編集者注: この記事は以下から引用しましたブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)編集者注: この記事は以下から引用しました

ブルーフォックスノート (ID:lanhubiji)

、著者：デイビッド・ホフマン、翻訳：HQ、許可を得てOdailyによって出版されました。

イーサリアムは、金融の上部構造を構築することを目的としたプラットフォームです。この上部構造におけるユーザーの行動は、内部資産の運用を促進する力を生み出します。金融スタックの各レイヤーのメトリクスは、イーサリアムの経済状態を示します。以下の記事でこれをまとめます。

イーサリアムは、互いに積み重ねられた一連のレイヤーです。各レベルは、その上のレベルが効果的に表現するための基礎と安定性を提供します。各レイヤーには、イーサリアム経済内の市場の力に反応するメトリクスが組み込まれています。

レイヤー 0 — イーサリアム

Layer 1 — MakerDAO

文章

安定化手数料、Dai 貯蓄率

レイヤー 2 — ローン + 借入

Dai数量加重平均借入金利/供給金利

レイヤ 3 — アプリケーション層

文章

資産取引高

レイヤー 4 — 流動性

各レベルの安定性は、その上のレベルの安定性を高めます。このため、イーサリアムの開発はスムーズに開発できるようにするために重要です。同様に、イーサリアムの構築ほど重要ではありませんが、MakerDAO を正しく使用することは非常に重要です。

これら 2 つのイーサリアム経済のインフラストラクチャが完成すれば、コードによって完全に管理され、市場参加者と完全に対話する、活気に満ちた金融アプリケーション エコシステムが構築されるでしょう。

副題

指標: イーサリアム担保比率

イーサリアム 2.0 は ETH 担保をサポートします。 32 ETH を持っている人は、自分のコンピュータ上でネットワーク トランザクションを検証し、それでお金を稼ぐことができます。収入の額は検証者の資金プールの規模によって異なります。

画像の説明

(Blue Fox 注: 上の図はイーサリアム 2.0ETH の住宅ローン利回りであり、イーサリアムの文書から派生したものです)

このPoSは、ETHを通貨として扱う単一のデジタル債券市場の始まりであり、資本を保有する人は抵当に入れて低リスクの収益を得ることができることを証明しています。このリターンは資本の規模と総担保期間に比例します。これは、低リスク、低維持費、ETH およびイーサリアムのデジタル経済へのエクスポージャーを獲得したい人にとって安定した投資戦略です。

従来の債券市場では、米国財務省から債券または紙幣を購入します。債券や手形がコールされると、買い手は通常 1 ～ 3% の利回りを得ることができます。ただし、これらの証券は流通市場で自由に取引され、イールドカーブが形成されるため、これらの金利は変動します。

— James Carville,言い換えれば、債券を購入すると、米国の経済ネットワークにドルを抵当に入れることになり、担保に入れられた資本の規模と債券の満期（抵当期間）に比例した投資収益が保証されます。

「死後の世界があるなら、大統領かローマ法王か、打率.400の野球打者になりたいと思っていた。でも今は債券市場に戻りたいだけだ。そうすればみんなを怖がらせることができる。」

クリントン大統領の政治顧問

債券市場がすべてをコントロールします。これまでのところ、債券市場は世界最大の証券市場（18兆ドル）であり、世界資本にとって最も強力な指導力である可能性さえあります。

債券市場が非常に強力である理由は、債券市場がすべての市場の基盤であるためです。資本コスト (または債券金利) は、株式、不動産、そして基本的にすべての資産クラスの価値を最終的に決定します。

これは、債券市場とETH住宅ローン金利がそれぞれの金融市場の最下位層であり、すべての上流市場の市場力学を決定するためです。

ETH 2.0: 債券市場の再構築

さらに、ETH 担保率は、ネットワークに資金を提供し、ブロックチェーンにセキュリティを提供するインセンティブを形成します。

副題

レイヤー 1: MakerDAO: コーナーストーン

文章

指標: Dai 貯蓄率、安定化手数料

Dai が生成されるのは MakerDAO です。 Dai の発行者、つまり CDP 保有者は、安定化手数料の支払いを約束します。安定手数料はローンの金利であり、流通市場での Dai の価格を管理するために使用されるツールです。手数料が高い = Dai 価格も高くなります。

