地緣政治緊張局勢週末進一步升級，美軍轟炸機對伊朗境內三座深層核設施發動迅速且精確的打擊。美方報告稱，設施損毀嚴重，惟尚未得到官方證實核材料是否已被摧毀或事先撤離。
市場本能地拋售風險資產，而加密貨幣作為唯一週末持續交易的資產類別，自然首當其衝，攻擊剛開始時BTC 自102 k 以上回落約4% 至99 k 左右。須留意的是，在傳統金融投資者眼中，加密貨幣仍持續被視為前沿/高風險資產。
由於局勢升級，市場原本擔憂週一開盤將出現劇烈風險反應，惟此類疑慮在亞洲早盤已快速消散，市場上逐漸浮現一種觀點，認為此番行動或許代表一次成功的“以升級換降溫”（escalate to de-escalate），即透過關鍵的武力展現來推動談判進展。此外，封鎖荷莫茲海峽的實際困難（伊朗石油與天然氣出口大多流向中國）也讓市場對油價失控飆升的擔憂有所緩解。
週一早盤的價格表現似乎也印證此觀點，美股期貨幾乎已回升至上週五的水平，油價穩定在每桶約75 美元，現貨黃金回吐了此前漲幅，美元兌以色列新謝克爾也已回落至衝突前低點。
一般而言，地緣政治壓力往往是短暫的，對股市也只有暫時性的影響。花旗近期一項研究顯示，SPX 指數往往會在地緣政治事件風險升溫前出現負面反應，但一旦事件實際發生，表現通常不差。若我們相信股市具有一定效率，且能前瞻性地反映已知與可預見的未知風險，這樣的結論便合情合理。除非出現難以想像的大規模毀滅性武器攻擊或其他極端突發事件，否則我們預期風險市場將逐漸適應此輪衝突，並重新聚焦於正在進行的關稅談判與經濟發展。
在利率市場方面，儘管市場對美國巨額利息支出與潛在通膨風險的討論不斷，但利率隱含波動率已回落至中期低點，顯示市場並不預期已開發國家央行將有實質行動，整體遠期利率軌跡亦維持穩定，債券交易員已重回常態操作。
同時，根據華爾街多數觀點，目前市場流動性（即金融情勢）仍相當充裕，使得風險資產（例如股票）得以持續攀升「憂慮之牆」，即便經歷了解放日、持續的俄烏衝突與以伊緊張局勢，SPX 指數仍能強勁回升。
儘管宏觀觀察家可能仍長期抱持悲觀立場，投資者卻以實際資金投票，在各種預警聲中，風險情緒仍明顯偏多，整體經濟亦持續運轉，企業盈利穩步上升。
可惜的是，加密貨幣市場並非如此。 BTC 下跌4% ，觸及98.9 k 美元附近，而ETH 則大跌約10% 至2, 150 美元，創下自5 月初以來最低的盤中價位。隨著伊朗空襲消息傳出，加密貨幣作為唯一仍在交易的資產，自然遭到拋售，週末期間有超過10 億美元的期貨部位遭到清算。
儘管股票、原油與黃金價格在早盤已扭轉週末走勢，加密貨幣價格卻難以同步反彈，投資者在衝突發生時仍處於多頭部位，且過去一個月帳面波動劇烈，而加密貨幣價格自第一季以來始終無法有效突破，BTC 也難以突破2 月的高點。
Glassnode 上週進行了一項出色的分析，顯示儘管TradFi 社區對BTC 表現出濃厚興趣，鏈上交易活動卻已顯著放緩。簡言之，由於主流投資者試圖透過傳統工具（例如ETF、期貨）獲取BTC 敞口，鏈下場外（OTC）交易活躍，然而自FTX 以來，鏈上活動並未恢復，這從DeFi 與Altcoin 表現低迷以及新敘事（除穩定幣/RWA 外）乏善可陳的現像中可見一斑。
同樣地，冪律分佈現像在加密貨幣領域也愈發普遍，一方面，BTC 的市值主導地位持續上升，另一方面，其自身的鏈上轉帳活動也愈發集中於大型錢包。根據Glassnode 的數據，單筆金額超過10 萬美元的交易佔比已從2022 年的66% 上升至今日的89% ，進一步證實了「巨鯨」主導市場的觀點，而小型帳戶在市場上的影響力與參與感也越來越低。
