New Bond King: Fed rate cut this year is 'no longer possible'
- Core View: Renowned investor Jeffrey Gundlach judges that the possibility of the Federal Reserve cutting interest rates this year has virtually disappeared, due to stubborn inflation and clear signals from the interest rate market; meanwhile, he warns of hidden dangers from high stock market valuations, private credit risks, and the impact of oil price shocks.
- Key Elements:
- The US April CPI jumped 3.8% year-on-year, the fastest increase in nearly two years, far exceeding the Fed's 2% target.
- Gundlach predicts the next CPI reading will "start with a 4," indicating a further upward trend in inflationary pressure.
- The yield on the 2-year Treasury note is nearly 50 basis points higher than the federal funds rate, creating a technical barrier to rate cuts and a risk to market credibility.
- The Iran war has pushed oil prices higher, and rising energy costs will pass through to CPI, adding resistance to the decline in inflation.
- Gundlach points out that the Fed's inaction on inflation has actually fueled stock market speculation, with the current market featuring expensive valuations and a strong speculative atmosphere.
- He expresses concern about the private credit market, believing its structure relies on new investors entering the market, reflecting the greed logic of sponsors.
原文作者：董靜，華爾街見聞
DoubleLine Capital 執行長 Jeffrey Gundlach 明確表示，聯準會今年降息的可能性已基本消失，通膨頑固與利率市場訊號共同堵住了貨幣寬鬆的空間。
5 月 18 日，據彭博社報導，在接受福斯新聞《週日早間期貨》節目採訪時，Gundlach 指出，市場此前預期今年將有兩次降息，但通膨數據始終未能配合。他直言：
「在兩年期美債殖利率比聯邦基金利率高出近 50 個基點的情況下，降息在我看來根本不可能。」
據華爾街見聞文章此前提及，美國 4 月 CPI 年增 3.8%，創 2023 年 5 月以來最快漲速，而 Gundlach 警告，下一個 CPI 數據將「以 4 開頭」。
與此同時，伊朗戰爭推動油價大幅攀升，進一步向美國通膨數據傳導，令本已棘手的價格壓力雪上加霜。Gundlach 還對股市高估值、私人信貸風險等多項市場隱患發出警示，整體市場風險正在悄然累積。
通膨頑固，降息窗口關閉
Gundlach 判斷聯準會今年無法降息，核心依據來自兩個維度：通膨數據的持續超預期，以及利率市場發出的明確訊號。
4 月 CPI 年增 3.8%，為近兩年來最高漲幅，遠超聯準會 2% 的政策目標。Gundlach 表示，DoubleLine 的模型顯示，下一期 CPI 整體數據將「以 4 開頭」，意味著通膨壓力不僅未見消退，反而有進一步抬頭的趨勢。
從利率市場角度看，兩年期美債殖利率目前較聯邦基金利率高出近 50 個基點。
Gundlach 認為，這一利差結構本身即構成降息的技術性障礙——市場定價已在反映通膨持續的預期，聯準會若此時降息，將面臨嚴重的公信力風險。
伊朗戰爭帶來的油價衝擊是另一個不可忽視的變數。能源價格上漲將直接滲透至 CPI 各分項，為通膨回落增添新的阻力。Gundlach 預計，這一上行趨勢將在未來數月的通膨報告中持續體現。
Gundlach 對新任聯準會主席沃許（Kevin Warsh）的處境給出了直接評價：他是在一個「艱難時刻」接手這一職位的。
沃許甫一就任，便面臨通膨高漲、油價衝擊與市場預期分歧並存的複雜局面。聯準會的政策空間受到多重約束——既無法無視通膨壓力貿然降息，又面臨經濟增長前景的不確定性。
分析人士指出，Gundlach 的表態暗示，沃許在短期內幾乎沒有施展寬鬆政策的餘地。
股市強勢背後的投機隱憂
儘管宏觀環境動盪，美國股市表現依然「異常強勁」。Gundlach 對此給出了自己的解讀：正是因為聯準會對通膨問題按兵不動，股市才得以持續上漲。
「當聯準會對通膨問題無所作為時，股市就會一路狂飆，」他說。企業獲利持續超預期，進一步助長了市場的投機情緒。
然而，Gundlach 同時指出，當前股市已將相當程度的風險內化其中。「市場估值非常昂貴，投機氣氛濃厚，」他表示，儘管獲利數據不斷超出預期，但這種局面本身正在「助長投機狂熱」。
在資產配置層面，Gundlach 表示自己「過去約 3 年來對大宗商品一直非常非常看多」。他指出，債券實際報酬為負、預測市場分流了部分比特幣等投機性資產的興趣，使得投資者在股票之外幾乎找不到有吸引力的替代選項。
Gundlach 在採訪中再次對私人信貸市場發出警告，措辭直接。當被問及是否對該板塊感到擔憂時，他回答：「當然，我確實擔心。」
他指出，私人信貸市場存在一個令人不安的結構性特徵：「這個市場似乎總是需要新的投資者進場。」他認為，這背後或許折射出贊助商的貪婪邏輯——「他們只是一味地想要管理更多、更多的資產」。
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