マイナーが MEV ゲームに積極的に参加しており、ガス料金が高騰していますが、これは幸いでしょうか、それとも呪いでしょうか?

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バビット情報（ID：bitcoin8btc）

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、著者：Alex Obadia、編集者：Screen、許可を得て出版。

DeFiは従来の金融に革命を起こすと言われていますが、スマートコントラクトやマイナーが仲介者の役割を置き換え、従来の金融のデメリットを解消できる可能性はあるのでしょうか？金融システムの進化がパッチ適用への道のようなものだとすると、今日私たちは、ブロックチェーンにパッチが到着したが、まだ適用されていないことを発見しました。従来の金融市場では、ブローカーは顧客と市場の間の仲介者として機能し、将来の市場に影響を与える可能性のある売買注文に関するインサイダー情報を入手できるという利点があります。ブローカーは、顧客の取引に先立って自らの取引を実行することで利益を得ることができますが、これは規制された金融市場では違法です。

しかし、この違法な操作はチェーン上で「合法的に」行われています。 CoinDeskによると、調査によると、過去1か月間、イーサリアムネットワークの「欠陥」を悪用して合理的な裁定取引を行うボットが、マイナー抽出値（MEV）として知られる少なくとも10億7000万ドルの利益を上げていることが示されています。最近では、MEV の獲得ゲームに積極的に参加するマイナーが増えています。マイナーの力は私たちの想像をはるかに超えている可能性がありますが、彼らはどのようにして MEV を先制的に取得したのでしょうか?また、これらの操作はイーサリアムのエコシステムにどのような影響を与えるのでしょうか?

MEV がスマート コントラクト ブロックチェーンにもたらす負の外部性とリスクの軽減に特化した研究開発組織 Flashbots は、初めて MEV の詳細な研究を実施し、2020 年の最初のブロックからイーサリアム ブロックチェーンの研究を開始しました。 130万件を超えるMEV取引を分類したところ、2020年1月1日以降、少なくとも3億1,400万ドル相当のMEVが引き出され、失敗したMEV取引により450万ドルのガス料金が無駄になっていることが判明し、これは4,500イーサリアムブロックスペースの無駄に相当します。以下は、パブリック ダッシュボードおよびリアルタイム MEV トランザクション エクスプローラーである MEV-Explore を通じて Flashbots によって公開された調査結果です。

導入

MEV は、ブロックチェーン上のブロック内のトランザクション ペアを許可なく並べ替え、キューイング、またはプルーニングすることによって抽出できる合計値を指すメトリクスです。これまでのところ、イーサリアム上の MEV は主に、取引の順序が重要な戦略を実行する際に DeFi トレーダーやロボットによって抽出されており、ごく一部はこれらのトレーダーやロボットが MEV を抽出する際に生成するガス料金です。 MEV-Explore V0 は、マイナーが生成しているブロック内のトランザクションを並べ替えることでどれだけの MEV を取得できるかなど、特定のブロックで抽出できる理論値を提供しませんが、イーサリアムで現在発生している MEV の経験的証拠に焦点を当てています。活動。

これらの疑問を念頭に置いて、私たちはイーサリアムを検索し、8 つ以上の主要な DeFi プロトコルをカバーし、2020 年 1 月 1 日以降、チェーン上の 130 万件以上の MEV トランザクションを収集しました。 MEV-Explore v0 (explor.flashbots.net) パブリック ダッシュボードを通じて、イーサリアム上の最新の MEV トランザクションをリアルタイムで追跡できます。

2020年1月1日以降のMEV引き出し額は少なくとも3億1,400万ドル

2020 年の最初のブロック (9193266) から、イーサリアム上で抽出された MEV は、成功、回収、確認された MEV トランザクションと、それらに関連するガス料金を含めて、少なくとも 3 億 1,400 万米ドル (約 540,000 ETH) の規模に達していることがわかりました。取引。

図1：2020年1月から現在までの累計MEV

MEVの出金額の大幅な増加：2021年1月のMEVの出金額は5,700万ドル（47.6千ETH）で、2020年1月に記録された18万ドル（1万1千ETH）と比較して絶対額で3億増加しました。43倍の増加です。 ETHの数で言えば2倍です。データ収集中にすべてのプロトコルとトランザクション タイプがカバーされたわけではないことを考慮すると、抽出される実際の MEV は上記の指標よりも高くなるものと考えられます。 DeFiが成長し続けるにつれて、この指標は今後も成長すると予想されており、イーサリアムは複雑さを増し、複雑さの増加はトランザクション注文から価値を抽出する新しい方法につながり、より複雑なMEV抽出方法の出現もまた、プッシュされるMEV価値を増加させるでしょう上。

MEV-Explore v0 では、MEV-Inspect を介して MEV アクティビティを定量化および分類します。現在、以下の表にリストされている 8 つのプロトコルを観察しながら、これらのメトリクスに基づいてデータを収集しています (図 2 を参照)。重大な MEV エクスポージャーを持つ新興 DeFi プロトコル (ESD/DSD など) が多数あり、DeFi 爆発以前に MEV エクスポージャを持つ DeFi プロトコルもあります (Bancor、Kyber、Etherdelta、Airswap など)。これらのプロトコルの観察を に追加しました。さらに、複数の取引機会 (サンドイッチ取引など) や CEX-DEX 価格裁定取引など、カバーされていない MEV アクティビティが多数あります。

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図 2: 対象となるプロトコル

抽出された MEV には何が含まれていますか?

