この記事は元々、「ウォール・ストリート・ジャーナル」発行の雑誌「バロン」の特別レポート「Guide to Wealth: Diving into Bitcoin」(Guide to Wealth: Diving into Bitcoin)に掲載されたもので、これが最初の記事となります。

ビットコインの大きな波を受け入れるために知っておくべき2、3のこと

原題 What to Know Before Trying To Catch the Bitcoin Wave

翻訳者: ワイニー

翻訳者: ワイニー

仮想通貨は投資家にとって無視できない転換点に達しています。しかし、通貨価格の上昇はこれがバブルであることを反映しているのかどうかなど、まだ多くの疑問があります。

ほとんどの人はドルが好きです。ドルは何世紀にもわたって存続し、二度の世界大戦、大恐慌、インフレの包囲を生き延びてきました。事実上の世界通貨として、非常にうまく機能します。純粋にデジタルな代替手段が本当に必要なのでしょうか?連邦準備制度の支援がなければ、コンピューターネットワーク上にのみ存在し、大量の電力を消費し、本質的な価値はありません。

もちろん、これはビットコインについての話であり、現実にはビットコインは現在非常に人気があります。

ビットコインの時価総額は1兆ドルを超え、過去1年間で1,000パーセント急騰しており、経済の転換点に達した可能性があることを示唆している。モルガン・スタンレーなどの証券会社は、投資家はこれをポートフォリオに追加すべきだと主張している。テスラ（TSLA）とマス・ミューチュアルはともに大量のビットコインを購入した。ユーザーは、携帯電話で数回クリックするだけで、PayPal (PYPL) のデジタル ウォレットに入金し、購入時に現金に変換できます。取引したい場合は、スクエア（SQ）とロビンフッドで取引できます。 Visa と Coinbase Global もビットコイン デビット カードを発行しています。

しかし、ビットコインとは何なのか、購入すべきかどうか疑問に思っているのは、あなただけではありません。ビットコインやその他の暗号通貨は、デジタル保管倉庫から「採掘」され、「ブロックチェーン」と呼ばれるコンピューターの分散ネットワークを通じて流通するため、直観的に理解することができません。個人投資家や機関投資家がすでに希少なコインを買い占めれば、価格が上昇する可能性がある。支持者らは、インフレや通貨価値の下落が懸念される中、ビットコインはドル、円、ユーロなどの法定通貨よりも価値があると主張している。彼らは、ビットコインは最終的に世界経済において紙幣と調和して生きていくだろうと信じています。

ビットコインの「魔神」は魔法のボトルから逃げ出したかもしれないが、遍在しているわけではない。なぜなら、技術的な困難、不安定な価格、税制、デジタルトークンによる金融政策や金融規制の変更を望まない政府など、依然として多くの障害があるからです。さらに、マネーロンダリングや脱税など、ビットコインの不正使用も数多く行われています。そして政府は取り締まりを行った。例えば、中国はブロックチェーン技術とマイニングのリーダーとなったが、ビットコイン自体が脅威となっている。中国政府は銀行や金融会社によるビットコインの取引を禁止し、国内の仮想通貨取引所を閉鎖した。現在、中国政府はビットコインの魅力を損なうことを狙って、中央銀行デジタル人民元を導入している。

ビットコインにとってのもう 1 つの障害は、環境負荷を生じさせずにマイニングする方法です。 BofA Securitiesの推計によると、世界のビットコインネットワークは現在、年間6,000万トンの二酸化炭素を排出しており、これはギリシャの年間排出量にほぼ匹敵する。一部のアナリストは、ほとんどのビットコインは風力や太陽光発電などのクリーンエネルギー源を使用して採掘されていると考えています。ただし、ビットコインのエネルギー消費に関する研究レポートは、いくつかの物議を醸す仮定に基づいています。ビットコインの価格と取引量が上昇するにつれて、環境破壊も増加しています。バンク・オブ・アメリカは、ビットコインに流入する10億ドルごとに、120万台の自動車の排出量と同じ影響があると予測している。

おそらく最も厄介な疑問はこれです: ビットコインは 1 兆ドルのバブルですか?ビットコインの時価総額はすでにマスターカード、ホーム・デポ、エクソン・モービルの時価総額を合わせたよりも大きい。モルガン・スタンレーによると、仮想通貨は合計すると高利回り債券市場全体に相当するという。ただし、ビットコインは流動性の高い大型株というよりも、薄商いの株に似ています。マイニングされたビットコインのほとんどは長期保有者または「保有」者によって保有されており、実際には流通していません。また、ビットコインを大量に購入すると、価格が高騰する可能性があります。バンク・オブ・アメリカによると、全ビットコインの95％が2.4％の口座で保有されているという。 Chainalies によると、供給量の 20% が紛失したデジタル ウォレットに保管されている可能性があります。

