江卓爾がMSTRの資金構造を解説：BTC準備金で長年の配当支出を賄えるが、市場センチメントはやや慎重

Odaily 星球日报による報道、江卓爾氏は次のように述べている。MicroStrategy（MSTR）は現在約550億ドル相当のビットコイン資産を保有しており、同社のSTRC優先株の年間約17億ドルの配当支出に対して、理論上はBTCを売却することで約32年分の配当需要を賄うことができる。

STRCは優先株であり負債手段ではないため、従来の意味での強制的な元本返済の圧力は存在せず、財務構造上、MSTRは「強制決済型のレバレッジリスク」や短期的な支払い不能危機に直面しているわけではない。しかし、このような言及自体は、市場がその長期的なキャッシュフローと暗号資産のボラティリティに対する懸念を強めていることを反映している。現在、STRCは明らかなディスカウント変動を示しており、資金調達能力は制限されている。

さらに、MSTRは最近のBTC買い増しプロセスにおいて、より普通株の追加発行などに依存しており（mNAVが1を下回る場合、1株あたりの含みコイン量が希薄化する可能性がある）、この戦略を長期的に繰り返すのは困難である。

江卓爾氏は、たとえMSTRが配当支払いのために実際に売却するBTCの規模が市場全体から見てそれほど大きくなくとも、その象徴的な意味合いはより重要である可能性があり、市場の信頼感に圧力を与え、投資家に「長期的な受動的なコイン売却」の可能性を再評価させる可能性があると述べた。市場におけるこの構造に対する理解は一致しておらず、この認識の違い自体が、期待とセンチメントに影響を与える重要な要因となる可能性がある。