メッサリレポート: 2020年第3四半期のパブリックチェーン戦争が激化、イーサリアムが優勢
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バビット情報（ID：bitcoin8btc）Messari。
バビット情報（ID：bitcoin8btc）
注：原文は次のとおりです。
今年の第 3 四半期には、分散型金融 (DeFi) が間違いなく焦点となり、暗号化された金融センターとしてのイーサリアムの地位をさらに強化しました。この最大のスマート コントラクト プラットフォームは、成長を続ける業界を吸収し続けるでしょう。ほとんどのユーザー、流動性、開発者の考え。
なぜだめですか？関連するほとんどすべての DeFi トークンはイーサリアム プラットフォーム上で実行され、仮想通貨市場で最も人気のあるユースケース (推測) を満たします。また、ツールやマネーミドルウェアの開発において数年に渡って有利なスタートを切り、イノベーションを促進し、技術的に優れた他の競合他社よりもイーサリアムをリードしています。
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出典: Messari、CoinDesk、およびさまざまなブログ
ただし、「しかし」を忘れることはできません。第 3 四半期のイーサリアムの活動の成長には価格があり、この価格はガスのコストだからです。 DeFi、そしてその後のNFTのブームにより、イーサリアムのネットワーク手数料は史上最高値にまで上昇し、個人投資家にとっては高すぎて、非金融アプリケーションに大混乱をもたらしています。この「ガス危機」は、いわゆるイーサリアムキラーにとって完璧な嵐を引き起こしました。彼らは、低料金環境と優れたスケーリングテクノロジーを柔軟に活用して、代替手段を探している人々を惹きつけることができます。
第 3 四半期はスマート コントラクト プラットフォーム レースの舞台となり、ほぼすべての注目度の高いイーサリアムの競合他社が年末までにローンチするか、ローンチ予定となっています。これらのプロジェクトが混雑した市場のコミュニティ内でどのように位置づけられるか、また手数料が常に破壊的なものであるかどうかによって、新しい人材と流動性がイーサリアムから離れていくかどうかが決まります。これまでのところ、代替不可能であることが証明されたパブリック チェーンはなく、イーサリアムでさえ競争の影響を受けないわけではありません。
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出典: メッサリ、CoinGecko
一般販売は公正なエコシステムの中核です
第 3 四半期は、時計の針を戻し、公開トークンの販売に新たな命を吹き込むようなものです。 2017年のトークンブームの後、レイヤー1プラットフォームでの新規販売はほぼ停滞しており、2019年初頭から2020年7月までに米国外の非認定投資家向けにクラウドファンディングキャンペーンを開始したプロジェクトはわずか6プロジェクトのみだった。
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出典: Messari、CoinList、およびさまざまなブログ
これは非常に良いタイミングであると言わざるを得ません。かつては休眠状態にあったいくつかのスマートコントラクトプラットフォームが資金を調達し、市場の楽観主義のピークに合わせて立ち上げることで利益を得ています。これらのプロジェクトは、トークンの取引が開始されると有利な評価を達成しながら、資金調達目標を最大化することができます。
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出典: Messari、CoinList、およびさまざまなブログ
タイミングが適切かどうかに関係なく、これらのクラウドファンディング取引は、単に資金を提供するだけではなく、プロジェクトに利益をもたらします。ネットワークの所有権を内部関係者やVCの支援者に分配するには、一般販売が不可欠です。また、参加者に購入前の決定をするよう求めますが、これにより、投資家とその保有株との間により強い心理的つながりが生まれることがよくあります。公平なトークンの配布と経済的な好転への強い信念は、長期的なコミュニティへの関与を最適化する理想的な方法です。イーサリアムが成功できたのは、初期の投資家が富裕層になったからです。そして、かなりの数の初期の貢献者のおかげでそれは繁栄しています。
