AI泡沫的金絲雀，剛剛「死去」

原文作者：李佳、董靜

原文來源：華爾街見聞

在煤礦時代，金絲雀被用來提前感知危險氣體，而牠們的倒下往往意味著更大的風險正在逼近。

如今，韓國股市似乎正在成為AI狂熱退潮中的那隻「金絲雀」。

作為本輪AI交易最擁擠的市場之一，韓國半導體板塊率先遭遇劇烈拋售。

經過28日重挫近11%後，29日KOSPI盤中一度跌13%，最終收盤跌近6%，近一個月跌了三分之一。

3倍做多韓國ETF KORU從6月高點約64美元跌至14美元，累計跌幅78%。

韓國市場此前正是全球AI熱潮最強烈的受益者之一，存儲晶片、HBM以及AI基礎設施相關資產受到資金集中追捧。

但如今，最先被資金拋售的同樣是這些高擁擠、高預期資產。

市場擔憂，這可能不僅是一場韓國股市的調整，而是AI交易開始退潮的早期信號。

尤其值得關注的是，KOSPI在本輪AI行情中曾領先費城半導體指數（SOX）上漲，如今也領先下跌。（SOX昨夜已跌破11200點關鍵支撐）

當KOSPI這隻「金絲雀」倒下後，全球投資者開始重新審視一個關鍵問題：AI資產的高估值和高預期，是否正在進入重新定價階段？

值得一提的是，面對散戶投資者的巨額虧損與輿論壓力，韓國政府「暫不救市」，稱目前無需啟動平準基金，股市暴跌不全怪槓桿ETF。此表態引發散戶強烈反彈，痛批政府曾高調誘導入市，如今面對崩跌卻甩鍋推卸責任。

韓國財政部長Koo Yun-cheol週三在國會質詢中接受議員要求，就單隻股票槓桿ETF在未經充分審慎論證的情況下倉促推出一事公開致歉。與此同時，韓國金融服務委員會委員長Lee Eog-weon當日表示，監管機構正在考慮將相關產品的准入限制在專業投資者範圍之內，並研究下調槓桿倍數。

AI狂熱退潮，韓國成為第一塊倒下的多米諾骨牌

自6月22日高點以來，KOSPI累計跌幅已接近38%，最新一輪拋售進一步加劇市場恐慌。

在此前AI基礎設施投資狂潮中，韓國半導體企業成為最大受益者之一。SK海力士憑藉高頻寬記憶體（HBM）需求爆發成為市場寵兒，三星電子也受到AI伺服器產業鏈擴張預期推動。

但隨著市場風險偏好快速降溫，資金開始撤離。

29日，SK海力士的業績大幅超越歷史水平，卻依然令市場失望，股價再跌超9%，近一月跌近47%。折射出當前科技投資邏輯的深層矛盾——市場對AI相關企業的盈利預期已被推至極高水位，任何未能完全兌現的結果都可能觸發大規模拋售。

三星電子同步失守100日均線及長期趨勢線，近一月重挫35%。

"鑑於SK海力士和三星在韓國綜合指數中的權重，兩者同時下跌時沒有任何避險空間，"eToro亞太及中東地區首席分析師Josh Gilbert表示。

市場擔憂的是，這可能並非單一市場調整，而是AI產業鏈交易從核心資產向外圍資產擴散的開始。

技術面惡化，市場尚未迎來真正「投降」

從技術指標來看，KOSPI的調整仍未顯示出明確結束信號。

雖然指數盤中一度跌破50日均線及200日均線，逼近支撐本輪上漲週期的長期趨勢線。

RSI指標已降至2025年4月以來最低水平，顯示市場進入超賣區域，但歷史經驗顯示，超賣並不意味著立即見底。

真正的市場底部通常伴隨著更劇烈的恐慌、成交量放大以及波動率全面飆升。而目前KOSPI波動率指數的反應仍相對有限，意味著市場結構可能尚未完成充分出清。

換句話說，價格已經出現明顯調整，但情緒層面的「最後一跌」是否完成，仍存在不確定性。

槓桿資金困局：KORU暴跌揭示AI交易風險

槓桿資金正在放大韓國市場的下跌壓力。

3倍做多韓國ETF KORU今年6月初一度觸及約64美元，最新跌至14美元附近，跌幅近80%。

對於持有這類產品的投資者而言，最大的風險並非單純指數下跌，而是槓桿ETF每日再平衡機制帶來的長期損耗。

這類產品追蹤的是每日收益倍數，而不是長期累計收益。當市場持續震盪下跌時，複利效應會不斷侵蝕淨值。即使未來指數重新回到此前高點，槓桿ETF也未必能夠同步恢復。

在AI行情中大量湧入的槓桿資金，如今正在成為市場下跌過程中的被動賣盤。

韓國「金絲雀」預警：全球AI資產重新定價的開端？

市場目前最關注的問題是，韓國半導體股的崩跌是否會進一步傳導至全球晶片資產。

數據顯示，KOSPI此前漲幅一度超過費城半導體指數（SOX），成為AI交易最激進的代表之一。而如今，當KOSPI跌回當前水平時，SOX仍高出約20%，兩者之間出現明顯背離。

如果歷史相關性重新發揮作用，全球半導體指數可能仍存在補跌壓力。

當然，韓國市場並不必然代表整個AI產業週期。美國大型科技公司的AI資本開支、雲端運算需求以及先進晶片訂單仍是決定行業基本面的核心因素。但從資金行為來看，韓國正在成為觀察AI交易是否過熱的重要窗口。

如果AI熱潮仍然能夠依靠企業盈利兌現消化估值，那麼這只是一次健康調整；但如果資金開始重新評估AI投資回報週期，那麼韓國市場今天的劇烈波動，可能只是全球AI資產重新定價的開端。

「金絲雀」已經倒下，接下來市場要觀察的是：它代表的是局部缺氧，還是整個礦井正在失去空氣。

韓國政府「暫不救市」甩鍋市場，散戶強烈批評

據韓國媒體韓國中央日報7月29日報導，正隨總統李在明出訪巴西的青瓦台政策室室長金容範（Kim Yong-beom）表示，政府正在密切監控市場，目前還沒有到啟動股市平準基金（Stock Market Stabilization Fund）的階段。

他將此輪暴跌定性為市場尋找均衡點的"再評估過程"，將韓國股市的高波動性歸因於散戶交易活躍、衍生性金融商品氾濫及半導體龍頭股權重過高等結構性問題，並對槓桿ETF的責任作出切割，稱"不能把所有問題都歸結為那一個原因"。

上述表態迅速在韓國網路社區和投資者群體中引發強烈反彈。

批評者認為，政府此前高調為市場造勢、吸引散戶入場，如今市場崩跌卻以"市場自我調節"為由推卸責任，態度前後矛盾。

網路評論區充斥著類似聲音：

"政府當初鼓勵散戶入場，現在市場崩了，不僅不認錯，反而說這是別人家的事。"

分析人士預計，隨著市場波動持續，來自散戶群體和在野黨的政策問責壓力將進一步升溫。