不跑路、不賣殼，運營九年的CoinEx為何選擇主動關停？

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

加密牛市沒到來，又一家運營多年的交易所 CoinEx 卻倒閉了。

今日上午 10 點，CoinEx 官方發文宣布，受加密市場長期低迷、行業整體交易量及流動性大幅收縮，以及監管要求和合規成本持續上升等因素影響，CoinEx 決定停止運營，並自 9 月 15 日起進入有序關停流程。

與 FTX 等因資金缺口突然崩塌的平台不同，CoinEx 此次並未宣布破產，也沒有出現無法兌付或暫停提現的情況。根據公開信息最新數據，CoinEX 錢包資產總市值約 4.3 億美元，主要幣種儲備金率均超 100%，用戶資產均有足額儲備支持：

根據安排，CoinEx 具體清退計劃如下：

• 9 月 15 日：停止新用戶註冊；停止推薦返佣和獎勵發放；合約進入只減倉（Reduce-Only）模式；法幣、槓桿、借貸、理財、質押、策略交易等不再接受新訂單/認購。
• 9 月 22 日：所有非現貨業務停止；鏈上充值停止（CET 充值可延至 9 月 29 日）。
• 9 月 29 日：全部現貨交易停止；非 USDT 資產開始處理；用戶賬戶剩餘 CET 將以 0.005 USDT/CET 自動無限量回購（此前窗口期可手動賣出，免手續費）；CoinEx Smart Chain（CSC）和 OneSwap 停止運營。
• 12 月 22 日：提現通道關閉，交易平台正式停止運營。

運營九年，CoinEx 經歷過監管訴訟與黑客攻擊

CoinEx 於 2017 年 12 月 22 日上線，由 ViaBTC 礦池創始人楊海坡創立。早期受 ViaBTC 業務背景影響，CoinEx 與 BCH 生態聯繫緊密，隨後通過上線大量中小市值及冷門幣種擴大市場，逐漸發展為一家面向全球用戶的綜合型交易所。

根據 CoinEx 此前披露的數據，平台累計擁有超過 1000 萬用戶，覆蓋 200 多個國家和地區，支持超過 1000 種加密資產。除了現貨交易，CoinEx 還陸續推出合約、槓桿、借貸、理財和質押等業務，並圍繞平台幣 CET 搭建了 CoinEx Smart Chain、OneSwap 等生態產品。

但其全球化擴張過程中，多次遭遇監管與安全問題。2023 年 2 月，紐約州總檢察長辦公室起訴 CoinEx，指控其未註冊為證券和商品經紀交易商，卻仍向當地用戶提供服務。同年 6 月，CoinEx 同意支付約 180 萬美元罰款及退款，並退出美國市場。

三個月後，CoinEx 又遭遇成立以來最嚴重的一次安全事故。2023 年 9 月，平台多個熱錢包出現異常轉賬，最終損失約 7000 萬美元。多家鏈上安全機構根據資金流向判斷，攻擊者很可能是朝鮮黑客組織 Lazarus。CoinEx 隨即暫停充提、重建錢包系統，並承諾由平台承擔全部損失，不影響用戶資產兌付。約一週後，平台逐步恢復充值和提現服務。

CoinEx 挺過了監管訴訟和黑客攻擊，卻最終在市場交易量與流動性收縮、合規成本持續上升的背景下選擇退出。楊海坡坦言，運營九年後，CoinEx 仍未成為他期待的行業領先交易所，而「為了有限的收入承擔無限的風險，已經不再是理性的選擇」。

楊海坡也曾考慮出售 CoinEx，但最終放棄。他認為，用戶基於對平台及其個人的信任將資產存入 CoinEx，將這份信任一併轉交給新的買家，並不是正確的收場方式。因此，CoinEx 選擇在資產仍能足額兌付時有序清退，並將正式關閉日期定在 2026 年 12 月 22 日，與平台上線時間恰好相隔九年。