そして、コミュニティを犠牲にして内部関係者（チーム、創設者、VC企業）にトークンを配布するプロジェクトは、自らを不利な立場に置くことになります。立ち上げ後にインサイダーとコミュニティのネットワーク所有権の比率を再調整することは困難な作業であり、プルーフ オブ ステーク (PoS) ネットワークの場合はさらに困難になる可能性があります。この最後の点は重要です。なぜなら、嘉手納ネットワークとネルボスネットワーク以外では、過去 2 年間に開始された競合するイーサリアムネットワークはすべてプルーフオブステーク (PoS) を使用しており、すべてのチェーンがこの結果を考慮しているわけではないからです。
投資家は、プロジェクトが内部関係者と一般の間でトークンをどのように配布するかに注意を払う必要があります。たとえば、プレースホルダーは、トークン供給の 20% ～ 30% のみを創設者、投資家、チームメンバー、またはアドバイザーに与える契約を好みます。 Chris Burniske 氏によると、既存の株主主導のシステムよりも資本と権限をより適切に割り当てようとしているため、30% を超えるプロジェクトは機会を失うことになります。
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プレースホルダーのターゲット範囲は、新しいスマート コントラクト プラットフォームには制限が多すぎる可能性があり、最近開始されたスマート コントラクト プラットフォームの一部はインサイダー所有権が約 43% であり、30% のしきい値を下回っているネットワークは 2 つのネットワーク (Kadena と Edgeware) のみです。対照的に、古くてよく知られているプロジェクトの一部は 80:20 で分割されることが多く、一般大衆に有利です。時代は変わり、理想的な比率も変わりましたが、大規模なプロジェクトでは、一元化に対する懸念を相殺するために、透明性とコミュニティ重視のインセンティブの最適化により多くのリソースを投入する必要があります。
ただし、すべての VC が本質的に悪いわけではなく、プロジェクト支援者は多くの場合、収益をもたらすだけでなく、主要なネットワーク コンポーネントの設計を支援し、プロトコル固有の問題の解決策を提供する補足サービスに資金を提供します。たとえば、パラダイムは、イーサリアムとの関連性がわずかしかないいくつかのプロジェクト (オプティミズムとガントレット) に資金を提供していますが、これらはイーサリアム ネットワークのボトルネック (スケーラビリティとネットワーク セキュリティ) に対する重要な解決策となる可能性があります。
どのプロジェクトもパラダイムのような影響力のある支援者から恩恵を受けるでしょうが、新しいネットワークをゼロから DeFi に移行するのは難しいため、レイヤー 1 はこの種の VC から大きな恩恵を受けるでしょう。
出典: メッサーリ
スマートコントラクト市場で成功するまでの道のりは、多額の資金を調達して溜め込むよりもはるかに複雑です。プロジェクトは、最新の市場の流行に乗って、短期的には「成功」する可能性があります。しかし、巨大なユーザーベースがなければ、イーサリアムのように繁栄することは決してなかっただろう。
皮肉なことに、Polkadot、Cosmos、Tezos などの古いプロジェクトが大規模な ICO 資金調達のおかげで優位性を獲得した一方で、一部の大口投資家が熱心な支持者になったため、より最近のスマート コントラクト プラットフォームは、FTX などの実際の公益事業をブートストラップすることによってのみ可能です。裏付けられたセラム。
副題
パラレル DeFi エコシステムの台頭
イーサリアムは DeFi の主な基盤であり、これが短期的に変わる可能性は低いです。しかし、DeFiの人気が最終的には必然的に他のプラットフォームにも波及することは避けられません。過去数四半期にわたって、多くのネットワークが DeFi ブームに乗じて、イーサリアム以外の最初の DeFi エコシステムの基礎を形成する可能性のある、少数ながらも増加している金融アプリケーションをサポートしてきました。
私たちがこの夏観察したように、Cosmos は大きな牽引力を獲得した最初の競合ネットワークであるように見え、すぐに Cosmos は、分散型金融エコシステム構築の中核となる、Band Protocol、Kava、Terra、THORChain などのアプリケーションを蓄積しました。システムによって必要とされます。
Cosmos の DeFi 計画はこれで終わりではありません。Cosmos コミュニティは、AMM モジュールを Cosmos Hub に追加するための初期段階を踏み出しました。これにより、ハブがクロスチェーン DEX として機能できるようになります。このアップグレードには、Cosmos エコシステムの DeFi 機能を向上させると同時に、Cosmos Hub (デフォルトでは ATOM) のユーティリティも向上させる大きな機会があります。 Stargate のアップグレードがタイムリーに成功するかどうかに応じて、Cosmos Hub の最初のバージョンは早ければ 2021 年の第 1 四半期に開始される可能性があると報告されています。
