4000亿市值的宇树，和1元/股上车的「千万富翁」打工人

原文作者：David ，深潮 TechFlow

8 月 19 日，宇树科技登陸科創板。

開盤漲 629%，報 1100 元，市值一度衝到 4449 億。中一簽的散戶浮盈 47 萬。

全網都熱衷於圍觀股票上市之後的造富效應，比如創始人王興興身家 1335 億，90 後首富易主。雷軍的順為資本因為之前的投資也浮盈 152 億。最大外部股東美團系，浮盈超 333 億。連梁文鋒旗下的深度求索和幻方，打新也進帳 11 億。

大佬數錢，散戶沾光，一頓熱鬧的財富流水席。

只是這些數字，和絕大多數打工人沒什麼關係。

當聚光燈打在敲鐘的王興興和投資的 VC 身上時，真正更接近打工人造富天花板的故事，其實藏在宇树科技招股書裡的一家叫"上海宇翼"的公司裡。

這家公司名字裡不帶"宇樹"，卻是宇樹的員工股權激勵平台，持有宇樹科技 10.94% 的股份。2017 年宇樹發不出工資時給員工簽下的那批 1 元/股期權，就裝在裡面。

而今天這批期權的主人裡，按時價計算身家最高的已經來到了 15.8 億。

宇翼和羽翼

順著招股書往上查，上海宇翼是一家有限合夥企業。員工不直接持有宇樹股票，而是持有這家合夥企業的份額，透過它來進行間接持股。

合夥人名單裡嵌套著幾層持股平台，以及幾十名自然人員工。而名單排最前面的，是三個 90 後。

楊知雨，機械結構負責人，1991 年生，浙大機械與自動化專業，2016 年公司剛成立就加入，間接持股約 178.37 萬股。按首日宇樹衝高的股價計算，紙面身家 15.8 億元。

陳立，銷服體系負責人，1990 年生，持股約 94.64 萬股，身家 8.4 億元。

張陽光，演算法與軟體負責人，1993 年生，南開大學自動化專業。2025 年央視春晚，機器人扭秧歌的《秧 BOT》火遍全國，從影片直接生成動作程式的功能就是他主導開發的。持股約 54.6 萬股，身家 4.8 億元。

那除了這 3 人之外，前面說到的更多打工人的股權激勵在哪裡呢？

上海宇翼的直接合夥人，一共只有 6 個。王興興，陳立，楊知雨，一個執行事務合夥人，再加杭州翌心、杭州翌意兩家合夥企業。

而絕大多數員工的名字，裝不進這層名單。因為有限合夥企業最多只允許 50 個合夥人，所以宇樹公司就在上面又搭了翌心、翌意兩個股權的"份額容器"，形成了"上海宇翼，翌心翌意，員工"的三層結構。

所以，這家公司更多面向普通打工人的激勵，都收納在上述兩家二級平台裡。而名單翻到這一層，才是普通打工人扎堆的地方。

60 多個一線的研發技術主管和核心技術員工，透過平台分到 0.01% 到 0.05% 不等的股份；按首日收盤市值 3580 億算，這些人的帳面身家，在 3500 萬到 1.7 億之間。

發不出工資時簽的股權計劃

時間回到 2017 年，宇樹成立第二年，融資款花完，工資發不出來。

初心資本的田江川那年 11 月見了王興興，聊了很久但沒投，在內部投資筆記列寫了四個字：背景草根。

三年後初心資本以 4 倍估值重新進入，田江川後來把當初的錯誤判斷，歸因於自己"精英主義的傲慢"。

而在沒有資本注入的初期，王興興的決定是停掉自己的工資，自掏腰包給員工發工資。

那年 9 月，公司和楊知雨等 17 名初代核心員工簽下首批期權協議，行權價 1 元/註冊資本。此後幾年公司又陸續做了多輪股權激勵，最終全部統一收進上海宇翼這個平台管理。

名單上前排的三個 90 後，和後面密密麻麻的 100 多個人，就是這麼一個個進來的。

今天，按發行價 150.80 元算，這批期權浮盈超過 150 倍。按首日開盤價 1100 元算，浮盈則超過 1000 倍。而之前紅杉中國的李彥男說了另一個事實，王興興現在的核心高管團隊，和剛創業的時候是同一批人，沒有一個人離開。

這個苦盡甘來，在 IPO 的戰略配售裡還有一個覆蓋面更廣的版本。

宇樹設立了兩隻員工專項資管計劃，合計 171 名高管和核心員工參與，認購總額 2.72 億元。其中 1 號計劃 161 人，基本是一線研發工程師，認購金額 100 萬到 400 萬不等。

2 號計劃只有 10 個人，鎖定期 36 個月。王興興自己認購 1500 萬，是出資最多的一個。張陽光、楊知雨和另一位研發負責人吳金澤，各跟投 900 萬。

截至 2025 年末，宇樹員工總數 516 人。每三個員工裡，就有一個在這場上市裡押注了自己的公司。

上對船的普通人

上市之後，上海宇翼的故事還沒完。

王興興持有的上海宇翼上層合夥份額，未來將全部用於員工股權激勵，激勵對象不包括他本人。公司上市滿 36 個月後的兩個自然年度內，授予比例不低於 50%。

上文提到為員工激勵而設置的關聯公司裡，一個筆者沒講的細節是，杭州翌心 99.68% 的股份目前都在王興興手裡而沒有分給其他人，等於這個幾乎空置的容器，就是留給激勵後面人激的位置。

員工激勵的名單，可以預見的還會變長；只是這份名單上的財富，兌現沒那麼快。

上海宇翼的平台股份要鎖 36 個月，後續授予的份額還和年度績效考核掛鉤，考核不達標，對應激勵份額可能無法解鎖。招股書簽署日之前，已有 9 名獲授員工離職，激勵份額被取消。

戰略配售裡那 2.72 億元的認購同樣被鎖著，1 號計劃鎖 12 個月，2 號計劃鎖 36 個月。鎖定期內股價跌破發行價，這筆錢就是浮虧。

而宇樹上市後的上半年，一年、三年後，市場願意出什麼價，也沒人能打包票。於是，何時止盈，能否撐到止盈，以什麼方式和動作止盈，那將又是一場員工和公司的博弈。

但就算這筆獎勵沒能兌現成錢，能上對船，也總好過沒上船。

2017 年發不出工資的那個秋天，一些年輕人選擇留下，用 1 元/股的價格和公司綁在一起，等到了自己的 150 倍。

在國內的硬科技紅利和中美科技競爭的主旋律中，這樣的故事應該還會有下一批。對普通人來說，這才是上市鐘聲裡最好聽的部分。