原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）
市場震盪時期，鏈上合約行情越發火熱，Hyperliquid 平台交易量、HYPE 代幣市值齊創歷史新高：累計交易量突破 1.5 兆美元，HYPE 代幣價格一度突破 45 美元。
亮眼的成績背後，既離不開巨鯨、散戶們的多空合約操作，也離不開投資機構們的與交易增持。
6 月底，知名投資機構Galaxy 和ManifoldTrading 將總計3,000 萬美元的USDC 存入HyperLiquid，並開始購買HYPE 代幣；此前，美股上市公司Lion Group Holding Ltd.（股票代號：LGHL）也曾配置 200 萬美元購買HYPE 代幣。
有關「機構入場佈局HYPE」 的討論愈演愈烈，更有人喊出了曾經的那句口號——「HYPE 是下一個SOL」——上一個被寄予厚望則是SUI，這也是HYPE 首次被拔高到如此地步來討論。
Odaily星球日報將於本文對此推測予以簡要分析，探討HYPE 背後的上漲動力與未來潛力。
HYPE 的上漲動力學：平台、機構與場外買盤
區別於SUI 價格的相對穩定，HYPE 代幣的價格可謂經歷了一系列的大起大落。
今年 3 月，由於平台機制設定問題，Hyperliquid 平台HLP 一度因被大戶定點爆破損失數百萬美元，平台也因回溯資料而深陷信任危機。 （Odaily星球日報註：詳情可參考《Hyperliquid 巨鯨為何自爆式平倉？數百萬美元虧損誰在承擔？》 、 《為彌補超 2 億美元虧損，Hyperliquid「拔網線式」強行結算引爭議》等文章。）HYPE 價格也被從130 美元到一度下降魚池，一度約在每池下跌10 美元及價格下跌至 10 美元或一度下降美元附近，不少人當時甚至認為Hyperliquid 將在幣安、OKX、Bybit 等CEX 圍剿之下失去合約市場。
但隨著時間進入 4 月，川普發起關稅貿易戰後又放出緩頰利好，大盤市場連同合約市場給了Hyperliquid 新一輪的發展機遇，HYPE 也開啟了自己的底部修復乃至再創新高之旅—— 5 月 23 日，HYPE 價格突破 33 美元，超越 2024 年 12 月 123 月 2623 月的新歷史超過 2024 年。日，HYPE 價格創下45.59 美元的歷史最高。
HYPE 價格表現
細看背後上漲動力，個人認為主要由以下因素推動：
上漲動力一：平台發展及回購
除去Hyperliquid 受益於震盪市場的良好發展以外，Hyperliquid 平台的回購機制、質押機制都為HYPE 代幣的價格穩中上漲提供了強大推動力。
根據ASXN Data 網站數據，根據截至2025 年6 月30 日的過去30 天鏈上數據，Hyperliquid 協議的HYPE 代幣日均回購額為186 萬美元。可以說，這筆回購資金是總量 10 億枚、流通量約3.3 億枚的HYPE 代幣最大的上漲動力。
HYPE 代幣回購資金規模
據Hyperliquid 社區建設者 Charlie.hl、supermeow.hl 二人先前在《估值 259 億美元的 Hyperliquid，如何同時佔位基建和應用層？ 》一文中套用傳統股票市場支付產業的「市值/ 季度回購額」倍數指標後，極為保守地估算，HYPE 單價可望上漲至76 美元。
此外，Hyperliquid 推出的 Builder Code 計劃也為開發者透過平台收取手續費提供了功能上的支援和用戶層面的便利，有望吸引更多的鏈上開發者及機構接入Hyperliquid 端口，進一步推動平台生態發展。
上漲動力二：機構級佈局
類似曾經的Multicoin Capital 等機構早期投資Solana 並不斷買入SOL 代幣一樣，現在，也有投資機構將目光瞄向了有著「鏈上合約市場霸主」之名的Hyperliquid。
