イーサリアムブロック空間、ダークフォレストとMEV、そして今後の新たな動向

編集：サウスウィンド

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「自由に機能できる市場は、自由に回転できる車輪のようなものです。市場にはシャフトと十分に潤滑されたベアリングが必要です。このシャフトをどのように提供し、ベアリングを適切に潤滑した状態に保つかが、市場設計の焦点です。」

—アルビン・E・ロス、ノーベル賞受賞者

01 ブロックスペース市場の概要

ブロックスペースは、すべての暗号通貨ネットワークを強化する商品です。ブロックスペース市場では、マイナーは生産者、マイニングプールは競売人、そしてユーザーは入札者です。ブロックスペース市場の影響は非常に広範囲に及ぶため、仮想通貨エコシステムのほぼすべての側面に影響を及ぼします。ブロックチェーン ネットワークでは、ユーザーがトランザクションを開始した後、そのトランザクションがピアツーピア (P2P) 方式で各ノードのメモリ プールにブロードキャストされることがわかっています。すべての取引には取引手数料（手数料）がかかります。この取引手数料は、取引が (マイナーによって) 処理され、ブロックに含められるように、ブロック スペースを購入するトレーダーの意欲を示します。いつでも、「シュレディンガー状態」、つまり「未確認」状態と「確認済み」状態の間に、マイナーによって提案された無数のブロックが存在することになります。これらのブロックは、目標難易度を満たす最初のハッシュ出力を見つけるために競い合います。提案された各ブロックには、ブロックチェーン上の次のブロックとなる確率があります。毎秒数十億回の計算を通じて、マイナーはこの確率の波を崩壊させ、ブロックチェーン台帳の歴史を形成します。各ブロックにはサイズの上限がある、つまり、特定の時間にブロックに含めることができるトランザクションの数が制限されているため、これによりブロック領域に暗黙的な時間値が与えられます。取引が長期間確認されなかった場合、市場（価格）の変動の影響を受けるか、裁定取引ロボットによって横取りされる可能性があります。ユーザーがトランザクションを確認するために支払うトランザクション手数料 (手数料) は、ブロック スペースを入札する意欲を反映しています。ブロック スペース マーケットプレイスは、マイナーとユーザーを結び付けます。

表面上、ブロックスペース市場は中央の調整が欠如しているため、複雑かつ混沌としているように見えます。詳細なルール、手順、需要と供給の合流に基づいて自主規制を行っています。現在の市場設計が最適かどうかをどうやって知ることができるでしょうか?ノーベル賞受賞者のアルビン・E・ロスと一緒に、その様子を垣間見てみましょう。

アルビン E. ロスは、マーケットデザインの分野における先駆者とみなされています。彼は独創的な著書「誰が何を得るのか、そしてなぜ」の中で、市場が適切に機能するためには少なくとも 3 つのことを行う必要があると述べています。

• 市場の深さ: 対話するのに十分な数の潜在的な買い手と売り手が存在します。ブロックスペース市場では、サプライヤー（マイナー）はハッシュレート（計算能力）を提供するブロック報酬によって動機づけられていますが、一方で、トランザクションにネットワークを使用する人（ユーザー）が増えるにつれて、ブロックのブロックスペース要件も増加しています。増加しています。
• セキュリティ: 市場参加者は、保有している可能性のある機密情報を開示したり、それに基づいて行動したりする前に、安全であると感じる必要があります。チェーン上の取引の透明性により、封印された見積書を提出した取引ユーザーが必ずしも望む結果を得ることができるとは限りません（つまり、取引ユーザーはお互いの取引手数料入札額を知ることができず、高い入札額での取引はマイナーによって最初に確認されることがよくあります） 。さらに、トランザクションには高度な決済保証が必要です。つまり、ブロックの再編成にコストがかかるのに十分なコンピューティング能力が必要です。
• 輻輳問題の克服: トランザクションは適時に完了またはキャンセルされる必要があります。市場が取引量による混雑に効果的に対応できない場合、参加者（ユーザー）の取引確認に大幅な遅延が発生する可能性があります。最近のイーサリアム Dapps (分散型アプリケーション) の人気と同様に、トランザクションの混雑がガス価格の高騰につながりました。

