短暫牛回，哪些山寨幣值得上車？

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_0210）

昨日，美國中期選舉結果落定，民主黨拿下參眾兩院，川普失去國會多數支持，未來兩年推動立法和落實政策的空間將受到明顯限制。

隨著選舉結果落定，加密市場在短暫下跌後昨晚迎來久違的強勢反彈，BTC 一度突破 8.1 萬美元，ETH 則逼近 2450 美元。市場似乎開始期待，隨著川普施政受到更多制約，政策反覆帶來的衝擊或將減弱，資本市場終於有機會喘口氣。此前對共和黨失去兩院的擔憂逐步釋放，「利空落地」後，買盤開始回歸。

沉寂已久的加密市場迎來反彈，BTC、ETH 已率先衝鋒，接下來該埋伏哪些山寨幣呢？今年以來仍在持續包賺的協議，或許值得重點關注。下面，Odaily 星球日報從協議收入出發，結合代幣回購、銷毀等機制，為大家梳理四個值得關注的山寨幣。

Hyperliquid：月入數千萬美元，回購之外再添美國市場預期

除兩大穩定幣發行商 Tether、Circle 外，Hyperliquid 是近 30 日加密原生項目中最賺錢的一個，收入高達 6687 萬美元。

從月度數據看，Hyperliquid 今年 1 月至 10 月協議收入分別約為 5984 萬、5400 萬、5151 萬、4236 萬、4633 萬、5996 萬、3842 萬、6136 萬、7419 萬和 6913 萬美元，累計約 5.57 億美元。7 月收入降至年內低點後，8 月重新站上 6000 萬美元，9 月以 7419 萬美元創下年內新高，10 月雖有所回落，仍高於上半年各月水平。

Hyperliquid 的收入主要來自永續合約和現貨交易手續費。目前平台採用階梯費率，普通用戶的永續合約基礎 Taker/Maker 費率分別為 0.045% 和 0.015%，現貨則為 0.07% 和 0.04%，交易量和 HYPE 質押量越高，費率越低。資金費率則由多空雙方直接支付，並不是 Hyperliquid 的協議收入。

Hyperliquid 賺到的錢，幾乎都拿去回購並銷毀 HYPE 了。目前，協議產生的手續費中約 99% 會進入 Assistance Fund（SEC 文件披露，Hyperliquid 在 2025 年 8 月將進入 Assistance Fund 的協議手續費比例從 97% 提高到 99%），用於持續從二級市場買入 HYPE，並將買入的 HYPE 永久銷毀。

現有收入之外，Hyperliquid 也在推進美國市場布局。9 月，Kraken 母公司 Payward 宣布，計劃透過旗下持牌機構，基於 Hyperliquid 為美國客戶提供鏈上永續合約交易。10 月，Hyperliquid 進一步開放 HIP-3* 測試網功能，支持部署者透過鏈上白名單管理交易准入，相關業務仍需監管批准後才能上線。

「能賺，又不斷回購，如今還多了美國市場的想像空間」，或許就是 HYPE 當下最值得關注的投資邏輯。

Pump.fun：Meme 賽道的「賣鏟人」，賺的是一輪又一輪發幣熱潮

另一個收入規模接近 Hyperliquid、曾在短期內反超的項目，是 Meme 發行平台龍頭 Pump.fun —— 近 30 日協議收入約 5697 萬美元。

從月度數據來看，Pump.fun 今年 1 月至 10 月收入分別為 4798 萬、3789 萬、3629 萬、3063 萬、3440 萬、2656 萬、3285 萬、5550 萬、4939 萬和 6243 萬美元，累計約 4.14 億美元。收入在 6 月降至年內低點後逐步回升，8 月突破 5000 萬美元，10 月以 6243 萬美元創下年內新高，較 9 月增長約 26%。

Pump.fun 的收入核心來自平台上新幣的持續交易。目前用戶創建代幣本身免費，但在 Bonding Curve 階段買賣需要支付交易費。按照 Pump.fun 最新費率，Bonding Curve 每筆交易總費率為 1.25%，其中 0.95% 歸協議、0.30% 分配給代幣創建者。此外，代幣從 Pump.fun 畢業進入 PumpSwap 時還會收取 0.015 SOL 的畢業費用。

