカウントサービスを提供します。マリナー氏はこれまでに30人のコンサルタントに仮想通貨に関する研修を行ってきた。各アドバイザーは、クライアントに暗号資産への投資を指示する前に、会社の承認を受ける必要があります。

マリナーのような企業が仮想通貨に関してこれほど他社と異なる理由を理解するのは難しくありません。 2009 年にビットコインが初めて発売されたとき、ビットコインには市場価値がほとんどありませんでした。 2017年12月までに、その価格は19,000ドルを超えました。ビットコインの価格は変動しています。 2019年1月の時点で、1ビットコインの価値は3,400ドルまで下落しました。

昨年の1回を含む少なくとも2回、ビットコインは1時間で価格の約半分を失った。今年3月には12日間で16％下落したが、その後反発した。多くのアドバイザーは、価格変動が大きいため、投資家は投資比率を一桁に抑えるだけでよいと述べている。 (興味深いことに、ビットコインを使用した最初の取引記録は 2010 年に発生し、フロリダのソフトウェアプログラマーが 10,000 ビットコインでピザ 2 枚を購入しました。これらのビットコインは現在、約 5 億 8,000 万ドルの価値があります。)

Ric Edelman は現在、米国最大の独立系 RIA である Edelman Financial Engines の創設者です。同氏は1％の配分が適切だとし、「たとえ価値がなくなったとしても、投資が脅かされるわけではない。迷惑ではあるが、根本的な害を及ぼすわけではない。むしろ、意味のある影響を与える可能性がある」と述べた。

Edelman Financial Engines は暗号通貨への投資を割り当てておらず、同社は投資信託と ETF のみを使用しており、まだ単一の暗号通貨ファンドを使用していません。エデルマン自身も2014年にビットコインの購入を開始しており、仮想通貨は彼の純資産の1パーセント以上を占めている。

ヒューストンに本拠を置く Interaxis は、暗号通貨関連の学習をアドバイザーに提供しています。同社の共同創設者であるアダム・ブランバーグ氏は、コンセンサスキャップは顧客のリスクプロファイルに応じて3％から5％の間であると述べた。ブランバーグ氏は、規制当局は15％を超えるオルタナティブ割り当てへの投資に懐疑的な可能性があると指摘した。

規制上の不確実性を理由に、多くのアドバイザーは慎重に行動している。ダグラス・ボーンパース氏は、ニューヨークを拠点とするボーン・ファイド・ウェルスの社長で、資産は8,600万ドルだ。同氏は、ますます多くの顧客が仮想通貨に投資したいと尋ねたり表明したり、一部の顧客がすでに仮想通貨を保有している企業に入社したりする中で、5年前にデジタル通貨に関する教育を提供し始めたと述べた。 Boneparth の顧客 110 世帯のうち約 20% が暗号通貨を所有しており、その大半をビットコインが占めています。

Boneparth は仮想通貨への投資配分を推奨しません。しかし、顧客からの問い合わせに対しては、暗号資産への投資に対するさまざまなアプローチ、リスクと潜在的な報酬、そしてそれらをより伝統的なポートフォリオに組み込む方法について説明します。

ボーンパース社が行っているように、暗号通貨を理解し、クライアントとの会話をスクリプト化することは、多くのアドバイザーが現在構築している基盤の重要な部分です。 Blumberg氏は、これらのスクリプト化された会話の1つを次のビットコイン暴落のために取っておくべきだと提案した。

暗号通貨投資を構成するアドバイザーは、暗号通貨の提供の性質を反映するために SEC とのフォーム ADV を修正し、必要に応じて報酬オプションにサービス報酬が含まれることを明記する必要があります。投資方針に仮想通貨を含めることは、資産についてアドバイスする人にとっては賢明なステップでもあります。

ヴィンセレ・ウェルス・マネジメントのパートナー、アイザイア・ダグラス氏は、リスクを正式に説明するためにこの声明を利用したと述べた。そして、彼は昨年夏からビットコインに関するアドバイスを行っており、ヴィンセレのクライアント十数名が現在暗号通貨に投資しており、他の数名が暗号通貨に興味を持っていることを明らかにした。

ビットコインコンサルティングの中核となる要素は、サービスの料金をどのように請求するかです。仮想通貨 ETF があれば、それは簡単です。他の資産と同じ口座で仮想通貨への投資配分を管理するだけです。資産ベースの料金は通常どおり請求されます。アドバイザーたちはそのようなETFを何年も待ち望んでいた。エデルマン氏は、ETFは18カ月以内に承認されると予想していると冗談を言うのが好きだが、この言葉は彼が5年前から言い続けているものだ。