不幸的是，隨著加密貨幣產業日益成熟並加速機構化，這一趨勢很可能會持續下去，這或許是無可避免的結果。
此外，隨著BTC 成為主流資產類別，自然也必須遵循其他宏觀資產的運作規則，也就是由資金量最大的參與者所主導，鏈下交易遠比鏈上交易活躍。長期觀察者指出，本輪週期與過往不同，缺乏altcoin 熱度或新敘事的崛起，但這其實早就在預料之中，TradFi 參與者更傾向透過他們熟悉的工具（鏈下）參與市場，自主託管與鏈上敘事對此價格而言吸引力有限，然而，由於他們擁有的資金規模遠大於他們的行為偏好與原生用戶，他們的行為與將越來越主導價格而言。
這種宏觀相關性的變化，可以透過BTC 期貨未平倉量的大幅增加來觀察，自2024 年第四季以來，BTC 期貨未平倉量的急劇變動正是我們更頻繁地看到清算缺口（如上週末）的主要原因。鏈下活動與期貨驅動的價格變動意味著更高的宏觀相關性，加密貨幣原生動能的影響更加薄弱。
同時，本輪週期加密貨幣選擇權交易活躍度也顯著上升。整體市場每日交易量從2024 年的15 億美元攀升至近期高點50 億美元，顯示日益成熟的市場參與者採用更多選擇策略來管理風險。歡迎持續與SignalPlus 團隊聯繫，我們將竭誠協助您探索更多選擇權策略應用！
回到目前時點，BTC 的需求動能似乎顯得疲弱。根據CryptoQuant 的數據，其需求動能指數創下歷史低點，即使市場擁有一連串利多政策（如Genius Act、香港穩定幣政策等），價格依舊無法有效突破先前高點，短期持幣者（即新資金）供給似乎正在放緩。
波動率市場方面，價格變化顯示交易員對這次波動措手不及，隱含波動率自先前單邊下行趨勢突然飆升。看跌期權出現顯著買盤，尤其是ETH，顯示市場參與者在持有多頭delta 的情況下尋求下行保護，短期內市場可能還有進一步下行壓力。
展望未來，我們認為市場將很快消化並走出此次地緣政治事件，甚至可能看到俄羅斯與伊朗局勢都出現某種和平突破，以及關稅談判的實質進展。市場自然會因這些進展而上漲，但屆時焦點也將重新回到高估值問題上，目前SPX 指數已經反映+ 12% 的盈利增長預期至296 美元（相當於20 倍遠期市盈率），然而美國經濟實際上似乎正在放緩（就業指標、CEO 裁員預期等）。
如我們一直以來的立場，不建議逆勢做空當前股市上漲趨勢，但相信此波反彈行情已接近尾聲，現階段更應聚焦於降低風險。在加密貨幣市場方面，鑑於近期價格表現，我們更擔憂市場可能出現更大幅度的調整，清洗近期進場的追高資金與浮動籌碼。我們也對許多上市公司紛紛將BTC 納入公司持幣的「財務工程」操作感到警惕，這可能反而是一種負面FOMO 訊號。
保持冷靜，控制風險，願冷靜的頭腦戰勝當前局勢。祝各位好運。
您可免費使用SignalPlus 交易風向標功能t.signalplus.com/crypto-news/all，透過 AI 整合市場訊息，市場情緒一目了然。 如果想即時收到我們的更新，歡迎追蹤我們的推特帳號@SignalPlusCN，或加入我們的微信群組（新增小助手微信，請刪除英文和數位中間的空格：SignalPlus 666）、Telegram 群組以及Discord 社群，和更多朋友一起交流互動。
SignalPlus Official Website： https://www.signalplus.com
