Dovey Wan：香港のサークルは小さく、どの機関が問題を起こしたか聞いたことがない

Odailyのニュースです。Primitive Venturesの創業パートナーであるDovey Wanは、「市場の下落は、香港のヘッジファンドがIBITオプション取引でロスカットされたためかもしれない」という噂について、Xで次のように述べました。私は「香港ファンド」というアジアのサークルに身を置いているので、反対の意見を述べさせてください。

1. 税金について：香港にはキャピタルゲイン税（Cap Gains）は全くありません。したがって、いわゆる「税務最適化による収穫」の観点は、基本的に米国の視点から見たものであり、ここでは適用されません。

2. 噂について：私たちは現在、香港最大のビットコインオプション戦略ファンドに対してデューデリジェンス（DD）を実施しています。彼らが最近数ヶ月間示したパフォーマンスと、彼らとのコミュニケーションから判断すると、10月11日以降、何のドラマも起きていません。香港のサークルは小さく、みんなゴシップが好きなので、もし本当に誰かが問題を起こしたら、絶対に隠し通すことはできません。例えば、前回、香港のファンド3ACに関連したマーケットメーカーであるTaipingshanが暴落したとき、私たちはほとんど翌日には知りました。

3. 資金の流れについて：現物償還メカニズム（in-kind redemption）が登場するずっと前から、アジアの多くの旧来型ビットコイン大物投資家（OG whales）は、すでに資産をIBITのような規制されたチャネルに一方向スワップ（one way swap）していました（当時、これを行えたマーケットメーカーはGalaxyだけでした。分かる人には分かります）。これを行う主な理由は次の通りです：保管がより簡単になる；運用と取引相手リスクを低減できる；従来の金融（TradFi）システム内で担保としてより便利に流動化できる；他の従来の金融資産にクリーンに移行しやすくなる。

4. 取引習慣について：2025年後半から、ビットコインの取引活動は構造的に、米国株式市場の取引時間帯（特にニューヨーク市場が開く朝の時間帯）に明らかに偏るようになりました。主要取引所における現物の売り圧力もこれを反映しています。ここ数日、バイナンス（Binance）でもこれらの時間帯に巨大な現物売り圧力が発生しました。これは実際にはETFの償還による連鎖反応です。

さらに、なぜビットコインファンドがオプションの売り（writing options）を行っただけで「暴落」するのでしょうか？ 彼らが無担保空売り（naked shorting）を行っていたか、あるいはレバレッジをかけたベーシストレード（leveraged basis trades）を行い、IBITと現物の価格差が予想外に拡大した結果、ロスカットされたのでない限り。したがって、これはおそらく、クロスマージン（cross margin）メカニズムを持つ従来型金融（TradFi）ファンドであり、純粋な「旧来型ビットコイン信奉者」ファンドではないでしょう。