編集者注: この記事は OKEx Research からのものであり、Odaily は転載することを許可されています。

1. オプション取引

オプション市場ではオプション価格（プレミアム）がデジタル資産の価格ではなく「権利」の価格を反映しているため、初めてオプションを取引する場合、多くの一般投資家は不安を感じるでしょう。たとえば、ビットコインの四半期契約取引を行う場合、受け渡契約価格は次の四半期のビットコインの価格を反映しますが、オプション取引ではオプション価格は「この権利」の価格を反映します。

オプション価格には、原資産の現在価格 S、約定価格 K、満期日 T、価格変動性、リスクフリー金利 r など、多くの要因が影響します。プロの金融アナリストは、次のような要素を使用します。これらの要素は、バイナリ ツリー モデルまたはブラック サッカーズ モートン モデルを通じてオプションの価格設定に使用されますが、これにはモンテカルロ シミュレーション、ウィナー プロセス、伊藤補題などの高度な数学的知識が必要です。これらの部分を紹介するために特別なトピックを作成してください。ここでは行いません。詳細。

契約市場の仕組みと同じように、オプション市場でポジションを閉じる方法は 2 つあります。

現在、オプション市場のほとんどのポジションは清算によって決済されており、オプション取引中、取引当事者のいずれかが既存の取引をキャンセルしない場合、市場の建玉の合計は 1 増加します。一方の当事者が既存のポジションをキャンセルし、もう一方の当事者がそのポジションをキャンセルしない場合、市場建玉の合計は変わりませんが、両方の投資家がポジションをキャンセルした場合、市場建玉の合計は 1 減少します。

2. マージン

受渡契約市場では証拠金という概念がよく使われますが、証拠金の目的は証拠金を提供する側が契約を履行できるようにすることです。ただし、オプション市場では、オプションの証拠金は売り手からのみ徴収され、契約市場の買い手と売り手の両方から徴収されるわけではありません。

この証拠金支払いの非対称性は、まさにオプションにおける権利と義務の非対称性を反映しており、オプションの買い手は「義務」ではなく「権利」を買い、買い手が支払ったオプションプレミアムは取引開始時に口座から引き落とされます。債務不履行のリスクはなく、この取引は将来的に買い手の責任になることはありません。ただし、投資家がオプションを売却することを選択した場合、将来オプションが行使されたときに発生する負債のため、証拠金が必要となります。

証拠金の設計はデジタル資産オプション取引プラットフォームの難しい点であり、契約市場と同様の維持証拠金と清算メカニズムが採用される場合、オプション取引システムの複雑性は大幅に増加します。

そのため、現在、多くのプラットフォームでは、オプション契約ごとに一定額の証拠金の支払いを義務付ける固定証拠金制度設計が採用されており、この設計は、制度の複雑さが軽減されるという利点があるものの、オプション売り手にとっては極めて不公平なものとなっています。 。なぜなら、契約違反を防ぐためには、売主が徴収できるオプション料をはるかに上回る巨額の証拠金を支払う必要があることが多く、これにより売主の取引コストが増加し、売主の熱意が損なわれるからです。 、最終的には契約市場の取引量が減少します。しかし、入手した最新のニュースによると、OKExが間もなく開始するオプション商品は、契約市場と同様の維持証拠金システムを採用する予定です。

3. オプションのレバレッジ

多くのユーザーは、オプション取引の際によく混乱しますが、オプション市場では契約市場とは異なり、レバレッジ設定が表示されないため、オプションの高いレバレッジはどこに反映されるのでしょうか?

この問題を理解するには、まずレバレッジとは何かを理解する必要があります。

契約市場では、レバレッジは、ポジションを確立するために支払われた現金の額に対する、契約によって表される実際の価値の比率です。ビットコインの四半期契約市場を例にとると、四半期契約のレバレッジを決定するとき、実際には契約ポジションを確立するために支払われる現金の量 (つまり証拠金) を決定することになります。たとえば、ビットコインの価格が 7,000 ドルの場合、投資家 A は 7,000 ドルを投資し、額面 0.01 BTC の USDT 現金契約を 8 倍のレバレッジで 800 枚購入します。このときの契約の証拠金は 7,000 ドルであり、

レバレッジ比率 = 契約数 * 契約額面 * ビットコイン価格 / 証拠金 = 800*0.01*7000/7000=8

したがって、コストの観点から見ると、

コストレバレッジの観点から見ると、1 ドルのオプションごとに、XXX ドル相当のビットコイン価格インデックスを購入できることを反映しています。ただし、オプション取引の経験のある読者の中には、コスト レバレッジ比率がオプションの実際のレバレッジを正確に反映していないことに気づく人もいるかもしれません。

では、オプションのレバレッジ効果を直感的に体験してみましょう。以下の表に示すように、現在、行使価格 7,500 ドル、契約乗数 0.1、期間 1 か月のオプション契約があり、ビットコインの現在の市場価格は 7,000 ドルです。表は 3 つの期間にわたるオプションとビットコインの価格の変化を示しており、括弧内の数字はビットコインの価格とオプションの価格の上昇を表しています。

上の表から、オプションのコストレバレッジ比率はビットコインの価格とオプションの価格によって変化することが分かりますが、なぜ上記のような状況が起こるのでしょうか？なぜなら、オプションのリターンと原資産価格の関係は非線形だからです。

利回りの観点から見ると、レバレッジとは、原資産の価格が1%変化したときにデリバティブの価格がどれだけ変化するかを指します。

配送契約市場では、

利益 = (最新価格 - 買値) * 契約数 * 契約額面 = (最新価格 - 買値) * レバレッジ * マージン

上式の下線部の変数は固定変数を表しているため、収益の観点から見ると、納品契約の収益の変化は市場価格と直線的にのみ関係し、納品契約のレバレッジは固定されます。

オプション市場では、ポジションを決済すると、オプション利益 = (オプションの最新価格 – オプションの購入価格) * オプションの数となります。

オプション配送の決済時には以下のことがわかっていますが、

配信収益 = オプション契約数 * (原資産価格 - 約定価格) * 契約乗数 - オプションプレミアム

「オプション入門(2)---オプションVS受渡契約」では、オプションの価格は受渡時のリターン（SK）だけでなく、オプションの期間やボラティリティにも関係することを述べました。およびその他の要因。したがって、オプションの実際の収益は原資産の価格と直線的に関係しないため、オプションの実際の収益はオプションと原資産の価格の変化に応じて変化し、オプションのレバレッジは次のようになります。常に変わっている。

収量の観点から見ると、

このうち、オプション価格変動・先物価格変動はギリシャ値デルタ、つまり

上記から、コスト レバレッジ比率が固定されているため、オプションの実質レバレッジ比率は実際にはギリシャ値デルタに関連していることがわかります。オプション レバレッジの研究は実際にはデルタの研究であり、デルタの分析には以下のことが含まれます。これ以上の議論はせずに、将来のギリシャのオプション価値について特別なトピックを作成します。