• ビットコインとイーサリアムの歴史の中で、ブロックスペース市場構造の設計をどのように最適化するかは、しばしば多くの激しい議論を引き起こしてきました。次のセクションでは、イーサリアムのブロックスペース市場の構造を供給側（マイナー）と需要側（ユーザー）の観点から説明します。現在のブロックスペース市場の設計が奥行きをもたらすか、混雑を緩和するか、あるいは安全で参加しやすいかどうかを見ていきます。その後、ブロックスペース市場の構造を最適化するためのいくつかの一般的な提案と、ブロックスペース市場が将来どのように発展するかについて説明します。

  1. 供給側：イーサリアムマイニングの構造

  鉱業全体の最終目標は、商品に分散型の透明なクリアリングハウス、つまりブロックスペースを提供することです。この作業は決して簡単なものではありません。中央の権威あるコーディネーターが存在せず、世界中で24時間稼働する分散型ブロックチェーン システムでは、ブロック スペースは匿名でオークションに掛けられ、マイナーはハードウェアとハ​​ードウェアに多額の資金を投資することで、ブロック スペースの強力な決済保証を提供する必要があります。エネルギー ブロックチェーン ネットワークのセキュリティを確保するために大量の計算を実行するため。コンピューティング能力の集中化（いわゆる 51% 攻撃のトリガーなど）に対する懸念が広く広まっているにもかかわらず、鉱業は単一の組織ではありません。ブロックスペース市場の変動は、さまざまな参加者にさまざまな程度の影響を与え、各マイナーは場所、マイニングマシンの種類、温度、メンテナンス、マイニング戦略などの要因に大きく影響されます。ビットコインとイーサリアムのマイニングは非常に異なる市場構造を持っています。ビットコインと一部の PoW コインはほぼ完全に ASIC マイニング時代に移行しました。一方、時価総額第2位のイーサリアムにも関わらず、イーサリアムのマイニング分野ではASICマイニングはほとんど行われておらず、時折新しいASICメーカーの噂はあるものの、現在は80社程度あると推定されています。 -イーサリアムのコンピューティング能力の 90% は GUP マイニングによって占められています。構造的に言えば、主に GPU マイニングで構成されるブロック スペース サプライヤー市場は、主に ASIC マイニングで構成されるブロック スペース市場とどのように異なるのでしょうか?GPU マイニングは NVIDIA と AMD によって始まりました。彼らは個別のグラフィックス カードを直接販売するか、下流のグラフィックス カード メーカーに GPU チップとメモリを卸売します。代わりに、これらのメーカーはマイニングに関係のない機能を削除したため、「マイニング グラフィックス カード」という名前が付けられました。ホワイトラベルのカスタムマイニングカードには多くのブランドがあります。

GPU 市場には、ASIC 市場よりもはるかに多くの OEM が存在します。したがって、イーサリアムの計算能力構成は、一般的な ASIC ネットワーク (ビットコイン ネットワークなど) よりも多様です。これは、鉱山機械販売業者の独占チャネルにも課題をもたらします。 Bitmain、Whatsminer などの ASIC メーカーが自社の機器のサプライ チェーンの制約を解決するのを待つ必要がないため、GPU マイナーにはより多くの選択肢があります。

これは、GPU の供給が、高度なバックエンド プロセスを使用する ASIC ほどボトルネックになっていないことを意味します。さらに、GPU マイナーは特定のブロックチェーン ネットワークに関連付けられておらず (異なる PoW ブロックチェーン ネットワーク間でマイニングを切り替えることができます)、投機的なマイニングに従事するマイナーはほぼ独占的に GPU マイナーを使用します。また、コンシューマ GPU グラフィックス カードは、ゲーム、データ センター、人工知能の研究など、コンピューティングの他の分野でも価値があります。一般に、GPU マイナーはハードウェアをより柔軟に選択できます。

構造が特性を決定します。ハードウェア構成は、鉱業の設備投資とエネルギー消費を決定します。これら 2 つの要素はマイニングのコストを計算するための鍵であり、機器の製造、流通、ホスティング施設、ガスコストの変動から EIP (イーサリアム改善提案)、マイニングサイクルの特徴。

画像の説明

ビットコインの価格 (赤い曲線) とビットコイン ネットワークのハッシュ レート (緑の曲線)、およびビットコイン ネットワーク マイニング サイクルの過去の変化。

