Visa發布穩定幣平台VSP：全球商業銀行的鏈上資金運營模式與AI智能體時代的金融

前言

自 2021 年起，全球支付巨頭 Visa 開啟了基於公鏈的穩定幣清算探索。在經歷了以太坊（Ethereum）與 Solana 上的初期清算試點及資金預存測試後，截至 2026 年 4 月，其穩定幣清算試點項目的年化清算額已達到 70 億美元，季度環比增長達 50%，清算通道擴展至九條主流區塊鏈網路。然而，單純作為清算通道的參與者並不能完全解決金融機構在實際操作中的痛點。

2026 年 7 月 16 日，Visa 正式宣布推出「Visa 穩定幣平台」（Visa Stablecoin Platform，簡稱 VSP）並進入有限測試階段。VSP 的核心定位是面向商業銀行、金融科技公司及財資部門的企業級雲端營運環境，旨在為機構提供穩定幣的鑄造（Mint）、贖回（Redeem）、持有和轉帳等全生命週期管理服務。這一舉措標誌著 Visa 正在跨越其傳統的「交易處理商」角色，轉而謀求成為可程式化數位貨幣時代的「底層基礎設施營運者」。本文將對 VSP 的技術全景、產品架構、商業生態及競品對局進行深度剖析。

一、產品雙軌邏輯：WaaS 與 BYOW

對於多數受監管的金融機構而言，將加密資產引入核心業務的首要阻礙並非缺乏理論共識，而是來自底層的技術和營運現實。傳統銀行若要獨立建構鏈上業務，必須面對驗證節點維護、熱錢包金鑰管理、複雜的智慧合約安全稽核，以及將分散式帳本資料與銀行核心帳本對帳等高難度工程挑戰。VSP 的設計核心在於將這些複雜的鏈上互動過程抽象並封裝為開箱即用的模組化服務，VSP 平台底層整合了四個技術功能模組：

1.鏈上鑄造與贖回路由（Onchain Minting & Redemption Routing）：允許機構透過 VSP 直接向受支援的智慧合約發送指令，一鍵完成代幣的發行與銷毀，免去了手動編寫與部署智慧合約的財務和技術成本。

2.集中式財資管理控制台（Centralized Treasury Dashboard）：提供單一的管理介面，幫助企業即時監控跨鏈、跨幣種的穩定幣餘額、交易速度及資金流向。

3.企業合規與防詐欺監控系統（Enterprise Compliance & Fraud Monitoring）：直接接入 Visa 現有的全球風控標準，提供鏈上異常行為監測和自動化名單篩查。

4.銀行級工作流程互通性（Turnkey Interoperability）：透過現代應用程式介面（API）將鏈上虛擬帳戶與傳統銀行體系的 ACH（自動清算系統）或電匯通道進行對接，實現法定貨幣與數位資產的順暢兌換。

在具體的錢包託管實現路徑上，VSP 針對不同監管偏好的機構，設計了兩種並行的產品模式：

1. 錢包即服務模式（Wallet-as-a-Service，簡稱 WaaS）在 WaaS 模式下，金融機構無需自建底層金鑰保管環境。簡單來說，錢包即服務是指第三方服務商在雲端為企業提供全套的錢包開發、管理、介面以及安全控制功能，企業無需自建複雜的節點和加密帳本。在 VSP 的 WaaS 架構中，Visa 僅提供安全的金鑰管理技術，而在法律和營運實務上，客戶依然是他們自己資產的託管人。這種設計規避了 Visa 自身作為受託託管人的合規壓力與資產負債表風險。

底層安全：VSP 在底層採用了多方安全計算（MPC）與硬體安全模組（HSM）的雙重安全堆疊來保護敏感的私鑰資產。MPC（Multi-Party Computation / 多方安全計算）是一種密碼學技術，它允許幾個參與者共同計算一個輸出（例如生成一個數位簽章），在此過程中，任何人或任何單台伺服器都不掌握完整的私鑰，從而消除了因私鑰單點洩露導致資產被盜的絕對風險。現金加密資產的基礎大多為 MPC 加密模式。HSM（Hardware Security Module / 硬體安全模組）則是一種物理硬體，或者可以說是一種專用安全電腦。它的內部專用於生成和保存加密金鑰，任何外部程式都無法直接提取其內部的金鑰明文，確保金鑰資產即便面臨網路駭客入侵也能免受物理提取。

銀行級內控機制：為滿足 Tier 1 金融機構的嚴苛稽核要求，WaaS 模式內建了多項操作管控：Maker/Checker（發起與審批雙重控制流程）：作為一種金融風控審批機制，當系統執行敏感操作（如大額資金轉帳或智慧合約參數修改）時，必須由一個操作員「發起（Make）」指令，並由另一個具有核准權限的管理員「稽核（Check）」同意，該指令方可正式執行。設備綁定的安全密鑰簽名（Passkey Signing）：替代了傳統容易被釣魚攻擊劫持的共享帳戶密碼，每筆交易必須透過硬體綁定的生物辨識或物理通行鑰匙進行本地簽名授權。錢包白名單控制（Allowlists）與全面稽核日誌（Audit Logging）：系統強制要求資金只能在預先審核並加入「白名單」的錢包地址之間轉移，且所有敏感操作均由無法篡改的系統日誌進行記錄，供合規團隊和監管機構隨時核查。

