マルチコインキャピタル：THORChainの分析と評価

副題

レポートの概要THORChainマルチコインキャピタルは多額の資金を保有していますRUNEネイティブトークン

THORChain は、分散型クロスチェーン自動マーケット メーカー (AMM) です。一方、RUNE は当社の最大規模の求人ポジションの 1 つです。

私たちは、最小限の信頼でスポットトークン（デリバティブだけでなく）を取引するクロスチェーンであるTHORChainが、暗号通貨取引インフラストラクチャの基本的な部分であると信じています。暗号化エコロジーの継続的な発展と多様化に伴い、THORChain はその中でますます重要な役割を果たすことになります。

したがって、信頼を最小限に抑え、クロスチェーントランザクションをサポートする製品には大きなチャンスがあります。複数のチェーンが共存し、トークンが氾濫する世界では、トレーダーは当然、信頼を最小限に抑えた方法でクロスチェーン取引を行う必要があります。クロスチェーン取引の分野における最初の製品は、ティアノーランアトミックスワップ。以来、以下のような製品が続々と市場に登場しています。、簡単な支払い確認リレーそしてコンセンサスやその他の方法をマージします。しかし、善意にもかかわらず、さまざまな理由（トランザクション速度が遅すぎるなど）により、自由選択の問題

、コストが高すぎるなど）、どれも市場で広く注目を集めることに成功していません。CoinGecko数年前に最初のクロスチェーン交換製品が登場して以来、暗号通貨エコシステムはますます多様になってきました。

時価総額上位 25 トークンの 80% は、ティア 1 ブロックチェーン トークンに属します。ブロックチェーン間の多様性は、信頼を最小限に抑えて分散化する方法でクロスチェーントランザクションのスポットトークンを実行するという需要を自然に生み出します。

ほとんどの投資家はお気に入りのブロックチェーンでポジションを保有していますが、エコシステム全体の多様性の増大に実際に触れている投資家はほとんどいません。これは大きなチャンスであり、私たちはTHORChainのネイティブトークンRUNEを保有することがこの投資哲学を実践する最良の方法であると信じています。

副題

THORChainTHORChainの概要

は、ユーザーが異なるブロックチェーン間でスポット トークンを取引できるようにする分散型クロスチェーン自動マーケット メーカー (AMM) 取引所です。 THORChainを介して、トレーダーはカウンターパーティや保管リスクを負うことなく、異なる第1層ブロックチェーン間でトークンを取引できます（たとえば、トレーダーは集中取引所を経由せずにETHスポットをDOTスポットに交換できます）。

取引コスト: 暗号資産の取引手数料は、従来の公開株式市場よりも桁違いに高くなります。たとえば、Coinbase Pro (最大の取引量を誇る取引所の 1 つ) は、最低しきい値のメイカーとテイカーの両方に 0.50% の取引手数料を請求します。

THORChain の強力な副作用は、プロトコル チームが THORChain を統合する任意のブロックチェーン上で開発でき、他の暗号化されたエコシステムの流動性を簡単に開始できることです。たとえば、現在ほとんどのチームはイーサリアムでプロジェクトを開発することを選択していますが、その主な理由の 1 つは、SushiSwap または Uniswap でトークンを簡単に発行でき、同時に流動性をすぐに取得できることです。プロトコル開発チームが、Polkadot または Solana の方が特定のニーズ (高スループットや低遅延など) に適していると判断した場合は、これらのブロックチェーンを選択することもできます。 THORChain を通じて、新しいプロトコルはイーサリアム エコシステムの流動性を最大限に活用できます。暗号通貨市場はまだこの価値を完全には認識していませんが、THORChainはさまざまなスマートコントラクトプラットフォームのための競争の場を作り出しました。

副題

市場機会MetaMask暗号通貨市場における主な活動の 1 つは取引です。クロスチェーントランザクションでは、ユーザーは通常、集中型取引所を信頼し、2 つのウォレット (イーサリアムのウォレットなど) を使用する必要があります。SolFlareそしてソラナ

