不猜百倍幣，只押「現金牛」：熊市裡還有哪些項目值得定投？

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

今年以來，加密市場行情持續低迷。鏈上並非沒有熱點，隔一段時間就會跑出幾個暴漲 Meme，但這些行情往往集中在剛發行、幾乎不給市場充分研究時間的新幣上。敘事一旦退潮，價格很快又跌回去，多數中途上車的玩家，最後都是虧多賺少。

既然盲猜下一個百倍幣的意義不大。更現實的投資邏輯是：如果準備在熊市裡慢慢定投，等下一輪牛市回來，現在還有哪些項目值得買？

相比單純看敘事，一個更直接的篩選標準是：項目本身還賺不賺錢。 如果一個平台在加密熊市裡每個月依然能穩定賺幾百萬、甚至幾千萬美元收入，至少說明用戶和需求還在，項目也有更強的穿越週期能力。這類平台代幣未必會是下一輪牛市漲幅最誇張的山寨幣。

那麼，今年以來，還有哪些已發幣項目在持續賺錢？Odaily星球日報帶大家縷一縷。

（本文項目收入數據來自 Tokenomist、DefiLlama，統一採用收入口徑，即扣除分配給 LP 等供給側參與者後的協議實際收入。）

Pump.fun：Meme 賽道的「賣鏟人」，賺的是一輪又一輪發幣熱潮

除兩大穩定幣發行商 Tether、Circle 外，Pump.fun 是近 30 日加密原生項目中最賺錢的一個，收入高達 4153 萬美元。

從月數據來看，Pump.fun 今年 1 月至 7 月收入分別為 5100 萬美元、4000 萬美元、3810 萬美元、3240 萬美元、3440 萬美元、2660 萬美元和 3370 萬美元，前 7 個月累計收入約 2.56 億美元。Pump.fun 的收入高點出現在年初，隨後整體震盪下行，4 月、6 月下滑較為明顯，5 月和 7 月則有所修復。

Pump.fun 的收入核心來自平台上新幣的持續交易。目前用戶創建代幣本身免費，但在 Bonding Curve 階段買賣需要支付交易費。按照 Pump.fun 最新費率，Bonding Curve 每筆交易總費率為 1.25%，其中 0.95% 歸協議、0.30% 分配給代幣創建者。此外，代幣從 Pump.fun 畢業進入 PumpSwap 時還會收取 0.015 SOL 的畢業費用。

Pump.fun 的收入仍依賴 Solana 鏈上 Meme 活躍度，鏈上行情冷淡的時候收入會明顯回落，熱度回升時又會迅速修復。但從熊市視角看，能在 7 個月裡連續維持數千萬美元月收入，近 30 日收入還重新站上 4000 萬美元，本身已經證明它是當下 Web3 裡最強的一類「現金流機器」之一。

若相信 Meme 賽道永存，PUMP 或許比押注下一枚 Meme，更值得長期關注。

Hyperliquid：Perp DEX 賽道的「熊市之光」，交易低迷仍能持續造血

要論今年累計收入比 Pump.fun 還賺的，當屬 Perp DEX 賽道的「熊市之光」—— Hyperliquid。

從月數據看，Hyperliquid 今年 1 月至 7 月收入分別為 5980 萬美元、5400 萬美元、5150 萬美元、4240 萬美元、4630 萬美元、6000 萬美元和 3840 萬美元，前 7 個月累計收入約 3.52 億美元，超越 Pump.fun。與 Pump.fun 年初以來整體回落的走勢不同，Hyperliquid 的收入沒有出現持續單邊下滑，6 月甚至以 6000 萬美元創下年內新高。7 月收入回落至 3840 萬美元，近 30 日進一步降至 2902 萬美元。

Hyperliquid 的收入主要來自永續合約和現貨交易手續費。目前平台採用階梯費率，普通用戶的永續合約基礎 Taker/Maker 費率分別為 0.045% 和 0.015%，現貨則為 0.07% 和 0.04%，交易量和 HYPE 質押量越高，費率越低。資金費率則由多空雙方直接支付，並不是 Hyperliquid 的協議收入。