先前，根據Onchain Lens監測， 2 家投資機構@galaxyhq和@ManifoldTrading將共3000 萬美元的USDC 存入HyperLiquid，並開始購買HYPE 代幣。
據筆者從Arkham 平台查找的信息，地址0x091144E651b334341eaBdBbbfed644aD0100023E 確實是ManifoldTrading 關聯地址，此前該地址曾於 6 月 16 日從地址0x1807cfb43abB681ae6a3e9568ec5dd77f210d78E 收到ManifoldTrading 轉入的1000 萬美元資金。疑似galaxy 位址 0xcaC19662Ec88d23Fa1c81aC0e8570B0cf2FF26b3 情況類似。
目前，galaxy 相關地址持有54 萬餘枚HYPE，價值約2,085 萬美元，持倉排名為 31 位；ManifoldTrading 相關地址持有約 202,000 枚HYPE，價值約782 萬美元，持倉排名為 82 位。兩個地址目前在Hyperliquid 已開立多筆訂單，仍持有BTC、S、FARTCOIN、ENS 等代幣的空單，各有盈虧。
看得出來，機構們不僅買入HYPE 進行佈局，還躬身入局，自己也在Hyperliquid 平台開倉賺取利潤。
Galaxy 地址持倉訊息
ManifoldTrading 地址持倉資訊
上漲動力三：場外美股上市公司買盤
除去以上的內外因素以外，如同Strategy 囤積BTC 助推BTC 價格與自身股價共同上漲一般，有美股上市公司也將同樣的策略用在了HYPE 上面。
6 月 23 日，根據官方公告，Eyenovia, Inc.（納斯達克股票代碼：EYEN）宣布完成5000 萬美元私募融資，併購入1, 040, 584.5 枚HYPE 代幣，由此成為首家在美國納斯達克上市持有HYPE 代幣的公司。消息發出後，EYEN 股價單日盤上漲77 %，近 5 日上漲181 %。
6 月底，美股上市公司LGHL（Lion Group Holding Ltd.）宣布已完成Hyperliquid（HYPE）代幣的首次金額為200 萬美元的策略採購，平均價格約為每枚37.30 美元。此次收購也是該公司6 億美元可轉換債券融資下的首筆代幣購買。
自此，HYPE 也成為了擁有場外美股上市公司買盤支撐的加密貨幣之一，某種程度上甚至擁有了BTC、ETH、SOL 等老牌加密貨幣的市場地位。
資料維度來看，HYPE 距離SOL 還有多遠？
5 月 26 日，根據Coingecko 數據， HYPE 價格暫報38.03 美元，市值暫報126.4 億美元，超越SUI，位列加密貨幣總市值第13 位（含USDT、stETH、WBTC 等）。
6 月 16 日，隨著價格抵達歷史最高點，HYPE 市值一度突破150 億美元，一度觸及15, 017, 966, 172 美元，創歷史新高。截止撰稿時，HYPE 價格暫報39 美元左右，流通市值約130 億美元，FDV 約390 億美元。
與之相對，截止撰稿時，SOL 價格暫報 149 美元，流通供應量為5.34 億枚，總供應量為6 億枚；其流通市值約為800 億美元，FDV 約為 900 億美元。
雖然二者生態定位並不完全一致，但在Meme 幣熱潮退去、鏈上合約成為加密市場主流板塊的當下，「 SOL 消HYPE 漲」 已有一定徵兆雛形。
若以前文提及的76 美元的保守估計價格計算， HYPE 流通市值可望上漲至 250 億美元左右；其 FDV 則將上漲至760 億美元左右，約為SOL 目前 FDV 的84% 。
結語：HYPE 的下一個爆發點是生態級應用
綜上來看，結合鏈上合約平台、 HyperEVM 生態、Hyperliquid NFT 等資產及生態發展來看，Hyperliquid 未來發展潛力大。如果能出現一個如同Pump.fun 之於Solana 生態的“殺手級應用”，HYPE 也未嘗不能與SOL 掰一掰手腕。