この問題に対する 1 つの解決策は、代理トランザクションです。私たちも最近発表された発表された

合成資産を取引するためのすべての主要な財務構造に関する記事。しかし、合成取引がスポット取引に代わることができないユースケースも数多くあります。

1. なぜスポット取引がそれほど重要なのでしょうか?なぜなら、株式や債券とは異なり、多くの暗号通貨には実際に実際の用途があり、本来の利用価値があるからです。通常、レイヤー 1 ネットワークのユーザーは、明確に定義された目標を達成するためにトークンを使用します。いくつかの例を挙げると、次のようになります。

2. イーサリアム上の合成 XMR トークンではプライバシーを保護できません。

3. 合成ヘリウム ネットワーク トークン (HNT) は、ワイヤレス データ転送の支払いには使用できません。

4. Synthetic Arweave (AR) は、Arweave ネットワーク上のストレージ スペースを購入できません。

5. 合成シアコイン (SC) またはファイルコイン (FIL) は、データ ストレージの支払いには使用できません。

WBTC は、生の BTC と同様の検閲耐性を提供しません。

ただし、集中型取引所には比較的大きなリスクがあります。 THORChain は、ブロックチェーン全体にわたる非保管、許可のない分散トランザクションというエレガントな代替手段を提供します。プライバシーの保護や資産保管の維持を常に求めているユーザーにとって、THORChain は集中型取引所 (CEX) に代わる最も重要な機能の 1 つを提供します。

副題

THORChainネットワークの概要

THORChainは、ノードと流動性プロバイダー（LP）のネットワークを通じてクロスチェーントランザクションを実現します。プロトコルのネイティブ トークンである RUNE は 3 つの重要な役割を果たします: 1) ネットワーク セキュリティの保護、2) システム内の各トランザクションの共通の価格設定通貨として機能し、取引所内のすべての資産の流動性を最大化、3) 手数料の徴収。異なるブロックチェーンにアドレスを作成することで (ノードがこれらのアドレスを制御します)、THORChain ノードは一方向状態アンカリングさまざまなブロックチェーンを接続します。 THORChainノードは先進的な技術を採用マルチパーティ計算(MPC) テクニックなど分散キーの生成(DKG) と閾値署名方式

簡単な例を考えてみましょう。 THORChain ノードは DKG を実行して秘密鍵と公開鍵のペアを生成します。秘密鍵は仮想化されており、ノードの 67% が互いに共謀した場合にのみ回復できます (標準の BFT ネットワーク セキュリティしきい値)。ユーザーはこのアドレスに BTC を送信し、トランザクションをホストする THORChain ネットワークに送信できます。資産は、RUNE の市場価値と流動性、およびマルチパーティ コンピューティング システムによって保証されています。ユーザーがTHORChainからBTCの出金をリクエストすると、THORChainノードはマルチパーティ計算を実行してメッセージに署名し、資産をユーザーに解放します。 THORChainノードがBTCをホストする場合、ユーザーはまずBTC-RUNEを取引し、次にRUNE-[他の資産]を通じてTHORChainがサポートする他の資産にBTCを交換できます。これらのトランザクションは、完全に許可がなく検閲を受けないTHORChain分散型取引所で実行されます。トレーダーは、単純なオンチェーン取引を通じて、または任意の Web、モバイル、またはデスクトップ アプリケーションを通じてネットワークと対話できます。

副題

継続的な流動性プール

Uniswap のような自動マーケット メーカー (AMM) の出現により、チームは買い手と売り手のエクスペリエンスを向上させるために複数の新しいアイデアを実験してきました。 THORChain は、継続流動性プール (CLP) と呼ばれる新しいシステムを発明しました。これは、Uniswap の立ち上げ以来、AMM に対する最も有意義な改善の 1 つです。構造的には、CLP は Uniswap や Balancer に似ていますが、重要な違いが 1 つあります。それは、取引手数料が固定パーセンテージ手数料 (Uniswap の 30 ポイントなど) ではなく、取引スリッページの関数であることです。

現在、AMM に対して行われている一般的な批判は、AMM が裁定業者に AMM の LP を悪用する余地を与えているというものです。たとえば、特定のニュースにより、すべての主要な取引所の ETH 価格が 0.03 BTC から 0.04 BTC に急騰した場合、裁定取引者が価格を 0.04 BTC に押し上げるまで、Uniswap は引き続き ETH を 0.03 BTC で販売します。 ETH価格が0.03 BTCに戻らない場合、Uniswap資産プール内のLPはバイ・アンド・ホールド戦略を実行します。通常、これは非永久損失（IL）と呼ばれますが、未実現損失と言ったほうが正確です。