MakerDAOは2018年のDai貯蓄率を発表した。 DSR は、MakerDAO が時価総額を拡大する能力を高めながら、Dai の価格を管理するのに役立つツールです。 DSR の導入前は、CDP 保有者によって支払われたすべての安定化手数料は、MKR (または PETH) の書き込みに使用されていました。これはMakerDAOが請求するリスク管理手数料です。

ただし、すべての資産が同じようにリスクがあるわけではなく、リスクがほとんどまたはまったくない資産もあります (例: トークン化された米国国債)。リスクの低い資産では、安定化手数料は MKR を燃やすのではなく、Dai 貯蓄レートに充てられます。 DSR が高いほど、Dai の供給量も多くなります。DSR に Dai を閉じ込めた人はより多くの報酬を獲得できるためです。

画像の説明

Dai 貯蓄率は、イーサリアム担保率の双子の指標です。 DSR を使用すると、安定した価値の通貨の形でリスクのない収入を得ることができるため、収入の価値についての高い予測能力が得られます。 DSRは、リスクフリーの収益が持続可能なため、Daiを流通市場から引き離す重力です。

Dai が存在する限り、安定料を支払う人々が存在してきました。誰かが安定料を支払っている限り、誰かは Dai 貯蓄率から Dai の恩恵を得ることができます。安定化手数料を支払う人が増えるほど、DSR レートを受け取る人も増えます。

副題

指標: Dai 数量加重平均借入率 (WABR) / 供給率 (WASR)

ヴィシェシュ・チョードリーによる紹介:

出典: ヴィシェシュのツイート (ヴィシェシュ・チョードリー)

Dai 加重平均借入 (WABR) および供給金利 (WASR) は、銀行全体の平均融資コストを測定する伝統的な金融商品であるロンドン銀行間取引金利 (LIBOR) から導出されます。

文章

Dai の WABR および WASR は、すべての Dai 融資プラットフォームに提供または借りられる平均金利です。各市場（コンパウンド、DYDX）の加重平均価格と数量により、貸出金利と供給率は、「市場」に Dai を供給する、または「市場」から Dai を借りる金利を示します。これら 2 つの数字は追跡に役立ち、資産管理者は意思決定をサポートするデータを探すことがよくあります。

WASR: 16.5%

文章

WABR: 19.5%

(Dai ローンの年間平均利回りは 16.5%)

（年間平均ローンDai金利は19.5％）

現在の毎日の価格は現在の毎日の市場状況を反映しているため、これらのレートは将来大幅に変更される可能性があります。 (Blue Fox 注: 7 月 31 日の WASR は 14.4%、WABR は 18.4%)

インジケーター: ETHはDeFiにロックされています

画像の説明

イーサリアムを興味深いものにしているのは、イーサリアムのアプリケーション層です。

（デフィパルスより）

イーサリアムを興味深いものにしているのは、イーサリアムのアプリケーション層です。

イーサリアムの主要な革新は、「イーサリアム仮想マシン（EVM）」をそのブロックチェーンに統合したことです。 「仮想マシン」は、プログラマが「コンピュータ」と呼ぶものです。イーサリアムの EVM は、イーサリアム ブロックチェーンがブロックチェーン上でネイティブに計算を処理する方法です。

言い換えれば、EVM を使用すると、イーサリアムはブロックチェーン上でデジタル資産 (つまり、お金、財産、トークン) を処理するソフトウェアを実行できます。これが「プログラマブルマネー」という用語の由来です。イーサリアム アプリケーションは基本的に、通貨やその他の資産がどのように機能するかをプログラムするコンピューター ソフトウェアです。

文章

イーサリアムのアプリケーション層:「価値のインターネット」

プログラム可能なお金は強力です。イーサリアムの研究者と開発者は、可能性の表面をなぞり始めたばかりです。 1990 年代のインターネットの発展の可能性と同様に、当時はその後の発展を想像することは困難でしたが、インターネット オブ バリューも、将来のアプリケーションやアプリケーション シナリオに想像力の余地が大きいという初期の兆候を示しています。重要な違いは、インターネットはデータで動作するのに対し、イーサリアムは価値で動作することです。