世界銀行の首席エコノミスト、カルメン・ラインハルト氏は「この市場はどれほど泡立っているのだろうか？かなり泡立っていると思う」と述べた。 「下落市場では、価格上昇のほとんどまたはすべてを飲み込むのに何も起こらない可能性があります。米国債市場とは異なり、ビットコインの価格は非常に不安定です。」

他の経済学者は、ビットコインは魅力的な用途を備えた革新的な技術であるが、その価格を裏付ける本質的な価値が欠けていると主張する。欧州復興開発銀行の元チーフエコノミスト、ウィレム・ブイター氏は「ビットコインは単なる言葉だ。食べたり、触ったり、生産に使用したりすることはできない」と述べ、それに最も近い金でさえも使用できると述べた。ジュエリーと製造業向け。同氏は、インフレや紙幣の切り下げに関する懸念は正当であり、投資家はヘッジをしたいと考えているかもしれないと述べた。 「私はビットコインが金だとは思いません。それは純粋に投機バブルです。」

ビットコインとは何ですか?物語はサトシ・ナカモトという謎の人物、あるいは集団から始まります。彼は、分散型コンピュータ ネットワークを通じて誰でも送受信できるデジタル通貨を開発しました。トランザクションは、「マイナー」と呼ばれる独立して動作するコンピューターによって検証および記録されます。これらのコンピューターは、私たちが「プルーフ・オブ・ワーク」と呼ぶ暗号パズル (そのため「暗号通貨」という名前が付けられています) を解くために競い合います。

マイナーはパズルを解いた後、まず結果をネットワーク上で共有します。他のマイナーは、解決策が正しいことを検証します。合意に達すると、トランザクションはデジタル「ブロック」にパッケージ化され、「ブロックチェーン」として知られる電子記録または台帳に追加されます。この記録または台帳は、誰も管理したり閲覧したりすることができません。

ネットワークを運営する代わりに、マイナーは新たに鋳造されたビットコインと取引手数料の一部を受け取ります。価格が高くなるほど、電力とコンピューティング能力に依存するマイニングの収益性が高くなります。

ビットコインで取引するには、取引所またはアプリでアカウントを開設し、デジタルウォレットに保管する必要があります。 PayPal や Square などの企業が作成したアプリを使用すると、ビットコインの購入が簡単になりました。

2009 年に発売されたこのシステムは、いくつかの主要な機能により独特です。 1 つは分散化であり、特定の個人や機関がブロックチェーンを制御することはありません。トランザクションは、独立して動作するすべてのコンピューター ノードがその正当性を証明した後にのみ記録されるため、台帳のセキュリティが強化されます。実際には、ブロックチェーンを変更するには大量のマイニングパワーが必要ですが、その可能性は低いですが、不可能ではありません。ピアツーピア ネットワークとして、システムは擬似匿名性を提供しますが、トランザクションとアカウントの両方が追跡可能です。

ビットコインの希少性も重要なポイントです。システムの設計によれば、ビットコインの世界供給量は 2,100 万枚です。これまでにマイニングによって約1,860万ビットコインが採掘されています。ただし、ビットコインの新規発行数は4年ごとに半減します。現在、新しいコインは 10 分ごとに 6.25 枚のレートで鋳造されており、採掘は 2140 年に終了することが示唆されています。

ビットコインは 10 年以上前から存在していますが、主流の世界に入ってきたのはまだ最近です。ウォール街や金融テクノロジー企業が新たな投資方法を開始して投資家の注目を集めているため、ビットコイン先物や関連株の取引が勢いを増している。銀行、証券会社、取引所、顧問会社は、ビットコインが401(k)やその他の退職金口座に転用されることを期待して、ビットコインを株や債券などの資産に変換するためのインフラを構築しています。フィデリティ・インベストメンツ、ヴァンエック、その他のファンド・プロモーターは、カナダによるビットコインETFの承認を受けて、ビットコインETFを承認するよう規制当局を説得しようとしている。

Coinbase は、今年最も注目されている IPO の 1 つです。 4月14日の取引初日、同社の時価総額は860億ドルに達し、ナスダック、CBOEグローバル・マーケッツ、ニューヨーク証券取引所の親会社インターコンチネンタル取引所の評価額を上回った。