Pump.fun 賺到的錢，也在持續轉化為 PUMP 的買盤。今年 4 月，Pump.fun 將回購比例從 100% 降至 50%，但隨著平台收入回升，近 30 日回購支出仍達到約 2616 萬美元，平均每天約 87 萬美元。回購比例雖然減半，平台仍在持續拿出真金白銀買入 PUMP，並將回購代幣永久銷毀。

9 月，Pump.fun 推出 Custom Pairs 和 Holder Rewards，支持新幣與 PUMP、代幣化股票等資產配對，並允許創建者將手續費分給持幣用戶，拓展發幣與交易玩法。

若相信 Meme 賽道永存，PUMP 或許比押注下一枚 Meme，更值得關注。

Uniswap：DEX 龍頭打開費用開關，UNI 終於開始「吃到」協議收入

近 30 日，Uniswap 以 804 萬美元收入成為最賺錢的 DEX。雖然和 Pump.fun、Hyperliquid 這種月入數千萬美元的平台相比還有差距，但放在 DEX 賽道裡，Uniswap 的賺錢能力已經重新回到第一梯隊。

從月度數據來看，Uniswap 今年 1 月至 10 月協議收入分別約為 286 萬、321 萬、459 萬、450 萬、385 萬、513 萬、441 萬、933 萬、1549 萬和 851 萬美元，累計約 6188 萬美元。前 7 個月收入基本維持在每月 300 萬至 500 萬美元左右，8 月明顯抬升，9 月以 1549 萬美元創下年內新高，10 月雖回落至 851 萬美元，仍高於上半年各月水平。

Uniswap 的收入來自交易過程中收取的 Protocol Fee。目前協議費已經在 Uniswap v2 全部池子以及部分 v3 池子開啟，並逐步從以太坊擴展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon 等多條鏈。以 v2 為例，用戶每筆交易仍支付 0.30% 手續費，其中 0.25% 留給 LP、0.05% 進入協議；v3 則根據不同費率池收取相應比例的協議費。

自 2025 年底 UNIfication 提案落地後，Uniswap 正式開啟 Protocol Fee，並將收入用於 UNI 銷毀（更多相關內容可閱讀：Uniswap 費用開關落地後：這場 DeFi 變革的「成績單」夠看嗎？）。協議費會進入 TokenJar，外部參與者想要取走其中積累的資產，需要同時銷毀對應數量的 UNI。

UNI 代幣從「純治理資產」轉變為「與協議費用、使用情況明確掛鉤的資產」。若 DEX 仍會是鏈上交易最基礎的入口，定投 UNI 現在至少不再只是投資 Uniswap 的品牌和地位。

Chainlink：不追熱點，做鏈上金融的「收費站」

不靠 Meme 熱度，也不靠合約交易量，Chainlink 近 30 日依然收入 428 萬美元。相比 Pump.fun、Hyperliquid 這類收入隨市場交易熱度波動的平台，Chainlink 做的是一門更偏基礎設施的生意 —— 只要 DeFi、穩定幣、RWA 等鏈上應用還在運行，對預言機、跨鏈通信和數據服務的需求就不會消失。

從月度數據來看，Chainlink 今年 1 月至 10 月收入分別約為 566 萬、449 萬、445 萬、580 萬、465 萬、460 萬、576 萬、448 萬、446 萬和 535 萬美元，累計約 4970 萬美元。各月收入基本維持在 440 萬至 580 萬美元之間，8 月、9 月有所回落，10 月重新回升至 535 萬美元。

Chainlink 收入來自開發者、協議以及機構使用 Data Feeds、CCIP、Automation、VRF 等 Chainlink 服務所支付的費用，覆蓋價格數據、跨鏈通信、自動化執行等鏈上基礎需求。如今 Chainlink 服務已經不只服務 DeFi，也越來越多進入穩定幣、RWA 和機構資產上鏈場景。官方數據顯示，截至 2026 年 7 月，其累計 Transaction Value Enabled（由 Chainlink 促成的交易價值）已達到 36.42 萬億美元。

目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve，把 Chainlink 業務增長逐步轉化成對 LINK 的持續需求。用戶和企業支付的鏈上、鏈下服務收入可以透過 Payment Abstraction 自動轉換成 LINK，並進入 Chainlink Reserve 持續積累。

若未來更多金融資產真的走向鏈上，Chainlink 未必需要押中哪條公鏈、哪個 DeFi 項目最終勝出 —— 只要鏈上金融繼續擴張，這個「收費站」的收入就會越來越多。