マイニング ハードウェアの固有の非流動性により、ネットワーク ハッシュレートの変更は価格の変更より遅れることがよくあります。 「ハードウェアの反応時間」は、メーカーのサプライ チェーンの制約、ファウンドリ ウェーハのバックログ、デバイスのパフォーマンス、さらには出荷物流など、さまざまな外部要因によって決まります。市場が暴騰傾向に全力で突き進んでいることから、この遅れは今年特に顕著となっている。鉱山労働者と投資家は新しい機械の注文に先を争っているが、その一方で鉱山機械メーカーは新型コロナウイルス感染症流行によるサプライチェーンの混乱から立ち直りつつあるところであり、世界的な集積回路不足により半導体（チップ）を必要とするすべての産業が窮地に陥っている。マイニング 鉱業、自動車、家庭用電化製品など - すべてがウェーハの割り当てのために長い列を作って待っています。さらに、NVIDIA は最近、マイナーがすべての GPU インベントリを買い占めるのを防ぐために、Ethash (PoW マイニング アルゴリズム) を実行している最新のグラフィックス カードのパフォーマンスを人為的に低下させると発表しました。これは、マイナーのバックログが最終的にオンラインになるまでに、価格や手数料が大幅に上昇し続けない限り、「在庫一掃」と「大規模な再編」のフェーズが多くのマイナーにとって非常に苦痛となる可能性があることを意味します。イーサリアムには、主なマイニング収入源が 3 つあります。

1. 内蔵ブロック報酬 (ブロック報酬ごとに 2 ETH + アンクルブロック報酬)

2. 取引手数料、および

3. マイナー抽出可能値 (MEV)

• 総ブロック報酬のパーセンテージとしてのイーサリアムの取引手数料 (つまり、単一のイーサリアム ブロックでは、ブロックによってマイナーにもたらされる総収益のパーセンテージとしての取引手数料) は、ビットコインよりもはるかに高くなります (「下図）。これは、イーサリアムマイナーが通貨価格だけでなくガスの動向にも注意を払っていることを意味します。たとえ通貨価格が変わらなかったとしても、取引手数料の増加は、イーサリアムマイナーがコンピューティング能力を向上させるのに十分な動機となるでしょう。

  

上: 黄色の線は、ビットコイン ブロックのトータル リターンのパーセンテージとして取引手数料を表し、紫色の線は、イーサリアム ブロックのトータル リターンのパーセンテージとして取引手数料を表します。明らかに後者の割合が高いことが分かります。データソース: Coinmetrics

画像の説明

上: イーサリアムの価格 (黄色の曲線) とビットコイン ネットワークのハッシュ レート (青の曲線) の過去の変化、およびイーサリアム ネットワークのマイニング サイクルのサイクル。

マイニング期間が短いということは、マイニング収入が高いときには競争がより早く激化することを意味し、GPU ハードウェアの選択が柔軟であるということは、マイニング収入が低いときにはコンピューティングパワーを解放しやすいことを意味します。通貨価格と取引手数料の明らかな上昇により、より多くのマイナーが参加するようになりました。ただし、ほとんどの商品市場とは異なり、生産者 (マイナー) が増えても、ブロック スペースの供給が増加するわけではありません。ブロック スペースの供給は、ブロック サイズと平均ブロック時間によって決まります。これは、ネットワークのコンピューティング能力の向上によってネットワーク取引手数料が削減されるのではなく、ネットワークのセキュリティ予算が増加することを意味します。競争に参加するマイナーが増えるにつれて、履歴ブロックを再編成するコストが高くなり、これにより、トランザクションの決済保証が向上します。通信網。