ビットコインは一部の影響力のある投資家からも正当性を獲得した。イーロン・マスクはテスラのために15億ドルのビットコインを購入した。アメリカの著名なファンドマネージャー、ポール・チューダー・ジョーンズ氏とスタンレー・ドラッケンミラー氏もビットコインに投資している。オークツリー・キャピタルの共同会長であるハワード・マークス氏は最近、ビットコインに対する自身の懐疑論は「証明されていない」と書き、息子が「家族が十分な額のお金を持っていることにとても感謝している」と付け加えた。オークツリーの代表者はコメントを控えた。

もちろん、ビットコインが暴落するかどうかは誰も知りません。そのことが、ビットコインについて公に議論することをためらう理由かもしれません。実際、ビットコインを混乱させる可能性のある要因は数多くあります。

第一の要因は競争です。ビットコインは何千もの暗号通貨の 1 つにすぎず、その多くはビットコイン ブロックチェーンから「フォーク」されました。イーサリアム ネットワーク上のイーサにはいくつかの利点があります。イーサは「スマート コントラクト」を使用してプログラムできます。

中央銀行も現在、ブロックチェーン技術に基づいて構築されたデジタル通貨に注目し始めています。中国のデジタル人民元創設の動きにより、中国は中央銀行デジタル通貨の先駆けとなった。 CBDC は紙幣に固定されており、標準為替レートによって変動しますが、中央当局から独立して運営されるビットコインやその他の暗号通貨に代わるものではありません。しかし、交換媒体としては暗号通貨と競合することができます。たとえば、低コストで国際送金できます。

バンク・オブ・アメリカによると、ビットコインのネットワーク自体はかなり遅く、1時間当たり1万4000件の取引しか処理できない一方、ビザのネットワークは1時間当たり2億3600万件の取引を処理できるという。 「ライトニング」プロトコルの開発など、ビットコインの処理速度を向上させる取り組みが進められているが、依然として自動取引所（ACH）には遠く及ばない。

人々はドル、円、ユーロで取引しますが、これらは安定しており、広く受け入れられており、金融構造に深く組み込まれています。ビットコインはボラティリティが高いため、大規模な購入や契約取引には適していません。さらに、取引手数料の上昇は経済摩擦も引き起こします。他のものを購入するためにビットコインを販売することも課税対象となる可能性があります。なぜなら、IRSはビットコインを通貨ではなく財産として分類しているからです。

ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、ビットコインの準合法性により、最終的にビットコインは消滅する可能性があると述べている。歴史を通じて、各国政府はお金や金融政策に対する挑戦を打ち砕いてきたと同氏は述べた。ビットコインは犯罪行為にも使用される可能性があり、規制が難しいため、脅威となっています。ロゴフ氏は「金融イノベーションは非常に有望だと思う。しかし、取引を監視できない状況で各国政府が永遠に手をこまねいているわけにはいかない」と述べた。

Bitwise Financial Advisor が 5 年間のビットコイン価格動向を予測

あまり議論されていないもう 1 つのハードルは、「ビットコインはどのような環境破壊をもたらすのか?」ということかもしれません。ケンブリッジ ビットコイン電力消費指数は、ビットコインの年間エネルギー消費量が 135 テラワット時まで膨れ上がり、過去 1 年間で 2 倍になったことを示しています。これはスウェーデンやウクライナなどの国が年間に消費する電力よりも多い。

電力の一部または大部分は、風力、太陽光、水力、地熱活動などの再生可能資源から生成される場合があります。世界の採掘活動のほとんどは中国 (65%) のほか、アイスランド、カナダ、その他エネルギーが比較的安い国々で行われています。実際、ビットコイン資産管理会社コインシェアーズによると、再生可能エネルギーはマイニングネットワークのエネルギーミックスの73%を占めています。

中国では、鉱山労働者は季節ごとに移住します。夏には水力が安く資源が豊富な地域に鉱山を設置し、その後、発電量の減少に伴って石炭発電が主な内モンゴルなどに拠点を移した。しかし、採掘にどれだけの再生可能エネルギーが使用されているかは正確には不明だ。コインシェアーズの調査責任者クリストファー・ベンディクセン氏は、「中国の鉱業は主にクリーンエネルギーを利用しているが、正確なデータを入手するのは難しい」と述べた。

中国の鉱業ですら比較的環境に優しい産業です。しかし、カザフスタンやイランなど、鉱山が集中している他の地域は、環境にあまり優しくありません。通貨の価格が上がると電気代も上がります。バンク・オブ・アメリカによると、ビットコインの価格が5万8000ドルから100万ドルに上昇すれば、日本を超えて世界第5位の二酸化炭素排出国になるという。

