Gate 機構週報：BTC DVOL 持續回落，PancakeSwap 成交額超過 160 億美元（2026 年 7 月 27 日— 8 月 2 日）

特邀专栏作者

2026-08-28 11:45

本文約7491字，閱讀全文需要約11分鐘

聯準會升息風險與滯脹擔憂升溫，BTC 週跌 2.8%，ETH 週跌 3.56%，BTC ETF 轉為淨流出。Gate TradFi 交易逼近千億美元，股票資金向美股、韓股集中。PancakeSwap 成交升至約 160 億美元並超過 Uniswap，Robinhood Chain、RWA 與 PUMP 系 Meme 成為主要短線流量來源。

AI總結

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核心觀點：上週（2026年7月27日至8月2日）加密市場受聯準會升息風險、滯脹擔憂及衍生品去槓桿影響，BTC與ETH震盪下跌，但衍生品市場顯示多頭仍占優；鏈上活躍度由PancakeSwap、Robinhood Chain及Meme交易支撐，穩定幣供給橫盤但場景型資產逆勢擴張。
關鍵要素：
1. 聯準會連續第5次維持利率在3.50%-3.75%，但3位官員主張升息；美國二季度GDP年化增長1.5%，核心PCE同比上漲3.3%，滯脹風險升溫，10年期美債收益率升至約4.73%壓制風險資產。
2. 美國現貨BTC ETF週淨流出約0.62億美元，IBIT流入0.87億而FBTC流出0.85億；ETH ETF微幅淨流入0.10億美元，較前週驟降90.37%，但仍顯機構韌性。
3. Gate TradFi週交易量逼近千億美元，股票交易佔比升至近70%並向美股（56%）與韓股（32%）集中；XAUT訂單簿Delta多數時段為正，8月3日買盤深度升至約150萬美元。
4. PancakeSwap成交升至約160.2億美元（+7.6%）超過Uniswap（135.7億）；Robinhood Chain的Pons v2發行超21萬枚代幣並產生超2.83億美元交易量，PumpSwap成交約45.1億美元。
5. 穩定幣總供給橫盤偏弱，USDC降至約738億美元；但USDG升至約30.8億、RLUSD升至約7.0億美元，Robinhood Chain存款突破6億美元，資金向收益型錢包和券商入口集中。
6. BTC OI從225億美元上方回落至約220億，資金費率持續正值（0.003-0.007）；期權25D Skew回落至-5附近，DVOL降至約35，市場定價高位震盪，若跌破6.3萬美元需警惕多頭去槓桿。

摘要

• 聯準會升息風險與停滯性通膨擔憂升溫，美股上漲，Nasdaq 漲 1.6%，但高利率與去槓桿壓制 BTC、ETH 表現，BTC 週跌 2.8%，ETH 週跌 3.56%。

• BTC ETF 轉為淨流出，ETH 仍獲微幅淨申購；Gate TradFi 交易逼近千億美元，股票資金向美股、韓股集中；XAUT 訂單簿整體維持較強買盤深度，絕大多數時段 Delta 保持正值。

• PancakeSwap 成交升至約 160 億美元並超過 Uniswap，Robinhood Chain、RWA 與 PUMP 系 Meme 成為主要短線流量來源。穩定幣總供給橫盤偏弱，但 USDG、RLUSD 等逆勢擴張。

• LST 板塊普遍回調，ETH 質押資產相對抗跌；Aave 借貸由以太坊、Plasma 與 Monad 支撐，利率整體維持低位。協議收入方面，Tether、Circle 繼續充當底座，Pump 等 Meme 與交易工具收入明顯增長。

• BTC 衝高回落，OI 從 225 億美元上方降至約 220 億美元，但資金費率持續為正，顯示多頭仍占優、槓桿追漲降溫；若跌破 6.3 萬美元，需警惕多頭進一步去槓桿。

• 期權端成交量月末放大後快速回落，月度合約仍占主導；25D Skew 重新走弱、保護需求回升，而 DVOL 降至約 35。整體仍定價高位震盪，但突破 6.3 萬–6.6 萬美元區間或觸發波動率快速回升。

1. 市場焦點解讀

上週（2026 年 7 月 27 日— 8 月 2 日），市場圍繞聯準會政策、美國經濟「停滯性通膨」風險與中東局勢反覆交易。聯準會連續第 5 次維持聯邦基金利率目標區間在 3.50%—3.75%，但有 3 位官員主張升息，反映決策層對通膨重新抬頭的警惕明顯增強。美國第二季實際 GDP 年化增長 1.5%，低於第一季的 2.1%，但消費支出增長 3.2%，顯示經濟減速而內需仍有韌性；6 月整體 PCE 年增 3.7%，核心 PCE 年增 3.3%，均顯著高於聯準會 2% 的目標。