同時に、もう1つの有名なパブリックチェーンプロジェクトであるPolkadotのDeFiエコシステムも活力を見せ始めています。
過去 2 か月間で 5 つの異なる Polkadot DeFi プロジェクトが資金調達を完了し、合計 1,850 万米ドル以上の資金を調達しました。トップのイーサリアム DeFi プロトコルで得られた資金と比較することはできませんが、これはまた、この波がCards (Polkadot) には、注目に値する新興 DeFi コミュニティがあります。
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出典: Messari およびさまざまなブログ
Cosmos と Polkadot だけではなく、FTX が支援する分散型取引所 Serum が Solana でローンチされ、Uniswap クローン Dexter が過去四半期についに Tezos でローンチされました。スマート コントラクト プラットフォームに DEX またはステーブルコイン ソリューションがまだない場合、それは 100% 開発中です。
たとえば、THORChain のようなクロスチェーン交換では、独立したアプリケーション固有のネットワークを起動するための Cosmos SDK の柔軟性が必要です。ローンチされれば、未開発の市場が開拓され、ビットコインなどの遊休仮想通貨の保有者は、イーサリアムでトークン化したり、集中管理者に頼ったりすることなく、収益を得ることができるようになる。
別の例は Serum です。現時点では、イーサリアム上の CLOB は不器用で、大きな牽引力を得るのに苦労しており、最終的には DEX 市場のコントロールを AMM に譲っています。対照的に、Solana の設計は検証コストの低さよりもスケーラビリティを優先しており、これにより Serum は集中型取引所に近いユーザー エクスペリエンスを実現できます。
イーサリアム上の DeFi が運用方法を学んだばかりだとすれば、他のプラットフォーム上の DeFi はまだ動き始めていません。 DeFiをめぐる誇大広告が台頭するにつれ、イーサリアムの競合他社も、並行したDeFiエコシステムを確立するためにトークンプールを空にし始めるだろう。これらの新しいネットワークは、開発者の火力という点ではイーサリアムにまだ数マイル遅れていますが、まったく異なるソリューションをサポートすることで、基礎となるチェーンの技術的特性を活用できます。
副題
高額な手数料は混乱を招くのでしょうか?
Arjun Balaji のこのツイートは、取引手数料には二重性があることを示しています。
ユーザーがイーサリアムを限界まで押し上げ、ガスコストの記録を樹立するにつれ、ネットワークの料金ベースの設計が長所なのか、それとも致命的な欠陥なのかを疑問視する人も出てきている。
セキュリティの観点から見ると、イーサリアムは急成長しています: 第 3 四半期には、イーサリアム チェーンの活動とブロック スペースの需要が非常に強く、ガス料金がマイニング収益の 50% 以上を占めました。歴史。
2018年はマイナーの収入が歴史的最高値を超えることはなかったものの、ガス価格の上昇によりブロック報酬が一気に高騰し、大量のコンピューティングパワーがイーサリアムネットワークに流入しました。第3四半期には、イーサリアムネットワークのハッシュレートは35％増加し、2年間で最高となった。
イーサリアムにはオンチェーン活動を促進および促進する能力があるため、取引手数料は今後もマイナーにとって重要な収入源であり続ける可能性があります。この手数料環境が続くのであれば、イーサリアムは BTC よりも持続可能なプルーフ・オブ・ワーク (PoW) システムを実現していると主張する人もいるかもしれません。
ただし、すべてのニュースが良いニュースであるわけではありません。
取引コストの上昇は、ネットワーク混雑の副産物であるだけでなく、アービトラージ ボットが取引がブロックに含まれる可能性を高めるために取引手数料を吊り上げた結果でもあります。マイナーに支払われる手数料は、マイナーが抽出可能な価値 (MEV) の潜在的な源泉の 1 つであり、マイナーが注文プロセス中にトランザクションから抽出できる利益を表します。 Flash Boys 2.0 の論文で実証されているように、MEV はネットワークをコンセンサス攻撃にさらす可能性があり、MEV に起因するブロック報酬の割合が増加するにつれて、より大きな脅威となる可能性があります。手数料が高くても十分な MEV が保証されるわけではありませんが、DEX 量の増加 (第 3 四半期に見られるように) はフロントランニングなどのアクティビティの増加につながると想定できます。