いくつかの申請はまだSECの承認を待っており、グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）はETFへの転換を申請しており、フィデリティやヴァンエックなど少数の資産運用会社も新たなビットコインETFを申請している。

SEC 議長候補のゲイリー・ゲンスラー氏は、暗号通貨とその基礎となるテクノロジーをよく理解しており、MIT で紹介を行っています。この目的を達成するために、暗号通貨コミュニティは多くの努力を行ってきました。しかし、その結果として同氏がビットコインETFに対する態度を変えるかどうかはまだ分からない。

一方、資産管理（AUM）手数料に対処する暗号投資ソリューションもいくつかあります。ただし、最低手数料や管理手数料が高い点でETFとは異なります。たとえば、Eaglebrook SMA の管理手数料と保管手数料は合計すると 1.3% になります。あるいは、アドバイザーは Gemini 取引所を通じて直接暗号通貨アカウントとサブアカウントを設定し、AUM 料金を請求することもできます。「これを行うには多大な労力と知識が必要であり、コンプライアンス上の問題が容易に生じる可能性がある」とブルムバーグ氏は警告した。

世界が真の小売暗号通貨ファンドを待ち望んでいる中、Grayscale Bitcoin Trust は 360 億ドルを超える資産を持つ人気のソリューションとなっています。この証券はビットコインのみで構成されており、店頭でのみ取引されます。経費率は2％で、最近はプレミアム価格での取引から大幅なディスカウント取引に移行しており、リスクが高まっている。

より柔軟なオプションは、Bitwise Asset Management の Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) です。 10大デジタル通貨を追跡するこのファンドの経費率は2.5パーセントで、純資産価値に対して55パーセントのプレミアムで取引されている。

また、一部の仮想通貨ヘッジファンドには、最低投資額、管理手数料が高く、裕福な顧客の口座から恩恵を受けることができないヘッジファンドのその他の欠点もあります。

場合によっては、サービス料金が唯一の補償方法となる場合があります。たとえば、管理者がハッキングされることを懸念する暗号通貨所有者は、デジタル金庫に相当する「ハードウォレット」を選択する可能性があります。この場合に発生する料金は、暗号通貨のコンサルティング時間と、顧客が暗号通貨を購入して安全に保持するのを支援するのに費やした時間に基づいて計算できます。

Douglass の場合、決済ソフトウェア AdvicePay を使用すると、暗号通貨アドバイザリーサービスが月額プラン料金に簡単に含まれます。同社の毎月の顧問料は複雑さに応じて分割されており、10万ドルを超える暗号資産を持つ顧客が最高層に分類される。これらの手数料は、資産管理ベースの手数料に加えて請求されます。

アドバイザーは仮想通貨への投資をアドバイスし、割り当てることができますが、インフラストラクチャには成長の余地があることは確かです。 Blumberg 氏によると、技術的な課題の 1 つは、統合されたレポートと分析が欠如しているため、ポートフォリオ管理が困難になっているということです。同氏は、「投資比率の5％をビットコインに割り当てると、ビットコインの価格が上昇し、投資比率が8％に上昇するため、比率を5％に戻すのは難しく、コストがかかる。」と述べた。フィデリティやシュワブのような企業が暗号通貨を管理できるか、優れたデータハイウェイがあれば、これらの問題の一部は解決されるでしょう。」

注目すべき展開の 1 つ: BNY メロンは 2 月にデジタル資産の保管および管理プラットフォームを構築すると発表しましたが、ファイナンシャルアドバイザーの顧客アカウントをサポートするかどうかは不明です。「デジタル資産カストディ製品は今年後半に提供開始され、必要な承認が得られるまでBNYメロンの多様な顧客ベースにサービスを提供する予定です」と同社の代表者は述べた。

仮想通貨コンサルティング市場はどこまで成長するのでしょうか?規制上の不確実性、および仮想通貨の購入、保有、ポートフォリオへの統合に必要な煩雑な手順により、SEC 承認の単一通貨 ETF が開始されない限り、この可能性が制限される可能性があります。「アドバイザーの実用性の観点からすると、これはゴールデンチケットです」とボーンパース氏は言う。

ビットワイズ/ETFトレンド調査ではアドバイザーの50％近くが、ビットコインETFの立ち上げにより暗号資産への投資配分が容易になると回答した。しかし、仮想通貨コンサルティングの先手企業であることにメリットがあると考える人もいる。そのうちの1人はダグラス氏で、昨年の夏からクライアントにビットコインに対する見解を尋ね始めた。