哈佛停止减持比特币ETF，美国大学基金的加密敞口进入观望期

原文作者：Nicky，Foresight News

8 月 16 日，據 The Block 報導，哈佛大學捐贈基金提交的最新 13F 文件顯示，截至第二季度末，其持有的貝萊德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）持倉股數保持不變，結束了此前連續兩個季度的減持。該基金在去年第四季度減持了 21%，今年第一季度又減持了 43%。截至 6 月 30 日，哈佛管理公司持有 3,044,612 股 IBIT，價值約 1.014 億美元。

按持倉市值計算，IBIT 在哈佛披露的 19 項持倉中排名第 11 位，占其 42.6 億美元投資組合價值的 2.4%。由於 IBIT 價格在二季度下跌，該持倉市值較三個月前減少了約 1560 萬美元，但股數未發生變動。值得關注的是，哈佛的黃金相關產品持倉已超過比特幣基金，其持有的 iShares 黃金信託與 SPDR 黃金信託合計價值約 1.712 億美元。

哈佛大學捐贈基金管理著約 570 億美元捐贈基金的機構，首次公開披露比特幣 ETF 持倉是在 2025 年二季度，規模約 190 萬股，市值約 1.17 億美元；到三季度大幅加倉至約 681 萬股，市值一度達到約 4.43 億美元，比特幣 ETF 成為其公開組合中最大的單一持倉。彼時比特幣正逼近歷史高點，哈佛的追高動作在當時被廣泛解讀為通脹對沖交易的延續。然而隨著價格回落，哈佛在四季度減持 21%，2026 年一季度再減持 43%，並清倉了價值約 8680 萬美元的以太坊 ETF，公開加密敞口迅速縮水至 1.17 億美元附近。連續的減倉與清倉傳遞的是一種明確的風險收縮態度。到了 2026 年二季度，這一收縮按下了暫停鍵。

這組變化不能脫離哈佛自身的財政處境。2025 財年哈佛運營虧損約 1.13 億美元，聯邦科研撥款被大面積暫停，捐贈基金稅率從 1.4% 上調至 8%，每年新增稅務成本約 3 億美元。在捐贈基金中私募股權和對沖基金佔比高、鎖定期長，變現成本最低、流動性最強的公開市場 ETF 自然成為壓力釋放口。如今賣壓放緩，既有財政壓力階段性落地的可能，也反映出在價格腰斬後進一步拋售的性價比下降。

其他美國大學基金在二季度的表現更為一致，幾乎都選擇了維持倉位而非賣出。達特茅斯學院持有的 iShares Bitcoin Trust、Grayscale Ethereum Staking ETF 和 Bitwise Solana Staking ETF 三隻產品份額均未變動，總市值從一季度的 1460 萬美元降至 1240 萬美元，跌幅完全來自價格因素。布朗大學持有約 21.3 萬股 IBIT，市值約 710 萬美元，同樣沒有操作。伊利諾伊大學基金會持有少量 IBIT，規模約 64 萬美元。這些機構的共同特徵在於持倉比例較小，對價格波動的敏感度遠低於哈佛，因此在下跌過程中沒有形成集中賣壓。

如果說美國大學基金的按兵不動代表了一種長期資金的耐心，那麼二季度其他機構投資者的操作則呈現出更明顯的分化。阿布達比主權財富基金 Mubadala 持有 14,721,917 股 IBIT，價值約 4.901 億美元，與一季度末持平，該持倉在其 13F 組合中排名第二；阿布達比投資委員會持有 8,218,712 股 IBIT，價值約 2.736 億美元，同樣未動。兩家中東主權基金合計持有約 7.64 億美元的 IBIT，較一季度末減少約 1.18 億美元，完全由價格下跌所致。與之相對，摩根士丹利減持了約 4.5% 的 IBIT，摩根大通则將 IBIT 持倉從 830 萬股增至約 1040 萬股，並將貝萊德以太坊 ETF 持倉擴大四倍以上。

哈佛停止賣出的時間點，恰好與比特幣市場的階段性企穩相吻合。比特幣自 7 月 1 日觸及 57,800 美元的低點後，近一個月在 62,000 美元至 66,000 美元區間內反覆震盪，既未續創新低，也未能形成突破性反彈。這種橫盤狀態雖然不構成明確的底部信號，但相較於今年上半年持續下行的趨勢，已經顯示出拋壓邊際減弱的跡象。對於手握 IBIT 的機構而言，在一個波動率收斂、成交量趨於穩定的區間裡，繼續大幅減持的緊迫性明顯降低。

13F 文件僅披露機構直接持有的美國上市證券和期權多頭，不覆蓋私人基金、直接代幣或做市庫存，哈佛約 570 億美元捐贈基金中絕大多數資產在私募市場，公開披露的組合僅約 42.6 億美元。但機構行為的信號價值有時不在於倉位大小，而在於時間節點和行動方向。過去兩個季度的主動賣家停止賣出，同時其他大學基金和中東主權基金均未出現新增拋售，且比特幣已在相對低位橫盤一個多月，說明在 62,000 美元至 66,000 美元的區間上，這一批此前積極配置比特幣 ETF 的機構型買盤，暫時沒有選擇繼續離場。