分析：Bitmine投資家の買い入れリスクは既に低下、「低コストETHコールオプション」という特性が顕在化

Odaily星球日报 10x Research がXプラットフォームで分析を発表し、イーサリアム財務会社Bitmineは2025年7月から2026年6月までの1年間に、50回のATM増資を通じて累計192億ドルを調達し、5,543,872 ETH（イーサリアム流通供給量の約4.6%）を購入したと述べた。

現在の価格で計算すると、その保有価値は約91億ドルにとどまり、投下資金から約101億ドル減少している。損失は主に2つの要因による。第一に、現在のETH価格がBitmineの加重平均購入原価から52%下落していること。第二に、投資家がBitmine株を購入する際に長期にわたり純資産価値（NAV）を上回るプレミアムを支払い、累計で約46億ドルの追加支払いが発生したことだ。

しかし、現在の市場環境において、Bitmineは特殊な状態にあるように思われる。すなわち、単なるイーサリアム現物の備蓄企業というよりも、低コストのETHコールオプションのような存在であり、その潜在的なオプション価値はまだ市場で十分に価格設定されていない可能性がある。株価と資産価値が大幅に下落した後、投資家がBitmineを購入する際に負うリスクは明らかに低下しており、将来的にETHの価格、市場センチメント、または資金調達能力に改善が見られれば、投資家は非対称的なリターンを得られる可能性がある。Bitmineの現在極度に毀損されたバランスシートには、市場で過小評価されている「オプション価値」が隠されている可能性がある。