資產價格因此呈現高波動。10 年期美債殖利率週初由 4.69% 回落至 4.65%，隨後受通膨與升息預期推動升至約 4.73%，壓制高估值資產。中東停火預期一度令 Brent 原油下跌 6.3% 至 85.87 美元，但戰事反覆推動油價重新升至 87.93 美元附近；黃金獲得地緣避險需求支撐，但高實際利率限制其上行空間。美股在 AI 板塊震盪與大型科技公司業績支撐下修復，S&P 500、道指和 Nasdaq 全週分別上漲 1.0%、1.0% 和 1.6%。加密市場未能同步受益，較高的無風險收益率、油價帶來的通膨壓力以及衍生品去槓桿共同壓制風險偏好，BTC、ETH 週內均震盪下跌。

2. 流動性分析

2.1 ETH ETF 尚保留微弱淨申購，機構態度相對更有韌性

上上週美國現貨 BTC ETF 合計淨流出約 0.62 億美元，較前一週淨流入 0.34 億美元明顯轉弱，說明資金方向由小幅增配轉為減持。產品層面，IBIT 全週淨流入約 0.87 億美元，為吸金最多產品；FBTC 淨流出約 0.85 億美元，為表現最弱產品。週內流量波動較大：週四一度錄得 2.33 億美元淨流入，週五隨即出現 2.65 億美元淨流出，顯示機構交易更偏事件驅動，缺乏連續追漲意願。

ETH ETF 全週仍淨流入約 0.10 億美元，但較前一週 1.04 億美元驟降約 90.37%。ETHA 淨流入約 0.37 億美元，繼續承擔主要承接力量；FETH 淨流出約 0.21 億美元，為流出最多產品。AUM 缺少統一時點的精確公開彙總，因此採用「上週估算 AUM × 代幣價格變化＋本週淨流量」的代理口徑：BTC ETF AUM 約由 783.00 億美元降至 760.46 億美元，季減約下降 2.88%；ETH ETF AUM 約由 101.00 億美元降至 97.51 億美元，季減約下降 3.46%。兩者 AUM 回落主要由幣價下跌驅動，但 BTC 同時遭遇淨贖回，情緒更偏防禦；ETH 尚保留微弱淨申購，機構態度相對更有韌性。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：過去一週，全平台 TradFi 交易結構繼續明顯向股票資產集中。股票交易量占比由 7 月初約 60% 持續上升，至 7 月末已接近 70%，成為平台最主要的 TradFi 交易品類；商品交易則延續降溫，佔比由此前約 30%–40% 回落至約 10%，表明前期由黃金、原油等資產驅動的交易熱度明顯減弱。指數/ETF 佔比維持在約 15%–20%，整體相對穩定，繼續承擔重要的分散配置需求。相比之下，外匯、債券和 Pre-IPO 成交佔比仍然較低。整體來看，平台 TradFi 資金正在從階段性活躍的商品資產重新回流股票市場，交易結構進一步向權益類資產集中。

• Gate TradFi 交易量：近一週，Gate TradFi 週交易量繼續維持高位，整體約在 1,000 億美元附近，較前一週進一步增長，並接近此前階段性高點。從交易結構看，CFD 仍占絕對主導地位，貢獻超過 800 億美元交易額；Perp 交易量繼續增長，佔比進一步提升。整體來看，Gate TradFi 在經歷前期快速擴張後，週交易規模已連續數週穩定在 800 億美元以上，近期再度向千億美元水準靠攏，顯示 TradFi 產品交易活躍度與用戶參與度保持較強韌性。

• Gate 股票資產交易量：近一週，Gate 股票資產交易結構再次出現明顯調整。美股仍為最大交易市場，但佔比由前一週約 71% 回落至約 56%；韓國股票交易佔比則由約 7% 快速回升至約 32%，成為本週最主要的增量來源。與此同時，ETF 佔比由約 14% 降至約 8%，港股佔比維持在約 4% 左右。整體來看，股票交易資金由此前高度集中於美股重新轉向美股與韓股雙主線，美股核心地位並未改變，但韓國市場交易熱度顯著恢復，反映用戶對不同區域權益資產的輪動交易明顯增強。

• TradFi 訂單簿深度：我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。過去一週，XAUT 訂單簿整體維持較強買盤深度，絕大多數時段 Delta 保持正值，7 月 28–30 日買盤深度多次接近或突破 100 萬美元，僅少數時段出現短暫負值。XAUT 價格主要在 4,020–4,100 美元區間震盪。8 月 3 日買盤深度快速升至約 150 萬美元，顯示下方承接明顯增強，整體流動性仍偏多。