CoinEx 停止運營，並不意味著楊海坡旗下所有業務一併結束。根據官方公告，此次同步停止運營的主要是圍繞 CoinEx 交易所建立的業務，包括 CoinEx Smart Chain 和 OneSwap。CoinEx Wallet 和面向機構用戶的 CoinEx Vault 將繼續運營，不受交易平台關停直接影響。此外，楊海坡創立的 ViaBTC 礦池目前也沒有宣布業務調整。

在交易所倒閉往往伴隨挪用、擠兌與漫長追償的加密行業，CoinEx 至少選擇了一種少見的體面退場：不跑路、不賣殼，在仍有能力兌付用戶資產時主動結束運營。

正如楊海坡在公開信中所說：「乾淨的結束，才是正確的結束。」

從 Bybit 被盜資金到伊朗央行，CoinEx 捲入制裁資金調查

CoinEx 公告將關停原因歸結為市場、流動性及合規成本，但在此之前發生的一場資金調查，也讓其面對的「無限風險」變得更加具體。

2025 年 2 月，朝鮮黑客組織 Lazarus 從 Bybit 盜走約 40 萬枚 ETH，當時價值約 15 億美元。2026 年 6 月，《華爾街日報》報道稱，調查人員在追蹤被盜資產時，發現部分資金進入兩個由伊朗央行控制的錢包，經過多層地址轉移後，部分最終流入 CoinEx。

CoinEx 與伊朗加密市場的聯繫遠不止這筆資金。TRM Labs 數據顯示，自 2018 年以來，CoinEx 與伊朗最大交易所 Nobitex 之間的資金往來超過 27 億美元。僅 2025 年，雙方資金流動就達到 7.63 億美元，CoinEx 由此成為 Nobitex 最大的境外交易對手，規模約為第二名的 9 倍。過去七年間，CoinEx 與 60 多家伊朗相關機構之間的資金流動累計超過 38.4 億美元。

CoinEx 否認與伊朗政府、伊朗央行及伊斯蘭革命衛隊存在商業合作，表示已經限制伊朗用戶訪問，並將對涉及 Bybit 被盜資金的交易展開內部審查。目前尚無直接證據證明 CoinEx 故意協助洗錢，也無法確認此次調查直接導致平台關停。但對一家收入和流動性正在收縮的中型交易所而言，與朝鮮黑客、伊朗央行及美國制裁同時產生關聯，顯然進一步增加了繼續運營的不確定性和合規成本。

楊海坡所說的「為了有限的收入承擔無限的風險」，不只是對市場低迷的感慨。

中小型交易所的生存空間正在被擠壓殆盡

CoinEx 的退場，與加密市場整體關注度下降有關。過去，幣價上漲和造富效應能夠持續吸引新用戶進入，但如今投資者的注意力更多轉向 AI 等熱門領域。加密市場雖然仍有局部行情，真正願意長期交易和留在場內的新増用戶卻越來越少，交易所依靠增量用戶擴張的時代已經過去。

與此同時，交易所行業的競爭也越來越向頭部集中。現貨、合約、理財等業務早已沒有太高門檻，中小型交易所即使把功能做全，也很難在流動性、品牌、安全投入和用戶規模上與大所競爭；想靠創新找到新的增長點，又很難持續做出足以改變用戶選擇的產品。

更重要的是，頭部交易所也沒有停留在傳統交易業務。鏈上錢包、DEX、股票代幣化、預測市場等新方向，正在被大所陸續納入自己的產品版圖。原本可能屬於中小平台的細分機會，也在被頭部平台憑藉資金、流量和資源迅速覆蓋。

而對 CoinEx 來說，除了這些行業壓力，此前涉及 Bybit 被盜資金、伊朗央行及制裁相關資金的調查，也進一步增加了繼續運營的不確定性。

外部沒有足夠多的新用戶，內部又難以從大所手中搶到市場，中小型交易所的生存空間正在被進一步壓縮。對 CoinEx 而言，繼續經營的收益已經很難覆蓋不斷增加的成本和風險，主動關停反而成了更現實的選擇。