上で述べたように、今日の MEV は主に、取引の順序に依存する取引機会を利用するトレーダーによって獲得されています。これには、Uniswap でのトークン間の価格裁定取引、dYdX でのオラクル更新後のローン清算、ESD (アルゴリズム ステーブルコイン) バウチャーの償還などの機会が含まれます。

MEV トランザクションは、成功と失敗の 2 つの大きなカテゴリに分類されます。失敗したトランザクションには、Reverted と Checked の 2 つのサブタイプがあります。

成功する MEV 取引とは、MEV の機会を追跡し、それらをうまく捉えるものです。

回復された MEV トランザクションとは、トレーダーが MEV の機会を追跡したが、他の誰かが自分よりも前に機会を掴んだ、ガスがなくなった、または市場状況が不利になったなど、さまざまな理由でそれを利用できなかった、失敗した MEV トランザクションです。 。

チェックされた MEV トランザクションは、失敗した MEV トランザクションの別の種類です。失敗の理由はさらに微妙です。ガス料金を節約するために、送信者はまず機会がまだ存在するかどうかを確認してから、MEV トランザクションを開始します。送金者は依然として小切手のガス料金を支払うことになりますが、そのコストは取引を直接開始するよりもはるかに低くなります。

https://etherscan.io/tx/0x2bde6e654eb93c990ae5b50a75ce66ef89ea77fb05836d7f347a8409f141599f

いくつかの例を見てみましょう-

例 1: ガス料金の優先オークションによる MEV 取引の成功

3つの流動性プール間で3ホップ裁定取引を実行：BalancerのETH/USDC、SushiswapのUSDC/SIL、SushiswapのSIL/ETH、取引手数料として12 ETH（当時14,100米ドル）を支払い、ETHの16.7出金MEV（当時19,600ドル相当）を支払った。時間）。

高い取引手数料は、送信者が裁定機会を求めて他のトレーダーと競争するために、既存の取引が含まれる前に裁定取引のガス価格を引き上げようと繰り返し入札しているという事実を示しています。ここで、ガスオークションの敗者は「チェックされた」MEV の 1.18 ETH を失います (例 3 を参照)。上記の勝者の取引では、最終的に 51,600 グウェイのガソリン価格を支払うことになり、当時の平均ガソリン価格 (94 グウェイ) の 547 倍でしたが、敗者 (27,600 グウェイ) のわずか 2 倍でした。

tx#1 の MEV の詳細を抽出しました。送信者は 4.7ETH (当時 5.5 千ドル)、このブロックのマイナー F2Pool は 12ETH (当時 14.1 千ドル) です。

https://etherscan.io/tx/0x8cfb46876ce1d40250e9690482bdaaffc1f6b60e18c3405ff5e98b636840875f

tx #2 の抽出された MEV 詳細: このブロックのマイナー F2Pool は 1.18 ETH (当時 1.4 千米ドル)。

例 2: 失敗した (回復した) MEV トランザクション

Cream Financeの清算からMEVを取得しようとした取引はガスがなかったため失敗し、送金者は取引手数料として5.75ETH（当時約1万米ドル）を失った

Cream Financeのポジションを清算するために、150万ガスを使用し、6ETH近くを使って88,000 USDCのフラッシュローンを申請するような取引があります。最初はこれを実行しますが、必要なガス料金が不足しているために途中で失敗します。 0x8cfb4 は表面的には無害であるように見えますが、内部トランザクションには 237 を超えるトランザクションが示されています。これは EVM 計算に複雑なロジックを備えた非常に複雑なトランザクションであり、最終的にはそれに含まれるブロックのほぼ 13% である 1.5M ガスを使用することになりました! どれだけガスを使用しても、トランザクションは依然としてガス不足で失敗しました。最終的に、送信者には約 5.75ETH (当時約 10,000 ドル) の取引手数料がかかりました。

この「回収された」取引の後、機会は依然として存在し、2 番目に高いガス料金 (または最初の敗者) のオークション開催者によって獲得され、合計 MEV 引き出し額は 4.125 ETH (支払われたガス料金は 3.75 ETH) となります。

tx#1 の MEV 出金の詳細: 送信者の収益は 0 ドル、ブロックのマイナーの Sparkpool の収益は約 5.75 ETH (当時約 9.3,000 ドル)

https://etherscan.io/tx/0xf629036e2740a98e1ca5ce32fff85f27337d224e94cbeee6c3d7aabb7507b050

tx#2 の MEV 出金の詳細: 送信者 #2 は 0.375 ETH (その後 $600) を獲得し、ブロックのマイナー Sparkpool は 3.75 ETH (その後約 $6,000) を獲得します