3. 鏈上數據洞察

3.1 PancakeSwap 領先，Robinhood Chain 與 PUMP 持續提供短線流量

本週 DEX 由 PancakeSwap、Robinhood Chain/RWA 相關交易和 PUMP 系 meme 同時活躍。PancakeSwap 成交升至約 160.2 億美元，較前週增長約 7.6%，超過 Uniswap；Uniswap 成交約 135.7 億美元，小幅回落，但仍維持高位。Robinhood Chain 相關熱點繼續發酵，Pons v2 上線並深度整合 Uniswap V4，支持發射代幣直接與代幣化股票配對；過去兩週 Pons 發行超 21 萬枚代幣，並在 Uniswap 池中產生超 2.83 億美元交易量。Native 成交升至約 43.4 億美元，Aerodrome 也明顯回升，說明 RWA、鏈上股票和 Base/以太坊系流動性在承接資金。PumpSwap 成交升至約 45.1 億美元，Pump.fun 成交與交易人數同步回升，Meme 交易持續活躍；但 Meteora、Whirlpool 基本走弱，Solana 側並沒有形成全面復甦。

3.2 穩定幣供給橫盤偏弱，USDG 與 RLUSD 等場景型資產逆勢擴張

本週 USDT 基本持平，USDC 從約 744.5 億美元小幅降至 738 億美元，頭部穩定幣沒有出現明顯新增美元流入。USDe、USD1、USDS 與 DAI 均小幅回落，收益型和協議型穩定幣的擴張動能繼續放緩。相對強勢的是 USDG、PYUSD、USDD、RLUSD 與 EURC，其中 USDG 升至約 30.8 億美元，RLUSD 升至約 7.0 億美元。過去一週，Robinhood Chain 應用存款突破 6 億美元、且部分增量來自 Robinhood Earn 對 USDG 的收益吸引，穩定幣市場的核心轉向占據錢包、券商、支付和收益入口。美國穩定幣監管仍在等待更清晰執行框架，Visa、Robinhood、Circle、Ripple 等不同路徑都在搶分銷權。資金正在更精細地流向有明確應用場景和收益入口的美元資產。

3.3 LST 板塊普遍回調，ETH 質押資產相對抗跌

本週 LST 板塊整體回落，Lido TVL 從約 175 億美元降至 173.6 億美元，Rocket Pool、StakeWise、Liquid Collective 與 mETH Protocol 也小幅下降。雖然 ETH ETF 仍保持淨流入，但流入規模較前週放緩，7 月 27 日至 31 日 ETH ETF 合計淨流入約 2,740 萬美元，明顯低於前一週約 1.04 億美元，質押資產的估值修復動能同步減弱。SOL 側回調更明顯，Sanctum、Jito、Jupiter Staked SOL 和 Binance Staked SOL 均下降；HYPE 相關的 Kinetiq kHYPE 與 stHYPE 跌幅更大。機構資金在 FOMC、科技股財報和 ETF 資金波動背景下，傾向於降低高 beta 質押資產敞口。

3.4 Aave 借貸由以太坊、Plasma 與 Monad 托底，新興鏈冷熱分化加深

Aave 借貸餘額由核心市場支撐，以太坊市場借款規模升至約 87 億美元，是協議最重要的資金池。Plasma 從約 8.17 億美元升至 8.7 億美元，Monad 從約 1.92 億美元升至 2.15 億美元，部分新鏈能透過激勵、早期流動性預期和高收益策略吸引借款需求。Base 基本持平，Arbitrum 小幅下降；Mantle 則從約 1.49 億美元降至 1.06 億美元，MegaETH 繼續回落。市場正在重新篩選新興鏈，有明確增長敘事和資金入口的市場還能擴張，缺乏持續激勵或交易需求的市場則被削減倉位。

3.5 Aave 利率低位穩定，USDC 有短時尖峰但未形成系統性緊張

本週 Aave 以太坊主市場利率整體穩定。USDC 平均借款利率約 4.24%，略高於前週，週內最高利率接近 14%，在熱點交易集中時，USDC 仍會出現短時資金緊張。USDT 平均利率約 3.61%，較前週略降，尾部壓力明顯溫和；WETH 平均利率升至約 2.15%，但仍處低位。借貸餘額增長並未帶來融資成本快速上衝，市場沒有單邊高槓桿追漲，而是在 ETF、RWA、meme 和 TradFi 永續之間做短週期資金週轉。利率端給出的信號比成交量更克制，即風險偏好恢復，但槓桿仍受控。

3.6 協議收入由 Meme 和交易工具拉動，穩定幣發行端是底座

本週協議收入結構出現分化。Tether 與 Circle 分別錄得約 1.13 億美元和 4,477 萬美元收入，是行業收入底座，但較前週略有回落。Pump 收入升至約 923 萬美元，繼續超過 Hyperliquid，和 PumpSwap 成交、Pump.fun 交易活躍度回升相互印證。Hyperliquid 收入升至約 834 萬美元，但增長弱於鏈上 TradFi 永續成交，說明平台交易額擴張不完全等同於協議收入彈性。Axiom Pro 和 GMGN 收入大幅上升，反映短線交易工具、Meme 發現和高頻錢包入口重新受益。Lighter、EdgeX、Aerodrome 與 Aave 也改善，Base 和 Titan Builder 小幅回升。