Hyperliquid 賺到的錢，幾乎都拿去回購並銷毀 HYPE 了。目前，協議產生的手續費中約 99% 會進入 Assistance Fund（SEC 文件揭露，Hyperliquid 在 2025 年 8 月將進入 Assistance Fund 的協議手續費比例從 97% 提高到 99%），用於持續從二級市場買入 HYPE，並將買入的 HYPE 永久銷毀。

「能賺，又不斷回購」，或許就是 HYPE 在熊市裡最簡潔有力的投資邏輯。

Uniswap：DEX 龍頭打開費用開關，UNI 終於開始「吃到」協議收入

近 30 日，Uniswap 以 560 萬美元收入成為最賺錢的 DEX。雖然和 Pump.fun、Hyperliquid 這種月入數千萬美元的平台相比還有差距，但放在 DEX 賽道裡，Uniswap 的賺錢能力已經重新回到第一梯隊。

從月數據來看，Uniswap 今年 1 月至 7 月收入分別為 280 萬美元、320 萬美元、460 萬美元、450 萬美元、380 萬美元、510 萬美元和 440 萬美元，前 7 個月累計約 2840 萬美元。整體波動並不大，基本維持在每月 300 萬至 500 萬美元區間，其中 6 月以 510 萬美元創下年內新高。

Uniswap 的收入來自交易過程中收取的 Protocol Fee。目前協議費已經在 Uniswap v2 全部池子以及部分 v3 池子開啟，並逐步從以太坊擴展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon 等多條鏈。以 v2 為例，用戶每筆交易仍支付 0.30% 手續費，其中 0.25% 留給 LP、0.05% 進入協議；v3 則根據不同費率池收取相應比例的協議費。

自 2025 年底 UNIfication 提案落地後，Uniswap 正式開啟 Protocol Fee，並將收入用於 UNI 銷毀（更多相關內容可閱讀：Uniswap費用開關落地後：這場DeFi變革的「成績單」夠看嗎？）。協議費會進入 TokenJar，外部參與者想要取走其中累積的資產，需要同時銷毀對應數量的 UNI。

UNI 代幣從「純治理資產」轉變為「與協議費用、使用情況明確掛鉤的資產」。若 DEX 仍會是鏈上交易最基礎的入口，定投 UNI 現在至少不再只是投資 Uniswap 的品牌和地位。

Chainlink：不追熱點，做鏈上金融的「收費站」

不靠 Meme 熱度，也不靠合約交易量，Chainlink 近 30 日依然收入 457 萬美元。相比 Pump.fun、Hyperliquid 這類收入隨市場交易熱度波動的平台，Chainlink 做的是一門更偏基礎設施的生意——只要 DeFi、穩定幣、RWA 等鏈上應用還在運行，對預言機、跨鏈通訊和數據服務的需求就不會消失。

從月數據來看，Chainlink 今年 1 月至 7 月收入分別為 570 萬美元、450 萬美元、440 萬美元、580 萬美元、460 萬美元、460 萬美元和 580 萬美元，前 7 個月累計收入約 3540 萬美元。Chainlink 的月收入較為穩定，過去 7 個月基本維持在 440 萬至 580 萬美元之間，4 月和 7 月還兩次達到 580 萬美元。

Chainlink 收入來自開發者、協議以及機構使用 Data Feeds、CCIP、Automation、VRF 等 Chainlink 服務所支付的費用，涵蓋價格數據、跨鏈通訊、自動化執行等鏈上基礎需求。如今 Chainlink 服務已經不只服務 DeFi，也越來越多進入穩定幣、RWA 和機構資產上鏈場景。官方數據顯示，截至 2026 年 7 月，其累計 Transaction Value Enabled（由 Chainlink 促成的交易價值）已達到 32.18 萬億美元。

目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve，把 Chainlink 業務增長逐步轉化成對 LINK 的持續需求。用戶和企業支付的鏈上、鏈下服務收入可以通過 Payment Abstraction 自動轉換成 LINK，並進入 Chainlink Reserve 持續累積。

若未來更多金融資產真的走向鏈上，Chainlink 未必需要押中哪條公鏈、哪個 DeFi 項目最終勝出——只要鏈上金融繼續擴張，這個「收費站」的收入就會越來越多。