美股昨夜為何暴跌：AI煞車、槓桿堆積，還是情緒踩踏？

本文來自：The Kobeissi Letter

編譯｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）；譯者｜Azuma（@azuma_eth）

究竟發生了什麼？

納斯達克 100 指數剛剛創下 2020 年疫情以來最大單日跌幅，標普 500 指數今天市值蒸發了 3 兆美元。

就在 24 小時前，在民主黨「橫掃」期中選舉後，道瓊指數還曾大漲 1600 點。

要更好地理解今天發生的事情，我們首先需要拆解一下市場的價格走勢。

開盤時，美股跌幅還不到 1%，但從美東時間上午 10 點（台北時間昨晚 23:00）開始，拋售壓力逐漸加大。

隨後，市場不斷形成一個又一個更低的反彈高點，賣壓也持續存在。

在今天這樣的交易日，投資者需要問自己一個問題 —— 究竟發生了什麼根本性的變化？為什麼標普 500 指數在 24 小時前剛剛增加了 1.2 兆美元的市值，今天卻又蒸發了 3 兆美元？

我們深入研究了可能導致今天市場下跌的基本面因素。其中有一個因素格外引人注意，但它依然無法完全解釋今天的市場表現。

昨天午後，一位民主黨女議員在 X 上發布了一條貼文，最初這只是一條表達個人觀點的推文，但到了今天，這條貼文已經獲得超過 1200 萬次瀏覽，還有多名國會議員公開表示贊同。

• Odaily註：原文指的是，亞利桑那州民主黨眾議員亞薩明·安薩里（Yassamin Ansari）昨日發帖稱，民主黨當下最重要的議程，是需要暫停先進 AI 的發展、監管失控的行業，並禁止人工超級智慧。

從表面上看，市場可能正在對所謂的 AI「禁令」或嚴格監管措施進行定價。

但在我們看來，美國幾乎可以確定不會真正禁止 AI。即便這種禁令在執行層面具有可行性，它也意味著美國主動放棄自己在全球 AI 競賽中的地位，將領先優勢拱手讓給其他國家。這種事情不會發生。

我們認為，今天的下跌更多是技術層面的，而非基本面發生了根本性變化。

此前，市場就已經對 AI 的盈利能力、資本支出（CapEx）以及自由現金流（Free Cash Flow）感到擔憂。

期中選舉結果公布後，隨著 VIX 恐慌指數大幅回落，市場出現了一波短暫反彈。然而，今天早些時候，隨著拋售壓力不斷累積，市場情緒發生轉變，此前的這些擔憂也迅速被放大。

晶片股遭遇的集中拋售尤其能說明這一點。今天，剔除科技股後的標普 500 指數下跌約 2.5%，而晶片股跌幅接近 11%。

AI 交易開始變得「緊張」，今天的市場下跌很大程度上是恐懼情緒蔓延、市場情緒轉向的結果。

接下來是槓桿因素。目前，市場槓桿水平已經處於歷史高位，而投資者在期中選舉前逢低買入時，還進一步增加了槓桿。

10 月，美國槓桿 ETF 獲得了 150 億美元的資金淨流入，創下至少兩年來最大的單月滾動淨流入規模。這進一步放大了今天的跌幅。

波動率指數 VIX 同樣證明，今天的拋售帶有強烈的情緒化特徵。今天，VIX 指數暴漲 63%，創下近期歷史上第五大單日漲幅。

我們還認為，今天的交易時段內，有數家大型機構參與者遭遇了強制平倉。

這也是為什麼我們需要把視角放得更長遠一些。

期中選舉結果勢必會給市場、經濟以及政策帶來一些變化，但這並不意味著 AI 的故事已經「結束」。

這只是一輪調整。我們仍然身處人類歷史上規模最大的技術革命之中。

最後，技術性回調本身是健康的。

即便市場從當前水平下跌 5% 至 10%，也仍然屬於一次「健康的調整」。

歷史數據表明，期中選舉往往是絕佳的買入機會。自 1950 年以來，標普 500 指數在每次期中選舉結束後的一年裡，平均上漲 17.2%。

當前，市場正面臨近期歷史上最不確定的時期之一。

事實是，波動對於市場而言既正常，也是健康的。

過去四年裡，許多投資者已經忘記了這一點，而今天的價格走勢恰恰證明了這一點。

我們預計，第四季度還將有不少大事發生。