THORChain の CLP 設計は、この問題を軽減します。裁定取引者が 1 回の取引で ETH-BTC を 0.03 から 0.04 に押し上げた場合、より高い取引手数料を支払わなければなりません。これは LP に利益をもたらし、IL を削減または排除することもあります。取引によって引き起こされるスリッページが大きくなるほど、トレーダーがその取引で支払う可能性のある LP に対して支払う金額が高くなります。

Gauntletこれに基づいて、裁定取引者は高額な手数料を避けるために取引を複数の少額注文に分割する場合があります。 THORChain は、取引手数料が最も高い取引を優先することでこの問題を解決します。この操作は、実際にはコンセンサス プロトコル自体に実装されます (ブロック内のトランザクションの順序を制御するイーサリアムのマイニング プール オペレーターとは異なります)。裁定取引者は、より高いスリッページ手数料を支払う一方で、自分の取引が含まれないリスクを考慮する必要があります。このメカニズム自体はコンセンサスに基づいて強制されるため、異常な市場変動が発生した場合にTHORChain LPがリズムに追いつくことができなくなります。これにより、LP のリスクフロアが低下し、自然トレーダーにより多くの流動性が確保されます。は有名な暗号通貨の定量的調査会社です。シミュレートされた

UniswapとTHORChainのLP収入により、THORChainのLPにはより高い収入を得る機会があることが最終的に証明されました。

LP はネットワーク内のすべての資金プールに RUNE を入金する必要があり、すべての取引は RUNE を通じて実行されます。たとえば、ユーザーが ETH を DOT に交換した場合、THORChain は ETH/RUNE を販売し、次に DOT/RUNE を購入します。このプロセスは、DOT/ETHなどの小規模な取引ペアに流動性を分散させるのではなく、グローバルな流動性を集中させます。

すべてのシステム報酬（トランザクション手数料、転送手数料、ブロック報酬）はノードオペレーターとLPの間で共有されることに注意してください。ノードオペレーターと LP 間の報酬の分配は、インセンティブ調整メカニズムによって制御されます。詳細については、次のセクションで説明します。

副題

ルーントークンエコノミクス

RUNE は THORChain ネットワークのネイティブ トークンです。 RUNE は、システム内の他の資産との相対的なバランスを維持して、ネットワークのセキュリティを維持します。ネットワーク内のネイティブ資産の 1 ドルごとに、LP は対応する CLP に 1 ドル相当の RUNE をプレッジする必要があり、ネットワーク ノードは合意に達するために 2 ドル相当の RUNE をプレッジする必要があります。この措置は、ノードオペレーターが削減できるトークンの量が常に流動性プール内の資産の価値よりも大きいため、ノードオペレーターがネットワークを誠実に運営するよう奨励します。検閲や資産の盗難は絶対に利益をもたらしません。したがって、ネットワーク内の RUNE の数は、ノードと LP の間で 67% ～ 33% のバランスを達成することを目指します。全体として、ネットワークは他の資産 1 ドルごとに 3 ドルの RUNE トークンを賭けています。システムのバランスが崩れると、ネットワークはブロック報酬とネットワーク料金を調整して、ノードオペレーターとLPにバランスを回復するよう促します。このメカニズムは「」と呼ばれます。”。

インセンティブ振り子

たとえば、システム内の RUNE の 67% 以上がノードオペレーターに約束されている場合、プロトコルはより多くの報酬を LP に分配します。システム内の RUNE の 33% 以上が流動性プールにある場合、プロトコルはより多くの報酬をノードオペレーターに分配します。

そして、THORChainを通過するトランザクションが増えるにつれて、RUNEの価値はますます高まっていくでしょう。 RUNE保有者はRUNEをステーキングするかLPになることでシステムから収入を得ることができます。これは、RUNE の価値を THORChain 分散型取引所の取引量と流動性に直接結び付けます。