例 3: 失敗した (チェックされた) MEV トランザクション

あるトランザクションで、Uniswap WETH/PRT、Uniswap SFI/PRT、および Sushiswap SFI/WETH の流動性プールをチェックして 3 ホップの裁定取引の機会を見つけましたが、その機会は存在しないことがわかり、43K ガスを消費するだけで返されました。これにより、送信者は約0.01ETH（当時19米ドル）の取引手数料を失うことになりました。

一部のトレーダーは、例 2 の最初の送信者よりもコスト効率が高く、論理的に複雑でガスを大量に消費するトランザクションを送信する前に、「チェック」を実行して機会がまだ存在することを確認します。小切手により機会が消滅したことが返されるため、MEV トランザクションは最終的に送信されないため、これらも失敗した MEV トランザクションであると考えられます。

抽出された MEV の詳細: 送信者の収益は 0 ドル、このブロックを生成したマイナーの収益は 0.01 ETH (当時 19 ドル)

MEV トランザクションには、その複雑さ、多かれ少なかれ正常に失敗する方法、そして仮名ユーザーについての物語 (一見見当違いの 0x オープン オーダーブックからの裁定取引など) など、多くの魅力があります。収益は 190 万ドル、取引手数料は 73 ドルかかります)。

MEV ネットワーク料金の引き出し

これらの慣行はどちらもイーサリアムにとって好ましくありません。なぜなら、上記の例 2 の高いガス価格と同様に、チェーン上の取引量が爆発的に増加し、ガス料金に上昇圧力がかかるからです。このような高額な価格は、小規模ユーザーにとってコストが高すぎてネットワークから離れざるを得なくなるため、イーサリアムのパーミッションレスな性質に打撃となるでしょう。

さらに、トランザクションは MEV の機会を獲得し、イーサリアム ブロックチェーンには回復およびチェックされたトランザクションが散在していることがわかり、それらは失敗した MEV トランザクションとして分類されました。私たちは、これらの失敗した MEV トランザクションをオンチェーンに記録して、貴重なブロック領域を占有する必要はないと考えています。

2020 年 1 月 1 日以降、MEV を抽出する操作は、イーサリアム ネットワーク全体のガス消費量の少なくとも 3% を占めています (図 4 を参照)。元に戻して検証した MEV トランザクションを拡大してみると、そのガス消費により少なくとも 4500 個のイーサリアム ブロックが埋まり、多くの貴重なブロック スペースが無駄になる可能性があることがわかりました。

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MEV の進化: マイナーが抽出できる最大の価値

イーサリアムが今日 POS に移行する前は、マイナーはブロックプロデューサーであったため、トランザクションのパッケージ化と注文において最大の力を持っていました。 MEV という用語は、もともと Phil Daian らによって 2019 年の調査レポート「Lightning Boy 2.0: Frontrunning, Transaction Reordering, and Consensus Instability in DEX」で提案されたもので、マイナーが価値を抽出できることを意味します。ただし、MEV はすべてのスマート コントラクト ブロックチェーンに存在し、そのうちの 1 つがトランザクションの順序付けを担当しますが、ETH2.0 のバリデーターやオプティミスティック ロールアップのロールアップ プロバイダーなど、この操作を実行するのは必ずしもマイナーであるとは限りません。したがって、MEV の命名法を維持しながら、他のブロックチェーン アーキテクチャをカバーするように範囲を拡大し、MEV の名前を最大抽出可能値に変更することを提案します。

MEV の名前からマイナーという単語を削除すると、もう 1 つのよくある混乱、つまりマイナーがこの値を取得する唯一のアクターであるという思い込みも解決されます。現実には、これまでのところ、イーサリアム上の MEV は主にマイニング以外の DeFi トレーダーやボットによって抽出されてきました。

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図 4: 2020 年 1 月 1 日以降の MEV Tx 送信者と MEV Tx マイナー間の抽出された MEV シェア (ガス料金)

しかし、ここ数か月で、独自の直接引き出しを実行するボットを実行したり、DeFi トレーダーと利益分配契約を結んだり、MEV を抽出する市場インフラストラクチャを採用したりすることで、より多くのマイナーが MEV ゲームに積極的に参加しているのが見られ始めています。 Flashbots の MEV -Geth として。

MEV 危機は次のような形で発生する可能性があります。

見通し

マイナーのインセンティブの不一致はコンセンサスを不安定に導き、マイナーの一方的なトランザクションは不公平な情報の非対称性をもたらし、過剰なネットワーク料金はイーサリアムを使用不能にします。マイナーやトレーダーが MEV の収益源にアクセスするのを阻止しようとすると、不透明なオフプロトコル市場が生み出される可能性があるにもかかわらず、イーサリアムの複雑さ（新しいスマート コントラクトの展開、新しいユーザーのオンボーディング、構成可能性）は、MEV のサイズが今後も拡大し続けることを示唆しています。

MEVの抽出は避けられないと考えています。 MEV の危機を回避するには、トラストレスで公平かつ効率的な方法で抽出を行う必要があります。この危機を回避するために、私たちがとった最初のステップは、効率的かつ公正な引き出しメカニズムを構築し、その信頼保証を向上させるために取り組むことです。