分析：Pendleの新ステーキングメカニズムにはインセンティブの不均衡問題があり、流通供給の削減効果は期待薄か

Odaily ニュース Blockworks リサーチャーの Kunal Doshi 氏が X で投稿した内容によると、Pendle が導入した新しいステーキングメカニズム sPENDLE は、多くの人が期待する「トークンの沈殿」（流通供給の削減）効果を達成できない可能性があるという。

Pendle は既存の vePENDLE ステーキング参加者に大幅な倍率ボーナスを付与しており、このようなユーザーが得られる年間利回りは新規ステーキング参加者を大きく上回っている。現在、vePENDLE の平均ロック期間は約 1.54 年で、sPENDLE に変換する際には約 3.31 倍の収益ボーナスを得られるが、このボーナスはアンロックの進行に伴い徐々に減衰していく。

ここには明らかなインセンティブ構造の不均衡が存在する：新規ステーキング参加者の利回りはわずか約 5%–7% であるのに対し、倍率ボーナスを享受する vePENDLE ステーキング参加者は 16%–24% の収益を得られる。新規参加者の収益水準が低すぎるため、十分な規模の新規トークンをステーキングに回すことは難しい。sPENDLE が真に供給削減の役割を果たすためには、Boros と Pendle V2 を通じてプロトコル収益を迅速に増幅させ、ステーキング収益全体を引き上げる必要がある。そうでなければ、真のステーキング需要は、vePENDLE ステーキングユーザーの倍率減衰が進んだ後の、より遅い段階でしか現れない可能性がある。

昨日、Pendle は流動性ステーキングトークン sPENDLE の導入を発表し、vePENDLE の複数年ロックモデルに取って代わった。