副題

開発の歴史

THORChain が多くの人気のある分散型取引所よりも早く登場し、2018 年に Binance が主催したハッカソンで誕生したことは多くの人が知りません。ハカソンの後、分散型取引所の開発に取り組む匿名のチームがプロジェクトを引き継ぎ、数か月間反復を続けました。しかし、当時はインフラストラクチャと開発者ツールが不足していたため、プロジェクトの開発は停滞しました。

2019 年、GG18 しきい値署名スキーム (TSS) のリリースに伴い、プロジェクトは THORChain のトラストレス クロスチェーン ブリッジング メカニズムに TSS を適用する新たな取り組みを行いました。 TSS の KZen (ZenGo のメーカーによる) 実装は、複数の当事者間で署名権を分散する効率的な方法を提供し、最終的に THORChain が一方向の状態アンカーを実現できるようにします。 TSS の改善は、Tendermint Core および Cosmos SDK の強力なブレークスルーと組み合わせることができます。これらの開発により、THORChain はコア プロトコルをスムーズに開発できるようになります。

2019 年 6 月のベルリン コスモス ハッカソンで、保税/流動性プール ベースのシステム セキュリティ モデルの初期コンセプトがまとまり、チームは「Instaswap」という名前で概念実証を開発しました。 BEPSwap (DEX on Binance Chain) という名前で発売されたこの製品は、Binance Chain の資産を取引するために使用されます。 2019年7月、チームはTHORChainという名前を採用し、Binance Chainを通じてRUNEを発行し、最初の分散型取引所公募（IDO）で150万ドルを調達した。それ以来、THORChainは開発と資本運営の透明性を常に最優先してきました。チームは大量開発の精神を最大限に活用し、毎週、共有

ここをクリックここをクリック読む。

読む。

このすべての作業は、今後の主要なネットワーク イベントであるマルチチェーンの立ち上げで最高潮に達します。この開始により、BTC、ETH、LTC、BNB、BCH のサポートが拡大されます。正式なローンチ後、トレーダーは資金の保管を犠牲にすることなく、ETH、BNB、またはERC-20またはバイナンスチェーンの資産をBTC、LTC、またはBCHに、またはその逆に取引できるようになります（ネットワークに十分な流動性があると仮定します）。

副題

THORCHAINコミュニティ

THORChain は、コミュニティの共通アイデンティティの開発におけるミームの役割を理解しています。最初にTHORChainという名前を聞いたとき、ばかげていると思いました。しかし時間が経つにつれて、チームはそれが意図的な決定であったことを証明しました。北欧神話を参照しているため、大衆向けに豊富なキャラクターやミームのコンテンツを提供しています。また、共感しやすいミームは、プロジェクトのブランドの拡散に役立ちます。

• THORChain はリリース以来、エコロジーの発展を促進するための製品を開発するために多数のサードパーティ チームを惹きつけてきました。例としては次のようなものがあります。THORChain Explorerプッシャー・ラボによって開発されました

• XDEFI—THORChain.net は、THORChain プロジェクトのブロック エクスプローラーです。このブラウザは、十分に文書化された API、ネットワーク統計およびトランザクション履歴の概要を提供します。

• BEPSwap Simulator— THORChainに接続されたブロックチェーンをサポートするMetaMaskに似たブラウザウォレット。

• — THORChainの資産プール価格の計算を支援するシンプルなツール。THORChain ヘルプセンター— THORChain チームが直面した最大の課題の 1 つは、技術者以外のユーザーに非常にわかりやすい方法で製品を紹介することでした。幸いなことに、サードパーティのチームが簡単な機能を開発しました。。

• MIDGARD APITHORChainインタープリターTHORChain.net- THORChain のパブリック API をクエリします。コミュニティは、たとえば、その上に表示ボードを開発しました。Runestake.info(ネットワークアクティビティ監視) および

• XChainJs(LP はトラックに戻ります)。

THORChain コミュニティは、今日の最大の資産の 1 つです。 THORChain チームは文化を育てるという素晴らしい仕事をしてくれました。これらは共に、分散型 Web の精神を体現しています。また、コア開発者がメンテナンスのためにコードベースの所有権をコミュニティに譲渡する時期を示す「計画廃止」日も積極的に更新されています。現時点では2022年7月に予定されています。