イーサリアム上の初期の重要なアプリ

MakerDAO: ネイティブデジタルステーブルコイン、Dai

複合: ネイティブデジタル自動資産貸付

· Kyber Network: イーサリアムのさまざまな部分の流動性を統合するオンチェーン流動性プロトコル

· Uniswap: ネイティブデジタル資産の自動交換

Augur: ネイティブのデジタル予測市場

・DYDX：アルゴリズム管理のデリバティブ市場

・UMA（Universal Market Access）プロトコル：包括的な資産プラットフォーム

0x (「Zero-X」): 注文ベースの取引所にオーダーブックを提供するプラットフォーム

これらのアプリケーションはそれぞれ、金融の原始的な形式を表しており、成長を続ける金融アプリケーションの網に重要なコンポーネントを追加しています。その中には、中央集権型企業の従来の金融サービスに似たアプリケーションも多くあります。

UMA プロトコルは、ニューヨーク証券取引所の株式など、他の資産の価値を追跡するトークンを生成できるため、投資家は世界中の株式市場に投資できます。資産をロングまたはショートできるプラットフォームである DYDX は、TD Ameritrade や Robinhood などの他の信用取引プラットフォームの代替品です。

Augur は、将来の結果の確率に関する株式を売買するための市場であり、理論的には集中型で提供される製品ですが、常に政府の規制の対象となります。 Uniswap は NYSE のような取引所ですが、アルゴリズムが資産の買い手と売り手のマッチングを制御します。同様に、Compound を使用すると、お金を借りる必要がある人は担保を差し入れ、貸し手に手数料を支払うことができます。

この画像は、暗号通貨愛好家の初期のアイデアの 1 つである通貨のネットワークを示しています。私たちが知っているインターネットはデータに基づいて動作しますが、この新しいタイプのインターネットは価値に基づいて動作します。ますます多くの貴重な資産がイーサリアムに参入し、これらの資産をプログラムできるアプリケーションが増えるにつれて、イーサリアムネットワークは新しい金融商品を作成する能力において成長し続けています。

財務スタック

これらのプラットフォームはすべて、Dai と ETH を使用して動作します。 Dai と ETH の量、およびこれらのプラットフォームの毎日の取引量は、イーサリアム担保率 (レイヤー 0)、安定性手数料/DSR (レイヤー 1)、および Dai WABR および WASR の影響を受けます。これら 3 つの指標は、上記の層のすべてのアプリケーションに対する資本の利用可能性を決定する 3 つの市場生成率を表します。

複合スタック

文章

複合スタック

レイヤ 0 は、アルゴリズムによって制御される商品通貨発行レイヤです。すべての新しいイーサリアムは、イーサリアム ブロックチェーンのセキュリティを担当するレイヤー 0 で発行されます。レイヤー 0 は、セキュリティが低い場合はより多くの ETH を発行し、セキュリティが高い場合はより少ない ETH を発行します。これにより、金融スタックの上位層への移行に十分な ETH を使用できるようにしながら、イーサリアムのセキュリティが確保されます。

ETH の住宅ローン金利は、スタックの底部と ETH までのレイヤー 0 の誘導力を決定します。

レイヤ 1 は安定したレイヤです。レイヤ 1 は、レイヤ 0 で発行された ETH を安定した形式の Dai に変換します。レイヤー 1 を使用すると、個人は将来的に Dai が同様の価値を表すことを知り、情報に基づいた経済的意思決定を行うことができるため、長期資本の管理方法を計算できます。

レイヤー 1 は資本生成レイヤーでもあります。レイヤー 1 では、個人が通貨を直接生成し、マクロ経済の通貨プール全体に追加することができます。そのコストは安定化手数料であり、イーサリアム内の資本コストを表します。

安定化手数料は比例した Dai 貯蓄率を生み出し、ETH 担保率と同様に、財務スタックにおいて Dai に大きな舵取り力を及ぼします。 ETH 担保率が ETH の希少性を制御するのと同じように、Dai 貯蓄率は Dai の希少性を制御します。

