原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜jk
美國當地時間週四，根據英國金融時報透露，川普正準備把加密貨幣、黃金和私募股權開放給9 兆美元的美國退休市場。據三名知情人士透露，預計川普最快將於本週簽署一項行政命令，為401k 退休計畫開放傳統股票和債券以外的另類投資。這些投資將涉及廣泛的資產類別，從數位資產到金屬，以及專注於企業收購、私人貸款和基礎設施交易的基金。上述知情人士表示，該行政命令將指示監管機構對將另類投資納入401k 儲戶使用的專業管理基金所面臨的障礙進行調查。
這項政策轉變將影響價值 8.9 兆美元的美國退休金市場。即使僅 10% 的401k 資金流入加密市場，將向目前 3.92 兆美元的全球加密貨幣市場注入 8,700 億美元，相當於 22.2% 的市場增量。這不僅是美國金融政策的重大轉向，更是全球數位資產格局的歷史性轉捩點。
什麼是401k（美國主流退休金計畫）？
401k 是美國職場最常見的退休儲蓄工具，讓員工在稅收優惠下，為退休進行長期投資。員工可以選擇將部分薪資投入傳統 401k（稅前供款、退休後繳稅）或 Roth 401k（稅後供款、退休後免稅）帳戶，雇主通常也會以一定比例「配對供款」。帳戶裡的資金可以投資於多種資產，具體投資選項由雇主提供的平台決定，通常包括：股票型基金（如標普 500 指數基金）、債券基金、貨幣市場基金、目標日期基金（根據退休年份自動調整風險）。
投資選擇範圍由 401k 計劃的提供者（如 Fidelity、Vanguard 等）設定，個人不能像在 IRA 中自由買賣任何證券。關於提款規則， 401k帳戶中的資金在 59 歲半之後取出不需繳納罰款，但傳統 401k仍需繳所得稅；若在此之前取款，通常要繳納 10% 的提前取款罰金加上應繳稅額，除非符合特定豁免情形（例如永久判罰、總之， 401k計畫結合了稅收優惠、雇主補貼和多元投資管道，是美國退休系統中核心的資產累積工具。
確切來說，先前並未完全禁止退休金計畫投資加密貨幣；但是，在上任政府的任期內，美國勞工部在 2022 年曾明確警告雇主應「極度謹慎」地允許退休帳戶接觸加密資產，認為其高波動性和投機性不符合為員工最大利益服務的責任義務，這使許多雇主選擇規避相關選項。其次，大多數 401k 提供平台（如 Vanguard、Schwab）並未開放加密貨幣投資管道，技術存取和合規配套並不成熟。即便如 Fidelity 這類領先機構推出了加密帳戶功能，雇主也必須主動啟用，實際開放率極低。再者，由於擔心法律責任、員工資產虧損及退休金長期安全性，多數雇主對提供加密投資選項持保守態度。這些因素共同導致，雖然法律上並不禁止，但在實踐中， 401k 投資加密貨幣長期處於「理論可行、實際受限」的狀態。
而如今，該行政命令將指示監管機構對將另類投資納入401k 儲戶使用的專業管理基金所面臨的障礙進行調查。
巨量資金池： 8.9 兆美元市場
美國401k 退休金市場規模之龐大超出想像。截至 2024 年第三季度，401k 計畫總資產達到 8.9 兆美元，服務超過 7,000 萬名活躍參與者，涉及 71.5 萬個計畫。這一規模在美國 44.1 兆美元的總退休資產中佔比約 20% ，是全球最大的繳費退休金市場。
目前401k 資金主要投資於傳統資產： 66% 投資於共同基金，其中股票基金占主導地位，債券配置隨年齡增長而提高。平均帳戶餘額為 13.23 萬美元，年輕投資者的股票配置比例更高，債券配置通常不超過 6% 。
加密貨幣市場目前規模為 3.92 兆美元，比特幣佔 60.4% 的市場主導地位，價值約 2.37 兆美元。儘管規模龐大，但與傳統金融市場相比仍相對較小。美國現貨比特幣 ETF 資產管理規模約 123 億美元，其中 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)獨佔 70 億美元，佔加密 ETF 總資產的 50% 。
如果行政命令簽署，市場影響會如何？
基於詳細的市場數據分析，如果 10% 的401k 資金進入加密市場，將產生以下影響：
資金流入規模：
401k 總資產規模的 10% = 8,700 億美元，相當於目前加密市場總市值的 22.2%
是比特幣市值的 36.7%
超過目前所有加密貨幣 ETF 資產總和的 70 倍
大規模機構資金入場將根本改變市場結構。比特幣的市場主導地位可能進一步上升至 70-75% ，機構級基礎設施需求激增，託管服務和合規要求將大幅提升。初期可能增加波動性，但長期將顯著降低波動性，提高市場深度和穩定性。
在僅考慮供應因素的理想模型下，比特幣價格與市值呈線性正相關，相關係數幾乎為 1 。基於目前約 2.4 兆美元市值水平，若未來受 10% 的退休金市場資金湧入影響，將有可能成長到 3 兆美元，價格預計在15 萬~ 17 萬美元區間附近，中央估值約16 萬美元。這項預測充分考慮了供應量小幅成長所帶來的影響。
華爾街巨頭的新機遇
根據《金融時報》報道，近年來，Blackstone、Apollo 等私募資本巨頭積極尋求進入美國 401k 退休金市場，並已開始與先鋒（Vanguard）、Empower、Great Gray Trust 等大型資產管理機構和退休金平台建立合作關係。這項措施被視為私募產業在傳統機構資金（如退休金、捐贈基金）募集受阻後，開闢新資金來源的關鍵突破。根據業內預測，若能成功嵌入 401k計劃，私募業可望吸引數千億美元的新資產流入。