ビットコイン支持者は、こうした問題が取引の妨げになるとは考えていない。一方で、仮想通貨の勢いは現在も持続しています。価格が高くなるほど、金融エコシステムの開発にはより多くの資本が必要となり、その結果、より大規模な取引を処理できるようになり、金融機関への魅力が広がります。シティグループによると、ビットコインは仮想通貨界の「北極星」となった。

保管、セキュリティ、流動性はまだ主流の金融に浸透していません。しかし、BNYメロンやフィデリティのような企業が介入したことで、彼らの状況は改善した。いくつかの大規模なハッキングや盗難の後、ビットコイン取引所はより安全になりました。 OTC デスクは大量の注文を処理できますが、金融機関は最良の執行方法を提供し、盗難に対する保険を提供するプライム ブローカーを利用します。デリバティブ取引も活況を呈しており、エクスポージャーの流動性が増加しています。シティは、このシステムは「ますます専門化されている」と述べた。

ビットコインが法定通貨になることは決してないかもしれません。しかし、財政政策がそれを監視できると仮定すると、あらゆる予想に反して財政政策がシステムに参入し続ける可能性があります。銀行規制当局は革新的なブロックチェーン技術を抑圧することを望んでおらず、1月には銀行がブロックチェーンネットワークに参加し、仮想通貨と自国通貨間のリンクを保証するために「ステーブルコイン」（デジタルトークン）を使用できると述べた。ステーブルコインは基本通貨に 1:1 の比率でペッグされます。現在、約200億ドルのステーブルコインが流通しています。

たとえビットコインが取引通貨として機能しないとしても、代替資産となる可能性があります。デジタルゴールドとして、ビットコインはすでに本物の金の価格を抑えている可能性があります。ビットコインの評価方法は、民間企業が保有する金の総量（約2兆5000億ドル）と相関している。 JPモルガンによると、この基準によれば、ビットコインは現在の価格のほぼ3倍となる14万6000ドルの価値があるはずだという。

支持者らは、ビットコインは金よりもインフレに対する優れたヘッジである可能性があると主張している。モルガン・スタンレーは最近、仮想通貨のポジションが2.5％であればポートフォリオの収益を高めることができると書いた。しかし、その強さは株式や債券などの資産との相関関係に依存します。 JPモルガンはまた、ビットコインが主流になるにつれ、循環資産との相関性が高まっているようだと述べた。

競合する仮想通貨は共存できます。投資家は、他のより安定した暗号通貨を取引通貨として使用しながら、投資またはインフレヘッジとしてビットコインを保有できます。イーサは、プログラム可能な通貨として、トランザクションにより適している可能性があります。しかし、その希少性が十分に理解されていないこともあり、価値の保存手段としてはそれほど魅力的ではありません。 「イーサリアムのネットワークは常に変化しているため、自分がどれだけのイーサを持っているかは誰にもわかりません」と、ビットコインの擁護者でデジタル資産登録投資アドバイザーのアダム・ポコルニッキー氏は言う。

ビットコインはバブルだと言う人たちも、ビットコインは今後も存続する可能性が高いと考えている。世界銀行のラインハート氏は、ビットコインの価格は、利回りの追求、政府の刺激策、人口動態の変化、テクノロジーなど、多くのトレンドによって左右されていると指摘した。いくつかは長期的な傾向です。そして、レバノン、ナイジェリア、ベネズエラなどの地域では、ビットコインがドルに取って代わることはできないとは考えていますが、その見方は非常に魅力的です。なぜなら、これらの国では通貨が不安定でハイパーインフレが進行しており、貯蓄さえ没収される可能性があるからです。 「資本管理された国に住んでいると通貨の将来に不確実性があり、それが問題の核心だ」と同氏は語った。

ロゴファグリーズ氏は、ビットコインの現在の価値は最終用途をはるかに超えているにもかかわらず、世界にはビットコインを使用できる場所が常にたくさんあるだろうと語った。

インフレやドルの切り下げが心配ですか?一部のアドバイザーは依然としてビットコインを使用しない方が良いと主張しています。ベアードの富裕層顧客アドバイザー、マイク・クライン氏は、コモディティ、不動産、株式市場を推奨する。なぜなら、これらの資産はインフレ環境では価値が上がるからである。 「投機以外の資産に投資したいなら、これがそれだ」と同氏は語った。

実際、株式は利回りに依存し、債券は金利に従う一方で、ビットコインの価格支持は単に将来的にドルが上昇するとの信念から来ているのかもしれない。言い換えれば、コインの価格が上昇すると考えない限り、ビットコインを購入する正当な理由はありません。