MakerDAOと比較して、資産の貸し借りには制限が少なく、システミックリスクも少ないです。このレイヤーでは、Dai を借りることができ、通常、清算時の手数料と罰金が低くなります。

ETH は次の 3 つの状況のいずれかで存在します。

1. 住宅ローン

イーサリアムは資本資産として、定期的な配当収入をもたらします。

2. ETHはアプリ内でロックされています

価値の保存手段として、トラストレス/パーミッションレスの世界的な金融担保としてのイーサリアム。

3.流通市場において

流通市場で上記 2 つのサービスを取得するために支払わなければならない価格。

この図はDaiにも当てはまります。 1. DSR 2. SF 3. Dai 価格

ETHの価格は、3に作用する1+2の合計のプルによって決まります。

モーゲージ層（2-ETH モーゲージ金利）は、ETH の基本収益率を決定します。リスクフリー ETH 利回りは、上のアプリケーション層の収益率に関係なく、約束された収益率を提供します。アプリケーション層 (アプリにロックされた 1-ETH) は、市場の資金調達の好み、つまり市場への供給または借入を反映します。借り手はステークしたETHの価値よりも少ない金額しか借りられないため、供給者と借り手は合計すると、引き出すよりもはるかに多くの資本を投入します。たとえば、1,500 ドルの ETH を抵当に入れ、1,000 ドルの ETH を借りる場合、全体のロックインはローン価値 ETH の 1/3 になります。 (Blue Fox Notes: そのうちの 2/3 は DAI になって流通しましたが、ETH の価値の 1/3 はロックされています。)》。

イーサリアム: デジタル ファイナンス スタック (1)

1 と 2 は 3 の ETH 価格を引き出します。 1 と 2 の引力に等しい反対の力を与えるために、流通市場で ETH の価格が上昇します。これはイーサリアムの強気相場の基礎でもあります。イーサリアムの仮想マシンコンピュータは多くの有意義なアプリケーションを生み出し、イーサリアムの希少性によりイーサリアムの担保率は上昇し、両方のメカニズムがイーサリアム流通市場の価格に強力な集合的引力を及ぼしてきました。

副題

レイヤ 4: ユーザー集約

最後の層。流動性提供層、ミドルウェア層、インターフェース層、実効市場想定層。

レイヤ 4 は、その下のアプリケーションの構造と目的に完全に依存しているため、最後に表示されるレイヤです。レイヤ 4 アプリケーションの最も成功した例は、InstaDapp のクロスプロトコル ブリッジです。

InstaDapp は、有利な金利を得るために、MakerDAO から Compound へ、またある融資プラットフォームから別の融資プラットフォームへ自動的に債務を転送するサービスを構築しました。 InstaDapp は、ユーザーが実行する 1 つのトランザクションを完了するために 13 の内部トランザクションを作成します。

InstaDapp は MakerDAO と Compound の間にブリッジを構築し、ユーザーが 1 回のトランザクションでブリッジを渡ることができるようにします。 InstaDapp は、プロトコル間での簡単かつ自動化された移行を可能にすることで、必要な場合またはそれに値する場合にイーサリアムに流動性を追加するのに役立ちます。

Settle Finance も同様のサービスを提供しています。これは、市場データを集約し、すべての取引所で最良のレートを提供する分散型取引所インターフェイスです。優れたユーザー インターフェイスを備えた流動性サービスを作成することで、Settle はユーザーを獲得し、イーサリアムとの金融相互作用の摩擦を軽減でき、また Settle はイーサリアム エコシステムの全体的な流動性と効率を最適化できます。

RealT はトークン化された不動産プラットフォームです。投資家は不動産の株を購入し、毎日の家賃を受け取ります。 RealT は、ユーザーを自社のサービスに集約し、イーサリアム エコシステム全体に Dai を移動させることで、毎日の Dai 売買の数を増やしています。 RealT を利用するユーザーが増え、不動産が売却されると、より多くの賃貸収入が Dai と交換され、RealToken 保有者に送金され、アプリケーション層の流動性が高まります。 (私は RealT で働いています! チェックしてください!)

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3. これらの指標は、群衆の心理をこれまで以上に明確に示します。