2. 需要側: ユーザーは取引手数料を最小限に抑えたいと考えています。

ブロック サイズには制限があるため、ユーザーはシステムのリソースを奪い合う必要があります。トランザクション手数料モデルは、オンチェーントランザクションを開始するユーザーの核となるユーザーエクスペリエンスを定義します。現在、イーサリアムネットワークの取引手数料モデルは「最高価格オークションモデル」です。スマートコントラクトを保存および実行するための最も人気のあるプラットフォームとして、イーサリアムの有用性は急速に高まっています。 DeFiの「通貨レゴ」は、多くのDeFi製品やサービスを許可なしで相互に組み合わせることが可能となり、新たな金融プロジェクトのイノベーションを大きく促進してきました。今日のイーサリアムユーザーは、「最高価格オークションモデル」を通じてブロックスペース市場の入札に参加しています。これは、ユーザーがトランザクションのオファーを送信し、トランザクションをブロックに含めるためのトランザクション手数料の形でマイナーに支払うシンプルなオークション モデルです。ユーザーは、gwei/gas (1gwei = 0.000000001 ETH) 単位で取引の「ガス価格」を設定することで入札できます。マイニングプール取引に関する経験的観察によると、マイニングプールの 75% 以上が、トランザクションのみを取引手数料の降順にパッケージ化するというデフォルト戦略に従っていることが示されています (取引手数料が高い取引が最初に含まれ、取引手数料が低い取引が後に含まれます)。 、特定のアドレスのトランザクションを優先することはありません。以下を参照してください：

ブロックスペースの需要側の市場構造は単純です。ユーザーはスムーズなエクスペリエンスを享受するためにマイナーに支払われる手数料を最小限に抑えたいと考えていますが、マイナーは利益を追求する主体であるため、収入を最大化したいと考えています。

ユーザーが支払う手数料は常に需要と供給の法則に従っていることは議論の余地のない事実です。ブロック スペースは最も希少なリソースであるため、トランザクションをより早くブロックにパッケージ化したいユーザーは、多くの場合、より多くのトランザクション手数料を喜んで支払います。次のブロックが含まれるまで喜んで待つユーザー。ブロックスペースは、暗号空間の「デジタル不動産」に最も近いものです。街区空間は、経済活動が行われる「不動産」としての本質的な価値を持っています。

02 ネットワーク混雑と取引手数料

画像の説明

上: イーサリアム ブロックの平均ガス価格は、1 週間で 100 グウェイから 400 グウェイまで変動します。

ノーベル賞受賞者のロスが市場設計を成功させるための 3 つの要件、すなわち市場の深さ、安全性、混雑の克服を思い出してください。明らかに、渋滞時には、一般のユーザーにとってガソリン価格が高くなりすぎる傾向があります。ボトルネックはどこですか?

ガス料金の予測不可能性は、ユーザーが次の 1、5、または 10 ブロックに含まれる「適切な取引料金」について調整できないという事実から生じます。現在、ほとんどのユーザーは「ワンタイム入札」アプローチを使用しています。つまり、トランザクションを 1 回ブロードキャストするだけで、その後はトランザクションが含まれるまで待機します。新しいテクノロジーの最初のバージョンは常に粗削りです。長年にわたって、混雑の問題を解決するためにさまざまなバージョンが登場します。ブロック空間の市場設計には、エコシステム内のすべての関係者の利益のバランスをとることが含まれます。この時点で、混雑に対処するための 3 つの可能な手段について説明します。

