五次補倉，帳戶仍腰斬，槓桿ETF成韓國散戶「絞肉機」

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-07-28 09:14

本文約2365字，閱讀全文需要約4分鐘

韓國金融當局倉促推出的單一股票槓桿ETF引發散戶危機。因股市劇烈波動與產品「負複利」結構風險，大量追跌補倉的散戶面臨普遍超過五成的嚴重虧損。

AI總結

展開

核心觀點：韓國單一股票槓桿ETF市場因散戶盲目補倉而爆發嚴重虧損危機，根源在於金融當局為遏制資本外流而倉促推出的政策產品，其結構性風險（負複利效應）在股市劇烈波動中被急劇放大。
關鍵要素：
1. 7月28日韓國股市暴跌觸發熔斷，兩檔SK海力士相關槓桿ETF本月累計成交額達139兆韓元，超過創業板全市場成交額。
2. 個人投資者深陷「補倉陷阱」，典型案例中浮虧超過50%；一位投資大賽冠軍的1.2億韓元本金浮虧61.38%，僅剩4600萬韓元。
3. 槓桿ETF的「負複利」效應是核心風險：在震盪行情下每日虧損會持續累積，即使正股價格回到原位，ETF價格也大概率無法恢復。
4. 散戶傾向於高動量、趨勢優先的投資模式，導致行情反轉時回撤顯著放大，如「東學螞蟻」ETF漲幅遠低於KOSPI ETF。
5. 金融當局被指在產品審批環節未盡充分評估職責，韓國金融監督院院長表態「後悔沒攔住」，批評聲音呼籲啟動國家賠償程序問責監管失職。
6. 現有調控措施（保證金上調至3000萬韓元）未能有效降溫，監管層表示若市場熱度不減，將考慮進一步提高投資門檻或個人投資限額。

原文作者：張雅琦

原文來源：華爾街見聞

韓國單一股票槓桿 ETF 市場正經歷一場散戶危機。伴隨股市劇烈波動，大批個人投資者在試圖攤薄成本的反覆補倉中愈陷愈深，帳戶浮虧普遍超過五成。這場危機的根源，正是兩個月前金融當局為遏制資本外流而倉促推出的政策產品。

7 月 28 日，韓國兩大股市同日觸發熔斷機制，市場情緒急劇惡化。韓國綜合股價指數（KOSPI）當日跌破 6000 點，為逾三個月來首次。在此背景下，"KODEX SK 海力士單一股票槓桿"與"SOL SK 海力士期貨單一股票反向 2X"兩隻產品本月累計成交額已突破 139 萬億韓元，超過同期韓國創業板（KOSDAQ）全市場成交額（113 萬億韓元）逾 26 萬億韓元。韓國金融委員會當日宣布，若市場需求持續未降溫，將研究進一步提高投資門檻或設置個人投資上限。

這場動盪的直接受害者是數以萬計的普通散戶。韓國金融委員會已於 7 月 16 日將相關產品的基本保證金要求從 1000 萬韓元上調至 3000 萬韓元，但交易熱度依然未退——公告當日，單一股票槓桿產品在全部 ETF 成交額中佔比高達 36.6%，此後持續維持在 37%至 43%區間。批評聲音亦隨之升溫，部分觀點認為當局在產品審批環節存在嚴重失職，並有聲音呼籲啟動國家賠償程序。

散戶深陷補倉陷阱，損失觸目驚心

個人投資者的慘烈虧損案例在網絡上密集湧現。

45 歲上班族 Kim 某以 700 萬韓元起步，投資 SK 海力士及三星電子單一股票槓桿 ETF。每逢股價下跌，他便以"拉低均價有助於反彈回本"為由追加買入，前後共補倉五次，總投入膨脹至 3400 萬韓元，但當前浮虧比例已超過 50%。"為了回本一再追買，反而越陷越深，現在既賣不了，也買不了。"他說。

25 歲大學生 Choi 某的遭遇同樣典型。他用兼職積攢的 800 萬韓元入市，在半導體股下跌後，又借入生活費貸款追加買入單一股票槓桿 ETF，最終帳戶僅剩本金的一半左右。"虧損擴大的速度比盈利時快得多，也殘酷得多。"他說。

在職場匿名社區"Blind"上，一位銀行從業者發帖稱，其 200 億韓元起步的投資組合曾一度增值至 70 億韓元，集中持倉三星電子、SK 海力士正股及單一股票槓桿 ETF 後，一個月內縮水至約 22 億韓元；曾在實盤投資大賽中以 750%收益率奪冠的中餐廚師 Yeo Kyung-ok 亦公開了其 SK 海力士槓桿 ETF 帳戶——約 1.2 億韓元本金當前估值僅剩 4600 萬韓元，浮虧約 7400 萬韓元，虧損幅度達 61.38%。

槓桿產品本身的結構性風險被低估

槓桿 ETF 的產品機制是損失持續擴大的核心原因。

此類產品追蹤標的資產日收益率的兩倍。若標的資產單邊上漲，收益可獲放大；但在漲跌交替的震盪行情下，"負複利"效應將導致虧損持續累積——即便基礎資產最終回到原點，槓桿 ETF 也往往無法收復失地。

韓國投資信託運用（Korea Investment Management）總裁 Bae Jae-kyu 近日公開警告稱："如果正股像現在這樣波動劇烈，槓桿 ETF 將每天持續累積虧損。即便正股日後回到原位，ETF 價格大概率也回不去。"他直言建議投資者"即便是現在，也不要投資個股槓桿 ETF"。

從行業視角看，散戶集中追逐單一主題的投資模式同樣是放大虧損的結構性弱點。追蹤國內散戶買入動向的"RISE 東學螞蟻"ETF 年內僅上漲約 13%，同期 RISE KOSPI ETF 漲幅約為 58%；追蹤海外散戶持倉的"KODEX 美國西學螞蟻"ETF 年內下跌 2.7%，同期 KODEX 美國 S&P500 ETF 則上漲 11.2%。哈納證券 ETF 研究員 Park Seung-jin 指出，個人投資者風險偏好較強，傾向於以動能和趨勢為優先選股依據，這在行情反轉時將帶來較大回撤。

產品倉促上市爭議，"國家賠償"呼聲浮現

這場危機的政策背景同樣飽受爭議。

上述單一股票槓桿 ETF 於 5 月 27 日推出，官方目標是緩解高匯率壓力、遏制資本外流、激活國內股市。然而產品上市後，天量資金迅速向特定股票槓桿產品集中，每日收盤前的機械再平衡操作放大了正股價格波動，引發市場人士擔憂的"短伽馬（Short Gamma）"效應。據報導，相關產品在 6 月末淨資產已達 16 萬億韓元，單日成交額一度達 14 萬億韓元。

針對出現的亂象，韓國金融監督院院長 Lee Chan-jin 此前表示，"現在後悔，當時應該拼了命也要攔住（證券申報書的獲批）。"這一代態被外界視為監管層對審批失誤的變相承認。

批評聲音認為，當局在未充分評估市場衝擊與風險管控機制的情況下倉促推進，導致眾多散戶遭受嚴重資產損失；部分觀點已明確提出，應就監管失職啟動國家賠償追責機制，並呼籲國會政務委員會透過質詢與調查追究產品審批過程中的責任。國民力量黨議員 Kim Eun-hye 表示，目前正在廣泛收集受害投資者意見，希望局勢盡快改善。