副題

ChainFlip競合分析

同様の AMM ベースのクロスチェーン トランザクション製品がカスタム ステート マシン上に構築されており、TSS を使用してコンセンサスに達しています。このプロジェクトは 2020 年 7 月に発表され、チームは現在コンセプトの実現可能性を証明しています。

ChainFlip の非保管クロスチェーン トランザクションの実装の主な違いは、ステート マシン内の特定のブロックチェーンのロジックを組み合わせた、しきい値署名 EdDSA のバリアント (THORChain の ECDSA と比較) を使用していることです。 THORChain は UTXO/アカウント モデルとは完全に異なりますが、ChainFlip は各ブロックチェーンのニュアンスを知る必要があります。その結果、ChainFlip が新しいブロックチェーンのサポートを追加することはより困難になり、時間がかかります。そのトレードオフは、「quotes」と呼ばれる許可された API にトランザクションを公開することにより、キーの生成と署名が高速化されることです。これは、システム全体のサブボールトが少なくなりますが、攻撃対象領域が大きくなるということを意味します。

もしPolkadotそしてCosmosそして

Renホワイトペーパーで概説されているビジョンを達成するために、彼らはさまざまなブロックチェーンをシームレスに接続します。ただし、現在は主に Substrate (Polkadot) と Cosmos SDK ベースのブロックチェーンを使用しています。たとえば、Polkaswap はスポット ネイティブ ETH/BTC スワップを処理できません。

KEEPもう1つの直接対決の候補者です。 RenVM は固定資産の譲渡に重点を置き、複数の段階を通じて徐々に分散化を実現することを計画しています。 RenVM の現在の実装 (ゼロ未満のステージ) は、主にコア開発者がすべての機能ノードを保守することに焦点を当てており、コミュニティ ノードは p2p ネットワーク層でのみ動作します。今後の反復では、コミュニティ ノードが合意に達し、大規模な資本資産のサポートが追加される可能性があります。 Ren には豊富な開発者リソースと機関のサポートがありますが、市場での位置づけは異なります。スポット取引ではなくラップされたトークンです。ラップされたトークンには重大なリスクがあり、スポット BTC を保有するよりも基本的に安全性が低いため、ペッグが失われる可能性があります。

レン氏と同様に、キープ氏もスポット取引ではなく固定資産市場を追求している。 Multicoin Capital も Keep に投資しており、開発した製品 (特に tBTC) に非常に満足しています。

副題

THORChain チームは最近発表された発表された

ネイティブ BTC の ETH、LTC、BCH、BNB 資産への交換をサポートするマルチチェーン テスト ネットワーク。コア チームは現在、Dogecoin、Monero、Zcash、Polkadot、Haven Monero、およびその他のいくつかのブロックチェーンのサポート追加を積極的に検討しており、これらはメインネットの開始に合わせて今後数か月かけて段階的に発表される予定です。

1. 長期的には、チームはレバレッジ取引機能を通じてネットワークの資本効率を向上させたいと考えています。例としては次のようなものがあります。

2. 資本効率の向上 - 流動性株式をプールローンの担保として使用し、プールされた負債資産に対する利息を回収します

3. 副題

結論は

結論はTHORChain チームはロードマップを絶え間なく実行してきました。彼らは暗号通貨分野で最も透明性の高いチームの 1 つであり、開発の進捗状況、財務/事業準備金の管理などに関する最新情報を継続的に提供しています。定期的な開発リズム

長期的な戦略を実行するために。彼らはコミュニケーションに関しても優れており、強力なコミュニティを構築し、引き付けるのに役立ちます。

THORChain チームは、オープンでアクセス可能な方法でコア インフラストラクチャを開発し、THORChain の分散化がコミュニティによって確実に制御されるようにすることに取り組んでいます。現在、財務省はコミュニティ開発を通じてサードパーティ開発者に月額 20 万ドルの補助金を配布しています。

THORChain は信頼を最小限に抑えたクロスチェーン取引の未来を象徴しており、画期的なテクノロジーを開発し、巨大な市場に向けて素晴らしいコミュニティを育成してきました。