• 短期的: ブロック サイズは増加しますが、セキュリティが損なわれる可能性があります。

• 中期: ブロックスペースのオークションメカニズムを変更し、コミュニティに合意に達することを要求します。

• 長期: Rollups や Eth2.0 などのスケーラビリティ ソリューションを実装します。

• 初め。より多くのトランザクションが 1 つのブロックに収まるように、ブロック サイズを増やしたいと考える人もいるかもしれません (つまり、需要が同じであると仮定して、ブロック スペースの供給を増やします)。しかし、この変更は高い取引手数料の苦痛を一時的に軽減するだけで、新しい需要がすぐにブロックを埋め尽くし、手数料が再び上昇するためです。さらに、ブロック サイズの増加により、ブロックチェーン ノード ソフトウェアのリソース消費量が増加するため、システムの分散化を維持するには、このアプローチは避けるべきです。第二に、別のアプローチは、入札プロセスを再構築することです。現在、すべてのブロックチェーンの料金メカニズムは、ほとんどが「最高価格オークション」を実装しています。EIP-1559この提案では、システムが混雑していないときに料金メカニズムを固定価格販売に変更し、ユーザーが選択の好みを満たす「最適な」オファーを簡単に選択できるようにすることを提案しています。 EIP-1559 の亜種は、Near、Celo、Filecoin などのブロックチェーン ネットワークに導入されています。この提案は、2021 年 7 月のイーサリアム ロンドンのアップグレードでも有効になる予定であり、これはパブリック ブロックチェーンでこれまでに発生した最大の手数料市場メカニズムの変更となります。EIP-1559 は、現在イーサリアムで最も物議を醸しているトピックの 1 つでもあります。マイニングプールの60％以上がこの提案に反対を表明しており、EIP-1559はユーザーとブロックスペース生産者（つまりマイナー）の間の「貿易戦争」に発展した。この提案がマイナーの取引手数料収入に与える正確な影響を定量化することは依然として困難ですが、鉱業業界は一般に、損失を補うためにガス価格を大幅に上昇させる必要があると考えています。中国のイーサリアムコミュニティ「イーサリアム愛好家」のジアン氏はこの提案を率直に批判し、EIP-1559は「マイナーの忠誠心を失う」と主張した。イーサリアムマイニングプールプーリンの創設者であるケビン・パン氏は、この提案は実際にはマイニング収益に大きな影響を与えないと信じているが、それは「非常に侮辱的」である。ただし、すべてのマイナーがそう考えているわけではありません。イーサリアムマイニングプールF2Pool（フィッシュプール）の創設者はDeFi製品のアクティブユーザーであり、この提案を支持しています。ビットコインキャッシュのフォークにつながったビットコインブロックサイズの「内戦」の悪名高き扇動者であるジハン・ウー氏でさえ、イーサリアムのEIP-1559提案への支持を表明した。基本的に、世界のさまざまな地域に根ざしたオープンなエコシステムにおける人間の調整は、依然として最大の課題の 1 つです。結局のところ、長期的には適切な解決策は、レイヤー 1 (第 1 層) システムの信頼要件に大きな影響を与えることなく、供給側が拡張できるようにすることです。結局のところ、ユーザーは低い手数料を望んでおり、低い手数料は経済メカニズムの設計の問題ではなく、ブロックチェーンの基本的なスケーラビリティの問題です。特に、スケーラビリティにより、より多くの需要がシステムに入力できるようになり、トランザクションあたりの平均手数料の低下を相殺できるようになります。これらの中で主なものは、Optimistic Rollup や ZK Rollup などのいわゆる Layer2 (レイヤー 2) ソリューションです。03 イーサリアムの暗い森と暗いプール

  

  ビットコインの文脈であれば、需要側（ユーザー）に関する議論はここで終わるでしょう。しかし、イーサリアムでは、ゲームのルールを曲げる金融システムが構築されています。

  イーサリアム ネットワークには、限られた期間、アービトラージの形で特定の「機会」が存在したり、参加者が限られた需要の高い資産の売却 (ICO など) 形式が存在したりする可能性があることがわかっています。人々が限定版の衣類を購入するために列に並ぶのと同じように、開発者はオンチェーンの機会 (アービトラージ ボットやフロントランニング ボットなど) をインテリジェントに獲得し、ガス入札を通じて他の競合他社と競争するソフトウェアを構築しました。お互いに。この概念は「プライオリティ ガス オークション」(略して PGA) と呼ばれ、Phil Daian らによる独創的な論文「Flash Boys 2.0」[1] で最初に説明されました。 PGA によって生み出される「非従来型」収益源は、「Miner Extractable Value」（略して MEV）と呼ばれます。現在、イーサリアムエコシステムのMEVは、主にDeFiトレーダーが構造化裁定戦略（裁定ロボットを通じて）を通じて取得しており、マイナーはこれらのトレーダーが支払う取引手数料を取得することで間接的に利益を得ています。PGA に参加しているボットにとっては、得られる利益をできるだけ早く取引が確認されるように、ガス価格をつり上げて入札する意欲を示す非常に有利な機会が存在する可能性があります。トランザクションをパッケージ化するときにガス料金によってトランザクションを並べ替えることにより、これらの過剰なガス料金は最終的にマイナーの手に渡ります。これにより、イーサリアムのエコシステムに暗い森 (ダーク フォレスト) が発生し、たとえば、フィル ダイアン氏は論文で価値の捕獲について説明し、約 12,000 ドル相当のトークンが「捕食者」の手に渡ったと述べています。これらのプレデターは、イーサリアム トランザクション メモリプールのアクティビティを常に監視し、所定のアルゴリズムに従って特定の種類のトランザクションを事前に実行 (フロントランニング) しようとするアービトラージ ボットです。 Uniswap などの DEX プラットフォームには、アービトラージ ボットが氾濫する可能性があります。その結果、一部のサービスプロバイダーは、トランザクションがイーサリアムのパブリックメモリプールをバイパスできるようにする「ダークプール」の提供を開始しており、そのため、トランザクションがオンチェーンにパッケージ化されるまでは一般公開されません。これらのダーク プールは、トランザクションをネットワークにブロードキャストする代わりに、トランザクションをマイナーに直接転送するため、これらのトランザクションはネットワーク上の他のノードにブロードキャストされません。これらのダーク プールは、完全に利益を最大化する目的で使用されるわけではなく、イーサリアムの暗い森から脱出するために使用される場合もあります。たとえば、Escape from the Dark Forest [2] では、セキュリティ研究者の samczsun が、チームがこの手法を使用して問題のあるスマート コントラクトから 25,000 ETH を救出した方法を文書化しました。フロントランニングプールとダークプールは暗号通貨市場に特有のものではありません。これらは、隠蔽という昔からの経済的要因を表しています。ウォール街は長い間、この物議を醸す投資アプローチを採用してきました。 2015 年以降、米国の取引所に上場されている有価証券の取引活動の 15 ～ 18% がダーク プールで占められていたと推定されています。画像の説明

