BitMart研究院每週熱點：地緣主導定價，加密震盪待突破

宏觀市場

1. 地緣政治與定價邏輯的轉變

美伊衝突及霍爾木茲海峽局勢，將是未來1至3個月最核心的宏觀變數。當前市場的定價邏輯，已經從「央行主導利率路徑」，逐步切換為「油價上行驅動實際通膨抬升」。

目前，市場尚未充分計入美國出動地面部隊等更極端情形。如果衝突節奏延續至5至6月，油價上漲的影響將進一步向企業成本端傳導，從而對通膨回落形成更明顯的掣肘。

2. 經濟數據拆解：就業、PMI與通膨

就業市場：

儘管表面上的非農就業數據（NFP）推動了市場偏鷹的定價，但實際就業市場的體感並不強。新增就業幾乎全部來自私營部門，其中醫療保健行業在老化趨勢驅動下貢獻最大，外來移民也是重要增量來源；相比之下，其他大多數行業，甚至政府與金融部門的就業都呈現收縮態勢。

聯準會的相關研究顯示，在人口老化和移民政策變化的共同影響下，未來美國勞動力供給增速可能趨近於零，對應的「盈虧平衡」就業增長或已降至1萬人以下。這意味著，當前勞動力市場正在進入一種結構性的新常態。

PMI與通膨：

製造業和服務業PMI整體表現仍然不錯，製造業PMI已連續三個月站上50榮枯線以上，但其內部就業分項已回落至萎縮區間，顯示景氣度與用工需求之間開始出現背離。

與此同時，通膨壓力正在加快抬升，例如服務業PMI中的價格分項已升至70.7，背後主要仍是油價推動。本週即將公布的CPI數據尤為關鍵，市場將重點觀察CPI是否會重新站上3%，以及風險資產對這一結果的承受能力。

匯率與國債：

日圓近期快速貶值，美元兌日圓逼近160關口；與此同時，日本國債收益率也升至數十年來高位。在油價上行以及川普可能宣布大幅增加軍費預算的背景下，10年期美債收益率和長期按揭貸款利率都面臨較大的上行壓力。

3. 宏觀展望與交易思路

當前全球經濟總體仍處於復甦或軟著陸階段，短期油價衝擊尚不足以直接引發衰退。在未來2至4週、局勢尚未明朗之前，市場博弈可能會非常激烈，建議避免在反覆拉扯中被來回洗盤。

策略上，更適合佈局盈虧比更優的方向，例如做多原油及相關基礎設施標的、做空美歐長久期國債。同時，前期強勢的AI上游產業鏈股票，如光通訊、儲存等，仍可繼續持有或逢低佈局。原因在於，AI產業具備更強的內生成長動能，受宏觀經濟放緩的影響相對有限。整體來看，依然傾向於在下半年逢低做多風險資產。

加密市場

1. 行情位置與上方阻力

從市場節奏來看，美股與加密市場此前的回調週期大概率已經結束，當前走勢也基本站穩。不過，比特幣在6.5萬至7.5萬美元區間內已震盪兩個月，鏈上數據顯示上方套牢與獲利籌碼較多，阻力仍然明顯：7.5萬美元上方聚集了超過38萬枚BTC籌碼，8萬美元上方同樣存在較重拋壓，因此價格向上突破仍面臨較大壓力。

2. 交易量與衍生性商品指標

現貨成交量依舊偏弱，明顯低於歷史均值，不過現貨CVD（累積成交量差）已有改善跡象，市場可能正逐步進入反轉階段。合約成交量整體變化不大；但選擇權市場中的看跌偏度（Put Skew）持續處於高位，這意味著仍需警惕震盪市中先出現向上假突破、觸發空頭止損後再快速回落的風險。

3. 政策與消息面預期

市場預期，下週一參議院將審議與「Clarity」相關的監管清晰度法案，且該法案有望在月底前取得進一步推進甚至通過。若進展順利，這將成為Crypto市場短期內較為明確的利多催化。

本文僅為市場分析，不構成任何投資建議。投資風險較高，交易前請充分評估自身風險承受能力，嚴格做好風控。