2. 自攜錢包模式（Bring Your Own Wallet，簡稱 BYOW）對於那些已經在 Fireblocks、BitGo 或 Fystack 等第三方託管商處建立並運行了私鑰安全環境的成熟機構，VSP 提供了 BYOW 的接入選擇。在此模式下，Visa 不會參與機構的私鑰簽名和日常託管流程，VSP 主要充當一個外部的法幣與穩定幣轉換閘道，提供合規配置、 virtual 帳戶出入金路由以及 Visa 既有的全球卡支付通道和結算系統對接服務。

儘管 VSP 在長週期規劃上定位於支援多幣種、多鏈的開放網路，但其目前推出的測試版本具有明確的技術邊界：在目前的測試階段，VSP 僅原生支援 Open USD（OUSD）一種資產，且支援的區塊鏈底層僅限於以太坊（Ethereum）、Solana 和 Tempo 鏈。

二、VSP 的生態整合：Pismo、代幣化存款與 Visa Direct 清算閉環

作為一整套數位資產作業系統，VSP 的核心商業價值不僅在於其孤立的錢包託管或代幣鑄造功能，更在於它能夠將鏈上穩定幣與 Visa 既有的全球即時資金鐵軌——Visa Direct實施深度技術綁定。在傳統的跨境 B2B 支付與全球資金調撥體系中，金融機構和企業長期受到預供資（Treasury Prefunding）這一操作模式的制約。所謂預供資指的是跨境支付中的一種傳統操作。跨國企業或金融科技公司為了保證在海外目的國的付款能夠即時完成，必須提前將大量法定貨幣資金匯入並存放在目的國當地的銀行帳戶中。這會導致巨額資本在全球各個走廊被長期佔用和套牢，極大降低企業的整體資金流動效率。

VSP 允許企業直接在其 Visa 託管錢包中儲存並持有穩定幣，當需要向海外供應商或商戶發起付款時，企業 finance 系統可直接向 VSP 發送支付指令。VSP 在後台會自動評估最優路由，將持有的大額穩定幣餘額透過 Visa Direct 即時清算網路，在數秒內轉換為目的國的本地法定貨幣（如墨西哥披索、菲律賓披索等），並直接推送到收款人的傳統銀行帳戶或銀行卡中。這種模式使跨國企業得以將散落全球的備付資金集中於單一的鏈上財資帳戶，消除預存高額法幣準備金的流動性摩擦。

除了對公鏈穩定幣的整合，VSP 的另一個更具深遠影響的技術支線在於其與 Visa 旗下核心雲銀行軟體巨頭 Pismo 的技術整合。Visa 在 2024 年將其全資收購後，計劃利用 Pismo 嵌入銀行核心系統的技術優勢，使 VSP 在底層不僅支援第三方穩定幣，同時原生支援商業銀行發行和管理自身的代幣化存款（Tokenized Deposits）。對於傳統商業銀行而言，穩定幣與代幣化存款在技術底層極為相似，但在財務、法律與風險控制屬性上卻截然不同。穩定幣多屬於表外非銀行發行的貨幣等價物，沒有存款保險穿透，且受立法限制難以直接派生生息；而代幣化存款則能夠確保商業銀行在享受區塊鏈 24/7 連續清算、智慧合約可程式化性的技術紅利時，依然將寶貴的存款留在自身的負債表上，維護傳統商業銀行存貸業務的信用派生能力。

面對這兩種數位資產路徑的分野，Visa 執行長 Ryan McInerney 明確指出，Visa 的角色並非提前預測哪一種代幣會成為最終的行業主導者，而是透過 VSP 將「穩定幣」與「代幣化存款」兩套機制進行平行承載。這種多代幣、多公鏈的技術融合策略，確保了無論未來金融機構傾向於使用哪種代幣形式進行價值轉移，Visa 的網路清算介面與基於每筆交易的「過路費」收益模型都將立於不敗之地。

三、VSP 首發 OUSD 對傳統穩定幣模式的影響

要理解 VSP 帶來的變化，必須剖析其首發深度整合的核心數位資產——Open USD（OUSD）。這不僅是一次代幣種類的選擇，更是對傳統穩定幣發行方壟斷利潤模式的一次「降維奇襲」。

長期以來，以 Tether 發行的 USDT 以及 Circle 發行的 USDC 為代表的傳統穩定幣發行商，其底層盈利邏輯極度依賴於獨佔儲備資產利差（Float-Capture Economics）。這種壟斷利差的經濟模型，在數位貨幣基建走向主流的時代，正面臨越來越明顯的渠道反彈。為了打破這一利益分配格局，由 Open Standard 財團（創始成員包括Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase以及全球 140 多家金融與科技巨頭）聯合推出了Open USD（OUSD）這一新一代標準穩定幣。OUSD 的準備金由貝萊德（BlackRock）等資管領袖直接管理的高流動性短期美國國債貨幣市場基金完全 collateralized（抵押 backing）。