上: 2020 年 1 月 1 日以降に累積的に抽出された MEV。出典: https://explore.flashbots.net

このバタフライ効果は顕著です。裁定取引と清算の機会が MEV を生み出します。料金見積もりでは、PGA オークションによって調整されたガソリン価格が参考として使用されるため、ユーザーは取引に対して過度に高額な手数料を支払うことになります。この問題の核心は、ユーザーとロボットが同じトランザクション メモリ プール内にあることです。

理想的には、MEV が関与するトランザクションは、非 MEV トランザクションとは別のトランザクション プールに存在する必要があります。これにより、MEV を出金するボットが相互に競争できるようになりますが、仮想通貨の送金などの他のすべての取引は非 MEV 取引プールで行われるため、ユーザーはより安定したガス市場を享受できるようになります。

しかし、イーサリアムにとって残念なことに、そのような重大な変更を実装するのは困難です。この問題に対するより簡単な解決策は、マイナー向けに新しい API エンドポイントを導入し、MEV のみが関与するトランザクション パッケージを受け入れることです。このようにして、裁定取引トレーダーは自分の取引をターミナルに直接送信することになりますが、ユーザーは現在と同様にシステムの残りの部分を使い続けることになります。これが Flashbot が採用しているアプローチです [3]。

04 マイナーは MEV にどのように適応しますか?

