BIT 投研：聯準會開啟升息週期，比特幣和美股會重演 2022 年嗎？

聯準會正式開啟本輪升息週期，市場關注的重點也從「是否升息」轉向「接下來還會升多少」。最新利率預測顯示，多數官員預計年內仍將進一步升息，目前市場已經計入未來約 3 次升息。與此同時，油價重新逼近每桶 100 美元，能源及運輸成本上升成為推動近期通膨的重要因素。

但與 2022 年相比，本輪緊縮的背景存在明顯差異。當時聯準會尚未開始升息，市場就已計入 8 次升息；而本次升息前市場計入約 3.8 次。更重要的是，目前通膨壓力主要集中在油價等供給端因素，剔除能源後的核心 CPI 同比仍在下降，並未出現明顯的廣泛擴散。

升息後前三個月或承壓：標普 500 平均最大回撤約 5.4%

回顧過去幾輪聯準會升息週期，首次升息後的第一週，美股通常仍能保持相對堅挺，但隨後往往開始回落。平均來看，標普 500 在一個月後下跌約 2.5%，兩個月後下跌約 5%，三個月後下跌約 5.4%；從第四個月開始逐步修復，到第六個月時轉為小幅上漲。此前 5 輪升息週期中，有 4 次標普 500 在首次升息一年後高於起點。

2022 年是明顯的例外。當時市場提前計入大幅緊縮，此後六個月標普 500 下跌 8.5%，12 個月後仍下跌 7.1%。相比之下，當前市場對後續升息的預期與聯準會政策路徑之間差距較小，加上當前通膨壓力更集中於油價等供給端因素，本輪更接近針對油價和債券市場定價的一次相對有序調整，而非 2022 年式的急劇緊縮。

黃金半年上漲 11.5%、比特幣上漲 7.9%：油價或成為下一階段關鍵變數

歷史數據顯示，首次升息六個月後，美股回報中位數為 +1.7%，基本收復此前跌幅；黃金上漲 11.5%，比特幣上漲 7.9%，債券收益率上升 44 個基點，美元則走弱。這意味著，市場未必會持續受到聯準會偏鷹立場的壓制，真正關鍵的是後續升息路徑以及通膨壓力能否得到緩解。

當前最大的變數之一仍是油價。如果能源價格繼續上漲並向其他通膨分項擴散，聯準會可能需要維持更強的緊縮力度；但如果油價見頂回落，而核心 CPI 延續改善，聯準會將獲得更多空間放慢升息節奏。與此同時，中期選舉也可能影響後續市場走勢，目前預測市場給民主黨同時控制參眾兩院的隱含概率約為 61%。如果油價在選舉後開始回落，也可能減少一個重要的市場波動來源。

整體來看，本輪升息週期與 2022 年存在明顯差異：市場對後續升息的預期與聯準會政策路徑之間差距更小，近期通膨壓力也更多集中在能源端。歷史表現顯示，首次升息後的第一個月是重要觀察窗口，如果風險資產能夠保持相對穩定，第二和第三個月的回撤通常也會相對有限，市場往往從第四個月開始修復，到第六個月轉為上漲。

接下來，油價走勢和中期選舉結果將是未來六個月值得關注的兩個重要變數。如果油價回落，聯準會將獲得更多空間放慢升息節奏；歷史上，較慢的升息路徑通常更有利於股票、黃金和比特幣，同時對美元形成壓力。

上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫獲取 BIT on Target 完整報告。

免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數位資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。BIT 不對基於本內容所提供資訊的任何投資決策負責。