OUSD 的顛覆性核心在於其創新的利差分潤模式（Yield-Sharing Model）。由於美國《穩定幣法案》（如 GENIUS Act 等）在立法框架上嚴厲禁止穩定幣發行方直接向零售端個人用戶支付利息，OUSD 採取了精妙的技術與契約解法：它不直接向零售終端個人發息，而是將短期美債儲備所產生的利息收益，直接按交易和持有比例，分潤並返還給參與代幣分發、承兌、營運的金融機構、企業及分發渠道商。

當 Visa 將 VSP 與 OUSD 進行原生整合並向其遍布全球的 15,000 家金融機構會員推廣時，這一利差分潤模式展現出了極強的渠道說服力。對於任何一家傳統銀行或金融科技公司而言，透過 VSP 接入 OUSD 清算，意味著其能將過往無償墊付的營運資金流動性，轉化為能夠持續獲取合規收益的生息資產。

這種聯盟讓利模式直接引起了華爾街投行和市場分析師對傳統單體壟斷發行商的重估。2026 年 7 月 16 日，隨著 Visa Stablecoin Platform 攜帶 OUSD 啟動 beta 測試，市場對競爭格局惡化的擔憂迅速發酵。在聯合宣布推出的當日，Circle（USDC 發行方）的股票應聲下跌約 5%。分析師看空傳統穩定幣巨頭的主要論據正是：VSP + OUSD 的「渠道生態聯盟」將透過返還儲備利息紅利，對 Circle 現有的 Float 套利空間進行致命的擠壓與分流，從而加速整個穩定幣市場從「壟斷套利」走向「基建分紅」的利差重組。

四、行業評價

在剖析 VSP 的宏觀戰略定位時，全球支付與金融科技專家 Tom Noyes 提出了一個經典的行業隱喻：「VSP 之於穩定幣，正如 Visa DPS 之於金融卡」。這一隱喻直接揭示了 Visa 意圖在鏈上金融生態中扮演的生態底座角色。（Visa DPS，Debit Processing Service / 金融卡處理服務是 Visa 提供的一種後台外包服務。它代表成千上萬家銀行在暗中處理、驗證並記錄持卡人的刷卡帳目。銀行無需在內部斥巨資搭建極其複雜的交易記帳和通訊機房，只需將這一繁瑣的技術重擔完全委託給 Visa，自身則專注於獲客和客戶關係維護。）VSP 正在全盤複刻這套被歷史驗證過的網路推廣模式，只是其底層鐵軌從金融卡的通訊報文網路切換為了分散式帳本，連接點從主帳號（PAN）管理演變為加密錢包與託管多簽，記帳模式從傳統的批次對帳演進為鏈上的鑄造與銷毀。Visa 歷來不直接發行在其網路上流轉的法幣資金，而是由會員銀行負責吸存與承兌，自身則牢牢掌控網路標準、交易路由與爭端仲裁權。VSP 的誕生正是這一網路哲學的最新延伸。

這種做法讓 VISA 與競爭對手萬事達卡（Mastercard）以及新興科技巨頭 Stripe 走出了截然不同的戰略分野。

首先，Visa 採取的是中立性使能與生態聯合的「過路費」路線。Visa 並不傾向於自己去挑選或發行某一種特定的穩定幣，而是致力於提供一個相容多鏈、多幣種的中立作業系統。在 VSP 中，Visa 聯合了包括萬事達卡、Stripe、貝萊德、Coinbase 在內的 140 多家金融與科技巨頭，共同組成了開放標準財團以推廣 Open USD（OUSD）。Visa 自身不承擔底層儲備資產的管理風險，也無需處理代幣發行的合規壓力，而是專注於透過 VSP 提供錢包、出入金路由以及卡網清算，以此收取交易過路費和加值服務費。

相比之下，萬事達卡（Mastercard）走的是一條所有權兼併與集中化控制的路線。萬事達卡在穩定幣領域的布局更傾向於重資產收購。例如，萬事達卡於 2026 年 4 月斥資 18 億美元全資收購了 B2B 穩定幣支付處理器 BVNK，以此在內部建立起專屬的穩定幣收付與財資管理體系。萬事達卡試圖透過直接擁有基礎設施，來實現對技術路線圖的完全掌控，並獨佔全部交易費率與匯率利差。然而，這種集中化策略也讓萬事達卡獨立承擔了全部的營運風險、技術整合壁壘以及單一決策點可能帶來的系統性隱患。

而新興支付巨頭 Stripe 則聚焦於商戶支付閉環與垂直 API 壟斷的路線。Stripe 透過高溢價收購穩定幣平台 Bridge，致力於在開發者端和商戶端打造一條極其平滑、低成本的垂直清算通道。Stripe 的核心目的在於透過穩定幣幫助商戶繞過傳統卡網的高昂費率，從而鎖定商戶的忠誠度。

Tom Noyes 分析認為，由於 VSP 並不需要自己去開發和維護所有地區的底層出入金通道，而是將這些任務分散給網路中的合作夥伴，這種分散式創新模型長期