過去に、手数料がブロック収益全体のごくわずかな割合であったとき、マイナーの主な焦点は、できるだけ多くのブロック報酬を得ることでした（たとえば、現在のイーサリアムのブロック報酬はブロックあたり 2 ETH です）。マイナーは、自分のコンピューティング能力をホストするのに十分なコンピューティング能力を持つマイニング プールを選択する傾向があります。長年の開発を経て、マイニング プールは多かれ少なかれ同じパフォーマンス範囲に最適化されており、他のマイニング プールに遅れをとっているマイニング プールは簡単に識別でき、すぐに競合他社に搾り取られることになります。
一部のマイニング プールの基本パラメータ (収入分配計画、マイニング プールに参加するための手数料など) を除いて、マイナーはどのマイニング プールに参加するかを気にしません。ユーザーは、どのマイニング プールが自分の処理を処理するかをあまり気にしません。取引手数料が魅力的である限り、マイニングプールはユーザーが誰であるかを気にしません。しかし、総ブロック収益に占める MEV (マイナー抽出可能価値) の割合が増加するにつれて、マイナー、マイニング プール、およびユーザーの考慮事項がより微妙になり始めます。 MEV により、ブロックスペース市場メカニズムは純粋な商品市場からマッチング市場のいくつかの要素を含むように変化します。ユーザーがトランザクションを送信するときは、マイニング プールがトランザクションをタイムリーに処理できるかどうかを認識する必要があります。他のすべてが等しい場合、MEV を使用すると、MEV を使用しない場合よりもガソリン価格が高くなります。これは、裁定トレーダーが抽出した MEV の総額の一部 (現在約 12% と推定されている) をマイナーが間接的に獲得したことを意味します。最近の分析では、マイナーが MEV を通じて獲得する手数料が最終的には「通常の」収益源を超えることも示唆されています。そうは言っても、マイナーは利益を追求する組織であり、より多くの MEV を捕捉したいと考えている可能性があります。トランザクションの処理順序に対する権限を活用することで、マイナーはトランザクションの挿入、並べ替え、さらには検閲を選択して、含まれるトランザクションの利益を最大化することができます。理論的には、極端な場合、マイナーは過去に含まれていたブロックから MEV を抽出しようとして、ブロックチェーンを継続的に再編成することになります。このシナリオは可能ではありますが、明確に信頼できるものではありません。マイナーは（ほ​​とんどの場合）構造的に ETH の長期保有者であり、この再編措置は彼らの ETH 投資に直接悪影響を与えることになります。より楽観的な見方は、マイナーが MEV 抽出を裁定トレーダーに委託することを決定するだろうということです。マイナーは、上記の Flashbot 手法を使用することも、専門商社にコンピューティング能力を貸与することもできます。イーサリアムのマイニングプールは、提供するハッシュレートで最高の収量を得ようとするため、必然的に MEV 抽出プロセスでより活発になり始めると予想しています。 MEV 抽出競争が激化する中、イーサリアム マイニング エコシステムの（分散）集中化がこの市場構造の変化によってどのような影響を受けるかはまだわかりません。

05 エコシステム内のユーザーはどのように MEV に参加しますか?

コンピューティング能力の金融化は、鉱業における重要な潜在的な傾向です。マイナーにとって、ハッシュパワー商品を通じてハッシュパワーを販売することは、将来の収入を確保する方法です。クラウド マイニング プラットフォームでコンピューティング パワーをレンタルするのと同様に、先渡し契約により、マイナーは一定期間、前払い価格で固定量のコンピューティング パワーを販売できます。ブロック空間が不動産に似ている場合、コンピューティング能力は不動産の資本であり、コンピューティング能力の先渡し契約は住宅ローンに似ています。

ネットワーク上での MEV アクティビティの増加が予想されるアクティブな DeFi ユーザーは、これらのコンピューティング パワー ツールを購入することで推測できます。たとえば、今後 15 日間にネットワーク上の MEV アクティビティの急増が予想されるトレーダーは、次の 15 日間の前払い価格で x 個のコンピューティング パワーを購入できます。契約期間中、マイニング収益とマイナーが稼いだ MEV 収入がトレーダーに送金されます。このコンピューティング パワー ツールと MEV はどちらも、マイニング キャピタル市場における最先端の発展を表しています。これらの方向に向けて、新しいツールが積極的に開発されています。 MEV とコンピューティング パワー ツールは、ユーザーとマイナーにとって完全なループを閉じます。

06 まとめ

イーサリアムのブロックスペース市場構造は検討すべき興味深いトピックですが、それには十分な理由があります。この分析では、GPU と ASIC のコンピューティング電力市場の間に大きな違いがあることがわかりました。また、需要側のダイナミクスを生み出し、MEV (マイナー抽出可能価値) の観点からブロックスペースの供給側と需要側を結び付ける主要なメカニズムも特定します。

MEV は、イーサリアム上のますます複雑なトランザクション タイプの必然的な結果です。 MEV 用のツールとナレッジ ベースが主流になるにつれて、より興味深い MEV パターンが出現するでしょう。商品の販売方法が変われば、その商品の生産方法も変わります。 MEV は鉱業に新たな収益源を生み出し、その結果、鉱業がブロックスペースの購入者 (つまり、トランザクションユーザー) とどのようにやり取りするかに影響を与えます。イーサリアムのマイニングサイクルに新しいパターンが現れるでしょう。この記事の初期草稿についてコメントをくださった Tina Zhen、Tarun Chitra、Hasu、Alex Obadia に感謝します。本文中に記載されているリンク:
[1]: https://arxiv.org/abs/1904.05234[2]: https://samczsun.com/escaping-the-dark-forest/[3]: https://ethresear.ch/t/flashbots-frontrunning-the-mev-crisis/8251-END-