もう 1 つの明白な懸念は、取引コストの上昇により、非金融アプリケーションや小売ユーザー、さらには傍観者の利用が妨げられる可能性があることです。ニック・カーター氏の最近の記事で説明されているように、高い手数料は DeFi を金持ちのゲームに変える可能性があります。「手数料が上昇すると、絶対に必要なオンチェーンのアクティビティと DEX の流動性に悪影響が及ばない限り、ユーザーは小規模な取引を行うことに消極的になります」。豊富な資金と知識を持った投機家だけが、取引利益を不経済なレベルまで減少させます。一言で言えば、「個人投資家がいなければ政党は存在しない」ということだ。
新しいレイヤー 1 およびレイヤー 2 プラットフォームの多くは、ユーザーと非金融アプリケーションがイーサリアムの手数料市場に飽きるという前提に基づいて構築されています。彼らの戦略には何も問題はなく、継続的な高コストの影響を受ける企業は必然的に代替プラットフォームを模索することになるでしょう。愚かにも不合理な忠誠心から一箇所に留まりたい人はいないでしょう。しかし実際には、すべてのオンチェーンアクティビティが低料金ネットワークに移行するという結論は、次の 2 つの理由から間違っています。
手数料は、ユーザーがトランザクションやイールド ファーミングなどの他のオンチェーン アクティビティに参加する際に考慮する必要がある変数の 1 つにすぎません。トランザクションの規模が適切である限り、合理的なユーザーはトランザクション コストの比較的小さなパーセンテージ ポイントの損失を心配する必要はありません。イーサリアム DeFi エコシステムの多様な開発は、過剰な手数料を相殺できる収益機会のための十分な環境を提供します。
イーサリアムはニック・カーターの手数料空間振動モデルに従っているようで、これはオンチェーンのアクティビティと取引手数料の間にほぼ予測可能な関係があることを示唆しています。重要なのは、高い手数料は通常一時的なものであり、取引数が減少すると手数料が下がる傾向があるということです。イーサリアムユーザーは、ガス価格が高騰しても他のネットワークに飛びつく必要はなく、ただ辛抱するだけで済みます。
この場合、勝者はガス危機の際に一時的に別のネットワークに移動できるユーザーと開発者です。イーサリアムは、それにリンクされているすべてのブロックチェーンからも恩恵を受けます。流動性の一部は流出しますが、より多くの流動性が流入し、イーサリアムは最終的にユニバースというよりもクロスチェーンハブのように見えます。
そしてレイヤー1はイーサリアムをサイドチェーンに拡張することを望んでおり、これによりイーサリアムのレイヤー2拡張計画との真っ向からの対決が始まることになる。彼らは皆、同じアプリ、開発者、ユーザーの愛を勝ち取るために戦うことになるでしょう。最近のレイヤー 2 ネットワークと有名な DeFi アプリケーション (Optimism と Synthetix、zkSync と Curve など) とのコラボレーションの急増は、1 つのドミノが倒れると残りのドミノも崩壊する可能性が高いため、奪い取られる市場シェアが急速に縮小する可能性があることを示唆しています。すぐに続きます。
もちろん、最終的な目標はイーサリアムの現在の市場シェアを宣伝することではなく、むしろ市場全体の成長です。イーサリアムが新たな「手数料危機」によって既存経済の多くを失う可能性は低いが、現在の状態では大量の新規ユーザーの流入をサポートできない可能性がある。新しいレイヤー 1 ネットワークにとって、本当のチャンスは、異なるアプローチを採用して新しい市場に参入することです。そして、イーサリアムとそのアプリケーションをコピーしようとすると、必然的にイーサリアムのサイドチェーンになります。
副題
あなたのシートベルトを締め
今後 12 か月は、スマート コントラクト プラットフォーム戦争を定義づける可能性が高く、注目を集めるイーサリアムのほぼすべての競合他社が年末までに稼働し、イーサリアムの主要人物は、イーサリアム ネットワークがロールアップ中心の未来になることを熱心に主張しています。少なくともイーサリアム 2.0 が完全に実装されるまで (少なくとも 1 ～ 2 年) は完璧なタイミングであり、どちらのソリューションも現在、仮想通貨金融経済の将来のインフラとなる可能性があるものを決定する重要な岐路にあります。
