半年狂賺500億，長鑫科技從「碎鈔機」到「印鈔機」的逆襲

原文作者：許超

原文來源：華爾街見聞

一個季度盈利247億，半年盈利逼近570億——這家曾經連年巨虧、被市場戲稱為「碎鈔機」的晶片公司，正在上演中國科技史上最驚人的盈利逆襲。

5月17日，長鑫科技更新科創板IPO招股說明書，一組數字震動了整個資本市場：2026年第一季度，公司營收508億元，同比暴增719%；扣非歸母淨利潤263.4億元，同比增長1993.41%；公司預計今年上半年營收1100億元至1200億元，同比增長612.53%至677.31%；歸母淨利潤500億至570億元，同比增長2244%至2544%。

這份成績單到底有多離譜，做個橫向對比你就明白了。

在A股非金融企業中，2025年全年淨利潤超過1000億的，只有中石油、中國移動、中海油三家；貴州茅台是800億+，寧德時代是700億+；排名第六的國家能源集團也才529億。而長鑫科技，僅憑半年的歸母淨利潤，就已經和國家能源集團的利潤站上了同等水平，挺進六家A股非金融企業前列。

更令人咋舌的是，如果將該數據線性外推，長鑫科技2026年淨利潤預計有望突破1000億元。由此，這家晶片公司的年盈利能力，正在追平昔日那些石油央企的利潤體量。

然而，就在一年多以前，這家公司還是名副其實的「碎鈔機」。

曾經的虧損深淵：三年燒光366億

翻開長鑫科技的歷史公開財務數據：2023年虧損163.4億元，2024年虧損71.45億元，截至2025年12月31日，累計虧損高達366.5億元。近十年裡，長鑫科技幾乎把融來的每一分錢都填進了晶片製造這個無底洞。

如今，這台「碎鈔機」到底是如何在不到半年的時間裡，搖身變成日賺近4億的「印鈔機」的？

答案藏在兩個關鍵詞裡：AI，與缺芯。

史詩級超級週期：AI正在「吞噬」記憶體

全球正在經歷一個史詩級的儲存晶片週期。

超級景氣週期的根源，是AI大模型對記憶體的「暴力消耗」。

每一次模型推理，本質上是GPU與記憶體之間的海量數據抓取。單台AI伺服器對DRAM的需求，是傳統伺服器的8至10倍。隨著全球雲廠商和AI算力設施基礎建設的持續提速，DRAM需求正在帶來結構性爆發。

同時，三星、SK海力士、美光三大陣營，正將大量先進產能轉向利潤更高的HBM（高頻寬記憶體），生產DDR4、DDR5等通用晶片的生產線資源被嚴重擠佔。

供需的極端錯配，推動了DRAM價格的歷史性高峰。

TrendForce數據顯示，2026年第一季度DRAM合約價格環比漲幅高達93%至98%；第二季度仍維持58%至63%的漲幅預期。國家發改委價格監測中心數據顯示，截至2026年1月，主流DRAM產品價格已創2016年以來的歷史最高紀錄。三星、SK海力士、美光三大陣營2026年全部產能均已宣佈售罄。

行業機構預測，這輪記憶體漲勢有望持續到2030年，供應缺口超過20%。

量價最優：長鑫科技踩在了節點上

在史詩級的儲存超級週期中，長鑫科技不僅趕上了風口，更憑藉自身多年的戰略佈局，將行業紅利最大化體現。

長鑫科技成立於2016年，是中國大陸目前唯一真正實現DRAM大規模量產的IDM企業——即設計、製造、封測全產業鏈自主覆蓋的模式。公司在北京、合肥，共擁有3座12吋晶圓廠，產能利用率已在2025年攀升至94.63%。

產品端，長鑫科技已完成從DDR4到DDR5、從LPDDR4X到LPDDR5/5X的全面升級，高端產品活動的持續推進，直接放大了漲價帶來的利潤彈性。

市場份額上，根據Omdia數據，按2025年第四季度DRAM銷售額統計，長鑫科技全球市場份額已增至7.67%，位居全球第四、中國第一。從2025年二季度的3.97%，到四季度的7.67%，僅半年時間，市場份額已翻了近一番。

結果就是：量價齊升，利潤爆發。

朱一明的十年豪賭：不盈利不領薪

長鑫科技能走到今天，離不開一個關鍵人物：董事長朱一明。

作為兆易創新的創始人，朱一明在2016年做出了一個令業內無法理解的決定——放棄了穩健的晶片設計公司路線，在合肥孤注一擲，籌建長鑫科技，豪賭國產DRAM。

這條路有多難走？DRAM是全球競爭最慘烈的晶片品類，三星、SK海力士、美光三家合計佔據了全球90%以上的市場份額，新進入者幾乎沒有生存空間。更致命的是，DRAM製造極度資本密集，12吋晶圓廠動輒需要數億美元的投入，在很長一段時間裡，長鑫幾乎就是在拿錢「填坑」。

朱一明當年立下軍令狀：在長鑫盈利之前，不領一分錢工資、一分錢獎金。

該承諾已超額兌現。

估值爭議：一萬億還是兩萬億？

如此炸裂的業績，長鑫科技到底值多少錢？

根據目前的IPO方案，長鑫科技擬科創板募集資金295億元，發行後總股本不低於10%，隱含估值約為2950億元。本次IPO擬募資295億元，也是科創板歷史最高（中芯國際2020年擬募資207億元，實際超募到532億元）。

目前市場對長鑫科技的估值預期，短期約為1萬億，長期約為2萬億。以2026年年底歸母淨利潤1000億元測算，按相對應的估值水平，市值突破萬億也有充分支撐。

當然，爭議同樣存在。

DRAM的週期性是無法迴避的歷史規律——長鑫科技去年依然巨虧，今年爆賺，一旦超級週期結束、價格回落，業績隨時可能大幅收縮。

但也有觀點認為，此週期的核心邏輯已從「消費電子短期旺季」切換為「AI結構性需求」，持續性遠超以往。此外，長鑫科技作為國內DRAM「獨苗」的稀缺性溢價，也是定價時無法繞開的因素。

教科書級的財務逆襲

從累計虧損366億，到半年狂賺500億，長鑫科技用不到半年的時間，完成了一次教科書級的財務逆襲。

但逆襲的背後，是十年如一日的資本投入、技術積累與戰略堅守。朱一明和長鑫團隊所押注的，不僅是一個行業週期，更是中國在全球DRAM版圖上爭奪一席之地的產業命題。

日賺近4億的成績單，是風口的饋贈，也是十年磨礪的回報。

當長鑫科技IPO最終敲鐘的那一天，它給出資本市場的答案，或許比任何一份研報都更有說服力。